華泰首席分析師羅毅

投資要點：

為什么是決戰(zhàn)？進入15年7月以來，我們可以看到多空雙方的對決級別已經(jīng)大幅超出之前的市場預(yù)測，驚動全球。多方這邊：俄羅斯的普京總統(tǒng)明確支持，國內(nèi)各大部委也是紛紛表態(tài)，公安部都進場了，陣容就不用多說了。空方的陣營目前還是個迷：總之各種澄清和聲明：我不是空方，這就是空方的特點，足夠神秘。不管如何，以大金融研究10年經(jīng)驗判斷，這明顯就是決戰(zhàn)態(tài)勢。

為什么決戰(zhàn)的核心是大金融大藍籌？因為此處是空方力量最薄弱地帶，多方籌碼集中，是多方戰(zhàn)力最容易突破區(qū)域，別忘了央行無限的流動性供給，同時大金融大藍籌對于指數(shù)貢獻大，有利于拉動整個戰(zhàn)局的多方人氣，畢竟大部分投資者關(guān)注戰(zhàn)局還是主要看上證指數(shù)指代大盤，因此穩(wěn)住大金融大藍籌可以使得觀望投資者對市場恢復(fù)信心。空方實力最強還是在操縱型，炒作型股票(不是指創(chuàng)業(yè)板，而是純講故事，沒估值，籌碼集中在操縱者手里的股票)，可以翻手為云覆手為雨，反正籌碼在手，走勢我有。不過我們還是認為空方的主要下注方向還是指數(shù)下跌，畢竟期指的空單也不是吃素的。

多方主要戰(zhàn)略：在大金融大藍籌上扎硬寨，打呆仗，逐步抬高，恢復(fù)市場信心，投資者可以自行對比文中四大行，大保險的走勢，我們提示過的開盤就買策略，大概率每天都有不錯收益，看看是不是以紅色K線為主？而多方對于中小市值股票(非操縱炒作型個股，而是真實有價值個股)，要發(fā)動市場各參與主體力量，讓市場判斷價值，用機構(gòu)投資者，產(chǎn)業(yè)資本，高管，大股東的增持力量來抗衡空方。

空方策略：翻云覆雨。和多方穩(wěn)扎穩(wěn)打相對應(yīng)的就是翻云覆雨，因為空方神秘，需要進行不停變化，使得投資者主動或被動進入空方陣營。舉個例子，很多投資者在前期高位拼命追高炒作型股票，甚至利用高杠桿場外配資，這也是時下流行的炒作吸引戰(zhàn)術(shù)，而當炒作方在高位利用監(jiān)管層清理場外配資的機會，反手做空，建立期指空單，同時炒作股票就開始持續(xù)暴跌(別忘了籌碼都在空方手中)，而那些在高位追入的投資者在暴跌中只能被動平倉，也就自然變成被動空方。而在底部空方又或許能利用連續(xù)迅速封漲停板的策略，降低自身做空成本，讓投資者放棄賣出或者進一步追漲，總之就是翻手為云覆手為雨。

戰(zhàn)局預(yù)測：多方必勝，但不要低估決戰(zhàn)強度，此時關(guān)鍵還是在個股，走勢將分化。大金融有大機會這個大判斷是不會錯的，大跌大買大金融。

為什么多方必勝？因為多方有國家無限的流動性供給，同時我們目前資本賬戶還未完全開放，還有各種規(guī)則制定權(quán)，還有國際友人的全方位支持，以國家的能力，完全能穩(wěn)住局面。

為什么空方必??？空方戰(zhàn)略兩個致命問題：第一空方資金成本明顯要高，空方資金來源非正統(tǒng)，而且杠桿很高。時間上來說，空方準備期也較長。第二空方內(nèi)部聯(lián)盟松散的，戰(zhàn)局不利，聯(lián)盟易破。 詳細數(shù)據(jù)，邏輯，論證請詳讀本文。

　一、空頭來勢洶洶

　1、動機：

趁股市下跌之機通過拋售現(xiàn)貨并做空股指期貨和外圍市場的中國概念股及成分指數(shù)來實現(xiàn)大幅套利，并散布各類負面信息造勢，進一步裹挾市場?？疹^善變，要小心空頭在階段底部反手做多推高再翻空，如此反復(fù)，操縱市場雙向套利。

