煤炭采選板塊爆發(fā) 大同煤業(yè)等2股盤中漲停

今日早盤，煤炭板塊爆發(fā)，大同煤業(yè)、中煤能源等2股漲停。截止收盤，大同煤業(yè)漲9.88%，黑化股份漲6.35%，中煤能源漲逾5%，兗州煤業(yè)漲逾1%。

數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)煤價自2012年以來一路走跌且趨勢愈演愈烈。秦皇島5500大卡水陸運輸煤價格由2011年11月的高點860元/噸下降至410-420元/噸，價格跌幅超過50%；煉焦煤價格由高點的2100元/噸下降到900元/噸以下，價格跌幅近60%。今年以來，國內(nèi)煤價繼續(xù)下挫。截至7月15日，環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)為每噸417元，較今年初每噸下跌101元，跌幅達兩成。

在煤炭行業(yè)整體低迷的背景下，煤炭行業(yè)下半年的整合重組或?qū)⒓觿?。中信證券煤炭行業(yè)分析師祖國鵬指出，目前一些小型煤炭企業(yè)陸續(xù)謀求轉(zhuǎn)型，向新興產(chǎn)業(yè)領域投資，或者通過互聯(lián)網(wǎng)的方式對原有業(yè)務進行改造；一些大型煤炭企業(yè)下半年預計會借助國企改革的東風，增加外延式擴張機會。

中投顧問能源行業(yè)分析師宋智晨認為，電商平臺未來對煤企銷售渠道拓展支持不可小覷。目前部分煤炭生產(chǎn)和貿(mào)易企業(yè)已瀕臨破產(chǎn)邊緣，煤炭企業(yè)紛紛通過拓展銷售渠道、降低成本來突破困境。煤炭電商預計將不斷興起，成為煤炭銷售渠道的中堅力量。

中煤協(xié)副會長劉峰建議，下半年煤炭企業(yè)應積極與發(fā)電企業(yè)開展橫向聯(lián)合，以爭取國家優(yōu)先項目批復、核準、建設電力輸送通道和優(yōu)先上網(wǎng)等扶持政策，爭取跨行業(yè)整合重組，優(yōu)化企業(yè)結構和產(chǎn)業(yè)結構。

神華集團總經(jīng)理凌文表示，煤炭企業(yè)電力板塊的快速發(fā)展有助于提振煤炭行業(yè)發(fā)展的信心。上半年神華集團下屬13家煤炭企業(yè)只有兩家實現(xiàn)盈利，但神華集團仍然實現(xiàn)了200多億元的利潤，主要得益于煤電一體化經(jīng)營的發(fā)電板塊。

齊魯證券

煤炭開采：個股繼續(xù)分化 依國企改革漸次布局

行業(yè)要聞回顧：( 1) 1-6 月固定資產(chǎn)投資增長 11.4%，增速與 1-5 月持平；( 2) 1-6 月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長 4.6%，增速比 1-5 月份回落 0.5 個百分點；( 3)上半年 GDP 同比增長 7.0%，較一季度持平；( 4)6 月火電發(fā)電量環(huán)比下降 2.35%，水電迅速環(huán)比增長 34.04%；( 5)五大發(fā)電集團與電網(wǎng)重劃利潤邊界。

國際煤價： 動力煤價格上漲、焦煤價格下跌。( 1)美元指數(shù)上行，原油價格下跌。布倫特原油期貨收于57.07 美元/桶， 環(huán)比下跌 2.98%； ( 2) 國際港口動力煤價格上漲。 紐卡斯爾動力煤上漲 0.41 美元或 0.68%至 60.39 美元/噸；( 3)澳大利亞優(yōu)質(zhì)硬焦煤 FOB 報 81.3 美元/噸，環(huán)比下跌 4.5 美元。

國內(nèi)煤價：動力煤價格下跌、焦煤和無煙煤價格平穩(wěn)。( 1)秦皇島動力煤多數(shù)較上周下跌。環(huán)渤海動力煤價格指數(shù) 417 元/噸，環(huán)比下跌 1 元/噸；( 2)煉焦煤價格平穩(wěn)，下游需求處于底部區(qū)域，預計短期內(nèi)現(xiàn)貨仍將弱勢運行；( 3)本周無煙煤價格平穩(wěn)、噴吹煤價格平穩(wěn)。

