康緣藥業(yè)：產(chǎn)品線豐富多點(diǎn)驅(qū)動(dòng)內(nèi)生穩(wěn)健增長(zhǎng)

熱毒寧增長(zhǎng)平淡，銀杏二萜內(nèi)酯期待招標(biāo)注射劑上半年實(shí)現(xiàn)收入7.41億，同比增長(zhǎng)6.61%。①核心產(chǎn)品熱毒寧收入約7.1億，增速約6%，增速下降的主要原因是浙江、安徽和湖南三地招標(biāo)嚴(yán)厲，公司為了維護(hù)其它地區(qū)價(jià)格而棄標(biāo)。2015年，熱毒寧入選《中東呼吸綜合征病例診療方案(2015年版)，被列為中醫(yī)中藥治療中東呼吸綜合征(邪毒壅肺)的首選中藥注射液用藥，憑借其良好療效未來(lái)依然是公司現(xiàn)金牛產(chǎn)品。②銀杏二萜內(nèi)酯收入約2000萬(wàn)，進(jìn)入山西省、山東濟(jì)南市及青島市、四川省醫(yī)保，在吉林省、全軍總后、廣東軍區(qū)、海南省已中標(biāo)，下半年有望進(jìn)入江蘇省醫(yī)保，后續(xù)招標(biāo)推進(jìn)有望帶動(dòng)銀杏二萜內(nèi)酯放量。

基藥落地帶動(dòng)口服制劑增長(zhǎng)，后續(xù)產(chǎn)品線豐富①公司膠囊劑上半年銷售收入3.77億，同比增長(zhǎng)29%，口服劑和片丸劑各為4643萬(wàn)、4534萬(wàn)，分別同比增長(zhǎng)39.61%和60.39%。主力產(chǎn)品桂枝茯苓、復(fù)方南星止痛膏、腰弊通新進(jìn)基藥目錄產(chǎn)品伴隨基藥招標(biāo)落地執(zhí)行實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。②其它口服制劑抗骨增生膠囊、金振口服液、天舒膠囊，新產(chǎn)品龍血通絡(luò)、淫羊藿總黃酮口服制劑產(chǎn)品線豐富，保證未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)。公司不斷拓展市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)，已與全國(guó)188家醫(yī)藥商業(yè)公司建立合作關(guān)系，產(chǎn)品覆蓋醫(yī)院廣，保證公司產(chǎn)品的銷售。

預(yù)計(jì)15-17年業(yè)績(jī)分別為0.75元/股、0.90元/股、1.04元/股康緣藥業(yè)核心產(chǎn)品穩(wěn)健增長(zhǎng)，二三線產(chǎn)品梯隊(duì)清晰，研發(fā)投入占比大，后續(xù)新品有保障，未來(lái)有望向中藥、化學(xué)藥并舉的轉(zhuǎn)型升級(jí)。預(yù)計(jì)公司15/16/17EPS分別為0.75/0.90/1.04元(2014年EPS為0.62元)。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE37/30/26倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。廣發(fā)證券

碧水源：攜手國(guó)開(kāi)創(chuàng)新迎接PPP熱潮持續(xù)高成長(zhǎng)無(wú)憂

增發(fā)落定，國(guó)開(kāi)創(chuàng)新占股10.84%成為第三大股東

公司公告以42.16元/股發(fā)行1.478億股，募集資金61.87億元。認(rèn)購(gòu)對(duì)象包括國(guó)開(kāi)創(chuàng)新資本(國(guó)開(kāi)行100%控股)1.289億股和自然人武昆0.3558億股。這是國(guó)開(kāi)行旗下國(guó)開(kāi)創(chuàng)新在水務(wù)行業(yè)的最大額投資，國(guó)開(kāi)創(chuàng)新增發(fā)完成后持有上市公司10.84%，為公司第三大股東。

攜手國(guó)開(kāi)迎接PPP熱潮，建立起顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

國(guó)開(kāi)創(chuàng)新資本大手筆入股，成為公司第三大股東，將有助于公司在快速啟動(dòng)的PPP大潮中建立起顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：1。融資能力優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)期國(guó)開(kāi)行將作為PPP項(xiàng)目融資的重要來(lái)源，在融資能力、資金成本上優(yōu)勢(shì)顯著。2。項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。PPP項(xiàng)目對(duì)于政府對(duì)接、協(xié)調(diào)能力要求高，國(guó)開(kāi)創(chuàng)新將助力公司業(yè)務(wù)開(kāi)拓和項(xiàng)目推進(jìn)。3。模式創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)。攜手國(guó)開(kāi)創(chuàng)新后，公司有望采用PPP基金等多種合作模式推進(jìn)項(xiàng)目落地。

