近日，習(xí)近平主席特使、中央政法委書記孟建柱 ，率公安、安全、網(wǎng)信等部門有關(guān)負(fù)責(zé)人訪問(wèn)美國(guó) ，與美國(guó)國(guó)務(wù)卿克里等舉行會(huì)談，就共同打擊網(wǎng)絡(luò)犯罪等執(zhí)法安全領(lǐng)域的突出問(wèn)題深入交換意見(jiàn)，達(dá)成重要共識(shí)。另?yè)?jù)媒體綜合報(bào)道，近日，國(guó)務(wù)委員楊潔篪接受采訪表示，中美可以在網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域開(kāi)展合作。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，在信息安全與自主可控的推動(dòng)下，行業(yè)步入快速發(fā)展期，并已逐步在上市公司業(yè)績(jī)中體現(xiàn)。

中央政法委書記孟建柱強(qiáng)調(diào)，中方反對(duì)網(wǎng)絡(luò)攻擊和網(wǎng)絡(luò)商業(yè)竊密的立場(chǎng)是堅(jiān)定的，在我國(guó)境內(nèi)實(shí)施網(wǎng)絡(luò)攻擊和網(wǎng)絡(luò)商業(yè)竊密都是違反國(guó)家法律的，都應(yīng)受到法律的追究。由于網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)的發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)入侵、非法獲取等網(wǎng)絡(luò)安全問(wèn)題正日益突出。目前我國(guó)已超越美國(guó)，成為世界上智能終端最多的國(guó)家，用戶量近2.5億。在信息互聯(lián)的大背景下，網(wǎng)絡(luò)安全事故也頻繁發(fā)生。工信部年初曾表示，2015年全國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全形勢(shì)比較嚴(yán)峻，金融、能源等關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)⒚媾R更大的損失。

日前，全國(guó)人大常委會(huì)通過(guò)的刑法修正案中，提出加強(qiáng)對(duì)公民個(gè)人信息的保護(hù)，明確網(wǎng)絡(luò)服務(wù)提供者履行網(wǎng)絡(luò)安全管理的義務(wù)，完善網(wǎng)絡(luò)犯罪的相關(guān)規(guī)定。本次刑法修改案則主要針對(duì)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)提供商，將下游企業(yè)對(duì)于網(wǎng)絡(luò)安全投入從等保要求上升為法律強(qiáng)制。同時(shí)，網(wǎng)絡(luò)安全法草案也提出，堅(jiān)持國(guó)家網(wǎng)絡(luò)安全與信息化發(fā)展并重，推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，鼓勵(lì)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用，建立健全網(wǎng)絡(luò)安全保障體系，提高網(wǎng)絡(luò)安全保護(hù)能力。

信息安全已經(jīng)上升至國(guó)家戰(zhàn)略，得到政策大力扶持和進(jìn)口替代空間，目前信息安全自主可控板塊業(yè)績(jī)已出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，該行業(yè)上市公司整體收入增速達(dá)到43.32%，凈利潤(rùn)增速達(dá)到254.36%，遠(yuǎn)超計(jì)算機(jī)行業(yè)平均水平。目前我國(guó)在網(wǎng)絡(luò)安全方面的投入占整個(gè)IT 比重僅約2%，遠(yuǎn)低于歐美國(guó)家10%左右的水平，潛在空間較大。

機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，網(wǎng)絡(luò)安全法的出臺(tái)，以及進(jìn)口替代的加速，信息安全市場(chǎng)正面臨爆發(fā)式增長(zhǎng)機(jī)遇，潛在市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)千億級(jí)別。