庫存：港口庫存增加、電廠庫存減少。秦皇島港庫存 697 萬噸，環(huán)比增加 35.5 萬噸。電廠庫存可用天數(shù)環(huán)比減 6.76 天至 18.05 天。 鋼廠焦煤庫存可用天數(shù) 14.7 天。 焦煤港口庫存環(huán)比增 13.7 萬噸至 391 萬噸。

投資策略： 本周煤炭行業(yè)上漲 3.9%，滬深 300 指數(shù)上漲 1.09%。在經(jīng)歷過上周的報復性反彈后，本周行情完成了二次探底，政府救市逐漸緩解市場的恐慌情緒，短期反彈行情有望延續(xù)。站在目前的時點，我們重新審視牛市的邏輯，轉(zhuǎn)型、降息周期、經(jīng)濟企穩(wěn)等關鍵詞依然沒有改變，因此從長期資產(chǎn)配置的角度看，股市震蕩向上是大概率事件，只是需要些時間來平復受傷的心靈，而“去杠桿”的過程也必然意味著慢牛格局悄然形成。從本周公布 6 月份的數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟基本下滑速度大幅收斂，政策投放效果已初見端倪，未來經(jīng)濟繼續(xù)大幅下滑的可能性極小。快速、大幅調(diào)整將加速風格轉(zhuǎn)換的步伐，煤炭企業(yè)的轉(zhuǎn)型及國企改革將對其價值進行重估，低估值以及滯漲的煤炭板塊將有望成為資金配置的熱點。在經(jīng)歷了本次股災后更多優(yōu)質(zhì)公司的價格也更加便宜，完全具備配置的價值。產(chǎn)業(yè)資本也開始加入增持的行列。我們建議從國企改革和股東增持兩方面精選優(yōu)質(zhì)公司，推薦標的：( 1)優(yōu)質(zhì)大盤藍籌：中國神華、中煤能源、兗州煤業(yè)；( 2)互聯(lián)網(wǎng)煤炭電商：開灤股份、安源煤業(yè)、山煤國際；(3)國企改革：國投新集、陽泉煤業(yè)、盤江股份、陜西煤業(yè)、大同煤業(yè)。

煤炭股業(yè)績普降 板塊行情期待國企改革

經(jīng)過近期的救市調(diào)整，市場上多數(shù)板塊已經(jīng)取得明顯反彈，但是缺乏基本面支撐的煤炭、鋼鐵等板塊依然上漲乏力，暴跌后的回調(diào)幅度落后于整體的市場行情。

煤炭板塊從“股災”前6月10日的903.16高點暴跌到7月9日的529.91近期低點，之后并沒有隨著救市大潮而回升，目前板塊指數(shù)依然維持在600點左右震蕩。從業(yè)績層面來看，煤炭板塊雖然經(jīng)過暴跌，估值偏低，理應隨著市場回調(diào)有所回升，但是近期行業(yè)不斷爆出的業(yè)績下滑利空再次給板塊上漲帶來阻力。

板塊業(yè)績利空不斷

近期，從國內(nèi)市場來看，受下游鋼鐵、化肥行業(yè)低迷、臺風天氣頻繁等因素影響，國內(nèi)煤價在需求疲弱的態(tài)勢下，出現(xiàn)小幅下跌，目前在國內(nèi)煤炭供需基本平衡的微妙態(tài)勢下，煤價無上漲動力，整體保持震蕩盤整的態(tài)勢；國際市場方面，受國際油價大跌影響，國際三港煤價指數(shù)走低。

雖然短期國內(nèi)煤炭市場實現(xiàn)了供需平衡，但是在不斷“棄煤”的長期政策導向下，煤炭行業(yè)將很難改變衰落的局面。而近期煤企不斷交出的中報成績單不斷印證著煤炭行業(yè)衰退的預期，下滑速度甚至比市場預期的更快。

