2015 年智云股份通過收購形成汽車發(fā)動機裝配和檢測自動化+鋰電池自動化裝備+3C 產(chǎn)業(yè)自動化裝備三大智能裝備板塊。不過，受市場影響近期跌破增發(fā)價，我們認為智云股份是智能裝備板塊的稀缺投資標(biāo)的，將享受估值溢價。

智云股份公司最新戰(zhàn)略：繼續(xù)布局智能裝備，不能僅做傳統(tǒng)的汽車行業(yè)自動化、電池自動化、3C 行業(yè)自動化，未來要做數(shù)字化工廠。今日公司公告擬在東莞松山湖高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)投資設(shè)立“智云南方研發(fā)基地” 項目，該項目三年內(nèi)總投資額為2 億元，從事智能自動化制造、數(shù)字化工廠整體解決方案、新能源電源和管理系統(tǒng)的開發(fā)及技術(shù)服務(wù)

顯示模組產(chǎn)業(yè)鏈國內(nèi)狀況：我國的平板顯示模組設(shè)備行業(yè)相較于日本、韓國等國起步較晚，2008 年之后國產(chǎn)設(shè)備的市場份額逐步提升，但在顯示面板生產(chǎn)的前段陣列（Array）、成盒（Cell）工序設(shè)備領(lǐng)域還較為薄弱，關(guān)鍵設(shè)備基本依賴于進口。21 世紀(jì)以來中國大陸逐漸成為全球平板顯示產(chǎn)業(yè)布局的中心，國內(nèi)外平板顯示廠商紛紛在中國大陸建立生產(chǎn)基地。

中國平板顯示制造產(chǎn)業(yè)受政府扶持。根據(jù)《2014-2016 年新型顯示產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展行動計劃》的要求，到2016 年，要基本建成配套體系，初步實現(xiàn)上游裝備、材料的規(guī)?；a(chǎn)能力，裝備種類覆蓋率超過40%，材料種類覆蓋率超過80%。而目前國產(chǎn)裝備覆蓋率不到20%，隨著專用配套設(shè)備的國產(chǎn)化進程進一步深入，平板顯示設(shè)備制造市場空間將會大大提升。

鑫三力優(yōu)勢：擁有一批從業(yè)10 多年的研發(fā)設(shè)計人員；深圳產(chǎn)業(yè)集群幫助公司成長；與智云的協(xié)同效應(yīng)；受益3C 行業(yè)發(fā)展，盈利能力較高。

維持強烈推薦評級。我們認為智云股份雖然過去不是績優(yōu)股，但是公司戰(zhàn)略定位已發(fā)生重大變化，通過收購兼并，由傳統(tǒng)的汽車自動化向新能源汽車、3C 行業(yè)延伸智能裝備產(chǎn)品線，并且未來業(yè)績有承諾，高管增持顯示信心。假設(shè)今年完成收購，明年開始全年合并，預(yù)計2015-2017 年EPS 為0.20、0.75、0.94 元，2016 年動態(tài)PE 僅35 倍，按17 年40 倍給出第一目標(biāo)價38。

風(fēng)險提示：行業(yè)周期風(fēng)險、收購整合管理風(fēng)險、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中報業(yè)績下降。