　2、戰(zhàn)力分析

空方是松散聯(lián)盟，皆為利益而來，并沒有統(tǒng)一方向，戰(zhàn)場分割嚴重，流竄作戰(zhàn)，從期指、外匯、港股、新加坡A50、美國的中概股和滬深300ETF等多個戰(zhàn)場分頭進攻而無法守望相助，資金和時間成本高，爆發(fā)力強但可持續(xù)性低，打不了硬仗，屬于一波流，只能一鼓作氣，再而衰，三而竭。

各個市場空頭力量摸底：

國內(nèi)股指期貨：多空博弈除主板外的最關(guān)鍵戰(zhàn)場，上證50、滬深300、中證500幾個股指期貨的7月、8月、9月和12月合約近期也是上演了跌宕起伏的角逐戰(zhàn)?？疹^一般都隱藏的很深，且善于利用交易規(guī)則和金融工具加大杠桿進行套利，缺點在于杠桿資金成本高、風險也大，勝時無限風光，但一旦失利則兵敗如山倒。

A股股指期貨上空頭持倉峰值在2800億元，截止近期還有1800億。

港股紅籌股：作為最靠近中國內(nèi)地的市場，港股也是海外空頭集結(jié)的主戰(zhàn)場，近期紅籌股大幅下挫(尤其是券商股)，除了AH聯(lián)動的因素外，空頭的集中進攻也是主因。恒生紅籌指數(shù)空頭資金量共有1500-2000億。

新加坡富時A50：亞太區(qū)乃至部分歐美空頭的重要標的，富時A50指數(shù)的漲跌代表性很強，其股指期貨7月、8月、9月和12月的合約6月中旬以來也是出現(xiàn)了空頭進場的痕跡，做空資金量達800億。

美國(中概股、CHAD、CHAU等)：美國中概股被大幅做空并不罕見，下手快且狠是華爾街之狼們的特色，雖然有一定的信息滯后，但看清趨勢就會蜂擁而上。近期中概股做空資金量為600億，而近期發(fā)行的跟蹤和做空滬深300的CHAD和CHAU兩只ETF基金中的空頭資金量為20-25億。

此外還有不少在外匯、期貨以及一些偏門衍生品上潛伏的空頭，以利益為導(dǎo)向，一旦有套利機會就會乘勢而起。

二、多頭穩(wěn)扎穩(wěn)打

1、 目標和底線

維護資本市場的長期健康發(fā)展，杜絕出現(xiàn)金融危機或經(jīng)濟危機，政府將全面出擊，集中力量對空方進行阻擊。多方最大的后臺是國家，擁有政策、資源、協(xié)同作戰(zhàn)的優(yōu)勢，具備全方位作戰(zhàn)的能力。

　2、戰(zhàn)力分析

多方戰(zhàn)力無敵，既有主力大將保駕護航，還有奇兵出巧招，最重要的是有實力雄厚的大后方做支持，多方力量強大無比，在決戰(zhàn)優(yōu)勝一籌。在對空方的戰(zhàn)爭中，多方主力大將各個身手不凡，不容小覷，無限的資金是多方主力致勝關(guān)鍵。

證金公司是一線主力大將，子彈那是相當?shù)某渥恪f億規(guī)模。證金公司通過增資擴股，注冊資本從240億元增至1000億元，預(yù)計發(fā)債募集資金規(guī)模在4000-5000億元。已獲得央媽的無限額信用卡一張—7月8日中國人民銀行表態(tài)通過多種形式給予中國證券金融股份有限公司流動性支持。預(yù)計證金公司可從“央媽”手中獲得初期5000億元的流動性支持，預(yù)計證金公司將萬億資金可運作。

大將匯金公司——預(yù)計也有千億資金可入市。匯金已持續(xù)購買藍籌ETF近400億元，承諾不減持持有的股票，支持控股機構(gòu)擇機增持，給予市場支持。

大將保險——預(yù)計有萬億資金可入市。保監(jiān)會放寬了保險資金投資藍籌股票監(jiān)管比例，對符合條件的保險公司，將投資單一藍籌股票的比例上限由占上季度末總資產(chǎn)的5%調(diào)整為10%；投資權(quán)益類資產(chǎn)達到30%比例上限的，可進一步增持藍籌股票，增持后權(quán)益類資產(chǎn)余額不高于上季度末總資產(chǎn)的40%。保險可投資規(guī)模10多萬億元，權(quán)益類已投資占比15%左右，未來險企資金可增加1-1.5萬億入市。