煤炭板塊龍頭股，中國神華7月20日晚間披露了其在6月份的運營數(shù)據(jù)。2015年6月份，該公司煤炭銷售量3.72億噸，同比下降22.2%；商品煤產(chǎn)量2.29億噸，同比下降10.9%。公告數(shù)據(jù)顯示，中國神華的月商品煤產(chǎn)量和煤炭銷售量均是連續(xù)十個月呈現(xiàn)下降。

公告稱，受下游行業(yè)需求、天氣、環(huán)保壓力等因素影響，國內(nèi)煤炭消費量同比下降，中國神華適度減少貿(mào)易煤銷售量。2015年上半年，中國神華的煤炭銷售量累計17.78億噸，同比下降24.2%；商品煤產(chǎn)量累計13.94億噸，同比下降10.1%。由于煤炭和電力量價雙降，中國神華預計公司上半年凈利潤降幅或?qū)⒊^50%。

煤炭股龍頭中國神化的數(shù)據(jù)代表了該板塊個股面臨的共性。統(tǒng)計顯示，在已披露中報業(yè)績預告的20家煤炭類上市公司中，除露天煤業(yè)、新大洲A預計業(yè)績續(xù)盈、國際實業(yè)業(yè)績預增外，其余17家煤企均報憂。

位居煤炭板塊市值第二的中煤能源6月26日預計，今年受到宏觀經(jīng)濟增速放緩、煤炭行業(yè)產(chǎn)能過剩及煤炭需求不足等因素影響，公司2015年上半年的凈利潤將虧損8億到12億元，這也是公司上市以來首次出現(xiàn)凈利潤為負。市值第三的兗州煤業(yè)在一季度凈利潤為2.18億元，同比下滑了34%，由于煤價環(huán)比下滑，預計二季度兗州煤業(yè)的利潤將繼續(xù)走低。

改革預期或成機會

從上市煤企的業(yè)績數(shù)據(jù)看，目前大部分煤企出現(xiàn)成本倒掛，生產(chǎn)處于虧損狀態(tài)，行業(yè)整體的經(jīng)營環(huán)境欠佳。更糟糕的是，業(yè)內(nèi)分析人士不看好下半年煤市，認為煤炭需求減少已經(jīng)成為常態(tài)，隨著市場“棄煤”的推進，仍處于產(chǎn)能過剩困局的煤炭板塊的經(jīng)營業(yè)績將會進一步惡化。

受困于日益惡化的市場環(huán)境，預計在今年下半年，煤炭行業(yè)整合重組、淘汰落后產(chǎn)能的腳步將提速。而目前，受業(yè)績層面的壓力，二級市場上煤炭板塊反彈乏力，估值處于低位，前十大個股的股價多數(shù)僅略高于每股凈資產(chǎn)。

低估值以及改革預期強烈或?qū)⒊蔀榘鍓K投資的機會。

“A股快速、大幅的調(diào)整將加速風格轉(zhuǎn)換的步伐，煤炭企業(yè)的轉(zhuǎn)型及國企改革將對其價值進行重估，低估值以及滯漲的煤炭板塊將有望成為資金配置的熱點?！饼R魯證券研究員劉昭亮認為，在市場經(jīng)歷報復性反彈后，政府救市逐漸緩解了市場恐慌情緒，短期反彈行情有望延續(xù)。在經(jīng)歷了股災后更多優(yōu)質(zhì)公司的價格也更加便宜，完全具備配置的價值，產(chǎn)業(yè)資本也開始加入增持的行列，建議從國企改革和股東增持兩方面精選優(yōu)質(zhì)煤炭公司，如優(yōu)質(zhì)大盤藍籌中國神華、中煤能源，互聯(lián)網(wǎng)煤炭電商開灤股份、安源煤業(yè)，國企改革概念的國投新集、陽泉煤業(yè)等。

中信建投看好三季度煤炭行業(yè)的投資機會，認為煤炭股未來投資機會的核心邏輯在于經(jīng)濟見底預期與政策寬松、央企與國企改革、資源整合與注入；短期抄底建議選擇跌幅大的個股，如永泰能源、瑞茂通、山煤國際等；國改概念與長期價值標的仍然首推中煤能源、中國神華。

