“業(yè)務(wù)拓展+并表”推動業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長。2015年前三季度公司營業(yè)收入7.62億元,同比增長41.91%,歸屬于上市公司股東凈利潤為1.37億元,同比上升45.13%;第三季度單季度公司實(shí)現(xiàn)營收2.92億元,同比增長54.16%,歸屬于上市公司股東凈利潤為4919.56萬元,同比增長50.16%。業(yè)績的快速增長主要得益于:(1)公司對多項業(yè)務(wù)的積極拓展,包括法院信息化、食品安全和大數(shù)據(jù)解決方案推廣應(yīng)用;(2)對浦東華宇和萬戶網(wǎng)絡(luò)的并表。

毛利率小幅下滑,研發(fā)投入繼續(xù)加大。公司前三季度的綜合毛利率為49.1%,同比下滑1.7個百分點(diǎn);整體費(fèi)用率為31.7%,同比下降0.9個百分點(diǎn),其中銷售費(fèi)用率為8.3%,同比小幅上升0.2個百分點(diǎn),管理費(fèi)用率為24.0%,同比下降1.1個百分點(diǎn),公司費(fèi)用率控制良好。前三季度,公司繼續(xù)加大了研發(fā)投入,研發(fā)支出總額為1.43億元,占營收比例為18.71%。

公司發(fā)展驅(qū)動力:公檢法+食品安全+協(xié)同OA。公檢法領(lǐng)域,未來兩年有望迎來高速增長期,得益于:(1)司法逐步公開、透明的政策帶動公檢法部門IT投入力度加大;(2)IT技術(shù)的發(fā)展推動公檢法的視頻設(shè)備從標(biāo)清向高清進(jìn)行轉(zhuǎn)換;(3)公司領(lǐng)先的產(chǎn)品優(yōu)勢打造了高用戶粘性。食品安全領(lǐng)域,目前公司已經(jīng)形成了“政府端的食品監(jiān)控平臺+企業(yè)端的食品追溯平臺+公眾端的食品云服務(wù)平臺”的業(yè)務(wù)布局。同時,公司也積累了北京食藥監(jiān)局的系統(tǒng)、三亞的健身項目以及內(nèi)蒙古的肉類追溯項目。協(xié)同OA方面,公司通過并購萬戶網(wǎng)絡(luò)切入到協(xié)同辦公領(lǐng)域,雙方在用戶和渠道方面協(xié)同效應(yīng)明顯。

關(guān)注公司在大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展。公司的大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)以億信華辰大數(shù)據(jù)應(yīng)用產(chǎn)品為基礎(chǔ)。報告期內(nèi),公司加大了大數(shù)據(jù)在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的應(yīng)用拓展力度。在目前的業(yè)務(wù)優(yōu)勢領(lǐng)域:法院、檢察院、食品安全以及工商管理等積極推進(jìn)大數(shù)據(jù)解決方案,年內(nèi)大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入有望實(shí)現(xiàn)量級增長。我們認(rèn)為公司在大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈前端的數(shù)據(jù)獲取方面具有一定的優(yōu)勢積累,未來公司或?qū)⒓哟笤诖髷?shù)據(jù)分析和應(yīng)用環(huán)節(jié)的開發(fā)力度。

盈利預(yù)測與投資建議。華宇是我國內(nèi)電子政務(wù)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。我們認(rèn)為公司業(yè)績短期將受益于新型法院信息化以及食品安全業(yè)務(wù)的快速增長,長期來看,大數(shù)據(jù)的應(yīng)用或?qū)⒊蔀楣居芰Τ掷m(xù)提升的重要驅(qū)動力。我們預(yù)計公司2015-2017年EPS為0.82元、1.30元、1.75元,6個月的目標(biāo)價為58.6元,對應(yīng)2016年的PE為45倍,首次覆蓋,給予“買入”評級。

主要不確定性:法院信息化業(yè)務(wù)推進(jìn)低于預(yù)期;并購整合風(fēng)險。