東方網(wǎng)力(300367)

事件 1：公司擬與Sense Time Group Inc.全資孫公司北京市商湯科技開發(fā)有限公司（以下簡稱“SenseTime”）合作設(shè)立有限責(zé)任公司（以下簡稱“合資公司”），公司51%控股。合資公司將獲得SenseTime 槍球一體式主動智能攝像機軟件產(chǎn)品及人臉識別、模糊圖像處理軟件產(chǎn)品在公安領(lǐng)域的獨家代理權(quán)。雙方將強強聯(lián)合共同打造擁有計算機視覺和深度學(xué)習(xí)原創(chuàng)技術(shù)的領(lǐng)先安防產(chǎn)品提供商。

點評：“技術(shù)與市場”雙向共振，打造視頻互聯(lián)“最強大腦”。SenseTime 由國際計算機視覺權(quán)威湯曉鷗教授創(chuàng)立，其領(lǐng)先技術(shù)已廣泛運用到人臉識別、物體識別、圖像搜索、圖像編輯、智能監(jiān)控等多個領(lǐng)域。其中，在人臉識別領(lǐng)域LFW數(shù)據(jù)庫以99.15%的識別率首次超越肉眼的97.52%。我們認(rèn)為，借助SenseTime國際級視頻智能化技術(shù)優(yōu)勢，結(jié)合公司在視頻管理平臺全球Top3 的市場地位，技術(shù)與市場的化學(xué)反應(yīng)將持續(xù)增厚公司競爭壁壘。

事件 2：公司擬向全資子公司北京東方瓦力機器人科技有限公司（以下簡稱“瓦力機器人”）注冊資本增資至3000 萬元人民幣。瓦力機器人將成為公司視頻互聯(lián)戰(zhàn)略中家庭機器人的業(yè)務(wù)主體。

點評：“瓦力”來了，家庭機器人“實力派玩家”。公司通過本次增資正式對外宣布“瓦力機器人”將代表公司進軍家庭機器人領(lǐng)域。瓦力機器人將借助公司在視頻智能化領(lǐng)域的布局與積累，將視頻檢測、跟蹤、人臉識別及視頻交互等技術(shù)與家庭機器人主要應(yīng)用場景高度耦合，為用戶提供良好體驗的智能化產(chǎn)品。同時，作為美國JIBO 家庭機器人中國地區(qū)的本地化研發(fā)與運營者，將在即將到來的家庭機器人“風(fēng)口”中扮演重要角色。

至此，公司圍繞“人”的主要生活場景（居家、出行、公共場所等），以視頻技術(shù)、智能硬件為核心構(gòu)建的“視頻互聯(lián)生態(tài)”已初步形成，“先發(fā)優(yōu)勢”向“市場滲透率”的轉(zhuǎn)化值得期待。我們再次重申推介邏輯：

安全邊界（ToB）：“內(nèi)生+外延”，主營業(yè)務(wù)強勢增長，未來五年平均增速不低于40%。2014 年公司視頻管理平臺市場占有率全球第三、中國第一。公司憑借卡位及規(guī)模優(yōu)勢，并借助外延收購華啟智能、嘉崎智能橫縱雙向滲透，持續(xù)夯實中國視頻大數(shù)據(jù)龍頭地位；

二次創(chuàng)業(yè)（ToC）：憑借視頻大數(shù)據(jù)的領(lǐng)先優(yōu)勢，產(chǎn)融結(jié)合打造“視頻互聯(lián)新生態(tài)”。公司先后布局智能攝像機、智能眼鏡、行車記錄儀、智能汽車等大眾消費領(lǐng)域，并戰(zhàn)略投資國際領(lǐng)先家庭機器人JIBO，家居“新入口”爭奪戰(zhàn)即將打響。通過收購動力盈科、戰(zhàn)略投資愛耳目，視頻互聯(lián)B2B2C 閉環(huán)，“淘寶模式”進軍千億民用報警運營服務(wù)市場。具體詳情請見 6 月17 日發(fā)布的首篇公司深度報告《視頻大數(shù)據(jù)龍頭，打造視頻互聯(lián)新生態(tài)》及7 月13 日發(fā)布的點評報告《視頻互聯(lián)B2B2C 閉環(huán)，開啟民用報警運營服務(wù)的“淘寶模式”》。

投資建議：我們預(yù)計公司2015-2017 年實現(xiàn)營業(yè)收入11.11、17.30、24.32 億元；歸屬于母公司凈利潤2.31、3.92、5.61 億元；對應(yīng)EPS 分別為0.72、1.22、1.75 元。鑒于視頻監(jiān)控管理平臺市場空間持續(xù)高速增長及公司在此領(lǐng)域的卡位、規(guī)模優(yōu)勢，結(jié)合公司在視頻互聯(lián)生態(tài)的布局已初見成效，我們給予公司一定的估值溢價，6 個月目標(biāo)市值210-270 億元，目標(biāo)價為70-90 元，給予“買入”評級。

 風(fēng)險提示：1）技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險；2）市場競爭風(fēng)險；3）管理經(jīng)營風(fēng)險。