本周豬價小幅回調(diào)，雞價保持低位運行，維持“豬”擊長空、“雞”翔淺底的行業(yè)景氣度上升觀點不變，豬價上漲趨勢尚在半山腰上，雞價還在底部尋求向上的拐點。能繁母豬存欄量環(huán)比下降遠(yuǎn)低于農(nóng)業(yè)部“4800 萬頭”的預(yù)警線，雖然父母代雞仍處于持續(xù)去產(chǎn)能的階段，但美國祖代雞的禁運及行業(yè)協(xié)會規(guī)范行業(yè)發(fā)展的舉措，使得目前祖代雞引種量已出清至接近合理水平的位置，四季度至春節(jié)前季節(jié)性因素所帶來的需求提振將支撐豬價保持相對高位、雞價有望迎來拐點。建議重點關(guān)注生豬養(yǎng)殖四大金剛溫氏股份、牧原股份、雛鷹農(nóng)牧、正邦科技，白雞板塊四小龍圣農(nóng)發(fā)展、民和股份、益生股份、仙壇股份。

市場表現(xiàn)：本周農(nóng)林牧漁板塊漲幅達(dá)6.19%，在所有一級子行業(yè)中排名第八，在二級子行業(yè)中，上漲幅度位于前列的是林業(yè)、畜禽養(yǎng)殖、動物保健，分別上漲10.15%、8.46%、7.9%。 行業(yè)動態(tài)：11 月4 日人大常委會審議通過修訂后的種子法，簡化種子審定制度，保護(hù)知識產(chǎn)權(quán)，激發(fā)制種工作者及企業(yè)的積極性，極大提升了市場效率。未來行業(yè)整合趨勢明顯，集中度有望進(jìn)一步提高，建議長期關(guān)注研發(fā)能力較強(qiáng)的育繁推一體化龍頭企業(yè)登海種業(yè)(玉米種)、隆平高科(水稻種).

生豬價格延續(xù)小幅回調(diào)的趨勢。本周22 個省市生豬均價為16.14元/千克，周環(huán)比下降1.7%；仔豬均價為35.06 元/千克，周環(huán)比上漲7.4%，結(jié)束十一長假后連續(xù)三周的跌勢；豬肉均價為24.26元/千克，周環(huán)比下降3.9%；豬糧比為8.21。隨著北方雨雪天氣增多，屠宰企業(yè)已著手為凍肉儲備庫存，收豬量會逐步有所增加，南方溫度尚不算太低，臘肉制作或有望在中下旬開啟，預(yù)計短期內(nèi)豬價跌幅逐步放緩，中下旬或有望回暖，但由于總體供應(yīng)尚足，加之季節(jié)和疫病風(fēng)險會降低壓欄積極性，11 月豬價平均值仍會低于十月份價格，大概在16.0-16.5 元/公斤的區(qū)間之內(nèi)波動。

禽類價格繼續(xù)保持低位運行。白羽肉雞均價為6.5 元/千克，經(jīng)過10 月最后一周的較大幅度上漲之后，本周保持穩(wěn)定與上周持平；肉雞苗均價為0.83 元/羽，周環(huán)比下降22.4%，經(jīng)過上一周上漲之后大幅下降重回低位；主產(chǎn)區(qū)毛鴨均價5.9 元/千克，與上周保持持平；鴨苗均價2.3 元/羽，周環(huán)比上漲16.7%。上一周雞價上漲的趨勢未能延續(xù)至本周，雞價仍處于低位，主要原因是父母代雞存欄量仍處于較高的水平，前兩年祖代雞引種量過多造成的商品代雞產(chǎn)能過剩仍在消化中。未來決定雞價反轉(zhuǎn)的最主要因素是祖代雞引種量減少傳遞至后代商品代雞的供應(yīng)趨緊。

個股點睛

溫氏股份：A股養(yǎng)殖巨頭，行業(yè)景氣促主營高增長

溫氏集團(tuán)上市，將成 A 股最大畜禽養(yǎng)殖公司。 2015 年 11 月 2日，大華農(nóng)終止上市并注銷法人資格；溫氏集團(tuán)的股票將在創(chuàng)業(yè)板上市流通，成為 A 股最大的畜禽養(yǎng)殖標(biāo)的，其股票代碼為300498，簡稱為溫氏股份，發(fā)行價 16.15 元/股。溫氏集團(tuán)向大華農(nóng)全體股東發(fā)行 A 股股票，以取得該等股東持有的大華農(nóng)全部股票。經(jīng)除權(quán)除息事項調(diào)整后的換股比例為 1:0.8070，即溫氏集團(tuán)將新發(fā)行 4.35 億股，發(fā)行后總股本為 36.25 億股。

穩(wěn)健發(fā)展肉雞業(yè)、大力發(fā)展肉豬業(yè)是溫氏股份未來戰(zhàn)略方向。公司肉雞和肉豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)占全部業(yè)務(wù)收入的 94%以上，肉雞和肉豬出欄量均居全國第一， 2014 年肉雞業(yè)務(wù)體量是圣農(nóng)發(fā)展 2倍多，肉豬業(yè)務(wù)體量是牧原股份 6 倍多，養(yǎng)殖毛利率水平領(lǐng)先行業(yè)。未來公司定位是穩(wěn)定發(fā)展肉雞業(yè)、大力發(fā)展肉豬業(yè)， 2019年計劃上市肉雞 12 億羽、 肉豬 2750 萬頭。如果按往年增速計算，我們認(rèn)為這一目標(biāo)可能提前實現(xiàn)。