中銀國際證券

中煤能源：預計15年上半年凈虧損

中煤能源(601898.CH/人民幣11.30； 1898.HK/港幣4.77， 持有)發(fā)布盈利預警，預計15 年上半年中國會計準則下錄得凈虧損8-12 億人民幣，相比上年同期的6.86 億人民幣凈利潤，盈利大幅下滑。根據(jù)15 年1 季度中國會計準則下凈利潤，我們估算2 季度凈虧損為8.15-12.15 億人民幣。

但是，2 季度虧損符合市場預期，因為1 季度中國會計準則下公司僅獲得微利(1,500 萬人民幣)，且2 季度煤價持續(xù)低迷。秦皇島熱值為5,500 卡/千克的動力煤平均現(xiàn)貨價格環(huán)比下跌16%，主要是因為需求低迷。與此同時，公司15 年1-5 月商品煤產(chǎn)量和自產(chǎn)煤銷量分別同比下滑24.8%和19.4%。

目前，我們對該股維持原有的盈利預測，對H 股和A 股均維持持有評級。H股目前股價對應0.58 倍2015 年預期市凈率，下跌空間有限。我們將重新評估我們的煤價預測，并對盈利預測做相應調(diào)整。

廣發(fā)證券

大同煤業(yè)：15年虧損壓力依然較大

14 年凈利潤1.5 億元，其中營業(yè)外收入12.6 億元公司14 年實現(xiàn)凈利潤1.5 億元，同比回落110.6%，折合每股收益0.09元。其中單季度EPS 分別為0.62 元、-0.13 元、-0.15 元和-0.25 元，公司2015年1 季度實現(xiàn)凈利潤-3 億元，折合EPS 為-0.18 元，同比回落0.4%，環(huán)比回落28.2%。14 年業(yè)績扭虧，向母公司同煤集團整體轉(zhuǎn)讓四老溝、同家梁礦形成的營業(yè)外收入12.6 億。公司扣非后的凈利潤-12.3 億元，同比減少13%或1.8億元；主要是由于：管理費用和資產(chǎn)減值損失分別減少3.0 億元和2.3 億元。

14 年產(chǎn)量同比降4%，預計15 年產(chǎn)量再降15%公司14 年原煤產(chǎn)量3027 萬噸，同比減少4%(超過年初計劃7.5%)；實現(xiàn)銷量2362 萬噸，同比減少9%(超過年初計劃3.2%)。其中塔山礦產(chǎn)量2109 萬噸。14 年公司噸煤均價357 元，同比下降49 元或12%；噸煤平均成本222 元，同比下降48 元或18%；噸煤毛利106 元/噸，同比下降7 元或26%；噸煤虧損9 元/噸。公司核準產(chǎn)能3460 萬噸/年，分別是5 個煤礦：虧損較為嚴重的煤峪口礦和忻州窯礦兩個老礦，收購集團的燕子山礦， 2000 萬噸產(chǎn)能的塔山礦，14 年7 月聯(lián)合試生產(chǎn)的燕子山礦；另有在建的梵王寺礦產(chǎn)能600 萬噸。公司計劃2015 年原煤產(chǎn)量和商品煤銷量分別為2563 萬噸和2074 萬噸，較14年同比減少15%和12%；我們預計公司旗下煤峪口礦和忻州窯礦將會減產(chǎn)。

預計公司15-17 年業(yè)績分別為-0.67 元、-0.41 元、0.007 元公司現(xiàn)有5 個煤礦，其中3 個老礦因為剛性成本較大、煤質(zhì)變差，虧損幅度較為嚴重。由于煤價下跌，新礦塔山礦無法彌補老礦虧損；隨著色連礦和梵王寺礦的投產(chǎn)，公司的盈利能力有望改善。在我們沒有看到公司有能力扭虧之前，繼續(xù)維持“持有”評級。

風險提示：煤礦生產(chǎn)的安全隱患。