行業(yè)觀點

紡織服裝行業(yè)實體經(jīng)營或已探底： 整體經(jīng)濟形勢在三四季度可能出現(xiàn)企穩(wěn)回暖跡象，同時紡織服裝行業(yè)已經(jīng)先行迎來回升，多方面數(shù)據(jù)顯示該行業(yè)的基本面已經(jīng)迎來觸底反彈。

消費零售領(lǐng)域迎來轉(zhuǎn)機。 1-6 月份，衣著類 CPI 穩(wěn)步回升，時隔三年再次步入“ 3”時代。 實體渠道銷售額及銷售量增速遠超去年同期： 今年一季度，百家商場服裝銷售額同增 3.9%，銷售量同增 5.9%； 5 月傳統(tǒng)銷售旺季終端數(shù)據(jù)亦有回暖，百家商場服裝銷售額同增 6.1%，銷量同增 6.9%，較去年同期分別增加 0.7 個百分點和 9.3 個百分點， 呈現(xiàn)明顯量升價跌趨勢。同時，消費者信心指數(shù)自 2013 年觸底以來逐步回升，居民收入穩(wěn)步上升，都給服裝消費后續(xù)發(fā)力提供了基礎(chǔ)；

紡織服裝行業(yè)固定資產(chǎn)投資回暖。 2015 年 1-5 月，服裝鞋帽行業(yè)固定資產(chǎn)投資額增速 28.09%，較去年同期大幅增加 10.2 個百分點。從上游來看， PTA 價格回落，化纖行業(yè)去產(chǎn)能化進程加快，滌綸生產(chǎn)企業(yè)明顯受益。棉花補貼政策落地實施，棉花價格企穩(wěn)，國儲棉逐步向市場投放，棉紡企業(yè)免于市場劇烈波動沖擊。紡織行業(yè)及服裝制造業(yè)低端產(chǎn)能進一步向外轉(zhuǎn)移，高端生產(chǎn)企業(yè)仍然有較大的議價空間；

微觀視角來看，紡織服裝行業(yè)上市公司 14 年 4 季度及今年 1 季度業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于去年同期，半年報預(yù)喜企業(yè)增加。 今年一季報中，行業(yè)內(nèi)上市公司整體凈利潤增速為-4.85%，較去年同期增加 7.5 個百分點；整體毛利率 27%，較去年同期增長 3 個百分點。? 行業(yè)個股投資面臨風(fēng)格切換： 上半年，紡織服裝行業(yè)領(lǐng)漲，但 6 月份亦有較大幅度的回調(diào)。憑借外延想象空間主導(dǎo)的股價高速增長告一段落，下半年投資紡織服裝板塊將側(cè)重于穩(wěn)健的業(yè)績增長和的外延發(fā)展的落地。

板塊領(lǐng)漲揭示基本面轉(zhuǎn)型預(yù)期。 1-6 月，紡織服裝板塊整體漲幅為96.82%，在申萬一級行業(yè)中排名第三，遠超深圳成指（ 30.17%）和滬深 300（ 26.58%）。 板塊強勢增長行情源于對行業(yè)和公司轉(zhuǎn)型升級的預(yù)期。服裝零售呈現(xiàn)平價化、量販化趨勢， 紡織制造等上游行業(yè)面臨需求減少和產(chǎn)能向東南亞轉(zhuǎn)移的變遷。 行業(yè)基本面處于底部， 上市公司面臨行業(yè)歷史性轉(zhuǎn)折， 投資者對公司主業(yè)升級和外延轉(zhuǎn)型的預(yù)期增強。

互聯(lián)網(wǎng)+等轉(zhuǎn)型主題仍將是最具吸引力的投資方向。 轉(zhuǎn)型升級仍然是中國經(jīng)濟發(fā)展的主旋律，尤其在紡織服裝這類傳統(tǒng)行業(yè)， 產(chǎn)業(yè)內(nèi)外的焦點均集中于傳統(tǒng)行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)+的融合。 13 年起，行業(yè)即熱衷于 O2O、跨境電商、智能化等領(lǐng)域的投資， 15 年下半年將延續(xù)此種行情，依舊積極看好此類主題。但后期將有一批故事性強、實際變現(xiàn)能力差的公司受挫， 會更加重視互聯(lián)網(wǎng)+轉(zhuǎn)型的變現(xiàn)能力和公司業(yè)績估值。投資建議

有較大外延發(fā)展空間的白馬股將是下半年主線： 市場經(jīng)歷寬幅震蕩， 紡織服裝板塊的投資將重拾估值等價值投資。 推薦森馬服飾、羅萊家紡、富安娜，跨境電商、智能家居等外延發(fā)展切實推進實施；魯泰、華孚色紡等業(yè)績穩(wěn)定的高端制造業(yè)代表有望受益于中國智造概念。

風(fēng)險提示

互聯(lián)網(wǎng)+等外延投資與主業(yè)融合的路徑尚在探索過程中；

市場整體寬幅震蕩行情對板塊及個股帶來較大影響。