萬科A:銷售形勢良好，土地投資大幅提升

類別：公司研究機構：廣發(fā)證券股份有限公司研究員：樂加棟，郭鎮(zhèn)，金山

核心觀點：銷售形勢持續(xù)穩(wěn)健，均價整體繼續(xù)上升

2015年10月，萬科實現銷售金額236.5億元(同比+7%，環(huán)比-3%)，不過從認購金額的角度來看，同環(huán)比均實現了較大幅度的上升，金九銀十萬科的銷售形勢基本穩(wěn)定。2015年1-10月，萬科累計實現銷售金額2041億元(同比+19%)，已經接近去年全年水平。公司目前可售資源充足，存量和每個月的新推貨都保持相對穩(wěn)健水平，全年銷售金額超過2500億元是比較確定的。10月銷售均價約12620元/平米(環(huán)比-5%，同比+9%).

拿地力度大幅提升，物流地產繼續(xù)發(fā)力

2015年10月，萬科共獲取19個項目資源，合計建筑面積約305.7萬平米，總地價約150.74億元。月度拿地規(guī)模是近兩年來的高點，與銷售規(guī)模之比繼續(xù)提升，10月達到28%。土地投資力度的加大，一方面是三四季度地方政府供地增多，同時質量相對較好的地塊(樓面價占周邊售價之比較低)的推出量也在增加，萬科拿地的可選擇范圍加大。不過整體拿地價格囿于土地資源稀缺、優(yōu)勢地塊爭奪激烈而有所上升。合作力度則略有下降，目前來看，公司10月獲取的項目大多是萬科控股以及100%控股，少數股東權益占比未來將相對下降。10月，萬科再次公告了獲取物流地產項目，杭州大江東香精廠項目，建筑面積10.2萬平米，截至目前，萬科在物流地產項目上的儲備建面達到49.0萬平米。未來發(fā)展提速可期。

預計公司15、16年EPS分別為1.64、1.86元，維持“買入”評級

萬科的銷售規(guī)模繼續(xù)保持穩(wěn)健態(tài)勢，前10月的銷售規(guī)模已經接近去年全年水平。轉型業(yè)務(如物流地產)有序推進。我們看好公司的長期發(fā)展

風險提示：全國房地產市場負向波動；轉型業(yè)務推進不及預期。

巴安水務：海外并購落地加碼技術，拿單實力再提升

類別：公司研究機構：中國中投證券有限責任公司研究員：張鐳

KWI:擁有技術品牌的廢水處理公司。KWI主要致力于工業(yè)廢水處理、市政污水和自來水業(yè)務，下游客戶包含威立雅、蘇伊士等環(huán)保公司和可口可樂、達能、摩爾工坊等食品飲料工業(yè)企業(yè)，銷售網絡覆蓋法國、英國、馬拉西亞、加拿大、日本等10多個國家。公司核心技術主要為以氣浮技術為基礎的固液分離技術，擁有97項專利和4600個業(yè)務經驗。氣浮技術應用范圍較廣，可用于分離浮油和乳化油、替代二沉池、有機物分離、離子分離等，具有占地面積較小、資源化廢棄物收集、減少化學藥劑使用量等優(yōu)點。

KWI:盈利能力優(yōu)良，業(yè)績承諾有保障。KWI毛利率約60%，凈利率12—14%，盈利能力較好。其次公司13~14年實現凈利潤約2045、2452萬人民幣，15年預計2394萬人民幣，并且公司通過盈利能力支付計劃的交易結構對未來三年業(yè)績進行對賭，計劃16—17年凈利潤約3440、3788、4156萬人民幣?？紤]兩個公司合作后的市場開拓能力，我們看好其持續(xù)成長能力。

并購補充技術儲備+打開海外市場。此次并購是公司海外并購的第一步，帶來具有較強品牌的技術補充，使公司未來拿單范圍更廣、更具優(yōu)勢，其次，KWI未來將作為公司拓展海外市場的平臺，進一步擴充公司的發(fā)展空間。

投資建議：技術布局最全標的，看好公司拿單實力。我們認為公司是A股水務公司中技術布局最全、業(yè)務經驗最廣的標的。十三五期間水務投資確定性較高，行業(yè)向“以效果為導向”轉變，市場化競爭加強，公司具有技術優(yōu)勢并且經驗豐富，拿單實力強，未來有望整合市場跨領域和跨地區(qū)拓展業(yè)務、通過成本優(yōu)勢提高盈利水平。我們預計15~17年EPS0.36、0.78、0.98元，對應PE56、26、21倍，我們給予16年35倍PE，目標價27.3元，強烈推薦。