公司方面，藍(lán)盾股份主營(yíng)信息安全集成服務(wù)，通過(guò)收購(gòu)華煒科技旗下電磁安防資產(chǎn)，構(gòu)建數(shù)據(jù)安全和物理安全完整的安全體系。另外，公司還在積極布局海洋安全、量子密碼等大安全業(yè)務(wù)。任子行主營(yíng)網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容審計(jì)和安全產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)，并積極進(jìn)行外延式并購(gòu)。公司已完成收購(gòu)唐人數(shù)碼資產(chǎn)，通過(guò)布局網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)，有效變現(xiàn)自身?yè)碛械馁Y源和平臺(tái)價(jià)值。啟明星辰是國(guó)內(nèi)信息安全龍頭，擁有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品、可信安全管理平臺(tái)，在政府和軍工市場(chǎng)占有率較高。由于業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和相關(guān)股權(quán)收購(gòu)并表，公司預(yù)計(jì)1月至9月凈利為4700萬(wàn)元至5200萬(wàn)元，同比扭虧為盈，第四季度迎來(lái)結(jié)算高峰期。

網(wǎng)絡(luò)安全10只概念股價(jià)值解析

綠盟科技：入股力控華康，布局工控安全

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：胡又文 

事件：公司3 月22 日晚公告擬向北京力控華康科技有限公司增資515 萬(wàn)元，獲得其11.63%的股權(quán)。

點(diǎn)評(píng)：

力控華康是國(guó)內(nèi)工控安全領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，行業(yè)覆蓋廣。力控華康是國(guó)內(nèi)專業(yè)從事工業(yè)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品研發(fā)的企業(yè)，已成功研發(fā)出適用于工業(yè)控制系統(tǒng)的工業(yè)隔離網(wǎng)關(guān)、工業(yè)通信網(wǎng)關(guān)和工業(yè)防火墻等系列工控安全產(chǎn)品，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于各個(gè)行業(yè)，包括核設(shè)施、鋼鐵、有色、化工、石油石化、電力、天然氣、水利樞紐、鐵路、民航以及其他與國(guó)計(jì)民生緊密相關(guān)的領(lǐng)域。

工控安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布，市場(chǎng)正處于高速成長(zhǎng)的拐點(diǎn)。作為國(guó)家關(guān)鍵生產(chǎn)設(shè)施和基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)行的“神經(jīng)中樞”，工業(yè)控制系統(tǒng)關(guān)系到國(guó)家的戰(zhàn)略安全，但由于基礎(chǔ)薄弱缺少信息安全防護(hù)措施，而且系統(tǒng)產(chǎn)品嚴(yán)重依賴進(jìn)口等，我國(guó)的工控安全威脅有增無(wú)減。

2014 年12 月《工業(yè)控制系統(tǒng)信息安全》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布， 對(duì)形成我國(guó)自主的工業(yè)控制系統(tǒng)信息安全產(chǎn)業(yè)和標(biāo)準(zhǔn)體系具有深遠(yuǎn)意義，我國(guó)工控安全市場(chǎng)處于高速成長(zhǎng)的拐點(diǎn)。尤其值得一提的是，力控華康全程參與了國(guó)家工控安全標(biāo)準(zhǔn)的起草、編寫和制訂工作，奠定了在工控安全市場(chǎng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，為客戶提供整體解決方案。入股力控華康后，公司自身的信息安全技術(shù)積累與力控華康在工業(yè)控制領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)相結(jié)合，利用已有的行業(yè)客戶群資源，采用系統(tǒng)集成的方案整合其工控安全產(chǎn)品，通過(guò)提供整體安全解決方案，實(shí)現(xiàn)對(duì)用戶工業(yè)控制網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的安全防護(hù)。

公司外延擴(kuò)張戰(zhàn)略進(jìn)入高峰期。公司此次入股后，在2016 年3 月31 日前有權(quán)根據(jù)決定是否進(jìn)行第二期增資。在公司收購(gòu)億賽通的點(diǎn)評(píng)報(bào)告中，我們?cè)鶕?jù)國(guó)外賽門鐵克、Check Point 等信息安全巨頭發(fā)展壯大的歷程，指出通過(guò)并購(gòu)快速切入新的細(xì)分領(lǐng)域是發(fā)展必要且有效的手段，公司在不到半年的時(shí)間連續(xù)入股了深之度、安和金華 、 力控華康驗(yàn)證了我們的判斷，同時(shí)也標(biāo)志著其外延擴(kuò)張戰(zhàn)略進(jìn)入高峰期，后續(xù)進(jìn)展值得期待。

