經(jīng)歷了前兩輪非理性暴跌的行情之后，投資者信心較為缺乏，需要什么樣的刺激因素，才能讓市場(chǎng)相對(duì)活躍起來？投資者該如何布局？民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友日前在接受東方財(cái)富網(wǎng)專訪時(shí)表示，下半年是中長(zhǎng)線布局的時(shí)機(jī)，消費(fèi)、生物醫(yī)藥都可以中長(zhǎng)線布局，長(zhǎng)期看好中國(guó)制造，互聯(lián)網(wǎng)+，大健康，教育，養(yǎng)老等。

6月和8月的暴跌不同

6月暴跌是交易層面的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)板賣不出，流動(dòng)性停滯。而此次A股8.24暴跌的背景是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期概率下降，美國(guó)貨幣政策對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)影響非常大。

而且，在美聯(lián)儲(chǔ)加息這個(gè)大的背景下，我國(guó)進(jìn)行了匯率改革，人民幣中間價(jià)由做市商來定價(jià)，相當(dāng)于市場(chǎng)定價(jià)，這個(gè)事本身沒有問題。但同時(shí)，我們面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息，資本流出面臨較大壓力，多重因素疊加，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性收縮產(chǎn)生恐懼，引發(fā)下跌。

市場(chǎng)活躍取決于兩方面

第一，流動(dòng)性的寬松超預(yù)期；第二，改革超預(yù)期。這些都可以提升大家的風(fēng)險(xiǎn)偏好，流動(dòng)性提升資產(chǎn)溢價(jià)，改革超預(yù)期提升大家的風(fēng)險(xiǎn)偏好，現(xiàn)在股票市場(chǎng)要向基本面回歸，股價(jià)需要跟業(yè)績(jī)匹配。企業(yè)要干企業(yè)的事，企業(yè)要有盈利，企業(yè)要有現(xiàn)金流，企業(yè)的業(yè)績(jī)和股價(jià)要對(duì)應(yīng)，其實(shí)向基本面回歸，就是向常識(shí)回歸。

下半年是做中長(zhǎng)線布局的時(shí)機(jī)

我長(zhǎng)期看好中國(guó)制造，互聯(lián)網(wǎng)+，大健康，教育，養(yǎng)老，下半年是做中長(zhǎng)線布局的時(shí)機(jī)。

與2005-2007年不同的是，這次對(duì)應(yīng)的是經(jīng)濟(jì)下行當(dāng)中的資產(chǎn)重配。在降低不動(dòng)產(chǎn)配置，增加金融資產(chǎn)配置的過程中，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這幾年也開始發(fā)生一些變化，大家先是買理財(cái)，后來開始買創(chuàng)業(yè)板，然后開始買主板。現(xiàn)在開始從高風(fēng)險(xiǎn)、高收益產(chǎn)品，轉(zhuǎn)向低風(fēng)險(xiǎn)、低收益產(chǎn)品。現(xiàn)在大家風(fēng)險(xiǎn)偏好下降了，開始防范風(fēng)險(xiǎn)，要低風(fēng)險(xiǎn)低收益的產(chǎn)品。

市場(chǎng)還是需要有好的公司，差的公司一定要退市，出現(xiàn)老鼠倉(cāng)一定要查，監(jiān)管是能夠讓一個(gè)市場(chǎng)更健康，能提升大家的信心。

現(xiàn)在是兩個(gè)層面，從投資布局的角度，確實(shí)是可以做一些布局，消費(fèi)、生物醫(yī)藥都可以中長(zhǎng)線布局，第二個(gè)層面是交易。投資和交易是兩回事，現(xiàn)在投資不一定意味著明天就要交易。看好的投資并不一定能做好交易。

“杠桿牛”邏輯已發(fā)生變化

首先投資者要注意流動(dòng)性變化的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息是一個(gè)因素，資本流出的壓力也是一個(gè)因素，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)流動(dòng)性環(huán)境發(fā)生變化。

此前市場(chǎng)經(jīng)常說的“杠桿?！边@個(gè)因素也已經(jīng)發(fā)生變化了，監(jiān)管層面對(duì)于杠桿資金的態(tài)度發(fā)生了變化。這一輪的暴跌說明，無論是場(chǎng)外還是場(chǎng)內(nèi)，杠桿資金確實(shí)是帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

去杠桿問題是必要的。個(gè)體的理性很可能導(dǎo)致群體的無理性，從國(guó)家層面來講，這不是一個(gè)小事，是一個(gè)金融穩(wěn)定和安全的問題。

在這輪暴跌當(dāng)中，場(chǎng)外配資基本上被消滅殆盡，場(chǎng)外配資非常瘋狂，最多的杠桿我見過1:10個(gè)杠桿，通過各種渠道進(jìn)入股票市場(chǎng)。8月份出現(xiàn)的暴跌中，融資融券也出現(xiàn)了為數(shù)不少的爆倉(cāng)。可以看到，股票市場(chǎng)上去杠桿的過程還沒有結(jié)束。

“杠桿?！边@個(gè)邏輯當(dāng)中，也發(fā)生了一些細(xì)微的變化，普通投資者不要輕易動(dòng)用杠桿。

人民幣也有可能再次出現(xiàn)突然的貶值

短期來說人民幣匯率應(yīng)該是一步貶到位的，但是不能否認(rèn)，在未來半年或者一年之內(nèi)，人民幣也有可能再次出現(xiàn)突然的貶值。

從更長(zhǎng)的周期來講，人民幣有升值的趨勢(shì)，因?yàn)槲覀冸m然對(duì)于美元來說有貶值的趨勢(shì)，但是對(duì)比其他新興貨幣體，人民幣依然是比較強(qiáng)的貨幣。