事件:1.中航飛機(jī)公告復(fù)牌,對(duì)沈飛集團(tuán)和成飛集團(tuán)增資4.4億元。2.中航飛機(jī)公告,與奧凱航空和幸福航空簽訂30架新舟700型支線客機(jī)意向訂單,與國(guó)銀金融租賃有限公司、招銀金融租賃有限公司、柬埔寨巴戎航空公司、重慶通航融資租賃有限公司、保利科技有限公司簽訂125架新舟700型支線客機(jī)意向訂單。 投資要點(diǎn) 中航系5家上市公司聯(lián)合增資沈飛集團(tuán)、成飛集團(tuán),資產(chǎn)注入預(yù)期下降。中航飛機(jī)(000768.SZ)、中航資本(600705.SH)、中航電子(600372.SH)、中航機(jī)電(002013.SZ)、中航科工(02357.HK)共同出資49.8億元,對(duì)沈飛集團(tuán)及成飛集團(tuán)進(jìn)行增資。沈飛集團(tuán)、成飛集團(tuán)去年曾策劃借殼成飛集成(002190)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化,但被國(guó)防科工局否決,本次上市公司聯(lián)合注資算是曲線資產(chǎn)證券化,近期沈飛集團(tuán)、成飛集團(tuán)資產(chǎn)注入的預(yù)期減弱; 新獲155架訂單,新舟700機(jī)型受青睞。新舟系列客機(jī)是中航飛機(jī)民用航空業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品,共有新舟60、新舟600、新舟700三個(gè)型號(hào)。其中新舟60與新舟600是目前投產(chǎn)機(jī)型,在手訂單172架,已交付101架。新舟700正在研制中,是采用雙渦輪螺旋槳發(fā)動(dòng)機(jī)的高端機(jī)型,主要定位于承擔(dān)800公里以內(nèi)中等運(yùn)量市場(chǎng)的區(qū)域航空運(yùn)輸業(yè)務(wù)。目前,根據(jù)公司公告,新舟700的設(shè)計(jì)方案及參數(shù)預(yù)設(shè)均已完成,接下來(lái)將進(jìn)入工程發(fā)展的階段,預(yù)計(jì)將于2016年完成部裝、2017年完成總裝及首飛測(cè)試,2019年取得適航證并交付用戶。 新舟700機(jī)型業(yè)績(jī)需進(jìn)一步確認(rèn),ARJ21機(jī)型是近期主要看點(diǎn)。之前的市場(chǎng)預(yù)期是2018年新舟700機(jī)型能完成首架交付,本次公告的2019年交付日期有所推遲。ARJ21支線客機(jī)由中國(guó)商飛總裝制造,在手訂單達(dá)到308架,2015年7月17日已進(jìn)行航線試運(yùn)行飛行,預(yù)計(jì)2015年底開始正式交付,預(yù)計(jì)單價(jià)售價(jià)約1.5億元。據(jù)估算,中航飛機(jī)承擔(dān)ARJ21客機(jī)85%的制造量,約占40%的價(jià)值量。ARJ21訂單的執(zhí)行情況將是確定中航飛機(jī)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的窗口。 盈利預(yù)測(cè)。鑒于新舟系列機(jī)型在手訂單的執(zhí)行情況以及意向訂單的不確定性,本次新增的意向訂單暫不納入盈利預(yù)測(cè)的調(diào)整中,維持公司2015年、2016年預(yù)期收入為275億元、358億元,預(yù)期歸屬凈利潤(rùn)為6.06億、10.75億,EPS分別為0.21元和0.37元。根據(jù)軍工板塊整體估值變化,估值下調(diào)至110倍PE,目標(biāo)價(jià)位下調(diào)至40.7元,維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:ARJ21交付進(jìn)度推遲;軍工板塊整體估值偏高。 責(zé)任編輯:黃榮益 |
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