事件： 國務(wù)院日前印發(fā)《關(guān)于第一批取消 62 項(xiàng)中央指定地方實(shí)施行政審批事項(xiàng)的決定》， 涉及醫(yī)療領(lǐng)域的項(xiàng)目包括取消基本醫(yī)療保險(xiǎn)定點(diǎn)零售藥店資格審查、基本醫(yī)療保險(xiǎn)定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)資格審查、醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)承擔(dān)預(yù)防性健康檢查審批、從事互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療保健信息服務(wù)審核等。

醫(yī)保定點(diǎn)審批早有預(yù)兆，但進(jìn)度略超預(yù)期。 作為醫(yī)改的一個(gè)方面， 取消醫(yī)保的行政許可審批符合政府提出的轉(zhuǎn)變職能，簡政放權(quán)總的要求，還有利于杜絕腐敗問題， 在業(yè)界早有呼聲， 2014 年 9月，江蘇省鎮(zhèn)江市政府就已宣布取消醫(yī)保定點(diǎn)資格的行政審批。但我們認(rèn)為此次《 決定》 的出臺進(jìn)度略超預(yù)期， 按照國務(wù)院要求，各地區(qū)、各部門要嚴(yán)格落實(shí)行政許可法關(guān)于設(shè)定行政許可的有關(guān)規(guī)定，對以部門規(guī)章、規(guī)范性文件等形式設(shè)定的具有行政許可性質(zhì)的審批事項(xiàng)進(jìn)行清理，原則上 2015 年底前全部取消。從進(jìn)度上來看， 我們預(yù)計(jì)各省將陸續(xù)制定相關(guān)細(xì)則， 藥品零售和醫(yī)療服務(wù)行業(yè)即將進(jìn)入充分競爭時(shí)代，將進(jìn)一步深化醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的格局變動。

產(chǎn)業(yè)格局或?qū)⑸?，利好連鎖藥店和社會辦醫(yī)。 我們認(rèn)為受醫(yī)保定點(diǎn)審批取消影響最深刻的子行業(yè)為藥品零售和醫(yī)療服務(wù)行業(yè)。 1)零售藥店加速整合， 行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。 在全國大部分地區(qū)， 近乎壟斷的醫(yī)保定點(diǎn)資格幾乎是決定很多藥店生死存亡的關(guān)鍵因素， 部分地區(qū)甚至基于地方保護(hù)主義限制了定點(diǎn)資質(zhì)的開放， 資格審查取消后資質(zhì)壁壘不復(fù)存在， 藥店的綜合實(shí)力將在競爭中得到凸顯， 連鎖藥店坐擁規(guī)模優(yōu)勢，有望借機(jī)突破，提高連鎖率； 2)社會辦醫(yī)再迎利好。 社會辦醫(yī)一直是醫(yī)療服務(wù)改革的重要方向， 自醫(yī)改以來發(fā)展趨勢勢如破竹， 我們認(rèn)為醫(yī)保定點(diǎn)的取消為民營醫(yī)院再開綠燈， 將通過進(jìn)一步打破政策“玻璃門” 為民營醫(yī)院創(chuàng)造更為公平的競爭環(huán)境。

投資組合與建議： 未來關(guān)注兩大方向。一是坐擁規(guī)模優(yōu)勢的連鎖藥店行業(yè)；二是民營資本辦醫(yī)領(lǐng)域。 建議關(guān)注： 太極集團(tuán)(600129)旗下桐君閣為重慶地區(qū)藥品零售龍頭，坐擁萬家藥店，醫(yī)保定點(diǎn)審批取消后將強(qiáng)者恒強(qiáng)； 愛爾眼科(300015)為國內(nèi)眼科連鎖醫(yī)院集團(tuán)，旗下醫(yī)院 70 余家，醫(yī)保定點(diǎn)審批的取消或?qū)⒖s短其新設(shè)醫(yī)院的扭虧期；迪安診斷(300244)的醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)外包順應(yīng)醫(yī)改趨勢，暢享政策紅利，目前在中國正處于快速發(fā)展階段。

受益股研究

愛爾眼科：延續(xù)快速增長，加速平臺型企業(yè)建設(shè)

愛爾眼科發(fā)布2015 年三季度業(yè)績預(yù)報(bào)，1-9 月公司凈利潤預(yù)計(jì)約3.44-3.70億元，同比增長約35%-45%。非經(jīng)常損益約-700 萬元，扣非凈利潤約3.51-3.77 億元，同比增長約38%-48%。

事件評論

業(yè)績增長較快，四季度有望維持：2015 年前三季度公司凈利潤約3.44-3.70 億元，同比增長約35%-45%；扣非凈利潤約3.51-3.77 億元，同比增長約38%-48%。上半年公司門診量與手術(shù)量均有20%以上增長，下半年這一增速有望維持。分產(chǎn)品看，預(yù)計(jì)白內(nèi)障業(yè)務(wù)增速較快，業(yè)績推動效應(yīng)明顯；準(zhǔn)分子受征兵條件放寬等因素影響，增速有所放緩；視光服務(wù)、眼前后端等新業(yè)務(wù)發(fā)展良好，預(yù)計(jì)將逐步成為公司未來主要盈利點(diǎn)。

