單月投資小幅改善， 累計增速延續(xù)探底： 上半年全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額 4.4 萬億元，同比增長 4.6%，增速較前 5 個月進一步下滑 0.5 個百分點， 再創(chuàng) 2009 年 5月以來新低。 6 月單月投資同比增長 3.4%，較 5 月上升 1 個百分點，延續(xù)小幅改善。分細項來看，新開工及土地市場依舊萎靡， 6 月單月新開工及土地購置面積同比分別下滑 15.0%和 42.2%， 上半年累計新開工及土地購置面積同比下滑15.8%和 33.8%。開工收縮導致在建面積增速進一步下滑 1 個百分點至 4.3%。盡管上半年累計銷售面積和銷售額均同比轉正，但從近期我們與主流開發(fā)商的溝通來看，由于依舊較高的地價和庫存，開發(fā)商投資態(tài)度依舊偏謹慎。

累計銷售同比增幅擴大， 去化月數(shù)進一步下滑： 貨幣及行業(yè)政策雙重刺激下， 6月全國樓市延續(xù)回暖勢頭，單月銷售面積及銷售額同比分別增長 16.0%和32.1%，增速創(chuàng)近 21 個月新高。 上半年累計商品銷售面積 5.03 億平米，同比增長 3.9%，增速首次轉正， 仍低于 30 個大中城市同比上升 37.9%的表現(xiàn)，顯示三線城市成交依舊低迷。 成交轉暖的背景下，十大城市去化周期亦由 5 月末的 11.9個月下降至 6 月末的 10.2 個月， 6 月百城房價亦環(huán)比上升 0.56%。

房企資金狀況同比轉正，按揭環(huán)境持續(xù)改善。 1-6 月房企到位資金 5.89 萬億， 由前 5 個月同比下跌 1.6%上升為同比增長 0.1%。受成交持續(xù)回暖影響，定金及預收款同比降幅較前 5 月收窄 3.3 個百分點至 0.9%。 持續(xù)降準降息刺激下， 個人按揭貸款同比增速亦由前 5 個月的 4.4%上升至 10%，考慮到 6 月末央行進一步降息，疊加成交回暖，預計后續(xù)房企資金狀況有望進一步好轉。

投資建議： 上周大盤在多重利好刺激下逐步回穩(wěn)，但市場風格依舊并不明朗， 地產(chǎn)板塊具有基本面和政策面雙重支撐，目前龍頭地產(chǎn)股 2015 年 PE9 倍，在市場震蕩期防御價值凸顯。 個股投資方面， 穩(wěn)健投資者可關注低估值的龍頭白馬萬科、保利及前期回調(diào)較多兼具基本面和業(yè)績支撐的華夏并福、世聯(lián)行， 偏激進型投資者可關注具有業(yè)績支撐的轉型個股國興、中南、金科、天健、深國商。同時持續(xù)推薦國企改革標的空港股份、 魯商置業(yè)及深振業(yè)。

風險提示: 地價上漲對行業(yè)利潤擠壓的風險。