士蘭微(600460)

上半年公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。2015 年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入為94,218 萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng) 8.17%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為 4,364 萬(wàn)元，比上年同期減少 12.08%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為 6,442 萬(wàn)元，比上年同期增加 4.67%；基本每股收益 EPS 為 0.05 元。

集成電路業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)，下半年有望延續(xù)增長(zhǎng)。集成電路業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng) 19.80%，是公司三大業(yè)務(wù)板塊中增速最快的。LED照明驅(qū)動(dòng)電路出貨量的大幅增加是驅(qū)動(dòng)集成電路營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的主要因素。同時(shí)，公司 AC-DC 驅(qū)動(dòng)電路、IPM、MCU 電路、數(shù)字音視頻電路、MEMS 傳感器產(chǎn)品等也呈現(xiàn)出整體的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì) 2015年下半年公司集成電路的出貨量將進(jìn)一步提升。

受 LED 芯片價(jià)格下降影響，LED 業(yè)務(wù)下滑幅度較大。由于國(guó)內(nèi) LED芯片總體產(chǎn)能偏大，今年二季度開(kāi)始 LED 芯片價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下跌，導(dǎo)致公司 LED 芯片的營(yíng)收下降 28.88%。而 LED 器件成品的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng) 44.41%，總體上， LED 業(yè)務(wù)較上年同期下降 4.82%。 分立器件業(yè)務(wù)較上年同期微增 2.42%，隨著成都士蘭公司模塊車間投入試生產(chǎn)，分立器件業(yè)務(wù)有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)。

8 英寸生產(chǎn)線是提升公司競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵，投資安路科技布局高端芯片領(lǐng)域。 上半年 8 英寸生產(chǎn)線的生產(chǎn)廠房等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已經(jīng)全面啟動(dòng)，生產(chǎn)設(shè)備的采購(gòu)也已展開(kāi)。8 英寸生產(chǎn)線的實(shí)施，是提升公司盈利能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。公司與控股股東共同入股安路科技，切入屬于高端芯片的 FPGA 市場(chǎng)，有助于豐富公司的產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司的行業(yè)領(lǐng)先地位。

盈利預(yù)測(cè)。 預(yù)計(jì)公司 2015-2017 年 EPS 分別為 0.17/0.21/0.25 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài) PE 分別為 51/42/35 倍。考慮到公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值和行業(yè)地位，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。半導(dǎo)體行業(yè)景氣度下降；LED 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇。