天壕節(jié)能：互聯(lián)網(wǎng)金融帶來(lái)百億市值增長(zhǎng)空間

類(lèi)別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券股份有限公司 研究員：張帥 

投資邏輯：強(qiáng)勢(shì)進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融，推進(jìn)公司3.0戰(zhàn)略： 打造PPP+P2P 綠色互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，采用節(jié)能環(huán)保PPP 項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)+線上線下+擔(dān)保+產(chǎn)業(yè)鏈金融模式，致力于打造中國(guó)最具影響力的PPP+P2P 綠色互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)。

開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)投融資平臺(tái)“四步走”：第一階段：以公司自有優(yōu)質(zhì)的節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目為基礎(chǔ)資產(chǎn)，收益率超15%。第二階段：把其他公司的優(yōu)質(zhì)節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目也引入為基礎(chǔ)資產(chǎn)。第三階段：引入收益率稍低一些的節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目。第四階段：引入更多的PPP 項(xiàng)目，形成開(kāi)放互聯(lián)網(wǎng)投融資平臺(tái)。

互聯(lián)網(wǎng)投融資平臺(tái)帶來(lái)百億市值增值空間：以公司通過(guò)引入自有項(xiàng)目外的節(jié)能環(huán)保PPP 項(xiàng)目(12%+收益率)的市場(chǎng)空間進(jìn)行估算，潛在收入可以達(dá)到2000億 (總規(guī)模)10%(市占率).3%(左右的服務(wù)費(fèi)+通道費(fèi)) = 6億，假設(shè)毛利率80%，則利潤(rùn)4.8億，給20-25倍估值，可以帶給天壕節(jié)能96-120億的市值增量空間。

重啟北京華盛收購(gòu)，進(jìn)軍天然氣領(lǐng)域的決心不改。5月30日天壕節(jié)能再次向證監(jiān)會(huì)提交了對(duì)北京華盛的收購(gòu)申請(qǐng)，針對(duì)上次證監(jiān)會(huì)否定重組提出的三個(gè)問(wèn)題，新版報(bào)告書(shū)增加了詳細(xì)的答復(fù)和補(bǔ)充說(shuō)明。北京華盛是優(yōu)質(zhì)天然氣標(biāo)的，收購(gòu)后預(yù)計(jì)2015-2017年給公司帶來(lái)0.8、1.1和1.7億利潤(rùn)。

未來(lái)公司有望進(jìn)軍天然氣管網(wǎng)、分布式能源、PPP 等“藍(lán)?！鳖I(lǐng)域。

投資建議：不考慮北京華盛收購(gòu)，也不考慮互聯(lián)網(wǎng)金融利潤(rùn)貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)2015-2017年公司EPS 分別為0.43、0.66、0.87元，對(duì)應(yīng)PE 為89、59和45倍。

公司致力成為清潔能源連鎖供應(yīng)商和綜合服務(wù)商，進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融，解決行業(yè)發(fā)展痛點(diǎn)，打開(kāi)市場(chǎng)想象空間，成為“環(huán)保+互聯(lián)網(wǎng)金融+清潔能源”的稀缺標(biāo)的，給公司帶來(lái)百億市值增量空間。

我們給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，看200億市值，建議投資者密切關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：重組再次未獲通過(guò)的風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融政策收緊的風(fēng)險(xiǎn)。

中電遠(yuǎn)達(dá)：高管連續(xù)增持，彰顯市值成長(zhǎng)信心

類(lèi)別：公司 研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源集團(tuán)股份有限公司 研究員：劉曉寧 日期：2015-07-29

事件：繼董事長(zhǎng)劉藝于7月15日以自有資金增持1萬(wàn)股(當(dāng)日均價(jià)17.43)之后，總經(jīng)理田鈞于2015年7月28日以自有資金出資增持1萬(wàn)股，承諾6個(gè)月之內(nèi)不減持，當(dāng)日均價(jià)18.45元。