幾大明顯優(yōu)勢推動公司持續(xù)強(qiáng)勁發(fā)展。 一、 公司獨創(chuàng)的緊密型“公司+農(nóng)戶”輕資產(chǎn)養(yǎng)殖模式促進(jìn)快速擴(kuò)張， 30 年從廣東復(fù)制到華南、 華東等 23 個省市， 和農(nóng)戶利益、 風(fēng)險共擔(dān)的理念貫穿始終。二、 公司極具成本和費用控制優(yōu)勢，養(yǎng)殖效率高，可持續(xù)健康發(fā)展。 三、環(huán)保投入及研發(fā)力度大，建立了創(chuàng)新的、完整的畜禽生態(tài)健康養(yǎng)殖模式。 四、 科學(xué)有效的員工激勵機(jī)制，實現(xiàn)了股東和員工利益的相對統(tǒng)一， 最大限度地調(diào)動了員工創(chuàng)業(yè)積極性。 五、 全面信息化管理，大幅提升了管理效率。

養(yǎng)殖鏈景氣有望中長期持續(xù)，利潤增加。 在需求逐漸企穩(wěn)的情況下， 能繁母豬存欄數(shù)連續(xù) 25 個月下降 24%，生豬供給中長期難以放大， 且養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄十分理性，積極程度不及 2011 年。目前豬價調(diào)整快接近尾聲， 北方地區(qū)豬價正呈現(xiàn)出緩慢回升的態(tài)勢， 是良好布局時點。

預(yù)計溫氏 2015-2016 年 EPS 為 1.76/2.96 元， 給予 2016 年 24 倍PE，目標(biāo)價 72 元，給予“推薦”評級。

長城證券：業(yè)績符合預(yù)期，未來盈利增長依舊可期

預(yù)計 2015-2017 年歸屬于母公司的凈利潤分別為 6.4 億元、 11.8 億元、 13.9億元，對應(yīng) EPS 分別為 1.32 元、 2.44 元和 2.87 元，對應(yīng) PE 分別為 37.89X、20.54X 和 17.49X。生豬養(yǎng)殖行業(yè)高景氣度延續(xù)，加之公司自身的成長性良好，維持“推薦”評級。

事件： 公司發(fā)布三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入 19.46 億，同比增加11.61%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤為 2.8 億元，同比增長10235.59%；基本每股收益為 0.58 元。公司同時公布了全年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計 2015 年全年盈利 5.6——6 億元，同比增 598.27%至 648.15%。

負(fù)債率略有下降，三大費用率穩(wěn)中有降： 三季度公司資產(chǎn)負(fù)債率為60.64%，較上季度末下降 1.02 個百分點；銷售費用率為 0.22%，較上季度下降 0.02 個百分點；管理費用率為 3.43%，較上季度下降 0.37 個百分點；財務(wù)費用率為 4.88%，較上季度下降 0.53 個百分點。

豬價走高助力三季度經(jīng)營業(yè)績大幅改善： 出欄量方面，三季度公司生豬出欄為 44.8 萬頭，同比和環(huán)比變動不大。豬價方面，生豬價格逐季走高， 2015 年前三季度，公司出欄生豬均價分別為 11.78 元/公斤、 14.05元/公斤和 17.53 元/公斤，而公司養(yǎng)殖成本約在 12.5 元/公斤的水平，豬價大幅走高助力公司經(jīng)營業(yè)績大幅改善。公司三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入8.21 億元，同比增加 23.44%，環(huán)比增加 31.47%；單季度實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤為 2.32 億元，同比增加 179.19%、環(huán)比增加 246.27%。

能繁殖母豬存欄下降速度趨緩，生豬存欄底位回升： 9 月能繁殖母豬存欄量為 3852 萬頭，較 2012 高點下降幅度為 24.14%，較過去五年均值低 18%；從時間維度上看，連續(xù) 18 個月低于過去五年平均存欄量。生豬存欄于 6 月見低點 38461 萬頭后逐月小幅回升， 9 月存欄量為 38946萬頭，較 2012 年高點下降 17.59%，較過去五年均值低 12.1%；從時間上看，連續(xù) 21 個月低于過去五年平均存欄量。

豬價雖有調(diào)整，長期依舊看漲： 豬價方面，生豬價格經(jīng)歷前期快速上漲后， 8 月后開始出現(xiàn)調(diào)整，截止 10 月 23 日， 22 個省市平均生豬價格為16.55 元/公斤，較前期 8 月初 18.7 元/公斤的水平下降幅度為 11.5%。而本輪生豬養(yǎng)殖行業(yè)供給端產(chǎn)能和庫存下降幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于需求端下降幅度，供應(yīng)偏緊的格局對未來豬價構(gòu)成支撐。

風(fēng)險提示： 生豬價格波動；飼料價格波動；疫病的風(fēng)險。