投資建議：公司入股力控華康切入高速增長(zhǎng)的工控安全市場(chǎng)，同時(shí)標(biāo)志其外延擴(kuò)張戰(zhàn)略全面啟動(dòng)，加速融入“國(guó)進(jìn)洋退”大潮。預(yù)計(jì)2015-2016 年EPS 分別為1.53、1.9，維持“買入-A”評(píng)級(jí)，上調(diào)3 個(gè)月目標(biāo)價(jià)至150 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 工控安全市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期；并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)。

立思辰：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，教育業(yè)務(wù)前景大好

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：胡又文 

業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2014年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.47億元，同比增長(zhǎng)37.11%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1億元，同比增長(zhǎng)60.68%；基本每股收益0.364元，符合預(yù)期。預(yù)計(jì)2015年一季度虧損1576.48-虧損1819.02萬(wàn)元，同比下降360%-400%，原因在于：一方面，互聯(lián)網(wǎng)教育業(yè)務(wù)處于高投入階段，另一方面，合并報(bào)表的匯金科技業(yè)務(wù)存在季節(jié)性。

安全和教育兩大戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)均增速迅猛。2014年，公司安全和教育兩大主業(yè)均表現(xiàn)出強(qiáng)勁的勢(shì)頭，收入增速分別達(dá)到126.18%、53.37%。其中，安全業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)主要源于匯金科技并表以及新客戶開(kāi)發(fā)，匯金科技并表貢獻(xiàn)利潤(rùn)4645萬(wàn)元，涉密安全業(yè)務(wù)成功開(kāi)拓了軍隊(duì)市場(chǎng)。公司的教育業(yè)務(wù)雖然處于研發(fā)及市場(chǎng)推廣的投入期，收入增速仍然超過(guò)了50%。

K12教育走出北京，走向全國(guó)，積極探索B2B2C模式。在K12領(lǐng)域，除在北京市相關(guān)區(qū)縣拓展業(yè)務(wù)外，外地市場(chǎng)開(kāi)拓初顯成效，目前已經(jīng)與安慶市教育局簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，安慶模式年內(nèi)有望在全國(guó)其他城市推廣。同時(shí)，公司的教育產(chǎn)品在江蘇張家港、揚(yáng)州、遼寧沈陽(yáng)、四川成都等地均有落地。此外，公司擬收購(gòu)敏特昭陽(yáng)，在其K12業(yè)務(wù) “平臺(tái)+應(yīng)用”的復(fù)合產(chǎn)品模式中增加英語(yǔ)與數(shù)學(xué)學(xué)科產(chǎn)品應(yīng)用，補(bǔ)足內(nèi)容。公司還邀請(qǐng)BAT公司優(yōu)秀產(chǎn)品經(jīng)理加盟教育團(tuán)隊(duì)，研發(fā)教育產(chǎn)品，為B2B2C模式打下基礎(chǔ)。

樂(lè)易考在線職業(yè)教育平臺(tái)初顯。樂(lè)易考致力于打造以大學(xué)生就創(chuàng)業(yè)為核心的，集大學(xué)生、職業(yè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)、用人單位三位一體的開(kāi)放的在線職業(yè)教育服務(wù)平臺(tái)，計(jì)劃于上半年推出C端移動(dòng)APP產(chǎn)品E朝朝。在高校資源方面，與湖南省教育廳主管單位簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，并通過(guò)地推方式與黑龍江省的部分高校開(kāi)展合作，未來(lái)公司將繼續(xù)進(jìn)行快速市場(chǎng)擴(kuò)張；在企業(yè)端方面，與FESCO簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，并成立合資公司；未來(lái)，樂(lè)易考還將以開(kāi)放的心態(tài)引入各類職業(yè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)進(jìn)駐平臺(tái)。目前，樂(lè)易考的在線職業(yè)教育平臺(tái)已經(jīng)逐漸展現(xiàn)，有望成為大學(xué)生職業(yè)教育的第一入口。

