科陸電子：增資入股中電綠源，布局充電網(wǎng)絡(luò)智慧云平臺(tái)

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券股份有限公司 研究員：郭荊璞，劉強(qiáng) 

增資入股取得中電綠源55%股權(quán)。公司將以現(xiàn)金的形式出資人民幣6000萬元，增資入股中電綠源，取得其55%股權(quán)。

標(biāo)的公司現(xiàn)有股東承諾：標(biāo)的公司2015年度、2016年度、2017年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別不低于1,200萬元、3,800萬元和7,000萬元。中電綠源以“互聯(lián)網(wǎng)+綠色出行”為理念，致力于為城市提供電動(dòng)化交通整體解決方案，著力打造車網(wǎng)、樁網(wǎng)、電網(wǎng)三網(wǎng)一體的叫車及調(diào)度管理平臺(tái)，同時(shí)布局全國(guó)的通勤車、物流車、公交車的運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)。

布局充電網(wǎng)絡(luò)智慧云平臺(tái)。公司已經(jīng)在揚(yáng)州、南昌等地有建設(shè)和運(yùn)營(yíng)充電站、充電樁的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合中電綠源充電場(chǎng)站資源、專業(yè)的運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)和豐富的車輛運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，打造以車、樁聯(lián)合運(yùn)營(yíng)為核心的充電網(wǎng)絡(luò)智慧云平臺(tái)，打通互聯(lián)網(wǎng)、車電網(wǎng)(包含車網(wǎng)、樁網(wǎng)、電網(wǎng))的入口節(jié)點(diǎn)和云管理平臺(tái)，鏈接車輛運(yùn)營(yíng)、充電站運(yùn)營(yíng)等全產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建電動(dòng)汽車生態(tài)圈。

本次與中電綠源資本合作，提前布局充電網(wǎng)絡(luò)智慧云平臺(tái)，為非公開增發(fā)充電網(wǎng)絡(luò)智慧云平臺(tái)項(xiàng)目實(shí)施做準(zhǔn)備。

公司產(chǎn)業(yè)布局完善，卡位優(yōu)勢(shì)明顯。公司業(yè)務(wù)覆蓋分布式光伏發(fā)電、儲(chǔ)能、電力應(yīng)用管理(節(jié)能減排以及電動(dòng)汽車充電站)以及電力監(jiān)測(cè)技術(shù)(智能配電、智能用電，目前主要還是在出售設(shè)備階段)，新一輪定增加碼儲(chǔ)能微網(wǎng)、充電網(wǎng)絡(luò)智能云和售電網(wǎng)絡(luò)能源管理及服務(wù)平臺(tái)建設(shè)，若深電能未來能夠獲得售電牌照，公司將能夠獲得運(yùn)營(yíng)范圍內(nèi)的發(fā)電、配電和用電客戶的能源數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)公司能源從產(chǎn)生到輸送、分配以及消費(fèi)的數(shù)據(jù)閉環(huán)，公司在能源互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)建設(shè)上卡位優(yōu)勢(shì)顯著，我們認(rèn)為公司是能源互聯(lián)網(wǎng)最核心標(biāo)的。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：按照公司現(xiàn)有股本(不考慮這次非公開增發(fā))，我們預(yù)計(jì)公司2015年、2016年、2017年EPS分別為0.61、0.97、1.08元，對(duì)應(yīng)2015年7月1日收盤價(jià)(30.36元)的PE分別為50、31、28倍。公司在能源互聯(lián)網(wǎng)上強(qiáng)勢(shì)拓展及卡位優(yōu)勢(shì)，未來幾年業(yè)績(jī)具有高成長(zhǎng)性，本次大盤系統(tǒng)性調(diào)整，我們認(rèn)為公司是被市場(chǎng)錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。并且公司目前股價(jià)比新一輪非公開價(jià)格(25.65元/股)溢價(jià)18%，已經(jīng)具有很強(qiáng)的安全邊際，值得重點(diǎn)關(guān)注。我們維持公司目標(biāo)價(jià)53.35元，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

