據環(huán)保部網站顯示，近日，國務院總理李克強對大氣污染防治工作作出重要批示。李克強指出，大氣污染防治工作初見成效，相關各方做了大量工作。下一步仍任重道遠，環(huán)保部要與有關部門和地方繼續(xù)加強協(xié)同配合，把防治措施一項一項落到實處，讓藍天更多，讓群眾滿意。

對此，分析人士向《證券日報》記者表示，在中國目前眾多的環(huán)境問題中，大氣污染因其對居民健康構成直接威脅最受矚目。因此，政府對大氣污染防治工作的重視力度也是前所未有的。而2015年新版《環(huán)保法》開始實施，大氣污染防治法首次全面修訂，基本法的陸續(xù)出臺加強了排污監(jiān)管，將提振大氣污染治理市場整體活躍度。

大氣污染治理行業(yè)主要是以治理工業(yè)廢氣排放為目的的產業(yè)。主要的污染源來自火電、鋼鐵、水泥和大量的機動車輛。對于前三類污染源，治理企業(yè)通過運用專業(yè)技術將目標企業(yè)排放前的工業(yè)廢氣進行處理，脫去廢氣中絕大部分的硫化物、硝化物及粉塵，使最終排放入大氣的廢氣符合國家相關標準。汽車類污染源則主要通過降低燃油內的含硫量來達到減少硫化物排放的目的。工業(yè)企業(yè)廢氣治理的主要業(yè)務模式有EPC承包模式和BOT模式。汽車廢氣治理的主要業(yè)務模式是油品升級。

從行業(yè)發(fā)展現狀看，首先，在我國眾多工業(yè)污染物治理中，廢氣的治理投資啟動早、增長快、投入大。2013年，我國廢氣治理投資占到整個工業(yè)污染治理投資的70%以上。其次，國家大氣環(huán)保治理政策持續(xù)出臺，排放標準不斷提高。自2013年起，我國持續(xù)出臺了一系列關于大氣環(huán)保治理的政策、法規(guī)和文件。政策出臺之密集，標準要求之高，懲罰措施之嚴厲，歷史罕見。尤其是2014年12月份出臺的第三次修改的《大氣污染防治法》和2015年1月份出臺的新版《環(huán)保法》，堪稱業(yè)內重磅。最后，隨著大氣控污的力度逐漸加大，政策的側重點開始向鋼鐵、水泥和平板玻璃等重污染行業(yè)轉移。京津冀、長三角與珠三角的大氣污染限期治理方案中特別提出了對電力、鋼鐵、水泥和平板玻璃四個重點控污行業(yè)的具體整改任務。

國金證券表示，行業(yè)未來的標的選擇當以長線價值投資為主，建議圍繞四個基本點來挖掘標的：1。有強有力的母公司；2。有健康的財務報表；3。提早做外延布局；4。有清晰的發(fā)展思路。推薦：三聚環(huán)保、中電遠達、龍凈環(huán)保等。(來源：證券日報)