投資建議：公司“云+端+數(shù)據(jù)+應(yīng)用”的教育業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)展順利，今年將是教育業(yè)務(wù)的落地之年，K12 教育和職業(yè)教育均能看到實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。預(yù)計(jì)2015-2016 年EPS 分別為0.52、0.71 元，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)70 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：在線教育進(jìn)程低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，盈利模式尚未明確風(fēng)險(xiǎn)。

東方通：增發(fā)收購(gòu)微智信業(yè)并布局政務(wù)大數(shù)據(jù)及未來(lái)收購(gòu)整合，建立核心團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)期激勵(lì)確保高成長(zhǎng)無(wú)虞

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：王秀鋼，陳美風(fēng)

公司發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案：本次非公開(kāi)發(fā)行的股票數(shù)量預(yù)計(jì)不超過(guò)11357000股，發(fā)行價(jià)格72.68元/股，所有發(fā)行對(duì)象認(rèn)購(gòu)的股份均自本次發(fā)行結(jié)束之日起36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。募集資金投向--收購(gòu)微智信業(yè)(58100萬(wàn)元)、補(bǔ)充流動(dòng)資金(24442.68萬(wàn)元).

一、收購(gòu)微智信業(yè)，延伸大數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品線。微智信業(yè)是國(guó)內(nèi)專注于網(wǎng)絡(luò)信息安全監(jiān)控的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品布局大數(shù)據(jù)信息安全、不良信息檢測(cè)、垃圾短/彩信攔截、互聯(lián)網(wǎng)輿情監(jiān)控、網(wǎng)站內(nèi)容撥測(cè)等目前互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容管理的主流安全需求的領(lǐng)域，并廣泛應(yīng)用于中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通及中國(guó)電信等運(yùn)營(yíng)商以及政府部門等客戶。

微智信業(yè)業(yè)務(wù)模式介紹：通信行業(yè)解決方案主要針對(duì)運(yùn)營(yíng)商 IDC 機(jī)房、WAP 網(wǎng)關(guān)、彩信中心、短信中心等數(shù)據(jù)匯聚點(diǎn)，提供相應(yīng)產(chǎn)品解決方案，通過(guò)采用被動(dòng)監(jiān)測(cè)、主動(dòng)撥測(cè)或二者相結(jié)合的方式對(duì)出現(xiàn)的涉黃、反動(dòng)、違法違規(guī)的文字、圖片以及視頻等不良信息進(jìn)行監(jiān)測(cè)，并且可以根據(jù)攔截策略對(duì)不良信息進(jìn)行攔截，為運(yùn)營(yíng)商的數(shù)據(jù)、運(yùn)維等部門提供支撐，從而保障業(yè)務(wù)穩(wěn)定健康發(fā)展，在保證業(yè)務(wù)收益的同時(shí)，提高企業(yè)的社會(huì)形象和公信力。政府機(jī)構(gòu)解決方案主要應(yīng)用于公安、國(guó)家安全部等相關(guān)的信息安全部門，提供即時(shí)監(jiān)控互聯(lián)網(wǎng)中反動(dòng)、違法信息，可提供區(qū)域網(wǎng)站監(jiān)控、熱點(diǎn)論壇輪巡、境外反動(dòng)網(wǎng)站監(jiān)控、社會(huì)輿情分析、即時(shí)消息監(jiān)控等功能。為維護(hù)社會(huì)信息安全提供有力的系統(tǒng)保障，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)健康發(fā)展，建設(shè)和諧社會(huì)。