迎接PPP項(xiàng)目釋放期，持續(xù)高成長(zhǎng)無(wú)憂

伴隨資本市場(chǎng)融資功能的恢復(fù)，我們依然將PPP定義為全年環(huán)保行業(yè)最大的主題方向，財(cái)政部、發(fā)改委等主管部門將更為主動(dòng)的推動(dòng)PPP項(xiàng)目落地，后續(xù)鼓勵(lì)政策包括PPP引導(dǎo)基金、第二批示范項(xiàng)目推出等多項(xiàng)，我們認(rèn)為下半年P(guān)PP項(xiàng)目將進(jìn)入訂單釋放期。公司僅此次增發(fā)公告的BT、BOT、PPP等多個(gè)項(xiàng)項(xiàng)目投資就高達(dá)97.78億元，為公司2014年?duì)I業(yè)收入的3倍！

攜手國(guó)開(kāi)迎接PPP大潮，維持“買入”評(píng)級(jí)

考慮增發(fā)攤薄，預(yù)計(jì)公司2015-17年EPS分別為1.19、1.58、2.16元。我們預(yù)期PPP項(xiàng)目將進(jìn)入快速釋放期，公司攜手國(guó)開(kāi)創(chuàng)新，建立起融資能力、政府資源、模式創(chuàng)新等顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司在手訂單充裕、且仍將快速增長(zhǎng)，將推動(dòng)未來(lái)幾年業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)。維持“買入”評(píng)級(jí)。

外高橋：國(guó)資改革重大邁步鑄造中國(guó)經(jīng)典案例！

做虛集團(tuán)、做強(qiáng)上市公司。本次相關(guān)措施是在浦東新區(qū)國(guó)資國(guó)企改革方案總體部署前提下的重大落實(shí)，在人事結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)管理模式上的重大突破將為后期建立更現(xiàn)代化企業(yè)管理制度打下伏筆，有望成為后期上海國(guó)資改革經(jīng)典案例之一。

資產(chǎn)整合和托管，最大程度發(fā)揮上市公司平臺(tái)效應(yīng)。該議案將原有集團(tuán)資產(chǎn)全部收購(gòu)(汽車交易市場(chǎng)、自貿(mào)區(qū)國(guó)際文化投資、高橋物流中心)或托管(涉及土地、金融、文化產(chǎn)業(yè)等多方向企業(yè)，凈資產(chǎn)規(guī)模近135億)至上市公司，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，同時(shí)增強(qiáng)上市公司實(shí)力。公司受托管理控股股東的非上市股權(quán)資產(chǎn)，有利于形成與上市資產(chǎn)的有效互動(dòng)和整合；有利于發(fā)揮集團(tuán)整體平臺(tái)效應(yīng)與優(yōu)勢(shì)。此外，這也將有助于形成公司的潛在利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)全部下沉上市公司，統(tǒng)一力量和各層級(jí)利益。根據(jù)上市公司公告，外高橋股份董事會(huì)同意聘任劉宏、李云章、陸基、姚忠、李偉擔(dān)任公司副總經(jīng)理。資料顯示，以上人員均為公司集團(tuán)公司領(lǐng)導(dǎo)。議案將原有集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)直接納入上市公司，上市公司原有領(lǐng)導(dǎo)另有任用。我們認(rèn)為本次調(diào)整之后所有集團(tuán)公司領(lǐng)導(dǎo)均將在上市公司任職。除減少審批層級(jí)外，有利各層次員工利益統(tǒng)一至上市公司層級(jí)，將為未來(lái)構(gòu)建更清晰權(quán)責(zé)制度、激勵(lì)制度、市值考核制度打通道路。

變更募投項(xiàng)目，加速資金使用效率。公司擬變更部分募集資金投資項(xiàng)目。本次募集資金項(xiàng)目變更共涉及9個(gè)項(xiàng)目，我們認(rèn)為，本次募集資金投資項(xiàng)目變更是順應(yīng)自貿(mào)區(qū)功能發(fā)展和客戶培育的需要。假定所涉及物業(yè)建設(shè)項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率將由10.10%變?yōu)?.97%，靜態(tài)投資回收期由7.58年變?yōu)?.74年?？傮w上項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益良好，變化不大。同時(shí)，本次募集資金投資項(xiàng)目變更將減少優(yōu)質(zhì)物業(yè)出售，長(zhǎng)期收益將得到提高。