風險提示：PPP項目、工業(yè)水等項目拓展不及預期、政策風險、資金風險。

亨通光電2015三季報點評：主業(yè)良好發(fā)展，布局新能源汽車產業(yè)

類別：公司研究機構：世紀證券有限責任公司研究員：龔鑫日期：2015-11-10

業(yè)績維持高增長。公司2015年前三季度實現營業(yè)收入97.22億元，同比增長37.66%；實現歸屬上市公司凈利潤4.02億元，同比增長61.42%；實現每股收益為0.32元；期內通信和電力兩大板塊營業(yè)收入均取得大幅增長。第三季度公司實現營業(yè)收入43.06億元，同比增長41.90%；實現歸屬上市公司凈利潤2.62億元，同比增長60.79%。

毛利率維持穩(wěn)定，費用控制能力提高。期內公司毛利率為19.9%，相較于上年同期的20.0%維持穩(wěn)定；期間費用率為13.7%，去年同期為16.2%，三項費用率均有所下降，其中管理費用率和財務費用率分別下降1.06、1.46個百分點。

布局新能源汽車產業(yè)。公司10月31日公告稱，為全面進入新能源汽車產業(yè)鏈進行戰(zhàn)略布局，公司擬于清華大學蘇州汽車研究院在新能源汽車控制系統(tǒng)、充電設備系統(tǒng)集成和充電樁系統(tǒng)解決方案等相關技術研發(fā)與成果轉化領域建立戰(zhàn)略合作關系，雙方共同出資設立亨通清研，首期注冊資本1000萬元，公司占75%股權。

中移動光纖光纜集采贏家，增強業(yè)績增長持續(xù)性。中移動2015-2016光纖光纜集采中，光纖光纜分別為9452、9821萬芯公里，打破中移動去年創(chuàng)下的6000萬芯公里采購記錄，在光纖部分、普通光纜、骨架式帶狀光纜中亨通光電獲第一，非骨架式帶狀光纜獲第三。作為公司重要客戶此結果增強了業(yè)績增長的持續(xù)性

盈利預測及投資評級：預計15-17年公司攤薄每股收益為0.43、0.56、0.66元，對應10月30日收盤價市盈率為27.7、21.2、18.0倍，維持買入投資評級。

風險提示：下游投資需求放緩；光通信競爭加??；新進領域投出產出風險。

衛(wèi)寧軟件：傳統(tǒng)業(yè)務有增長，四云項目漸落地

類別：公司研究機構：東北證券股份有限公司研究員：許祥

醫(yī)院信息化是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務，在醫(yī)院信息系統(tǒng)方面已經形成了全系列產品集合，并建立了品牌優(yōu)勢，在上海及華東地區(qū)有領先的市場地位，近幾年通過區(qū)域擴張及連續(xù)外延并購，傳統(tǒng)業(yè)務業(yè)務規(guī)模較快擴張。

基于傳統(tǒng)醫(yī)療信息化領域業(yè)務及資源優(yōu)勢，公司逐步打造互聯(lián)網模式下的新一代醫(yī)療健康信息服務體系，目前主要以項目試點方式布局，在醫(yī)?？刭M及醫(yī)保直付、云醫(yī)院、互聯(lián)網健康管理、藥品服務等方面均有項目落地。

公司設立創(chuàng)新服務中心，培育健康云、云醫(yī)院、云藥和PBM云服務體系及四云之間的銜接合作，通過引入國藥健康、淅大附屬邵逸夫醫(yī)院等戰(zhàn)略合作伙伴，建立覆蓋醫(yī)療、保健、藥品服務、醫(yī)?？刭M及醫(yī)保直付等的健康服務生態(tài)系統(tǒng)，使公司原有的B2B業(yè)務，向B+B2C新業(yè)務體系開拓布局。

前三季實現營業(yè)收入4.37億元，同比增長55.49%；歸屬于母公司所有者凈利潤8960.26萬元，同比增長30.37%；每股收益0.164元。收入增長源自業(yè)務較快增長及收購公司納入合并報表，但股權激勵成本增加及創(chuàng)新業(yè)務研發(fā)投入增加，使成本費用增長較快，其中第三季度成本費用分攤較多，利潤增幅明顯低于收入增幅。

我們預測2015-2017年歸屬母公司股東凈利潤分別增長36%、43%、39%，對應EPS分別為0.30元、0.43元、0.60元。

公司依托原有的豐富醫(yī)療資源，打造健康云、云醫(yī)院、云藥和PBM云等創(chuàng)新業(yè)務體系，發(fā)展勢頭良好，維持增持投資評級。

風險提示：高估值風險、業(yè)務開拓及業(yè)績增長不達預期的風險等。