微智信業(yè)優(yōu)勢(shì)分析：(1)公司技術(shù)儲(chǔ)備豐富，產(chǎn)品轉(zhuǎn)化率高、拓展性強(qiáng)。公司擁有自主研發(fā)的Gn/Gi、IDC/WAP/IP 等多種協(xié)議的數(shù)據(jù)采集，惡意代碼的靜態(tài)對(duì)比分析、動(dòng)態(tài)沙盒檢測(cè)等多種核心技術(shù)，技術(shù)儲(chǔ)備業(yè)內(nèi)領(lǐng)先；(2)公司擁有的核心技術(shù)可輕松地轉(zhuǎn)化為實(shí)際產(chǎn)品，并可根據(jù)不同客戶、不同使用環(huán)境的需求集成不同技術(shù)以達(dá)到相應(yīng)使用目的，產(chǎn)品拓展性強(qiáng)。公司擁有高性能的數(shù)據(jù)采集及處理能力。目前數(shù)據(jù)鏈路的帶寬越來(lái)越大，已達(dá)到100G 級(jí)別，大量數(shù)據(jù)，需要在短時(shí)間內(nèi)合成、入庫(kù)，處理完畢，這需要采集設(shè)備具有很高的處理能力。(3)公司擁有自主開(kāi)發(fā)的高性能模式識(shí)別算法，可高性能處理來(lái)自異構(gòu)數(shù)據(jù)源的每天上億條數(shù)據(jù)，基于流計(jì)算的實(shí)時(shí)業(yè)務(wù)分析，還可做到每秒分析數(shù)千個(gè)事務(wù)，保證了數(shù)據(jù)檢測(cè)分析的大量、高效。(4)公司產(chǎn)品布局大數(shù)據(jù)信息安全、不良信息檢測(cè)、垃圾短/彩信攔截、互聯(lián)網(wǎng)輿情監(jiān)控、網(wǎng)站內(nèi)容撥測(cè)等目前互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容管理的主流安全需求的領(lǐng)域，其功能覆蓋的廣度及已有案例規(guī)模均超過(guò)業(yè)內(nèi)同類公司。

收購(gòu)顯著增厚業(yè)績(jī)：微智信業(yè)承諾2015-2017年實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)將分別不低于4150萬(wàn)元、5400萬(wàn)元和7000萬(wàn)元。本次收購(gòu)對(duì)應(yīng)2015-2017年業(yè)績(jī)承諾的市盈率倍數(shù)分別不高于14倍、10.76倍和8.3倍。收購(gòu)微智信業(yè)后的2015-2017年盈利(假設(shè)2015年全年合并，將對(duì)賭業(yè)績(jī)與海通前期報(bào)表預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)簡(jiǎn)單相加)分別為14475萬(wàn)元、17772萬(wàn)元和21270萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為2.10元、2.58元和3.08元。

二、布局政務(wù)大數(shù)據(jù)，未來(lái)模式創(chuàng)新與業(yè)務(wù)延展可期。補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目應(yīng)用之一是政府行業(yè)大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)服務(wù)的投入，即經(jīng)濟(jì)運(yùn)行綜合信息服務(wù)平臺(tái)研發(fā)和運(yùn)維。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行綜合信息服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目覆蓋經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)采集、匯集、融合、服務(wù)各個(gè)環(huán)節(jié)，涉及信息安全、信息質(zhì)量管理、數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化、大數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、大數(shù)據(jù)分析、虛擬化等多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)，該項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)需要公司期投入大量的資金。該項(xiàng)目具體內(nèi)容：依托城市政務(wù)云平臺(tái)匯集政府部門履行經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)、市場(chǎng)監(jiān)管、社會(huì)管理、公共服務(wù)職能過(guò)程中產(chǎn)生的企業(yè)、產(chǎn)業(yè)、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，對(duì)這些數(shù)據(jù)進(jìn)行深度挖掘，向政府機(jī)構(gòu)、第三方企業(yè)及公眾提供經(jīng)濟(jì)運(yùn)行各類免費(fèi)信息服務(wù)和收費(fèi)增值信息服務(wù)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行綜合信息服務(wù)平臺(tái)建設(shè)運(yùn)營(yíng)，建設(shè)內(nèi)容概括為“一中心五平臺(tái)”(經(jīng)濟(jì)運(yùn)行大數(shù)據(jù)中心、信息匯集平臺(tái)、信息融合平臺(tái)、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行大數(shù)據(jù)分析平臺(tái)、信息服務(wù)平臺(tái)、運(yùn)維管理平臺(tái)等).