三聚環(huán)保：積極推動煤化工與石油化工協(xié)同發(fā)展

公司近況

我們近期調研了三聚環(huán)保，與公司管理層就生產運營情況和未來規(guī)劃進行交流， 主要結論如下。

評論

公司的工程服務模式進一步更新，積極推動煤化工與石油化工協(xié)同發(fā)展。目的： 1)對沖低油、氣價對于現代煤化工的沖擊； 2)煤化工改造衍生產品與石油化工相結合在提高煤化工效益的同時可降低石油化工成本， 實現效益最大化。如煤制柴油組份可提高柴油的十六烷值，滿足國五標準；費托合成石蠟質量高于石化石蠟；富余焦炭制氫可降低石化生產成本 30~50%。 公司優(yōu)勢： 1)公司目前的管理與技術團隊涵蓋了現代煤化工、石油化工、煤氣化與煤炭焦化以及催化劑凈化劑研究等領域，技術可交叉使用融會貫通； 2)投資與造氣成本最低。依托現有焦化廠，焦炭經過預處理后再氣化可省去前端煤粉碎或水煤漿化等流程，共用場地及公用工程等合計降低投資 50~60%； 3)下游產品設計豐富。通過焦化廠對幾百元/噸的煤炭進行分質利用，產出甲醇 2,000 多元/噸、 LNG 約 4,000 元/噸、輕質油品 4,000 多元/噸、基礎油 1 萬元/噸左右、氫氣 1~2 萬元/噸，石蠟數萬元/噸； 4)獨有的渣油懸浮床加氫技術及最新的鐵基費托合成技術。渣油加氫技術可提高輕油收率約 30%，按照全國 1 億噸固定床延遲焦化加氫老工藝進行改造，工程市場約 2,000 億元，增加輕油產出 3,000 萬噸或1,500 億元。公司現階段著力加快內蒙古美方 2 億方/年 LNG 及鶴壁 10 萬噸/年渣油加氫等示范項目的建設進度，未來將擇優(yōu)運營百萬噸項目。

因公司能源凈化綜合服務收益增長較快，公司預計 1H15 歸屬凈利潤同比增長 114~125%。公司定增申請于 6 月底獲證監(jiān)會發(fā)審委審核通過，擬以 17.13 元/股的價格定增不超過 1.17 億股，募資近 20 億元用于償還銀行貸款及補充流動資金，增加工程建設資金，且有望改善舊有的墊資工程模式。大股東+高管認購 80%彰顯對公司未來發(fā)展和長期成長性的堅定信心。

估值建議

煤炭清潔利用及低階煤分質利用是未來發(fā)展方向，有望獲得政策大力扶持，三聚環(huán)保相關技術有望列入國家重點支持的模式。 我們上調 15/16 年 EPS 預測 14%/20%至 1.06 元/1.65 元，按定增股數上限算，預計分別攤薄至 0.90 元/1.40 元。目標價由41.88 元(除權后)上調 34%至 56 元，對應 16 年 40 倍攤薄后 EPS。維持“推薦”評級。

風險

油價長期低迷， 工程項目盈利低于預期，出現競爭者。(中金公司)

中電遠達：污水處理BOT業(yè)務持續(xù)發(fā)展，財報增色還需時日

相關事件

中電遠達于 6 月 27 日晚發(fā)布公告，宣布其全資子公司重慶遠達水務有限公司與北票市政府簽署關于污水治理 BOT項目的投資合作意向協(xié)議。項目分為兩期，分別設計處理能力為 5 萬噸/日，合作模式為 BOT 形式。北票市政府指定機構將與遠達水務在北票市成立項目公司，遠達水務持有項目公司股份占比不低于 51%。合作期限不長于 30年。

影響點評

公司業(yè)務多元化戰(zhàn)略正在穩(wěn)步進行：我們認為，此次合作意向協(xié)議的簽署凸顯出公司業(yè)務多元化的戰(zhàn)略正在穩(wěn)步推進。公司目前正在運行朝陽，凌源兩處污水 BOT 項目。公司先從內陸三四線城市切入水務處理市場的策略將顯著降低同傳統(tǒng)水務處理龍頭的業(yè)務競爭風險，逐步搭建公司在水務處理領域的業(yè)務體系，熟悉新的市場環(huán)境，為未來業(yè)務的持續(xù)增長打下良好的基礎。

水務項目的業(yè)績貢獻仍需時日：公司在公告中聲明，此合作意向協(xié)議的后續(xù)實施仍有不確定性，且對 15 年的業(yè)績無重大影響。我們根據近兩年行業(yè)的類似項目投資規(guī)模測算，預期每期項目投資額約為 3 億元，工期 1-2 年。建成后，按照《關于制定和調整污水處理收費標準等有關問題的通知》中規(guī)定的 0.95 元/噸的民用污水處理標準，每年BOT 收入預計為 1733 萬元。我們認為每期項目對于整體財報的業(yè)績提升空間有限，且需要一定時間才能真正反映在財報上。