投資建議：在李克強(qiáng)總理 “開(kāi)放倒逼改革”下外高橋乃至股份公司將成為全球重要戰(zhàn)略核心平臺(tái)公司。目前自貿(mào)區(qū)建設(shè)已上升為國(guó)家戰(zhàn)略，公司外高橋基本面將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性反轉(zhuǎn)階段。未來(lái)公司將重點(diǎn)開(kāi)發(fā)港務(wù)區(qū)、物流區(qū)、森蘭中塊和南塊國(guó)際社區(qū)在內(nèi)的自貿(mào)區(qū)一期項(xiàng)目以實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)城融合”。其中森蘭項(xiàng)目130萬(wàn)平(目前已啟動(dòng)78.58萬(wàn)平)，有望給公司帶來(lái)豐厚回報(bào)。我們預(yù)計(jì)公司2015、2016年EPS分別是0.74和0.91元。我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司資產(chǎn)價(jià)值將顯著受益自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)推進(jìn)進(jìn)程，并受到政策紅利、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、地價(jià)重估、定位轉(zhuǎn)變和職能升級(jí)五大利好，為此我們預(yù)計(jì)公司RNAV至42.72元。截至8月13日，公司收盤于30.3元，對(duì)應(yīng)2015、2016年P(guān)E分別為40.8倍和33.3倍?？紤]到公司將受益于上海國(guó)資改革和自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)，定向融資將加快公司五大平臺(tái)建設(shè)，考慮到上海自貿(mào)區(qū)上市公司2015年平均PE約60倍，我們以2015年65倍的PE，即48.1元作為公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)，維持“增持”評(píng)級(jí)。

洲際油氣：收購(gòu)克山公司完成資產(chǎn)交割

收購(gòu)克山公司完成資產(chǎn)交割。洲際油氣發(fā)布公告，公司在哈薩克斯坦的控股子公司馬騰公司(公司持股95%)對(duì)克山公司100%股份收購(gòu)已經(jīng)完成并辦理完畢股份過(guò)戶手續(xù)。克山公司成為馬騰公司的全資子公司，本次交易公司需要支付的最終現(xiàn)金對(duì)價(jià)調(diào)整為3.405億美元，較最初4億美元的擬投資金額下降14.9%?？松焦緭碛惺Ｓ嗫刹蓛?chǔ)量1.109億桶，據(jù)此測(cè)算，單位儲(chǔ)量的收購(gòu)成本降低至3.07美元/桶。

克山公司增產(chǎn)潛力大。克山公司歷史產(chǎn)量為2012年58萬(wàn)桶，2013年86萬(wàn)桶，2014年至2015年6月合計(jì)生產(chǎn)157萬(wàn)桶。2015~2017年克山公司的計(jì)劃產(chǎn)量為146、261、403萬(wàn)桶，2016、2017年的產(chǎn)量增速分別達(dá)78.8%、54.4%，未來(lái)克山公司的原油產(chǎn)量增長(zhǎng)迅速，將帶來(lái)公司原油產(chǎn)量及業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)。

回購(gòu)股份并推進(jìn)員工持股計(jì)劃。洲際油氣7月16日發(fā)布公告，公司擬回購(gòu)股份，價(jià)格不超過(guò)18元/股，回購(gòu)股份不超過(guò)5000萬(wàn)股，回購(gòu)總金額不超過(guò)9億元，回購(gòu)股份將轉(zhuǎn)讓給員工持股計(jì)劃或者予以注銷。以上回購(gòu)股份議案已經(jīng)股東大會(huì)審議通過(guò)，預(yù)計(jì)將在近期完成。公司員工持股計(jì)劃涉及的股票數(shù)量不超過(guò)3000萬(wàn)股，其中高管持股1200萬(wàn)股，其他員工持股1800萬(wàn)股，我們認(rèn)為在公司回購(gòu)股份完成后，其中一部分將轉(zhuǎn)讓給員工持股計(jì)劃。

進(jìn)一步收購(gòu)油氣區(qū)塊。洲際油氣在年報(bào)中提出公司未來(lái)目標(biāo)是發(fā)展成為年產(chǎn)500萬(wàn)噸獨(dú)立石油公司，我們認(rèn)為在這一戰(zhàn)略目標(biāo)下洲際油氣在哈薩克斯坦還將繼續(xù)進(jìn)行油氣資產(chǎn)的收購(gòu)。在公司員工持股計(jì)劃完成后，公司在哈薩克斯坦進(jìn)行的油氣資源收購(gòu)步伐有望加快，同時(shí)國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略以及低油價(jià)背景也將促進(jìn)公司的收購(gòu)。公司將獲得良好的對(duì)外并購(gòu)及發(fā)展契機(jī)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。通過(guò)對(duì)現(xiàn)有區(qū)塊的進(jìn)一步開(kāi)發(fā)及新區(qū)塊的收購(gòu)，洲際油氣未來(lái)原油產(chǎn)量及公司業(yè)績(jī)都將有大幅增長(zhǎng)。此外，公司員工持股計(jì)劃的實(shí)施將能有效提高公司員工工作熱情，從而帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2015~2016年EPS分別為0.38、0.70元。按照2016年EPS以及20倍PE，我們給予公司14.00元的目標(biāo)價(jià)，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。海通證券