三、增發(fā)資金將有助公司在基礎(chǔ)軟件和大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、移動(dòng)互聯(lián)領(lǐng)域的資源整合。公司擬通過(guò)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)等方式推動(dòng)公司在基礎(chǔ)軟件、大數(shù)據(jù)和云平臺(tái)、移動(dòng)互聯(lián)方面的開(kāi)拓工作，借助資本市場(chǎng)的機(jī)遇，尋找優(yōu)秀的基礎(chǔ)軟件、大數(shù)據(jù)及云解決方案提供商合作，快速進(jìn)入相關(guān)領(lǐng)域，爭(zhēng)取成為新技術(shù)時(shí)代下技術(shù)和服務(wù)領(lǐng)先的供應(yīng)商。

四、實(shí)際控制人及高管團(tuán)隊(duì)積極參與增發(fā)，長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制建立，未來(lái)發(fā)展有望顯著加速。本次增發(fā)中，公司總經(jīng)理沈慧中參與8000萬(wàn)(以興全沈惠中特定客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃方式)、朱曼(公司實(shí)際控制人之兒媳，副總經(jīng)理、董事)參與3000萬(wàn)、黃永軍參與33543萬(wàn)元(微智信業(yè)董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理)，上述增發(fā)股份均鎖定3年，這意味公司總經(jīng)理沈惠中、微智信業(yè)核心高管與上市公司的長(zhǎng)期利益得以綁定，引進(jìn)職業(yè)經(jīng)理人后的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制得以建立，這將顯著加快未來(lái)發(fā)展勢(shì)頭。

五、2015年迎來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)年，模式轉(zhuǎn)型及激勵(lì)機(jī)制紅利有望加速釋放。結(jié)合惠捷朗的重組盈利預(yù)測(cè)，其2014-2016年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)分別不低于7553萬(wàn)元、8560萬(wàn)元和9417萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為2887萬(wàn)元、3714萬(wàn)元和4166萬(wàn)元。我們預(yù)測(cè)2015-2017年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為28599萬(wàn)元、32123萬(wàn)元和36088萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)47%、12%和12%；歸母凈利潤(rùn)分別為10325萬(wàn)元、12372萬(wàn)元和14270萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為1.79元、2.15元和2.48元。結(jié)合微智信業(yè)的業(yè)績(jī)對(duì)賭條款，收購(gòu)微智信業(yè)后的2015-2017盈利(假設(shè)2015年全年合并，將對(duì)賭業(yè)績(jī)與海通前期報(bào)表預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)簡(jiǎn)單相加)分別為14475萬(wàn)元、17772萬(wàn)元和21270萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為2.10元、2.58元和3.08元。

考慮公司屬于信息安全及自主可控板塊，可以選取啟明星辰、綠盟科技、中科曙光、衛(wèi)士通、華勝天成和超圖軟件作為可比標(biāo)的，可比公司2015年市盈率倍數(shù)的區(qū)間范圍在55.70倍--171.95倍之間，考慮東方通是A股唯一一家基礎(chǔ)軟件標(biāo)的，可以給予其并購(gòu)微智信業(yè)后2015年每股收益75倍市盈率的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)股價(jià)為157.5元，對(duì)應(yīng)市值109億，這一市值與單位凈利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)的啟明星辰市值相比處于合理區(qū)間(2015年WIND一致預(yù)期的歸母凈利潤(rùn)為24117萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)市值217億元)，提升評(píng)級(jí)至買入評(píng)級(jí)。

六、主要不確定性。整合不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、基礎(chǔ)軟件軟件替代的進(jìn)度低于預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇引致價(jià)格戰(zhàn)、政府采購(gòu)延遲、成本費(fèi)用上升超出預(yù)期、泄密風(fēng)險(xiǎn)、軍工資質(zhì)進(jìn)度及結(jié)果低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。