產(chǎn)業(yè)基金貢獻(xiàn)明顯，平臺型企業(yè)建設(shè)提速：公司繼續(xù)堅(jiān)持公司、產(chǎn)業(yè)并購基金雙輪驅(qū)動發(fā)展策略，加大地、縣級醫(yī)院網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)。產(chǎn)業(yè)并購基金的設(shè)立，一方面體外培育初設(shè)醫(yī)院，減少對上市公司影響；另一方面通過杠桿資金、專業(yè)并購人士整合優(yōu)質(zhì)資源，加速平臺建設(shè)。預(yù)計(jì)至2017-2018 年，體內(nèi)+體外將建成200 家以上醫(yī)院，公司醫(yī)療服務(wù)平臺將加速成型。

合伙人計(jì)劃升級，省會醫(yī)院有望發(fā)力：公司上半年推出“省會醫(yī)院合伙人計(jì)劃”，以充分激發(fā)核心骨干創(chuàng)業(yè)激情，加快醫(yī)院成長步伐。涉及濟(jì)南、合肥等十家省會城市醫(yī)院及深圳等四家優(yōu)秀地市級城市醫(yī)院。涉及醫(yī)院此前多在盈虧平衡間，合伙人計(jì)劃的落地有望調(diào)動管理人員積極性，推動省會等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域大型醫(yī)院的內(nèi)生增長。預(yù)計(jì)三季度已有所體現(xiàn)，未來有望持續(xù)發(fā)力，新激勵帶來增長活力。

維持“買入”評級。公司質(zhì)地優(yōu)秀，產(chǎn)業(yè)基金加速平臺型企業(yè)建設(shè)，合伙人制夯實(shí)已有醫(yī)院業(yè)績增長基礎(chǔ)，未來隨著平臺建設(shè)的逐步完善，新業(yè)務(wù)導(dǎo)入將帶動公司業(yè)績快速增長。預(yù)計(jì)2015-2017 年公司EPS 分別為0.41 元、0.55 元、0.75 元，對應(yīng)PE 分別為69X、51X、38X，維持“買入”評級。(來源：長江證券)

迪安診斷：三季度業(yè)績基本符合預(yù)期

前三季度業(yè)績基本符合預(yù)期。2015年前三季度公司歸母凈利潤為11110-12888萬元，同比增25-45%，平均值11999萬元，同比增35%，基本符合預(yù)期。

單季度來看，公司第三季度歸母凈利潤可能略低于去年同期，我們判斷是增發(fā)方案審批進(jìn)度較慢導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用升高所致。從往年財(cái)務(wù)報(bào)表看到，公司2014年1-4季度單季度歸母凈利潤分別為1919、4364、2630、3570萬元，不難看出，公司業(yè)績具有季節(jié)性波動，每年1、3季度為淡季，2、4季度為旺季。公司2015年1-2季度單季度歸母凈利潤分別為2668、6227萬元；假設(shè)公司前三季度凈利潤為11999萬元，那么公司第三季度單季度歸母凈利潤為3104萬元。再扣除博圣生物25%的股權(quán)收益后，預(yù)計(jì)公司2015年第三季度歸母凈利潤(扣除博圣生物)為2500萬元，略低于去年同期歸母凈利潤(2630萬元)，我們判斷是公司非公開增發(fā)方案遲遲未獲證監(jiān)會審批通過，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用升高所致——去年上半年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.42%，今年上半年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.92%，增加了1.34個(gè)百分點(diǎn)，考慮到公司需支付2.64 億現(xiàn)金收購北京執(zhí)信，預(yù)計(jì)公司三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用率會進(jìn)一步上升。

我們認(rèn)為公司作為體外診斷的龍頭企業(yè)，卡位優(yōu)勢顯著，收購北京執(zhí)信和博圣生物有助于發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，長期持續(xù)看好。公司一方面是體外診斷行業(yè)的龍頭公司，且是二級市場唯一的體外診斷服務(wù)標(biāo)的，具有卡位優(yōu)勢；另一方面公司商業(yè)模式靈活多變，從體外診斷逐步向體檢等上下游延伸。預(yù)計(jì)收購北京執(zhí)信與博圣生物將產(chǎn)生顯著協(xié)同效應(yīng)。

盈利預(yù)測與投資建議：按增發(fā)后股本3.04億股計(jì)算，我們預(yù)計(jì)15-17年EPS分別為0.60、0.99、1.19元，對應(yīng)增速45%、66%、20%?？紤]公司在第三方診斷行業(yè)中的龍頭地位，給予公司目標(biāo)價(jià)88.00 元，對應(yīng)15-17年P(guān)E分別為147、89、74倍，買入評級。

主要不確定因素：新業(yè)務(wù)拓展的進(jìn)度具有不確定性。(來源：海通證券)