單月投資漸有起色，關(guān)注三季度改善預(yù)期：前6月全國(guó)房屋新開(kāi)工面積6.75億平方米，同比降15.8%。在市場(chǎng)流動(dòng)性寬松的格局下，銷(xiāo)售的持續(xù)性回暖已經(jīng)在逐步推動(dòng)新開(kāi)工增速企穩(wěn)回升，但單月的新開(kāi)工面積仍處于近三年的低位，未來(lái)新開(kāi)工的恢復(fù)節(jié)奏有待市場(chǎng)的進(jìn)一步回暖。前6月全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資4.39萬(wàn)億元，6月單月投資同比略有回升，但仍是近三年來(lái)的歷史低位，投資下行趨勢(shì)仍未出現(xiàn)明顯改善。330組合拳之后，寬松政策持續(xù)釋放，需求端回暖已經(jīng)確認(rèn)，根據(jù)歷史去化到投資的周期判斷，我們認(rèn)為投資增速持續(xù)下行的趨勢(shì)有望在下半年企穩(wěn)，考慮到6月份資本市場(chǎng)的大幅調(diào)整以及人民幣貶值預(yù)期下的外流可能性，我們也并不認(rèn)為一旦投資企穩(wěn)貨幣政策就有轉(zhuǎn)向的預(yù)期，下半年貨幣寬松的格局有望得到持續(xù)。

土地仍未見(jiàn)起色，分化結(jié)構(gòu)延續(xù)：前6月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積0.98億平方米，同比降33.8%；土地成交價(jià)款2866億元，同比降28.9%。5 月土地購(gòu)置整體仍維持低迷走勢(shì)，累積同比繼續(xù)探底，開(kāi)發(fā)商補(bǔ)庫(kù)存意愿未有起色，土地市場(chǎng)的低迷也是造成投資增速持續(xù)乏力的主要原因。從40個(gè)大中城市看一線城市溢價(jià)率出現(xiàn)回升。隨著二季度成交起勢(shì)，下游需求端回暖將逐步傳導(dǎo)至上游土地市場(chǎng)，我們繼續(xù)判斷土地市場(chǎng)有望在三季度迎來(lái)拐點(diǎn)。土地市場(chǎng)與土地價(jià)格的走勢(shì)背離，說(shuō)明區(qū)域分化進(jìn)一步擴(kuò)大不可避免，對(duì)于一二線城市的專(zhuān)注將成為越來(lái)越多企業(yè)的選擇。 銷(xiāo)售起勢(shì)確立，金九銀十可期：前6月商品房銷(xiāo)售面積5.03億平方米，住宅單月銷(xiāo)售面積12454萬(wàn)方，同比增18.1%；商品房銷(xiāo)售額3.42萬(wàn)億元，同比增10.0%，住宅單月銷(xiāo)售額8209萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)39%。市場(chǎng)步入二季度尾聲已經(jīng)確定性起勢(shì)，單月銷(xiāo)售金額和銷(xiāo)售面積繼續(xù)保持同比增長(zhǎng)，且均創(chuàng)下3年內(nèi)新高，隨著各地相關(guān)信貸政策的跟進(jìn)以及改善性需求的接棒，需求得到進(jìn)一步釋放。我們繼續(xù)看好下半年整體銷(xiāo)售的持續(xù)性。

流動(dòng)性寬松助推需求釋放：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金5.89 萬(wàn)億元。其中，國(guó)內(nèi)貸款1.08萬(wàn)億元，同比降4.1%；個(gè)人按揭貸款0.72萬(wàn)億元，同比增10.0%。繼去年11月、今年2月、5月連續(xù)的寬松政策后，6 月末又迎來(lái)一輪寬松政策，持續(xù)的寬松格局對(duì)需求的釋放促進(jìn)明顯，即將到來(lái)的金九銀十值得期待，在需求端已經(jīng)起勢(shì)的趨勢(shì)下，企業(yè)投資端的跟進(jìn)值得繼續(xù)觀察，下半年補(bǔ)庫(kù)存和開(kāi)工意愿的彈性也將決定投資增速何時(shí)見(jiàn)底。