江南嘉捷：電梯制造、服務(wù)并舉；積極培育新的利潤增長點(diǎn)

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司 研究員：吳江濤 

報(bào)告摘要：公司是一家行業(yè)涉及電梯、扶梯、立體停車設(shè)備、精密壓鑄、數(shù)控機(jī)床、節(jié)能電機(jī)等產(chǎn)品的企業(yè)，目前已經(jīng)發(fā)展成為國內(nèi)知名品牌電梯生產(chǎn)企業(yè)，電扶梯產(chǎn)品涵蓋了五大類、二十余個(gè)品種，業(yè)務(wù)覆蓋全球近百個(gè)國家和地區(qū)。

房地產(chǎn)行業(yè)貢獻(xiàn)了電梯市場大約六成的需求，軌道交通、更新改造、出口等因素貢獻(xiàn)了其余四成需求，盡管房地產(chǎn)行業(yè)由高速增長過渡到平穩(wěn)增長的新格局導(dǎo)致電梯增速放緩已成為大的趨勢，但非地產(chǎn)行業(yè)需求特別是軌道交通行業(yè)需求逐步興起，電梯行業(yè)未來幾年將保持穩(wěn)中有增的態(tài)勢。

在電梯保有量快速增長及電梯老齡化日益嚴(yán)重的背景下，電梯安裝、保養(yǎng)、維修、改造等后續(xù)工作已成為行業(yè)發(fā)展的重要資源。江南嘉捷抓住發(fā)展機(jī)會，提出了打造電梯整體服務(wù)商(生產(chǎn)、服務(wù)一體)的理念，即制造與服務(wù)并舉。

在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，誰更能貼近用戶誰就更能贏得市場，電梯行業(yè)也不例外。公司在電梯智能化領(lǐng)域形成自身的特色產(chǎn)品，如電梯e-com、扶梯e-con及控制系統(tǒng)等。公司還投資建立“互聯(lián)網(wǎng)+電梯服務(wù)系統(tǒng)中心”，開創(chuàng)了“互聯(lián)網(wǎng)+電梯”新紀(jì)元。公司在電梯主業(yè)與時(shí)俱進(jìn)，于此同時(shí)，公司利用自身的優(yōu)勢積極培育新的利潤增長點(diǎn)。與高校、科研院所、企業(yè)合作發(fā)展3D 打印技術(shù)，2014年完成部分型號桌面型3D 打印機(jī)、工業(yè)級3D 打印機(jī)的研發(fā)，并實(shí)現(xiàn)銷售。此外，公司還對現(xiàn)有子公司的潛能加以挖掘以拓寬利潤來源。

投資評級：預(yù)計(jì)2015-2017年EPS 分別為：0.72元、0.85元、1.04元，市盈率分別為：27.54、23.33、19.01，首次給予“增持”評級。

投資風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)需求波動幅度超過市場預(yù)期、新利潤增長點(diǎn)的培育進(jìn)度低于預(yù)期、原材料價(jià)格大幅上漲等。

南風(fēng)股份：核電重啟業(yè)績有望反轉(zhuǎn)，3d打印進(jìn)展順利

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：鄒潤芳，王書偉 

核電重啟業(yè)績有望反轉(zhuǎn)，引入核電人才助力發(fā)展。

公司是華南地區(qū)規(guī)模最大的專業(yè)從事通風(fēng)與空氣處理系統(tǒng)設(shè)計(jì)和產(chǎn)品開發(fā)、制造與銷售的企業(yè)，HVAC 產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，在核電領(lǐng)域占有率較高。

2015 年是我國核電重啟之年，紅沿河核電站5 號機(jī)組已于3 月29 日正式開工，標(biāo)志著我國沿海地區(qū)新建核電項(xiàng)目建設(shè)重新啟動。據(jù)中核集團(tuán)董事長孫勤表示，全國預(yù)計(jì)將有6 至8 臺核電機(jī)組開工建設(shè)。受益于核電重啟，公司業(yè)績有望反轉(zhuǎn)。

