華星創(chuàng)業(yè)(300025)

公告概要：公司2015 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入4.48 億元，同比增長33.95%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤2767.91 萬元，同比增加5.73%。

業(yè)績基本符合預期，主營業(yè)務不斷取得市場突破。公司2015H1 業(yè)績基本符合預期，15Q2 公司凈利潤同比增長21.68%，較15Q1 業(yè)績明顯好轉。通信技術服務業(yè)務季節(jié)性明顯，業(yè)務量一般集中在下半年。受益于4G 網(wǎng)絡建設，移動通信技術服務需求不斷增加，公司在運營商和設備市場均取得突破。運營商市場業(yè)務范圍由浙江、江蘇擴展到廣東、湖南、四川等省份，與中興、華為簽訂大單，成為其前三前五的服務提供商，并積極拓展海外市場。公司網(wǎng)絡優(yōu)化和網(wǎng)絡建設業(yè)務分別增長18.08%和40.57%，費用控制良好，但由于市場競爭激烈利潤率略有下滑。

擬定增7 億增強資金實力，管理層積極參與增發(fā)，彰顯對未來發(fā)展信心。公司擬定增7 億補充資金鞏固主業(yè)，目前已經(jīng)獲得證監(jiān)會受理。定增完成后將有利于公司優(yōu)化資本結構、降低財務風險，抓住通信技術服務行業(yè)發(fā)展機遇，擴大業(yè)務規(guī)模，維持領先的市場地位。同時我們觀察到公司董事長、高管及核心員工共認購此次非公開發(fā)行股份數(shù)量約60%，彰顯了管理層對公司未來發(fā)展的信心，也有利于調動員工積極性，形成利益共同體。

成立產(chǎn)業(yè)并購基金，大數(shù)據(jù)方向轉型值得期待。公司堅持內生式增長與外延式擴張并進的發(fā)展戰(zhàn)略。前期由于標的并購時機及公司本身的現(xiàn)金流情況終止收購，但不改公司轉型決心。近期公司與亞信華創(chuàng)等設立產(chǎn)業(yè)并購基金，提升公司對標的公司的篩選能力，預計總規(guī)模達15 億，幫助華星創(chuàng)業(yè)通過并購重組等方式實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合、外延式發(fā)展。并購基金投資的主要方向為通信服務及相關軟硬件、IDC、SDN 網(wǎng)絡、云計算服務、大數(shù)據(jù)等領域，公司外延式發(fā)展值得期待。

投資建議：華星創(chuàng)業(yè)是網(wǎng)絡優(yōu)化領域的領先企業(yè)，行業(yè)中位居前三，主業(yè)增長穩(wěn)健，同時積極向大數(shù)據(jù)等領域轉型。目前股價相比定增發(fā)行價格17.13 元有較強的安全邊際。我們預計公司2015-2016 年EPS 分別為0.54元和0.73 元，給予買入-B 投資評級，目標價30 元。建議投資者積極關注。

風險提示：外延式發(fā)展不達預期的風險