mHealth移動醫(yī)療峰會將于10日在美國召開，主題為創(chuàng)新和提供更佳移動醫(yī)療健康解決方案。據(jù)介紹，美國目前僅有16%的人口比例擁有可穿戴設(shè)備，用于健康和運(yùn)動數(shù)據(jù)的監(jiān)測，預(yù)測到2018年這一數(shù)字會翻番，即從今年的4000萬不到增長到8700萬，市場處于起步階段。

銀河證券指出，在2011年至2014年間，中國移動醫(yī)療市場的規(guī)模由8.60億元人民幣增長至30億人民幣，年均復(fù)合增長率達(dá)到51.8%。由于中國移動醫(yī)療市場尚處于發(fā)展初段，隨著移動技術(shù)提升、越來越多用戶接受移動醫(yī)療，以及利好政策的出臺，預(yù)計到2017年市場規(guī)模將達(dá)到200億元人民幣，這代表2014年至2017間的年復(fù)合增長率將達(dá)到88.3%。

上市公司中，寶萊特(300246)7月上市的可穿戴設(shè)備產(chǎn)品“育兒寶”初步獲得市場認(rèn)同，機(jī)構(gòu)預(yù)測有望到今年底實(shí)現(xiàn)盈利；九安醫(yī)療(002432)擬定增募資7.3億打造健康管理云平臺。

九安醫(yī)療：調(diào)整定增方案，加大健康管理云平臺投入

公司10月9日股東大會審議通過了《關(guān)于調(diào)整公司非公開發(fā)行股票方案的議案》，發(fā)行價格由不低于18.40 元調(diào)整為不低于12.67 元，發(fā)行股票數(shù)量由不超過0.44 億股調(diào)整為不超過0.73 億股，募集資金由不超過8.10 億調(diào)整為不超過9.24 億，主要的募投由投資4.81 億的移動醫(yī)療周邊生態(tài)及智能硬件研發(fā)基地調(diào)整為投資7.31 億的移動互聯(lián)網(wǎng)+健庩管理云平臺項目。

投資要點(diǎn)：

加碼移動醫(yī)療，重金打造健康管理云平臺。本次7.31 億的募投項目是給醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)提供一個軟硬件結(jié)合的健庩管理云平臺解決方案，使用移動智能醫(yī)療設(shè)備(如智能血壓計、血糖儀等)為入口，以互聯(lián)網(wǎng)為載體和技術(shù)手段，積累用戶健庩數(shù)據(jù)，為病人和醫(yī)生之間搭建紐帶，監(jiān)測治療效果，并借劣移動互聯(lián)網(wǎng)建立新的溝通渠道，搭建在線醫(yī)患溝通平臺、醫(yī)醫(yī)交流社區(qū)、患患交流社區(qū)等新平臺。這是公司“智能硬件+應(yīng)用程序+云服務(wù)”戓略思路的進(jìn)一步實(shí)踐，圍繞用戶形成一個完整循環(huán)，幫劣用戶繪制個人健庩圖譜，公司的健庩大數(shù)據(jù)平臺進(jìn)而演變?yōu)閭€人健庩社會化平臺，通過對經(jīng)認(rèn)證的信息使用者開放，提高整個社會的醫(yī)療和健庩管理效率。同時，調(diào)整后的非公開發(fā)行方案不再涉及土地問題，有望加快上報審核速度。

與小米合作的新產(chǎn)品-藍(lán)牙版iHealth 智能血壓計面世，適配機(jī)型數(shù)量擴(kuò)大5 倍。9 月28 日藍(lán)牙版iHealth 智能血壓計在小米商城開售，使用藍(lán)牙連接后，適配機(jī)型由小米用戶拓展至所有安卐用戶。根據(jù)iiMedia Research最新數(shù)據(jù)測算，Q 季度中國智能手機(jī)總出貨量9890 萬臺，小米手機(jī)出貨量占比16.6%，同期安卐手機(jī)出貨量占比85.2%，粗略測算適配機(jī)型直接擴(kuò)大5 倍。同時，藍(lán)牙連接省去了以往插拔手機(jī)的步驟，用戶體驗更佳。

iSmart Alarm 家庭安防公司由孫公司調(diào)整成子公司，股權(quán)占比30%保持不變。iSmartAlarm 主營業(yè)務(wù)為基于移動互聯(lián)網(wǎng)的新型家?guī)榘卜喇a(chǎn)品的研發(fā)不銷售，主要產(chǎn)品為智能安防系列產(chǎn)品，無需與業(yè)安裝，用戶可以使用手機(jī)對家?guī)檫M(jìn)行安防管理，主要銷往歐美等國家。iSmart Alarm，Inc。由參股孫公司調(diào)整為參股子公司，理順架構(gòu)后，便于公司更好的參不iSmartAlarm 的管理。

維持“強(qiáng)烈推薦”。目前公司業(yè)績受ihealth 系列推廣期市場開拓、研發(fā)、銷售費(fèi)用持續(xù)較高的影響，15 年業(yè)績壓力仍較大，我們預(yù)計ihealth 的收入占比將在16 年提升至50%，屆時可實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。預(yù)計15-17 年EPS為分別為-0.20、0.01、0.07 元，目前正處于由硬件業(yè)務(wù)向健康大數(shù)據(jù)服務(wù)、健庩管理業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型期，建議持續(xù)關(guān)注。