公司2014 年12 月29 增補(bǔ)常南為副董事長，常南2014 年9 月起任南方增材副董事長，之前在核電領(lǐng)域積淀很深，曾任中電投核電有限公司總經(jīng)理，將為公司核電及3D 打印帶來相關(guān)人脈資源。

與上海核工程研究院合作，3D 打印進(jìn)展順利。

公司子公司南方增材2015 年2 月與上海核工程研究設(shè)計(jì)院簽訂的《技術(shù)服務(wù)合同》，南方增材為上海核工程研究院提供核電主蒸汽管道貫穿件模擬件，并配合進(jìn)行市場推廣，合作期兩年，技術(shù)服務(wù)費(fèi)200 萬。

通過與上海核工程研究設(shè)計(jì)院的技術(shù)合作，將加快該技術(shù)在核電領(lǐng)域運(yùn)用步伐，開啟重型金屬 3D 打印技術(shù)產(chǎn)業(yè)化之門，具有重要意義。

收購中興裝備完成，協(xié)同效應(yīng)明顯。

公司已經(jīng)完成了中興裝備100%股權(quán)收購，并于2014 年7 月合并報(bào)表，中興裝備主營業(yè)務(wù)是為石化、核電、新興化工等能源工程重要裝臵提供特種管件產(chǎn)品，與南風(fēng)股份現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)合，協(xié)同效應(yīng)明顯。

投資建議：買入-A 投資評級，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)125 元。我們預(yù)計(jì)公司2015 年-2016 年的EPS 分別為1.0、1.3、1.5 元；公司主業(yè)反轉(zhuǎn)，3D 打印進(jìn)展順利，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)125 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：3D 產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程失敗，核電建設(shè)低于預(yù)期

中航重機(jī)：定增助力高端制造能力再升級

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：徐志國，龍華，熊哲穎 

事件：公司公告定向增發(fā)預(yù)案。公司擬不低于25.48 元/股非公開發(fā)行不超過1.46 億股，募集資金總額不超過37.29 億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于鍛造及液壓生產(chǎn)線項(xiàng)目建設(shè)，并補(bǔ)充流動資金。

點(diǎn)評：定增加碼鍛造及液壓能力建設(shè)，高端制造能力再升級。本次定增中，27.86 億元用于投入鍛造項(xiàng)目，提升專業(yè)化生產(chǎn)能力； 6.53 億元用于投入液壓基礎(chǔ)件配套設(shè)施建設(shè)，以滿足國家重點(diǎn)裝備關(guān)鍵液壓基礎(chǔ)件批生產(chǎn)要求；0.69 億元投入軍民融合的航空特種熱交換器研制項(xiàng)目，構(gòu)建精益化制造平臺；10 億元用以補(bǔ)充流動資金，擴(kuò)大公司經(jīng)營規(guī)模。通過加快鍛鑄企業(yè)老舊設(shè)備改造升級，拓展鍛鑄業(yè)務(wù)鏈和市場空間，合理完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，推動鑄造業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展；通過對高端液壓集成產(chǎn)業(yè)，擴(kuò)充生產(chǎn)面積、新增先進(jìn)工藝設(shè)備、優(yōu)化改造生產(chǎn)、質(zhì)量管理信息化平臺，推進(jìn)高端液壓集成產(chǎn)業(yè)升級換代，實(shí)現(xiàn)為海、陸、空三軍的基礎(chǔ)件配套，拓展高端智能裝備業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后每年新增營業(yè)收入38.73 億元，凈利潤 4.91 億元，公司制造能力和技術(shù)水平將得到進(jìn)一步提高，產(chǎn)能瓶頸得到更進(jìn)一步的解決。

公司三大主營業(yè)務(wù)全面好轉(zhuǎn)，新業(yè)務(wù)成長空間廣闊，看好公司未來向高端裝備系統(tǒng)集成商轉(zhuǎn)變。公司鍛鑄板塊下新設(shè)備2 萬噸恒溫鍛有望為公司帶來大量高毛利率新訂單，從而為公司帶來巨大業(yè)績彈性。液壓板塊募投項(xiàng)目即將達(dá)產(chǎn)，分享數(shù)百億進(jìn)口替代市場。新能源板塊受益風(fēng)電回暖持續(xù)減虧。3D 打印、戰(zhàn)略金屬再生、智能裝備制造等新業(yè)務(wù)成長空間廣闊。公司的發(fā)展愿景是成為我國乃至全球高端裝備制造產(chǎn)業(yè)的頂級供應(yīng)商，看好公司由基礎(chǔ)零部件供應(yīng)商向這一角色轉(zhuǎn)變。

