中科金財(cái)公布 2015 年半年報(bào)。 2015 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 6.1 億元，同比增長(zhǎng) 19.1％； 歸母凈利潤(rùn) 8397 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 183.7%； 公司同時(shí)預(yù)告，1~9 月業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng) 150%~200%，歸母凈利潤(rùn)約為 1 億~1.2 億元。

濱河創(chuàng)新并表，協(xié)同效應(yīng)帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司 2015 年上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要源于公司于去年底完成了對(duì)濱河創(chuàng)新的重大資產(chǎn)重組，后者于 2014 年 12 月1 日起納入公司的合并報(bào)表范圍。公司通過(guò)整合濱河創(chuàng)新的中小金融機(jī)構(gòu)客戶資源，擴(kuò)展了在智能銀行領(lǐng)域的產(chǎn)品和服務(wù)優(yōu)勢(shì)。

公司互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略布局緊鑼密鼓。 2015 年 3 月以來(lái)，公司加緊互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略布局，與華夏幸?；鶚I(yè)等公司戰(zhàn)略合作、參股的中關(guān)村互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)中心與工信部賽迪智庫(kù)、拉卡拉等機(jī)構(gòu)平臺(tái)的合作、完成對(duì)大連金融資產(chǎn)交易所和安糧期貨的增資、以及與中航資本簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議等。公司正著力打造業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的全金融牌照中小銀行互聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)和金融資產(chǎn)交易平臺(tái)。

智能銀行業(yè)務(wù)帶動(dòng)綜合毛利率提升，推進(jìn)經(jīng)營(yíng)責(zé)任制有效降低銷管費(fèi)用。報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率 28.8%，同比提高 1.6 個(gè)百分點(diǎn)，主要因毛利較高的銀行影像解決方案業(yè)務(wù)收入占比提升。此外公司銷售費(fèi)用降低 15.5%，費(fèi)用率同比減少 0.7 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用降低 12.2%，費(fèi)用率同比減少 4.5 個(gè)百分點(diǎn)，源于公司近年建立的“阿米巴多層級(jí)合伙人經(jīng)營(yíng)責(zé)任制”卓有成效。

應(yīng)收賬款增加，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流大幅增加。報(bào)告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款余額 1 億元，同比增加約 70.2%。不過(guò)從賬齡結(jié)構(gòu)來(lái)看，有 87.5%的應(yīng)收賬款賬齡在一年內(nèi)，且公司的主要客戶包括華夏銀行等金融機(jī)構(gòu)，壞賬風(fēng)險(xiǎn)不高。此外，公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流約 4661 萬(wàn)元，較去年同期的-3.1 億元大幅好轉(zhuǎn)， 主要因公司增加收款、控制費(fèi)用等因素導(dǎo)致，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流表現(xiàn)非常良好。

互聯(lián)網(wǎng) 金融 業(yè)務(wù) 拓展兌現(xiàn)預(yù)期強(qiáng)烈，維持買入評(píng)級(jí) 。 我們預(yù)測(cè)公司2015~2017 年 EPS 分別為 0.49 元、0.65 元和 0.82 元，未來(lái)三年年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為 49.4%。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng) 2015 年動(dòng)態(tài)市盈率約為 134 倍，考慮到公司在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)領(lǐng)域的布局，以及行業(yè)領(lǐng)先的為銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)提供互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型服務(wù)的能力，我們維持“買入”的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為 88.20 元，對(duì)應(yīng)約 180 倍的 2015 年市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)提示?；ヂ?lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)推進(jìn)滯后風(fēng)險(xiǎn)；互聯(lián)網(wǎng)金融政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性估值下降風(fēng)險(xiǎn)。