“911到雙十二證真中級(jí)反彈”三大邏輯繼續(xù)發(fā)酵

穩(wěn)增長(zhǎng)方面，9月財(cái)新PMI初值47，創(chuàng)09年3月以來(lái)最低，大幅低于8月終值及市場(chǎng)預(yù)期，分項(xiàng)數(shù)據(jù)普遍下行。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求不足，工業(yè)部門(mén)繼續(xù)去庫(kù)存與去產(chǎn)能，資本市場(chǎng)表現(xiàn)預(yù)計(jì)難及上半年背景下，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍需加碼，我們所設(shè)置的穩(wěn)增長(zhǎng)項(xiàng)目資金到位與開(kāi)工的信號(hào)或?qū)⒓铀僮C真。

流動(dòng)性方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息暫緩，新興市場(chǎng)整體在短期內(nèi)壓力減小，人民幣貶值壓力降有所下降，9月以來(lái)人民幣匯率保持穩(wěn)定，貶值預(yù)期降溫，外匯市場(chǎng)日成交額萎縮，9月貨幣政策對(duì)沖外匯占款變化壓力將有望顯著減小，此外，央行三季度例會(huì)重申了“繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策”，央行流動(dòng)性釋放超出對(duì)沖范圍可能性加大；杠桿資金方面，隨著9月30日大限到來(lái)，場(chǎng)外配資清理接近尾聲，隨著杠桿的去化基本完成，市場(chǎng)壓力將會(huì)顯著減小。

管理思路方面，習(xí)近平主席近期連續(xù)向市場(chǎng)傳遞信心；證監(jiān)會(huì)集中對(duì)9宗典型案件作出行政處罰決定，其中包括內(nèi)幕交易、操縱證券期貨市場(chǎng)、信息披露違法、編造傳播虛假信息，將對(duì)市場(chǎng)秩序的凈化產(chǎn)生積極影響；在市場(chǎng)制度建設(shè)方面，熔斷制度的推出也取得了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。一系列“標(biāo)本兼治”的舉措將有效提升市場(chǎng)信心。

市場(chǎng)反彈三部曲猜想

在大盤(pán)經(jīng)歷20多天的整理，且震蕩區(qū)間逐步收窄的情況下，市場(chǎng)近期出現(xiàn)關(guān)鍵變盤(pán)節(jié)點(diǎn)已然不可避免，市場(chǎng)在節(jié)點(diǎn)的選擇將決定后期是穩(wěn)健反彈還是下探后劇烈反彈格局。我們認(rèn)為中級(jí)反彈的正式開(kāi)啟仍需繼續(xù)等待相關(guān)關(guān)鍵信號(hào)的證真。目前去杠桿加引入市場(chǎng)幾成定論，人事發(fā)令槍已經(jīng)打響，管理思路轉(zhuǎn)變明顯，還差一個(gè)流動(dòng)性超出對(duì)沖范圍，如果市場(chǎng)認(rèn)為這不是問(wèn)題，那么反彈就會(huì)延續(xù)，并發(fā)展成我們預(yù)言的中級(jí)反彈。之后，如果流動(dòng)性遲遲沒(méi)有放松，會(huì)影響到反彈高度，如果及時(shí)放松，那么中級(jí)反彈完美實(shí)現(xiàn)。

證真后市場(chǎng)反彈三部曲——藍(lán)籌搭臺(tái)、主題伴奏、成長(zhǎng)唱戲。首先，反彈會(huì)從穩(wěn)增長(zhǎng)的藍(lán)籌行情展開(kāi)，其特點(diǎn)主要體現(xiàn)在市場(chǎng)底部確認(rèn)，市場(chǎng)企穩(wěn)、個(gè)別藍(lán)籌板塊開(kāi)始獲得絕對(duì)收益，市場(chǎng)信心得以修復(fù)；此后，圍繞自上而下和自下而上的驅(qū)動(dòng)，表現(xiàn)為主題活躍，主題的持續(xù)性加強(qiáng)，市場(chǎng)成交量開(kāi)始放大；最后，唱戲和跳舞的仍將是符合兩鳥(niǎo)論的板塊，既包括改革背景的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，也包括轉(zhuǎn)型背景的成長(zhǎng)板塊。在中級(jí)反彈三部曲展開(kāi)過(guò)程中，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)將逐漸由前期的估值與業(yè)績(jī)構(gòu)成的風(fēng)險(xiǎn)支撐轉(zhuǎn)向板塊的市場(chǎng)彈性，而市場(chǎng)的彈性將更多的取決于政策傾斜、改革預(yù)期與成長(zhǎng)前景。

結(jié)構(gòu)配置關(guān)注兩大關(guān)鍵詞：安全邊際與市場(chǎng)彈性。市場(chǎng)繼續(xù)處于自我修復(fù)期，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)與市場(chǎng)彈性相對(duì)更好的板塊，重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥、商貿(mào)零售、餐飲旅游、計(jì)算機(jī)、傳媒、通信等行業(yè)投資機(jī)會(huì)。主題方面重點(diǎn)關(guān)注近期有政策催化，具有轉(zhuǎn)型與穩(wěn)增長(zhǎng)雙重特征的板塊，重點(diǎn)關(guān)注迪士尼、新能源汽車(chē)與充電樁、核能核電、網(wǎng)絡(luò)安全與大數(shù)據(jù)、國(guó)企改革、在線旅游、石墨烯等概念板塊。