投資要點(diǎn)：高管連續(xù)增持，彰顯公司發(fā)展信心。公司總經(jīng)理田鈞原為中國(guó)電力投資集團(tuán)公司安全與環(huán)境保護(hù)監(jiān)察部副主任，于2015年6月3日被聘任為公司總經(jīng)理，本次調(diào)動(dòng)有利于遠(yuǎn)達(dá)公司與集團(tuán)層面順暢溝通。公司作為國(guó)電投旗下唯一環(huán)保上市平臺(tái)，未來(lái)有望受益集團(tuán)環(huán)保資產(chǎn)注入、核廢料處置及實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略。此次高管以自有資金增持公司股票，印證了新管理層對(duì)公司未來(lái)快速發(fā)展的信心。

水務(wù)板塊迎頭趕上，集團(tuán)環(huán)保平臺(tái)格局初現(xiàn)。過(guò)去公司精力主要聚焦在脫硫脫硝相關(guān)業(yè)務(wù)，作為集團(tuán)環(huán)保平臺(tái)的定位，未來(lái)水務(wù)板塊業(yè)務(wù)必將迎頭趕上。公司設(shè)立重慶遠(yuǎn)達(dá)水務(wù)有限公司，北票市的水處理合同體現(xiàn)了公司新管理層對(duì)水務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的快速響應(yīng)，未來(lái)公司有望借助水十條及PPP行業(yè)政策快速擴(kuò)張訂單。此外未來(lái)公司有望借助平臺(tái)資源優(yōu)勢(shì)，開(kāi)展催化劑回收處置業(yè)務(wù)，進(jìn)入危廢處理領(lǐng)域。

打造國(guó)內(nèi)核環(huán)保第一上市平臺(tái)。政策環(huán)境利好，公司將受益于新一輪核電投資高峰，核環(huán)保2020年以前市場(chǎng)空間達(dá)500億元。公司是國(guó)內(nèi)僅有的三家具有中低放核廢料處理牌照的企業(yè)之一，也是第一個(gè)以EP方式承擔(dān)核電站離堆核廢物處理項(xiàng)目的公司。公司有望在核電、民用、軍用核廢物處理領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

布局碳捕捉碳交易，潛在市場(chǎng)空間廣闊。我國(guó)二氧化碳排放量位居全球第一，占全世界排放總量的27.14%。節(jié)能減排將成為未來(lái)政府工作的重點(diǎn)之一，未來(lái)潛在市場(chǎng)巨大。

投資評(píng)級(jí)與估值：不考慮核廢料、危廢、碳交易等新業(yè)務(wù)，我們維持公司15-17年收入預(yù)測(cè)分別為38.39、42.03、45.15億元(14年為34.84億元)，15-17歸母凈利為4.14、3.17、3.47億元。對(duì)應(yīng)EPS分別為0.69、0.53、0.58元/股?？紤]到公司水務(wù)板塊開(kāi)始發(fā)力，公司進(jìn)入發(fā)展黃金時(shí)期，重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

易世達(dá)：實(shí)際控制人及高管變更，公司啟航新能源發(fā)展新征程

類(lèi)別：公司 研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源集團(tuán)股份有限公司 研究員：劉曉寧 

事件：繼實(shí)際控制人變更后，公司更換董事長(zhǎng)、總裁、董秘等新一屆高管。

新一屆高管擁有豐富的證券行業(yè)研究、新能源投資等方面的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。公司召開(kāi)股東大會(huì)，起任以賴建清為董事長(zhǎng)的新一屆高管。新董事長(zhǎng)擁有多年電力、能源等行業(yè)的上市公司研究經(jīng)驗(yàn)，并多年從事股權(quán)投資基金運(yùn)作，豐富的能源相關(guān)投資經(jīng)驗(yàn)對(duì)公司在光伏新能源等流域的投資將起到積極作用。

