4家期交所就相關(guān)細(xì)則征求意見， 對程序化交易實(shí)施差異化收費(fèi)

上周五，中國證監(jiān)會(huì)就《證券期貨市場程序化交易管理辦法（征求意見稿）》（下稱《管理辦法》）公開征求意見。《管理辦法》明確了程序化交易的定義，即“通過既定程序或特定軟件，自動(dòng)生成或執(zhí)行交易指令的交易行為”。針對程序化交易管理，《管理辦法》擬建立申報(bào)核查管理、接入管理、指令審核、收費(fèi)管理、嚴(yán)格規(guī)范境外服務(wù)器的使用、監(jiān)察執(zhí)法等監(jiān)管制度。

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍當(dāng)日就《管理辦法》答記者問時(shí)表示，程序化交易是技術(shù)進(jìn)步與市場創(chuàng)新的體現(xiàn)，是一把“雙刃劍”，既有平滑價(jià)格、提供市場流動(dòng)性、提高市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率、克服交易中人為因素影響的積極作用，也有加大市場波動(dòng)、影響市場公平性、增加技術(shù)系統(tǒng)壓力等消極影響?；谖覈Y本市場中小投資者多、交易換手率高、投機(jī)炒作問題仍較明顯等特點(diǎn)，現(xiàn)階段需按照“嚴(yán)格管理、限制發(fā)展、趨利避害、不斷規(guī)范”的指導(dǎo)思想，加強(qiáng)對程序化交易的監(jiān)管。

引導(dǎo)程序化交易規(guī)范發(fā)展

在證監(jiān)會(huì)上周五公布《管理辦法》后，上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、中國金融期貨交易所和上海證券交易所、深圳證券交易所也于當(dāng)晚就各自交易所的程序化交易管理實(shí)施細(xì)則公開征求意見。

根據(jù)各家期交所公布的程序化交易實(shí)施細(xì)則征求意見稿，上期所、鄭商所、大商所的內(nèi)容基本一致，中金所則與上述3家商品期交所略有差異。

不過，上述4家期交所的征求意見稿均明確，除中國證監(jiān)會(huì)另有規(guī)定外，一個(gè)程序化交易客戶只能使用一個(gè)期貨賬戶進(jìn)行程序化交易。程序化交易客戶不得將未經(jīng)申報(bào)及報(bào)備的賬戶用于程序化交易。交易所對程序化交易者實(shí)施申報(bào)及報(bào)備管理，程序化交易者申報(bào)及報(bào)備的內(nèi)容包括：程序化交易者的身份信息、用于程序化交易的交易編碼信息、程序化交易策略類型及簡要說明、程序化交易的資金來源類型、程序化交易者的資產(chǎn)規(guī)模、程序化交易系統(tǒng)技術(shù)配置參數(shù)、程序化交易系統(tǒng)服務(wù)器所在地址、程序化交易系統(tǒng)的開發(fā)主體及軟件版本等。

“《管理辦法》及各家交易所公布的征求意見稿明確了程序化交易的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，有利于引導(dǎo)程序化交易規(guī)范發(fā)展?！便y河期貨副總經(jīng)理周雷對期貨日報(bào)記者說，在程序化交易申報(bào)及報(bào)備管理方面，業(yè)內(nèi)曾擔(dān)心監(jiān)管部門要求程序化交易者報(bào)備源代碼，現(xiàn)在只是要求報(bào)備策略類型及簡要說明，此舉保護(hù)了程序化交易者的“知識產(chǎn)權(quán)”，打消了策略可能被泄露的憂慮，“從征求意見稿看，對程序化交易的監(jiān)管尺度松緊適中，有利于我國資本市場的規(guī)范健康發(fā)展”。

高頻交易將受到限制

在交易行為監(jiān)督方面，各家期交所的征求意見稿均明確，程序化交易符合以下情形之一的，交易所予以重點(diǎn)關(guān)注：一個(gè)交易日內(nèi)出現(xiàn)5次以上每秒申報(bào)5筆；每日申報(bào)4000筆以上，且存在一秒內(nèi)在同一期貨品種不同合約上反向開倉的行為;每日申報(bào)4000筆以上，且存在一秒內(nèi)在2個(gè)及以上期貨品種上開倉的行為；每日申報(bào)4000筆以上，且存在一秒內(nèi)完成申報(bào)并撤單；交易所認(rèn)定的其他情形。

