中國股市存在著與實體經(jīng)濟脫節(jié)的現(xiàn)象，根據(jù)相關(guān)研究的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國股市20多年來的收益跟經(jīng)濟增速關(guān)聯(lián)度較低不到10%，但發(fā)達國家該數(shù)據(jù)的關(guān)聯(lián)性高，這就意味著股市并沒有起到合理配置資源的作用。而這背后，上市機制是導(dǎo)致脫節(jié)的核心原因。

現(xiàn)在除新三板以外，主板上市的門檻是很高。而相比之下，在美國上市，如果把IPO這一年作為基準，可以看到大部分美國的上市公司在上市前兩年是虧錢的，即ROA是負值，那么美國股市讓一些爛公司上市嗎？

事實并非如此，因為美國市場很多上市的公司是新興行業(yè)的公司，新興行業(yè)有個特點，前面是不賺錢的，后起而勃發(fā)，上市之后創(chuàng)造增長空間。

在國內(nèi)上市對ROA的要求很高的，A股的上市公司在上市前看上去都非常牛，ROA平均可以超過10%，美國大概平均就是0，但是國內(nèi)公司上完市以后有一個特點，有點像高臺跳水，一上完市以后，不少公司業(yè)績就開始大幅下滑。

還有一個有意思的現(xiàn)象，中國公司在美國上市前的平均業(yè)績是比在國內(nèi)上市的中國公司差的，但是比在美國平均上市的公司好，上市以后業(yè)績雖然也有下滑，但是下滑的幅度很小，也就是說中國公司在海外上市的時候，它的前后業(yè)績變化更像美國的公司，不像我們中國A股的公司。

上市公司從產(chǎn)值來講只是我們中國實體經(jīng)濟的一小部分，所以上市機制決定了你是把什么樣的公司、什么樣的行業(yè)放到股市里，如果門檻很高，實際上是在鼓勵很多成熟行業(yè)，因為成熟行業(yè)有業(yè)績，而很多新興行業(yè)就被拒之門外。

此外，退市機制也很缺乏，美國每年有12%的公司退市，有一些是因為并購，但是有一些是因為業(yè)績差，但在中國卻很少因為純業(yè)績差而退市的，這還是與上市機制有關(guān)，到最后很多問題歸根結(jié)底就是上市機制的問題。

所以，通過很多分析，尤其是跨國分析，中國公司出去上市業(yè)績前后的變化，就會理解注冊制為什么一定要做？這就是原因所在，股市里大部分的企業(yè)上市前很牛，上市以后也許就下滑，股市靠什么來扛呢？而美國的股市正好反過來，上市前是虧的，但是看重的不是現(xiàn)在給你賺錢，而是今后給你賺錢。

注冊制的根本一個是把門檻做減法，要放低；第二，監(jiān)管部門在信息披露、合法合規(guī)上起到作用?？偟膩碚f，一個成熟的市場是完全有能力來挑選哪些公司可以上市，上市的第一天價格應(yīng)該是多少。

而如果注冊制實行以后，對監(jiān)管部門、券商要有比較全面的問責(zé)機制，信息披露，比如對關(guān)聯(lián)關(guān)系的披露，可以規(guī)定很多，過去、現(xiàn)在，甚至可以規(guī)定，今后可能出現(xiàn)的關(guān)聯(lián)交易也要披露。

在監(jiān)管方面，市場也是很重要的監(jiān)管機制，尤其是機構(gòu)投資者，所以有可能個別企業(yè)做假，逃過了很多雙眼睛，但是上市以后還有很多披露的要求，還有很多機構(gòu)投資者，還有很多相應(yīng)的機制，包括做空機制，其實有時候都是在揭露這些做假的公司上可以發(fā)揮作用的。