在當(dāng)下資金泛濫的年代，過量資金無處可去，只能不斷推高便宜的資產(chǎn)到泡沫狀態(tài)，然后再去追逐下一個便宜的資產(chǎn)，這一邏輯或許體現(xiàn)在近期以黃金為首的大宗商品反彈中，也可能意味著短期大宗商品機(jī)會來臨。

進(jìn)入10月以來，海外市場“紅翻天”。不僅美股、港股大幅反彈，連石油、黃金等大宗商品價格都在上漲，新興市場貨幣反彈升值。

尤其是黃金，本周三（10月14日）現(xiàn)貨黃金價格上行突破1180美元/盎司水平，觸及三個半月高點(diǎn)。這是黃金市場在近5個月內(nèi)第一次突破200日移動均線水平。金價的200日均線在1176美元/盎司左右。

就在兩個月前，全球資產(chǎn)配置最流行的四大策略還是做多美元、做空新興市場股市、做空大宗商品公司股票和做空新興固定收益產(chǎn)品。新興市場股市、貨幣動蕩不安，大宗商品持續(xù)下跌。

為什么會這樣呢？海通宏觀分析師姜超、顧瀟嘯、于博等在周四（10月15日）的報(bào)告中表示：

美國9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，讓人們意識到在全球化高度發(fā)展的今天，美國經(jīng)濟(jì)難以獨(dú)善其身。美國年內(nèi)加息概率大幅度降低，但是市場上的錢還是一如既往的多，沒有地方可去，于是又跑回到了股市、商品、黃金里面來折騰，

甚至連帶著東南亞的幾個貨幣也出現(xiàn)了大幅上漲。

比“爛”游戲盛行，大宗短期仍有機(jī)會。

在流動性過剩、經(jīng)濟(jì)都低迷的情況下，全球市場進(jìn)入了比“爛”游戲。資產(chǎn)價格跌多了就便宜，便宜后就成了好的投資標(biāo)的，投資者就會來買。直到價格和基本面脫鉤到?jīng)]有勇氣拿下去，就會去追逐下一個便宜的資產(chǎn)。

這也就是為什么資產(chǎn)價格會大起大落的原因。按照這個邏輯看來，大宗商品短期依然存在投資機(jī)會。

興業(yè)宏觀的分析師王涵在14日的報(bào)告中也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)，他認(rèn)為黃金價格的走強(qiáng)可能指向大宗商品配置機(jī)會的臨近：

從資產(chǎn)輪動的角度來看大宗商品未必沒有機(jī)會。

從投資時鐘的角度來看，前幾年復(fù)蘇的環(huán)境下，股市應(yīng)是較好的配置偏好，

這在美國的資金流入上也明顯的體現(xiàn)了出來。從美國的國際收支數(shù)據(jù)來看，最近幾年有大量的國際資金流入美國證券投資，這背后是當(dāng)時歐日等放水以及美國經(jīng)濟(jì)的偏強(qiáng)復(fù)蘇。

然而，市場已較長一段預(yù)期美聯(lián)儲加息了，可能意味著美國已走過復(fù)蘇的前期階段，已經(jīng)進(jìn)入后期。這從投資時鐘的角度來看，大類資產(chǎn)的配置或?qū)⑥D(zhuǎn)向大宗商品 。

而近期大宗商品的價格企穩(wěn)甚至部分還出現(xiàn)了反彈，特別是黃金價格的走強(qiáng)，可能指向大宗商品配置機(jī)會的臨近。

盡管短期可能存在機(jī)會，不過從需求疲軟，供給過剩以及美元未來走勢看，大宗商品市場的震蕩大格局難改，中期下行壓力依然存在，via海通姜超團(tuán)隊(duì)：

從需求角度看，

中國經(jīng)濟(jì)仍在下行，9月以來地產(chǎn)、乘用車等下游需求依然疲軟、中游去產(chǎn)能化拖累工業(yè)增長，粗鋼、電力耗煤增速跌幅擴(kuò)大；

從供給角度看，

產(chǎn)能過剩問題尤未解決，主要生產(chǎn)交易商為解決債務(wù)問題，可能會拋售部分存貨，增大了供給；

從美元角度看，

美國9月新增非農(nóng)業(yè)就業(yè)人口僅為14.2萬，大幅低于預(yù)期，8月數(shù)據(jù)也慘遭下修，美國加息推遲的概率增加，美元指數(shù)仍有可能沖擊大宗商品。

三個驅(qū)動因素均未有好轉(zhuǎn)跡象，大宗商品市場勢必動蕩不安。