大將社保和養(yǎng)老金持續(xù)發(fā)力，誓與空方血戰(zhàn)到底。2萬億地方社保金劃撥全國社保統(tǒng)籌，并且社保理事會通知各公募基金社保組合只買不賣股票，減少盤面拋壓，維穩(wěn)市場。同時養(yǎng)老金入市辦法出爐，投資比例不高于30%，預(yù)計入市規(guī)模6000億元。

券商也祭出大招，有1200多億元資金可入市操作。21券商超1280億資金7月6日已足額到賬，并且證金公司向21家證券公司提供2600億元的信用額度。

外援入場，引入長期資金，QFII預(yù)計有5000億元左右可以入市。為了引進長期資金進入市場，證監(jiān)會將QFII額度增至1500億美元。

多方實力就是有錢有糧。但是對于戰(zhàn)爭，只有主力是不夠的，打仗打的就是后勤保障，因此強大后勤保障對于多方贏得戰(zhàn)爭的最后勝利是必不可少。同時具有一只高素質(zhì)的奇襲部隊，空降敵方殺他個措手不及，往往會有意想不到的效果。

奇兵部隊——基金公司、上市公司(增持，央企國企和民營)、產(chǎn)業(yè)資本。此次非理性下跌中基金公司大部分資金都凍結(jié)在股市中，缺乏流動性。在空頭看來威脅性較小，證金公司向華夏基金、嘉實基金等五家基金公司申購2000億元主動型基金份額，給基金公司注入流動資金?；鸸窘璐税l(fā)起的反擊效果更好。上市公司積極增持股份，上市公司上半年被減持金額5000億元，按證監(jiān)會最新要求，近半年減持的將按相應(yīng)比例增持，預(yù)計增持600-800億元左右。

決戰(zhàn)大后方——堅固如山的后勤大隊央行、銀監(jiān)會和各大行、中金所、國資委。如此的后勤大隊，絕對稱得上是全明星陣容。首先由央行提供無限流動性，央行公告將協(xié)助證金公司通過拆借、發(fā)行金融債券、抵押融資、借用再貸款等方式獲得充足的流動性，并將繼續(xù)通過多種渠道支持證金公司維護股票市場穩(wěn)定。銀監(jiān)會幫助展期股票質(zhì)押，提供同業(yè)拆借。中金所調(diào)整股指期貨保證金比例30%，防止惡意做空。國資委令央企帶頭維穩(wěn)不減持加快央企重組。大后方不斷給前線輸送子彈和糧草，解決前方的后顧之憂。

　3、應(yīng)對措施：守正出奇，先守穩(wěn)，伺機反攻，奇兵制勝。

多方主力已全面排兵布陣好，大后方全力支持前方主力部隊，主力在資金充足無后顧之憂的情況下，穩(wěn)扎穩(wěn)打，并且在奇兵的配合下，全方位立體化給予敵方致命打擊。

三、至今對決情況綜述

大金融，尤其銀行板塊是主戰(zhàn)場，從護盤資金的力度和近期板塊交易量占比都可以看出

1、決戰(zhàn)大金融第1日戰(zhàn)報—7月6日大金融決戰(zhàn)戰(zhàn)法：從曾文正公文集和東南亞金融危機汲取經(jīng)驗

大金融是決戰(zhàn)的焦點，大金融下半年大概率獲得30%的絕對收益，如何打好這場金融戰(zhàn)，沒有硝煙，但大博弈確實在進行，這場戰(zhàn)爭關(guān)乎國運，真不是忽悠，關(guān)于金融戰(zhàn)役的背景，現(xiàn)狀，未來發(fā)展，并且給出大金融的投資策略，干貨多多，不要錯過。

背景：2015年2月場外資金進場速度太快，兩融跟不上，場外配資跟上，杠桿層層加碼，估值嚴重泡沫化，之后清查場外配資開始規(guī)范，市場天天開始暴跌，小股票連續(xù)跌停，使得藍籌也被迫賣出彌補流動性，如果不制止，則杠桿會層層引爆，先爆高杠桿，之后一路爆到低杠桿，之后就是系統(tǒng)性金融危機，中間做空的人士到底如何考慮呢？現(xiàn)在國家終于出手，在7月6日開場取勝，主打大金融和權(quán)重股，成功逆轉(zhuǎn)上證，現(xiàn)在到底會如何演變呢？

