三諾生物(300298)

事件：公司發(fā)布中報，2015 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.16 億元，比上年同期增長26.34%；歸屬母公司股東凈利潤7,504.71 萬元，同比下降7.34%；EPS 為0.29 元。

投資要點

主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，凈利潤有所下滑。公司上半年實現(xiàn)收入7.79億元，同比增長26.34%。血糖監(jiān)測系統(tǒng)為公司最大的收入來源，上半年實現(xiàn)營收3.10 億元，同比增長24.66%，占公司總收入的98.36%。同期公司凈利潤下滑了7.34%，從公司公布的中報可以看到，公司當(dāng)期銷售費用與管理費用分別為8611.96 萬元、3810.32萬元，同比增長了49.40%、52.75%，主要是因為對醫(yī)院市場產(chǎn)品的推廣和研發(fā)以及海外競購項目費用增加所致，使得公司凈利潤出現(xiàn)下滑。

公司國內(nèi)龍頭地位牢固，積極開拓醫(yī)院渠道。公司多年來一直專注于血糖儀市場，是國內(nèi)最早的血糖監(jiān)測系統(tǒng)生產(chǎn)廠商之一，旗下血糖儀產(chǎn)品有安穩(wěn)系列、安準系列、金系列以及雙功能EA-11血糖尿酸測試儀等。經(jīng)過多年的努力，公司已成為國內(nèi)龍頭企業(yè)，血糖監(jiān)測領(lǐng)域市場份額約20%，尤其在零售端，公司優(yōu)勢明顯，市場占有率僅次于美國強生，遠高于國內(nèi)同類企業(yè)北京怡成和魚躍醫(yī)療，龍頭地位牢固。今年5 月，公司推出了準確性和穩(wěn)定性更高的醫(yī)用級金準系列血糖儀，產(chǎn)品定位于高端醫(yī)院市場，金準系列血糖儀性能出色并且價格實惠，未來有望實現(xiàn)對國外產(chǎn)品的進口替代。為此，公司專門成立了40 人左右的醫(yī)院渠道銷售團隊，未來還將繼續(xù)加大投入。

“硬件+服務(wù)”，打造糖尿病管理垂直閉環(huán)。公司作為國內(nèi)龍頭企業(yè)，血糖儀銷量已超過上千萬臺，在診斷方面，已經(jīng)具備了良好的基礎(chǔ)。同時，公司在診療服務(wù)方面積極布局，于2014 年9 月成立了三諾健康投資公司，并且通過該子公司收購了北京三諾健恒糖尿病醫(yī)院（原名北京健恒糖尿病醫(yī)院）80%的股權(quán)。此次收購打通了公司進入糖尿病醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的通道。此外，公司與糖護科技合作于2014 年推出了國內(nèi)第一款手機血糖儀—糖護士糖護士是一款將血糖儀與智能手機通過耳機接口相連接的智能血糖儀，具有傳統(tǒng)血糖儀的所有功能，并充分利用智能手機的強大運算和通訊功能，實現(xiàn)血糖測量、數(shù)據(jù)記錄、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)分享、護士提醒等功能。公司通過該產(chǎn)品以實現(xiàn)對患者的健康管理。

盈利預(yù)測。預(yù)計公司2015 年-2016 年EPS 為0.95 元、1.22 元。公司為國內(nèi)血糖監(jiān)測系統(tǒng)市場龍頭企業(yè)，主營業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定，在鞏固零售市場的基礎(chǔ)下，積極開拓醫(yī)院渠道。同時，公司打造了糖尿病管理垂直閉環(huán)，致力成為糖尿病管理專家，看好公司的長期發(fā)展?jié)摿Γ瑓⒖夹袠I(yè)平均估值水平，給予公司2016 年35Xpe，目標(biāo)價為42.70 元，給予“推薦”評級。

風(fēng)險提示。金準系列產(chǎn)品在醫(yī)院端推廣不及預(yù)期；醫(yī)生資源數(shù)量無法滿足醫(yī)療服務(wù)的需求。