風(fēng)險提示：ihealth 系列推廣低于預(yù)期的風(fēng)險、銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用投入持續(xù)增加導(dǎo)致盈利水平持續(xù)較低的風(fēng)險。(中投證券)

寶萊特：調(diào)整定增方案，加大健康管理云平臺投入

事件

公司發(fā)布2015 年半年報，2015 年1-6 月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.4 億元，同比增長10.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤826 萬元，同比降低46.3%；全面攤薄EPS 為0.057 元。

點(diǎn)評

(一)業(yè)績點(diǎn)評

公司2015 年1-6 月實(shí)現(xiàn)銷售收入1.4 億元，同比增長10.2%。其中，重點(diǎn)拓展市場銷售的血液透析產(chǎn)品，上半年取得了較大的突破，銷售收入7,191 萬元，同比增長74.2%，成為和監(jiān)護(hù)設(shè)備并駕齊驅(qū)的業(yè)務(wù)線。受到下游市場需求的減緩和出口業(yè)務(wù)的下降，監(jiān)護(hù)設(shè)備銷售收入只有6,735 萬元，同比下降了20.62%。由于毛利率降低和銷售費(fèi)用上升等原因，公司凈利潤收入只有826 萬元，同比下降了46.3%，對應(yīng)稀釋后每股凈利潤0.057 元。

受到成本上升的因素，導(dǎo)致公司整體毛利率只有39.6%，同比下降6.8%。其中，監(jiān)護(hù)設(shè)備和血液透析產(chǎn)品毛利率分別為43.8%和35.6%，同比下降4.1%和7.6%。

同時，公司海外出口業(yè)務(wù)受到歐洲危機(jī)以及匯率波動，導(dǎo)致公司產(chǎn)品在巴西、印度、歐洲等地區(qū)銷售收入同比下降18.8%，銷售總額4,052.9 萬元，占公司主營業(yè)務(wù)收入比例的29.1%。

(二)血液透析布局完整，逐漸顯露攻擊性

2015 年半年報，公司血透產(chǎn)品增速高達(dá)74.2%，營收7,191 萬元，占比營收總額的51.6%，已經(jīng)超過監(jiān)護(hù)設(shè)備的收入比例?？梢钥吹剑狙府a(chǎn)品布局完整的優(yōu)勢逐漸顯露，進(jìn)入高速成長的通道，成為公司發(fā)展的新動力。

2012 年公司收購摯信宏達(dá)，正式步入血液透析領(lǐng)域。經(jīng)過三年的時間，公司通過外延并購和自建子公司的方式，擁有了包括透析機(jī)、透析粉、透析液、透析管、穿刺針和透析器(產(chǎn)品開發(fā)過正中)全線血透設(shè)備和耗材的生產(chǎn)能力。公司透析液和透析粉的市場戰(zhàn)略明確，由于透析粉、液有運(yùn)輸半徑的限制，所以公司過并購和自建的方式開拓區(qū)域性市場。目前已擁有五家公司，分別覆蓋東北、華北、華東和華中等地區(qū)。

透析機(jī)是血透治療中唯一的非耗材器械，市場基本被進(jìn)口產(chǎn)品占據(jù)。公司率先搶占技術(shù)高地，收購重慶多泰，成為擁有CFDA 認(rèn)證的四家國產(chǎn)透析機(jī)生產(chǎn)企業(yè)之一。同時，公司也加大血液透析機(jī)與透析器(人工腎)的研發(fā)投入，并于2015 年7 月20 日獲得公司首款血液透析裝置產(chǎn)品注冊證，旨在掌握血透治療的核心技術(shù)，實(shí)現(xiàn)公司建立和完善血液透析領(lǐng)域生態(tài)圈的長期發(fā)展戰(zhàn)略。

投資建議

我們預(yù)計2015-2017 年公司銷售收入為3.62 億元、4.97 億元和6.97 億元，歸屬母公司凈利潤為3,461 萬元、4,337 萬元和5,931 萬元，對應(yīng)攤薄EPS 分別為0.24 元、0.30 元和0.41 元。我們認(rèn)為，公司血液透析全產(chǎn)品線布局完整，區(qū)域覆蓋面積廣，下游渠道布設(shè)強(qiáng)健，在血透市場爆發(fā)中受益彈性最大。公司探索移動醫(yī)療以好的監(jiān)護(hù)設(shè)備做起，加強(qiáng)和互聯(lián)網(wǎng)巨頭的合作，有望快速提升公司移動醫(yī)療設(shè)備的市場推廣力度，屆時以“育兒寶”為代表的產(chǎn)品將為公司帶來更多的驚喜。因此，我們首次覆蓋給予謹(jǐn)慎推薦評級，建議投資者密切關(guān)注。

風(fēng)險提示：血液透析市場銷售低于預(yù)期；監(jiān)護(hù)儀中高端市場開發(fā)低于預(yù)期；“育兒寶”推廣低于預(yù)期。(銀河證券)