主戰(zhàn)場：大金融和上證50

多方戰(zhàn)力：多方戰(zhàn)力在7月5日的央行對證金公司表態(tài)之后，基本上是正無窮的貨幣支持，還有一行三會的窗口指導(dǎo)與各項表態(tài)政策，社保匯金等主力機構(gòu)的全方位配合，證券基金保險私募等機構(gòu)投資者堅決表態(tài)。

空方戰(zhàn)力：前期被迫平倉的私募或被動贖回的公募，真心不看好的私募公募，能夠充分利用股指期貨的神秘機構(gòu)等，目前由于希臘危機被動加入戰(zhàn)局的國際友人，主動加入做空戰(zhàn)局的國際神秘機構(gòu)。

空方策略：空方勢力的特點就是神秘。神秘空方，策略自然也是神秘多變的，因為中國的個人投資者就喜歡追漲殺跌，那么空方必然會充分利用個人投資者的特點，而被動空方，也是其中的參與者，策略是跟隨的。空方將利用人性弱點。

多方最佳策略：曾文正公最著名的戰(zhàn)法：扎硬寨，打呆仗，一步一步狠狠的把大金融，上證50指數(shù)推到合理的位置，最好能每天漲1-2%，一步一步耗盡空方力量，因為多方的力量可以理解為正無窮，只要穩(wěn)住自己，空方再怎么表演都是徒勞。而從香港東南亞危機中，多方可以學習三管齊下，要有協(xié)同，要在期指，股市，匯率，輿論，堅定的往一個方向努力，不能像早期香港應(yīng)對的失誤，缺乏綜合協(xié)同。還有就是要留有神秘感，市場的問題市場解決，就在價格上面見真章，自然無往不利。

決戰(zhàn)中的決戰(zhàn)預(yù)測：7月17日國內(nèi)三大期指交割日

戰(zhàn)局預(yù)測：毫無懸念，多方必勝，大金融在下半年大概率上漲30%。

　2、決戰(zhàn)大金融第2日戰(zhàn)報——7月7日刺刀見紅！

今日大盤和創(chuàng)業(yè)板都是低開，上證低開3%多，創(chuàng)業(yè)板低開近4%，和昨日預(yù)判一樣，在自身操作上，昨晚我們建議開盤就買大金融或者上證50ETF，堅定執(zhí)行之。之后多方主力開始發(fā)動進攻，大金融與上證50走勢逐步升高，上證只跌1%不到，但是此時空方也開始發(fā)力，在中證500期貨空單與小股票的賣出上出現(xiàn)了洶涌的空方攻勢，沒多久，創(chuàng)業(yè)板股票幾乎全線跌停，而大金融和多方主力受到巨大空方壓力，上證跌幅達到近5%，就在此時，多方主力又開始進攻了，大金融穩(wěn)住，然后逐步抬高，上證50和中證500的走勢截然相反，這就是多空交戰(zhàn)的結(jié)果。到了下午在上證50和大金融藍籌上的爭奪更為血腥，創(chuàng)業(yè)板的大部分股票牢牢封在跌停，但是大金融板塊尤其是銀行保險，穩(wěn)步抬高，近乎全線漲停，而證券股在下午也成功打開跌停，但今天充當了多空交戰(zhàn)的暫時受傷者，跌了5個點左右。最終，大盤跌1.2%，但上證50上漲2.2%，而創(chuàng)業(yè)板近乎全線跌停。如果按照我們反復(fù)提示的開盤買入大金融，大金融有大機會的戰(zhàn)略，這兩日已經(jīng)收獲5%-15%的絕對正收益，未來此戰(zhàn)略依然有效！

空方戰(zhàn)略：既然已經(jīng)撕破臉了，必然是盡可能制造恐慌氣氛，希望下跌成為市場的主旋律，而且個別神秘空方在股指期貨的大量空單，也必須要以下跌來獲利。所以未來戰(zhàn)略還是牢牢封跌停板，聽起來很可怕，不過沒辦法。至于空方到底是誰，我昨日的大金融決戰(zhàn)戰(zhàn)略中已經(jīng)寫了，神秘機構(gòu)之前拉高炒作股票，高位神秘做空，被動加入戰(zhàn)局的公募私募(被動平倉)，還有國際風云(希臘等因素)被動減倉的國際友人，還有主動做空的國際神秘機構(gòu)。