股價(jià)催化劑：電站及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)拓展超預(yù)期；售電牌照的獲得；光伏及儲(chǔ)能行業(yè)超預(yù)期變化。

易事特：新能源汽車充電，大市場(chǎng)帶來大機(jī)遇

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券股份有限公司 研究員：譚倩 

主要觀點(diǎn)：從新能源汽車充電樁過渡到后市場(chǎng)運(yùn)維。

易事特長(zhǎng)期致力于不間斷電源、應(yīng)急電源、通信電源、數(shù)據(jù)中心集成系統(tǒng)、光伏逆變器、分布式光伏發(fā)電電氣設(shè)備與系統(tǒng)、新能源汽車智能充電系統(tǒng)、智能微電網(wǎng)等高科技產(chǎn)品的研發(fā)、制造、銷售和服務(wù)。目前公司緊密圍繞IDC數(shù)據(jù)中心(含UPS電源)、光伏發(fā)電站(含逆變器)和新能源車運(yùn)營(yíng)(含充電樁)三大戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，立足中國(guó)，放眼全球。

2015年是新能源汽車爆發(fā)元年，公司抓住機(jī)遇，目前已于東莞市政府簽訂新能源汽車充電運(yùn)維合作意向書，公司現(xiàn)已建設(shè)充電站1座，取得了良好示范效應(yīng)。按照東莞市規(guī)劃，今年會(huì)新增約2500輛新能源汽車，由此帶來充電樁及充電站大量需求。公司以布局充電樁為入口，以打開充電運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)為目的。除此之外，依托品牌技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司已于多個(gè)新能源汽車示范城市進(jìn)行洽談，市場(chǎng)有望進(jìn)一步延伸和拓展。在以充電樁設(shè)備為基礎(chǔ)上，搭建服務(wù)、運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，全面打造新能源汽車智能充電網(wǎng)絡(luò)。

從銷售光伏設(shè)備過渡到電站建設(shè)、運(yùn)營(yíng)

公司之前主要以經(jīng)營(yíng)逆變器等光伏設(shè)備為主，從今年開始公司嘗試光伏電站BT、BOT等業(yè)務(wù)，擴(kuò)充業(yè)務(wù)規(guī)模，增加盈利項(xiàng)目，提升整體公司業(yè)績(jī)。公司大力發(fā)展分布式光伏業(yè)務(wù)的同時(shí)，帶來光伏逆變器業(yè)務(wù)體量的增大。根據(jù)公司14年年報(bào)，分布式發(fā)電產(chǎn)品收入2.98億元，同比增45.19%。從公司目前在手訂單來看(2014年下半年以來，陸續(xù)簽訂約5GW光伏項(xiàng)目)，分布式業(yè)務(wù)將會(huì)繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。除應(yīng)用于分布式、地面電站等，公司已研發(fā)多款用于并網(wǎng)微電網(wǎng)、離網(wǎng)等逆變器產(chǎn)品，前瞻性布局市場(chǎng)。

從銷售UPS過度到整個(gè)數(shù)據(jù)中心的建設(shè)及運(yùn)維

公司為UPS三大內(nèi)資品牌之一，近年來國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額穩(wěn)定，且產(chǎn)品線豐富，涵蓋各電壓等級(jí)。公司下游主要為國(guó)內(nèi)、國(guó)際知名金融、通訊等公司，體現(xiàn)公司產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)，性價(jià)比高?；谖磥砀餍袠I(yè)以信息化發(fā)展為主導(dǎo)，公司努力開拓?cái)?shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，從銷售UPS過渡到整個(gè)數(shù)據(jù)中心的建設(shè)及運(yùn)維。從應(yīng)用來看，我國(guó)UPS下游主要集中于金融、電信、制造業(yè)、政府等領(lǐng)域，數(shù)據(jù)資源寶貴，對(duì)不間斷電源剛性需求，憑借公司品牌及市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，下游行業(yè)需求的增長(zhǎng)帶動(dòng)公司UPS業(yè)務(wù)板塊的穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí)，公司UPS產(chǎn)品采用全數(shù)字化控制技術(shù)設(shè)計(jì)的高頻UPS電源。采用先進(jìn)的模塊化設(shè)計(jì)理念，能適應(yīng)不同的電網(wǎng)環(huán)境，助力其信息多元化建設(shè)。

盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2015~2017年的EPS分別為1.35元、1.70元和2.21元，對(duì)應(yīng)的PE分別為53倍、42倍和32倍。給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車充電設(shè)施補(bǔ)貼、落實(shí)等政策緩慢，分布式光伏推廣進(jìn)度不及預(yù)期。

中恒電氣：收入業(yè)績(jī)延續(xù)高速增長(zhǎng)，能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略布局持續(xù)落地

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員：胡路 

事件描述：中恒電氣發(fā)布2015年半年報(bào)。報(bào)告顯示，公司2015年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.20億元，同比增長(zhǎng)47.57%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6477萬元，同比增長(zhǎng)38.93%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤(rùn)5932萬元，同比增長(zhǎng)34.75%。公司發(fā)布2015年三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)公司2015年前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%-50%。

事件評(píng)論：通信電源+軟件業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，支撐收入業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)：公司營(yíng)收高速增長(zhǎng)的主要原因在于：1、中國(guó)4G基站建設(shè)催生了大量通信電源需求，導(dǎo)致通信電源業(yè)務(wù)收入同比大幅增長(zhǎng)了59.11%；2、電源硬件與電力軟件協(xié)同效應(yīng)繼續(xù)凸顯，致使軟件業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)了33.53%。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)原因在于，協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn)，導(dǎo)致期間費(fèi)用率同比下降了5.5個(gè)百分點(diǎn)。2015年第二季度毛利率環(huán)比提升了1個(gè)百分點(diǎn)，可以預(yù)計(jì)，隨著后續(xù)軟件收入占比提升，毛利率將逐漸平穩(wěn)回升。

硬件+軟件協(xié)同發(fā)展，確保公司主營(yíng)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)：我們重申，公司硬件產(chǎn)品具有合理布局，具體而言：1、運(yùn)營(yíng)商4G建設(shè)具有明顯階梯性特征，可以支撐公司通信電源業(yè)務(wù)延續(xù)高速增長(zhǎng)；2、公司HVDC業(yè)務(wù)在拓展國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，積極開辟國(guó)際市場(chǎng)并取得積極進(jìn)展；3、LED驅(qū)動(dòng)電源進(jìn)入規(guī)模發(fā)展期，充電樁成功中標(biāo)國(guó)網(wǎng)招標(biāo)，后續(xù)將充分受益于新能源汽車發(fā)展和普及。此外，公司硬件與軟件業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，驅(qū)動(dòng)軟件業(yè)務(wù)延續(xù)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略持續(xù)落地，開辟公司全新成長(zhǎng)空間：2015年公司能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略布局持續(xù)落地，具體而言：1、6月12日，公司完成對(duì)普瑞智能增資事宜獲得其60%股權(quán)拓展節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)；2、4月16日，公司發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬募資10億元用于能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)及研究院建設(shè)，并成立全資子公司中恒云能源；3、7月13日，公司與南都電源簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，涉足分布式微網(wǎng)儲(chǔ)能領(lǐng)域。可以發(fā)現(xiàn)，公司已經(jīng)完成了能源生產(chǎn)儲(chǔ)備、需求側(cè)節(jié)能管理、云平臺(tái)能源調(diào)度和運(yùn)營(yíng)等環(huán)節(jié)的布局，為其后續(xù)開展能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)奠定堅(jiān)實(shí)基石。

投資建議：我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展前景，預(yù)計(jì)2015年-2017年全面攤薄EPS為0.37元、0.53元、0.75元，重申對(duì)公司“買入”評(píng)級(jí)。