公司大股東變更為杭州光恒昱，實(shí)際控制人發(fā)生變化，主營(yíng)業(yè)務(wù)延續(xù)大力發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)。今年4 月，公司原大股東新余新力科通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式將公司21.88%的股權(quán)過(guò)戶轉(zhuǎn)讓給杭州光恒昱，實(shí)際控制人變更為光恒昱實(shí)際控制人劉振東。光恒昱經(jīng)營(yíng)范圍為股權(quán)投資及相關(guān)咨詢服務(wù)，受讓的股權(quán)承諾3 年鎖定期。實(shí)際控制人變化后承諾，公司經(jīng)營(yíng)范圍仍將圍繞節(jié)能、清潔能源及新能源領(lǐng)域進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，穩(wěn)步拓展國(guó)內(nèi)外余熱發(fā)電市場(chǎng)，大力發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)。

戰(zhàn)略性搭建公司自有的光伏投建平臺(tái)，優(yōu)選光熱豐富地區(qū)聚焦光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展。繼14 年10月收購(gòu)格爾木神光53MW 光伏電站正式進(jìn)軍光伏領(lǐng)域之后，僅隔一個(gè)月，公司再度發(fā)力在新疆哈密和內(nèi)蒙包頭達(dá)茂旗對(duì)外投資設(shè)立的兩個(gè)全資子公司，搭建公司自有的光伏業(yè)務(wù)投資平臺(tái)，為公司在并網(wǎng)光伏發(fā)電領(lǐng)域的拓展提供了電站收購(gòu)、自主開(kāi)發(fā)投建等多種選擇。

公司資產(chǎn)負(fù)債率48%，在手現(xiàn)金3.6 億元，未來(lái)有望通過(guò)置換高息負(fù)債進(jìn)一步擴(kuò)張轉(zhuǎn)型新能源業(yè)務(wù)。公司以2.38 億元自有資金收購(gòu)總投資7 億元的格爾木神光新能源100%股權(quán)。

該項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)53MW 并網(wǎng)光伏電站，神光集團(tuán)承諾15、16 年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2838、3278萬(wàn)元。我們認(rèn)為，公司未來(lái)仍有望通過(guò)置換高息負(fù)債，進(jìn)一步發(fā)展、擴(kuò)張光伏新能源項(xiàng)目。

投資評(píng)級(jí)與估值：我們預(yù)計(jì)15-17 年凈利潤(rùn)分別為57、78、99 百萬(wàn)元(調(diào)整前為15~16年為64、83 百萬(wàn)元)，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.48、0.66、0.84 元/股。公司扎根光照條件優(yōu)質(zhì)的新疆、內(nèi)蒙地區(qū)投資光伏發(fā)電開(kāi)發(fā)平臺(tái)，依托公司堅(jiān)實(shí)的資金基礎(chǔ)，憑借豐富的能源行業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)，新管理層將專(zhuān)注于新能源領(lǐng)域的擴(kuò)張。公司此前投資格爾木光伏電站將于15 年顯著增厚公司業(yè)績(jī)，隨著光伏項(xiàng)目的進(jìn)一步推進(jìn)，公司盈利和估值有望進(jìn)一步提升，未來(lái)6 個(gè)月目標(biāo)市值100 億元，繼續(xù)維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

凱美特氣：擬5.5億元收購(gòu)兩公司開(kāi)拓互聯(lián)網(wǎng)教育產(chǎn)業(yè)

類(lèi)別：公司 研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券股份有限公司 研究員：范海波，吳漪，丁士濤 

事件：2015年7月9日凱美特氣發(fā)布重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)及關(guān)聯(lián)交易預(yù)案，擬以5.5億元現(xiàn)金收購(gòu)習(xí)習(xí)網(wǎng)絡(luò)(3.5億元)、松特高新(2億元)100%的股權(quán)，開(kāi)拓互聯(lián)網(wǎng)教育產(chǎn)業(yè)。公司股票自2015年7月9日起將繼續(xù)停牌，待深圳證券交易所事后審核完成后另行通知復(fù)牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間自本次預(yù)案披露之日起不超過(guò)10個(gè)交易日。