多方戰(zhàn)略：扎硬寨，打呆仗！就算被人罵，也是這樣一步一步的推高自己的核心戰(zhàn)略品種，大金融，上證50，大藍籌，由于有央行無限的流動性支持，此戰(zhàn)略必勝！開盤其實就是給其他參戰(zhàn)人最好的買入時機，因為多方主力不會使用開盤大幅高開的方式吸引不明真相的投資者，反而會給想加入多方的投資者以機會。所以未來估計都可能是這樣走勢，低開高走，最后大金融全線上漲，所以這大概率的大藍籌大金融受益，希望各位投資者能認真評估。

戰(zhàn)局結(jié)果預(yù)測：上證50 IH期貨先全面獲勝，再到滬深300IF期貨，最終到中證500 IC期貨，多方必勝！

第二日戰(zhàn)報到此結(jié)束，未來我們的決戰(zhàn)大金融戰(zhàn)報會持續(xù)下來，感激支持！明日也會很精彩，現(xiàn)在每天看盤真刺激，建議投資者不要輕易離開電腦或手機，因為這種決戰(zhàn)，百年一遇，就算不參加，觀賞性也很強！

　3、決戰(zhàn)大金融第3日戰(zhàn)報——7月8日被捅一刀，但不致命！

這是一場持久戰(zhàn)，不要輕敵，更不要放棄，今日大盤開盤近乎全線跌停，主要由于昨日A股下午3點收盤后，空方突然發(fā)力，把期貨往下狠砸，而晚上又在離岸人民幣市場，中概股，大宗商品全面發(fā)力，價格全線暴跌，對投資者心理進一步造成沖擊，制造恐慌，所以今日大盤開盤無意外，創(chuàng)業(yè)板跌的少因為很多停牌，不作為主要指數(shù)。而開盤后多方主力在權(quán)重股開始發(fā)力，在中午收盤時成功把跌幅縮小到3.5%，而創(chuàng)業(yè)板也收紅。但是下午開始，真正的考驗開始，血腥相持階段十分煎熬，最后空方的力量還是太過強大，讓多方暫時失守，但在最后半小時，多方開始發(fā)力，尤其是創(chuàng)業(yè)板明顯出現(xiàn)巨量買單，跌停板很多被打開，收盤上漲0.51%，而上證最終收盤經(jīng)過血腥對決，最后收盤跌5.9%，大金融中有亮點，中行，中信，國壽如果開盤買，當天收獲10%以上收益，主流券商最后跌停不少打開，但整體大金融沒有體現(xiàn)昨日強勢，這也讓多方主力暫時喘口氣，明日或許會再來。今日戰(zhàn)報結(jié)束，很精彩，明日繼續(xù)，百年一遇的大決戰(zhàn)，多關(guān)注，多學習。

4、決戰(zhàn)大金融第4日戰(zhàn)報——7月9日 怒捅空方一刀，但也沒致命！

今天大出口氣，多方怒捅空方一刀，但從盤面看來，沒有致命，而且別盲目樂觀，抓緊時間研究手中個股，盡快換成優(yōu)質(zhì)個股，例如盈利確定大幅增長，估值低，有產(chǎn)業(yè)資本增持的個股，如果對手中個股沒那么強的信心，不如明日開盤后一段時間內(nèi)換到大金融，上證50會比較好，今天如果開盤買大金融，上證50ETF，收盤可以又賺7%，再次證明開盤買大金融，上證50ETF的操作策略依然十分有效，未來大概率還是有效的，可以自行分析。昨日收盤后，認真研究了下期貨市場，我們認為是多方在誘敵深入，今日應(yīng)該會反擊，所以昨晚電話會議已經(jīng)給投資者做了分享。今日無懸念大盤低開2%多，之后主板和創(chuàng)業(yè)板就一路暴漲，大面積漲停，三大期指也全面漲停，戰(zhàn)報結(jié)束，簡單吧。