盈利預(yù)測與投資建議。假設(shè)公司2016 年完成定增，長期看將大幅提升公司產(chǎn)值及利潤，短期將主要帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用降低。預(yù)計(jì)2015 年EPS 為0.50 元， 考慮定增帶來的財(cái)務(wù)費(fèi)用降低及股本增厚對業(yè)績的攤薄，我們上調(diào)2016-17 年EPS 至0.82、1.05 元。公司三大主營業(yè)務(wù)全面好轉(zhuǎn)，我們尤其看好核心鍛造業(yè)務(wù)板塊的巨大業(yè)績彈性，目標(biāo)價(jià)45 元，對應(yīng)2015 年約90 倍PE 估值，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示。募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。軍品訂單的大幅波動。相關(guān)扶持政策公布晚于預(yù)期。

藍(lán)光發(fā)展：筑夢創(chuàng)造，打印希望

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 研究員：蘇雪晶，陳慎 

3D生物打印技術(shù)再上新臺階：近日四川藍(lán)光3D生物打印研究院院長康裕建教授披露其所在團(tuán)隊(duì)在世界首例3D打印人工心臟全新置換手術(shù)上取得了成功進(jìn)展，意味著公司3D生物打印技術(shù)已經(jīng)進(jìn)入了新階段。我們預(yù)期今年下半年公司在三大核心科技上有望推出系列產(chǎn)品，夯實(shí)公司在領(lǐng)域的地位：1、生物墨汁：如果研發(fā)成功，將是引領(lǐng)世界的生物3D打印材料；2、生物3D打印機(jī)：目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)以血管再生為核心構(gòu)建具有完整生物學(xué)功能的組織器官，實(shí)現(xiàn)病變、衰老組織器官的精確修復(fù)和替代；3、配套軟件系統(tǒng)：實(shí)現(xiàn)3D打印速度和精度的突破，并推出健康云平臺。

生物打印并不遙遠(yuǎn)，已經(jīng)具備千億市場空間：3D生物打印的優(yōu)勢在于其所具備的復(fù)雜制造、技術(shù)特點(diǎn)對個(gè)性化需求強(qiáng)烈的生物醫(yī)學(xué)領(lǐng)域應(yīng)用價(jià)值巨大，將實(shí)現(xiàn)數(shù)字化醫(yī)療鏈條的閉環(huán)，雖然在器官制造方面還需要較長時(shí)間，但簡單組織、藥物開發(fā)和個(gè)性化醫(yī)療領(lǐng)域是存在巨大空間的，尤其在藥物篩選研發(fā)層面，3D生物打印面臨的將是上千億美元的市場。

海外生物打印企業(yè)實(shí)現(xiàn)商品化，盡享資本溢價(jià)：目前世界上以打印組裝人體細(xì)胞為主要產(chǎn)業(yè)的上市公司為Organovo，2013年在紐交所上市，13年推出了名為exVive3D的3D人體肝臟組織，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)商品化。回顧Organovo從研發(fā)、試驗(yàn)藥物篩選、交付首個(gè)3D打印肝組織的過程，公司市值一度快速成長，最高市凈率達(dá)到過19倍，也證明國際投資者對于3D生物打印企業(yè)的認(rèn)可。

再強(qiáng)化優(yōu)勢區(qū)域，維持優(yōu)質(zhì)成長：根據(jù)我們跟蹤，藍(lán)光今年以來成交已經(jīng)超過80億，二季度以來延續(xù)深耕戰(zhàn)略，加強(qiáng)了成都、合肥、南充等區(qū)域的布局，下半年建議關(guān)注主流城市的拓展進(jìn)展，繼續(xù)維持2015年銷售230億的判斷，質(zhì)量成長戰(zhàn)略延續(xù)。

盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計(jì)公司在15-16年EPS分別為0.50元和0.61元，維持“買入”評級。

大族激光：增發(fā)機(jī)器人+激光器，產(chǎn)業(yè)升級再造新大族

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：長江證券股份有限公司 研究員：高小強(qiáng) 

事件描述:大族激光 6 月14 日晚間發(fā)布定增預(yù)案，公司擬以不低于30 元/股的價(jià)格，向不超過10 名特定投資者發(fā)行不超過17,500 萬股，擬募集不超過522,842.17萬元將用于公司主營業(yè)務(wù)及發(fā)展工業(yè)機(jī)器人項(xiàng)目。

事件評論:大族激光此次大手筆定增募集 52 億元將為公司未來數(shù)年的戰(zhàn)略發(fā)展方向奠定基礎(chǔ)，同時(shí)此次增發(fā)預(yù)案也預(yù)示大族激光的發(fā)展將進(jìn)入新的階段。從整個(gè)預(yù)案的表述看，產(chǎn)業(yè)升級是公司方向，積極切入機(jī)器人領(lǐng)域及激光核心器件，代表了公司產(chǎn)業(yè)及發(fā)展再升級的決心。

此次定增預(yù)案中，濃墨重彩的是兩個(gè)機(jī)器人相關(guān)項(xiàng)目。一是募集 16 億元的“高功率激光切割焊接系統(tǒng)及機(jī)器人自動化裝備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，二是募集7.7 億元的“工業(yè)機(jī)器人關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目”。這兩個(gè)項(xiàng)目代表了公司機(jī)器人業(yè)務(wù)發(fā)展的大體思路。一方面通過高功率激光設(shè)備的產(chǎn)業(yè)延伸，發(fā)展工業(yè)加工機(jī)器人，將替代傳統(tǒng)的沖床等產(chǎn)品，同時(shí)公司有望在汽車等關(guān)鍵機(jī)加工行業(yè)實(shí)現(xiàn)設(shè)備的突破，因此工業(yè)機(jī)器人項(xiàng)目前景值得看好。另一方面，公司則在機(jī)器人基礎(chǔ)技術(shù)研發(fā)方面下足功夫，主要進(jìn)行激光傳感器、核心材料及部件、系統(tǒng)控制、專用電機(jī)、機(jī)器視覺、機(jī)器人結(jié)構(gòu)方面的研發(fā)，這一項(xiàng)目構(gòu)建了大族體系內(nèi)機(jī)器人的研發(fā)平臺，看好未來與自身產(chǎn)業(yè)基金的協(xié)同效應(yīng)，將有助于公司機(jī)器人業(yè)務(wù)未來的跨越發(fā)展。

定增的另兩個(gè)項(xiàng)目則是傳統(tǒng)激光業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型再升級。投資 18 億元的“高功率半導(dǎo)體器件、特種光纖及光纖激光器產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”將有助于公司在激光器方面擺脫進(jìn)口產(chǎn)品的依賴，從而在光纖激光器國產(chǎn)的背景下實(shí)現(xiàn)產(chǎn)成品成本的降低，進(jìn)而較大幅度的增加公司的盈利水平。投資10 億元的“脆性材料加工與量測設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”則將進(jìn)一步提升公司在消費(fèi)電子行業(yè)的競爭力，全面供應(yīng)藍(lán)寶石、陶瓷、玻璃等新型材料加工設(shè)備。

今年是大族激光的轉(zhuǎn)型升級之年，經(jīng)歷了過去業(yè)務(wù)版圖及公司規(guī)模的快速擴(kuò)張之后，未來公司有望將激光及自動化產(chǎn)業(yè)做細(xì)做精，全方位的提升科技水平及盈利能力?？v觀歷史長河，公司每一次增發(fā)均助力于企業(yè)跨越式發(fā)展，此次大手筆增發(fā)定將會讓大族成為中國機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的重要一員，因此我們強(qiáng)力看好公司的投資價(jià)值，15-17 年EPS 為0.67、0.91、1.13 元，公司與機(jī)器人產(chǎn)業(yè)龍頭相比市值存在明顯低估。