點(diǎn)評(píng)：降低單一主業(yè)波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)多元發(fā)展。公司披露，近兩年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，上游工業(yè)企業(yè)出現(xiàn)了周期性收縮，因中石化長(zhǎng)嶺分公司與公司子公司長(zhǎng)嶺凱美特之間的協(xié)議異議事項(xiàng)，導(dǎo)致2014年至今長(zhǎng)嶺凱美特處于停產(chǎn)狀態(tài)。同時(shí)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，未來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展面臨較多挑戰(zhàn)。公司此次擬定增進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)教育產(chǎn)業(yè)，是為了降低公司單一業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響波動(dòng)加大的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)初步評(píng)估，標(biāo)的資產(chǎn)習(xí)習(xí)網(wǎng)絡(luò)、松特高新的預(yù)估值分別為35,191.82萬(wàn)元和21,345.09萬(wàn)元，預(yù)估增值率分別為1,236%和1,604%。定增鎖定期為12個(gè)月內(nèi)鎖定70%、24個(gè)月內(nèi)鎖定50%、36個(gè)月內(nèi)鎖定30%。

習(xí)習(xí)網(wǎng)絡(luò)是中小學(xué)領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)提供商。公司旗下?lián)碛小傲?xí)網(wǎng)”、“6v68”、“習(xí)信”三大門(mén)戶網(wǎng)和為普及型知識(shí)競(jìng)賽活動(dòng)提供解決方案的“競(jìng)賽測(cè)評(píng)云平臺(tái)”。截至2015年1月1日，該公司旗下習(xí)網(wǎng)實(shí)名注冊(cè)用戶已超過(guò)1.8億，“一站式互動(dòng)教學(xué)云平臺(tái)”覆蓋全國(guó)5.6萬(wàn)所學(xué)校，習(xí)信下載量突破990萬(wàn)，站群日活躍用戶超過(guò)180萬(wàn)。根據(jù)凱美特氣與習(xí)習(xí)網(wǎng)絡(luò)相關(guān)各轉(zhuǎn)讓方簽署的《業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償協(xié)議》，習(xí)習(xí)網(wǎng)絡(luò)15、16、17年度分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)扣除非經(jīng)常性損益后不低于0.4億元、0.6億元、0.9億元；且截至15年10月31日、16年12月31日、17年12月31日，習(xí)信(APP)注冊(cè)用戶數(shù)量分別高于1,000萬(wàn)個(gè)、1,250萬(wàn)個(gè)、1,562.5萬(wàn)個(gè)，習(xí)信每日平均在線活躍注冊(cè)用戶數(shù)量分別高于100萬(wàn)個(gè)、125萬(wàn)個(gè)、156.25萬(wàn)個(gè)；習(xí)網(wǎng)有效注冊(cè)用戶分別高于1.83億個(gè)、2.2875億個(gè)、2.8594億個(gè)。

松特高新主營(yíng)業(yè)務(wù)為在校/在職教育MOOC系統(tǒng)開(kāi)發(fā)和建設(shè)。針對(duì)目前國(guó)際上流行的大規(guī)模開(kāi)放式在線課程(MOOC)概念，松特高新建立了自己的MOOC體系。根據(jù)凱美特氣與松特高新相關(guān)各轉(zhuǎn)讓方簽署的《業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償協(xié)議》，松特高新15年度、16年度、17年度分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)扣除非經(jīng)常性損益后不低于0.4億元、0.6億元、0.9億元。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：暫不考慮重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)事項(xiàng)，以最新股本5.67億股計(jì)算，我們預(yù)計(jì)凱美特氣15-17年EPS(攤薄)為0.05元、0.14元、0.22元?？紤]到公司子公司長(zhǎng)嶺凱美特仍未復(fù)產(chǎn)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展面臨較多挑戰(zhàn)，我們將公司評(píng)級(jí)從“增持”下調(diào)為“持有”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)、標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估未完成；標(biāo)的公司預(yù)估增值率高；標(biāo)的公司尚處在虧損狀態(tài)；審批風(fēng)險(xiǎn)；長(zhǎng)嶺凱美特持續(xù)停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；公司項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)情況低于預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格下滑。