決戰(zhàn)結(jié)束了嗎？

決戰(zhàn)并非結(jié)束，決戰(zhàn)中的決戰(zhàn)期或許就要開始了，此時中央已經(jīng)做好準備(中央人民銀行，證監(jiān)會，保監(jiān)會，銀監(jiān)會，財政部，國資委，證金公司，匯金公司)，也把子彈武器發(fā)給了各大集團軍(證券，保險，基金等)，下來全國動員要打好這場關(guān)乎國運的大決戰(zhàn)！建議此時作為一般機構(gòu)，個人投資者，不要恐慌，要對多方充滿信心，前面三日的戰(zhàn)報中已經(jīng)詳細分析了多空雙方戰(zhàn)力，還有使用戰(zhàn)略，還有未來戰(zhàn)局演化。

抓緊這兩天大漲的機會，趕快研究研究自己手里的個股，到底是不是值得長期持有，不要再信所謂消息，所謂重組，此時更要緊的是估值，基本面，盈利增長，產(chǎn)業(yè)資本增持，大股東和管理層增持，其他都是浮云。如果估值低，盈利增長確定，也有產(chǎn)業(yè)資本增持，大股東和管理層增持積極，就可以堅定的買入并持有，如果不是，還是建議換股吧。如果對自己手里的個股沒有把握，還是換成大金融，上證50ETF會比較好

　四、我們的預(yù)判

　為什么多方必勝？

空方戰(zhàn)略的致命傷：空方此時的戰(zhàn)略必然是傾其所有，畢其功于一役，調(diào)動所有能調(diào)動的資源來做空，做空的特點就是時間不能長，必須要盡快制造恐慌，拖對空方是最不利的。先看看戰(zhàn)例：97-98年東南亞金融危機，俄羅斯金融危機，99年巴西金融危機，01年阿根廷金融危機，空方全力進攻期就是1個月，在這1個月時間中，爭取讓目標區(qū)域的投資者盡可能信心崩潰，而價格是信心最好的反映，所以往往在1個月中，要在股市，債券，期貨，匯率市場從一開始就全面做空，而且往往由于目標區(qū)域本身的問題，而空方又是有備而來，所以一開始能集結(jié)的力量會非常驚人，只要多方頂不住，就可以全面擊垮多方。最近就是如此，看看這兩天空方是不是在股市，期貨，匯率在全面進攻？

　空方戰(zhàn)略兩個致命問題：

第一空方資金成本明顯要比多方高的多，因為空方往往是跟政府作對的，所以不太可能得到特別主流金融機構(gòu)的支持，因此資金來源的成本往往偏高。同時空方要發(fā)動一場戰(zhàn)役，往往要進行長時間的精心準備，資金期限也已經(jīng)經(jīng)過很久，兵馬未動，糧草先行，這些糧草是要成本的，無論期限還是利率都比多方高的多。

第二空方內(nèi)部聯(lián)盟其實是很松散的，之前也說了空方是各方利益的大聯(lián)盟，有主動有被動，不重復(fù)，但內(nèi)部的聯(lián)盟是松散的，因為大家都是為利而來，而且都是各自山頭，暫時統(tǒng)一在為利的大旗下，但如果發(fā)現(xiàn)戰(zhàn)局不有利于自己，有虧損風險，很多空頭就會跑路，甚至于空翻多，在資本市場咱少談感情，多少莊家最怕的就是坐莊到高位，戰(zhàn)友偷偷出貨，所以如果多方能夠抵御住進攻，而且能夠企穩(wěn)，甚至于逆轉(zhuǎn)，那么空頭聯(lián)盟必然會垮掉。

多方戰(zhàn)略必勝的大邏輯

多方理論上是擁有央行的無限流動性背書，同時擁有各種規(guī)則制定權(quán)，所以獲勝是必然，只不過不希望贏的太難看，畢竟最好主要以市場化的手段擊退空方，所以不能采取太低級的戰(zhàn)略。那么多方的戰(zhàn)略就是曾文正公的扎硬寨，打呆仗的六字真言，就是力挺股市，逐步抬高核心股票，尤其是大金融，大藍籌，上證50。一開始讓空方?jīng)_擊下很正常，但是不能沖垮，要堅定守住底線，逐步抬高。