同時(shí)，交易所對程序化交易者的下列交易行為予以重點(diǎn)監(jiān)控：在同一賬戶或同一客戶實(shí)際控制的賬戶組間，進(jìn)行期貨合約的自買自賣；不以成交為目的，頻繁申報(bào)并撤銷申報(bào)，或者大額申報(bào)并撤銷申報(bào)；以漲跌停板價(jià)格頻繁申報(bào)并撤銷申報(bào)，或者大額申報(bào)并撤銷申報(bào)；進(jìn)行申報(bào)價(jià)格持續(xù)偏離申報(bào)時(shí)市場成交價(jià)格的大額申報(bào)并撤銷申報(bào)，同時(shí)進(jìn)行小額多筆反向申報(bào)并成交；連續(xù)申報(bào)或密集申報(bào)，可能引發(fā)價(jià)格快速上漲或下跌，或者引導(dǎo)、強(qiáng)化期貨合約交易價(jià)格趨勢；在收盤階段利用程序進(jìn)行大量或連續(xù)交易；影響或者可能影響交易所交易系統(tǒng)安全或者正常交易秩序；交易所認(rèn)為應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)監(jiān)控的其他異常交易行為。

上期所、鄭商所、大商所的征求意見稿還明確，交易所可根據(jù)市場情況及風(fēng)險(xiǎn)控制需要，對程序化交易者實(shí)施日內(nèi)開倉量限制，具體辦法由交易所制定。而中金所的征求意見稿則單列“日內(nèi)開倉量限制管理”章節(jié)，明確交易所對程序化交易客戶實(shí)施日內(nèi)開倉限制管理。

差異化收費(fèi)方面，上期所、鄭商所、大商所的征求意見稿均明確，程序化交易者單個(gè)賬戶當(dāng)日在某一合約上撤單次數(shù)超過500次且成交撤單比低于10%的閾值，交易所按照“交易手續(xù)費(fèi)×超額收費(fèi)費(fèi)率/成交撤單比”收取超額費(fèi)用（成交撤單比=全天成交量/全天撤單量×100%），每個(gè)品種的超額收費(fèi)費(fèi)率由交易所另行公布。

而中金所在差異化收費(fèi)方面并未提出量化規(guī)定，僅明確交易所可按申報(bào)流量、報(bào)撤比例等因素，對客戶交易采取差異化收費(fèi)措施。

有行業(yè)人士分析，《管理辦法》及各家期交所公布的征求意見稿對高頻交易的限制較大，與近期資本市場抑制過度投機(jī)的監(jiān)管思路一脈相承，這將改變過去程序化交易過分追求速度的發(fā)展方向。

或有期貨公司向程序化交易服務(wù)方向發(fā)展

“《管理辦法》及各家期交所公布的征求意見稿明確，期貨公司應(yīng)當(dāng)將程序化交易客戶與非程序化交易客戶的報(bào)盤通道（交易席位）隔離，對程序化交易配置專用交易席位，并設(shè)置單獨(dú)的流量控制。”在首創(chuàng)期貨副總經(jīng)理黃曉看來，此舉有利于實(shí)現(xiàn)對程序化交易風(fēng)控的監(jiān)管，將為今后程序化交易的合規(guī)發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。對于期貨業(yè)而言，這可能會(huì)推動(dòng)一些期貨公司向?qū)I(yè)程序化交易服務(wù)方向發(fā)展。

黃曉進(jìn)一步解釋，“對程序化交易配置專用交易席位”會(huì)增加期貨公司的交易席位投入成本，程序化交易客戶較少的期貨公司甚至可能為此“虧錢”，而向?qū)I(yè)程序化交易服務(wù)方向發(fā)展的期貨公司可以在打好軟、硬件基礎(chǔ)后，發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，提高收入水平。

程序化交易管理辦法及各家期交所的實(shí)施細(xì)則出臺后，會(huì)對市場的活躍度產(chǎn)生怎樣的影響？周雷認(rèn)為，下一步期貨公司將會(huì)按照《管理辦法》及各家期交所的征求意見稿核查梳理，“等管理辦法及實(shí)施細(xì)則出臺后，符合要求的按照規(guī)定走一遍流程，不符合要求的可能會(huì)停掉，短期可能會(huì)降低市場的活躍度，但有利于未來程序化交易規(guī)范發(fā)展”。