公司亮點重申：1。公司煙氣 BOT 業(yè)務仍有較大發(fā)展空間，如果能繼續(xù)從母公司國電投取得項目，并提升運營利潤率，將對整體業(yè)績提升產生明顯的積極影響。2。公司在核固廢處理領域的空間十分巨大，作為僅有的三家具有核固廢處理資質的企業(yè)，中電遠達享有壟斷市場帶來的超額收益。而隨著 AP1000 反應堆技術的成熟及推廣，與之配套的 SRTF 核固廢處理模塊將得到廣泛運用。中電遠達作為海陽一期項目 SRTF 的承建方，將積累寶貴的經驗。

投資建議

因為本次合作協(xié)議的實施仍具有不確定性，且如果順利推進，對于業(yè)績的貢獻預期較小并仍需時日，我們維持2015-2018 年度的盈利預測，預計 EPS 分別為 0.63,0.64 和 0.76 元。我們認為公司作為大氣環(huán)保領域的龍頭企業(yè)，在享受母公司的強力支持的背景下，大力拓展新的業(yè)績增長點，在核固廢，水務處理等方面有著廣闊的前景。過去兩周，受整體市場悲觀氣氛影響，公司股價已下跌 18.8%，公司的中長期投資價值進一步顯現。我們維持公司未來 6-12 個月 47.00 元目標價位，相當于 75x15PE 和 35.1x15EV/EBITDA.(來源：國金證券)

龍凈環(huán)保：扎實的財報是進一步發(fā)展的基石

具有優(yōu)異的財務報表數據：龍凈環(huán)保具有優(yōu)于行業(yè)水平的負債率，償債能力和自由現金流。在我們對龍凈和整個大氣環(huán)保治理行業(yè)做的壓力測試顯示，龍凈在最悲觀的情景下，上述三方面表現依然大幅領先于行業(yè)平均水平。我們認為龍凈環(huán)保具有非常高的抗壓能力，在即將到來的行業(yè)整合期內，健康的財務報表將為其提供珍貴的緩沖墊。

公司業(yè)務模式十分穩(wěn)健，除塵業(yè)務是亮點：龍凈環(huán)保強大的技術水平和優(yōu)異的服務質量是其在除塵領域的優(yōu)勢，公司目前在電袋復合除塵方面擁有多項專利。截止2013 年底在除塵領域的市場份額居于行業(yè)前列。我們預計在2016-2018 年，除塵業(yè)務將為公司貢獻近100 億元收入。

BOT 業(yè)務和脫硝催化劑業(yè)務是未來的看點：我們預計公司會繼續(xù)推進在BOT 領域的拓展。新疆的項目的毛利潤率超過40%，遠高于傳統(tǒng)EPC 業(yè)務。我們認為公司會抓住目前低煤價的有利契機，積極開拓在近優(yōu)質煤產地的BOT 項目。公司的催化劑更換業(yè)務也將在未來2-3 年內迎來高峰，我們預計公司的相關業(yè)務將在2 年內實現營收翻倍。

投資建議

龍凈在我們的財務壓力測試中表現優(yōu)異，在負債率，償債能力和自由現金流方面表現顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平。我們認為龍凈環(huán)保是大氣環(huán)保領域難得的穩(wěn)健投資標的，良好的財務狀況，穩(wěn)健的業(yè)務模式將給投資者提供非常好的中長期投資標的。

估值

我們給予公司未來6-12 個月29.50 元目標價位，相當于47.5x15PE 和33.1x15EV/EBITDA.

風險

傳統(tǒng)業(yè)務領域萎縮超過預期；BOT 項目未能取得預期拓展；回款速度變慢導致資金鏈緊張。(國金證券)