10月中證軍工板塊上漲約24%,顯示市場風險偏好恢復。3季報已經結束,受到船舶類公司和陸軍裝備類公司前3季度業(yè)績大幅下滑的拖累, 行業(yè)整體三季報的業(yè)績并不好看,軍工電子類公司表現(xiàn)較突出,并購整合帶來的業(yè)績貢獻較明顯,而行業(yè)整體PE和PS恢復到高位,板塊的表現(xiàn)更多在于市場風格的把握,后續(xù)仍然需要注意市場波動帶來的板塊調整。

長期來看,我們認為未來5-10年軍工板塊行業(yè)景氣趨勢仍然向上。新的歷史時期下國防改革帶來了多方面的投資機會:

(1)國防現(xiàn)代化建設的需求變化。新時期的軍事變革必然帶來海、空裝備平臺和空天網信息化方向的需求提升,重點關注具有需求增長空間的裝備供應商和配套商,比如中航動力、中直股份、中國衛(wèi)星、光電股份、航天發(fā)展等公司。

(2)國防科技工業(yè)改革帶來的技術創(chuàng)新能力提升,軍民兩用技術在民用市場的推廣應用將帶來軍工產業(yè)規(guī)?；l(fā)展。衛(wèi)星產業(yè),十三五階段空間體系的建設和衛(wèi)星應用產業(yè)將進入一個新的高度。航空制造:十三五階段大飛機專項中不同產品將陸續(xù)“開花結果”,但后續(xù)的規(guī)?；a業(yè)化將是重點;航空發(fā)動機,后續(xù)專項將會落地;通用航空,后續(xù)國家仍將會推進通用航空機場的建設進度、繼續(xù)推進空域使用的改革。

(3)軍民融合上升為國家戰(zhàn)略,更深層次的意義在于建立國家大工業(yè)體系,繼續(xù)關注軍工國企改革推進和科研體制改革進度。關注科研體制改革空間較大的航天和中電科體系,關注國?？萍?、航天發(fā)展等公司。相比需要政策驅動和集團推動的軍工國企整合,較多軍工民企外向并購整合的主動性更強、效率更高,我們重點關注民參軍類公司如川大智勝、新研股份、航新科技、全信股份等公司。

后續(xù)行業(yè)催化劑主要包括:軍隊改革、航空航天行業(yè)產業(yè)規(guī)劃及政策、軍工企事業(yè)單位改革、周邊局勢變化等等。建議關注中航光電、中直股份、國?？萍?、四川九洲、航天發(fā)展等公司。

風險提示:軍工企業(yè)改革的推進和相關產業(yè)扶持政策的出臺具體時間具有不確定性;軍工新產品的研制進度和對公司的業(yè)績影響具有不確定性;軍工股有估值溢價較高隨市場調整的風險。