所以戰(zhàn)略步驟：開始前兩天可能還是戰(zhàn)略防御階段——未來幾天戰(zhàn)略相持階段——最后決戰(zhàn)時進入戰(zhàn)略進攻時期，這是決戰(zhàn)的節(jié)奏預(yù)測。關(guān)鍵是要守住前三板斧。

大金融是主場，配置大金融

大金融是主戰(zhàn)場，作為資本市場的核心主力，股市戰(zhàn)爭就是金融戰(zhàn)。保住金融市場就能逐步穩(wěn)住，主力資金護盤首先選擇大金融，相信國家的力量能實現(xiàn)經(jīng)濟和資本市場穩(wěn)定發(fā)展，堅定信心。布局大金融的排序就是銀行，保險，證券，大金融下半年大概率獲得30%的絕對收益。

【為國護盤，還看銀行】：如何看后市？市場穩(wěn)住離不開多方合力，大招齊發(fā)下，遏制恐慌拋盤和強平死循環(huán)，信心逐漸恢復(fù)是趨勢，政策效果如何相信未來會被市場驗證，但更關(guān)鍵的是監(jiān)管的態(tài)度已經(jīng)表明，努力有目共睹。

與此同時，市場階段性配置邏輯隨著大玩家的更換已然發(fā)生了變化，當前市場以穩(wěn)定護盤為主，風格切換和各路大資金入場的情況下，大藍籌仍將是主戰(zhàn)場，銀行本周的日均成交金額為此前一月的2.2倍，整體成交占比為3倍(由5%提升至14.5%)，且相對大盤逆勢跑贏10%，都是明證。

從救場資金入市的角度看，如我們近期一直強調(diào)的，銀行作為在上證指數(shù)中占據(jù)接近20%權(quán)重的大藍籌板塊，相對低估值(15年P(guān)E8倍，PB1.25倍)提供充分安全邊際，隨著短期行業(yè)融資盤強平壓力的逐漸釋放到位，是本輪市場的中流砥柱。往后看下半年銀行仍然有國企改革，人民幣國際化，綜合金控平臺等眾多看點，雖然整體彈性并不如一些中小市值板塊，但勝在穩(wěn)健，是避風良港，值得持有。

個股選擇上，大(guo)資(jia)金(dui)出手求穩(wěn)更多是首選工建中農(nóng)等大票(4-5%的高分紅率也是中長期資金配置的重要考量)，特別是工農(nóng)中加在一起權(quán)重接近10%，護盤效果明顯，所以短期看好中行，以及工行、農(nóng)行，而穩(wěn)住后就是彈性好、有效流通市值小的標的補漲。

而從精選個股的角度出發(fā)，中長期我們還是沿著優(yōu)質(zhì)城商行和國企改革兩條思路繼續(xù)推薦寧波、北京等城商行和交行、興業(yè)、光大、華夏等標的。

【保險：安全性高+吸引力強】基本面優(yōu)質(zhì)，投資端：受益股票市場走強和降息周期債券價格上升，股票和債券投資收益亮麗。負債端：降息將擴大保險產(chǎn)品與理財產(chǎn)品的競爭力，使保險產(chǎn)品在與理財產(chǎn)品PK中吸引力大增。而投資收益率的提升下又進一步帶動保費收入增長，從上半年保險運營看，業(yè)績增長可喜。

政策面：近期國務(wù)院通過了中國保險投資基金成立方案，預(yù)計規(guī)模3000億元，首期規(guī)模為1000億元，推動保險轉(zhuǎn)型發(fā)展。行業(yè)未來政策紅利持續(xù)，年內(nèi)將出臺養(yǎng)老險個稅遞延政策及進一步放開投資渠道，政策面無利空擔憂。

估值看：行業(yè)平均估值低，對應(yīng)15年新業(yè)務(wù)價值倍數(shù)在15倍左右，處于歷史中樞水平，板塊安全性高，彈性大。未來還將受益于人民幣國際化和養(yǎng)老金長期資金入市。市場回歸理性后，大資金的優(yōu)選。

個股推薦： 1)中國平安，業(yè)務(wù)品質(zhì)高，低估值，綜合金融強；2)新華保險，純壽險，彈性最大；3)中國人壽，純壽險，價值轉(zhuǎn)型；4)中國太保，個險強勁，產(chǎn)險改善。

【券商：逐步布局好時機】當前行業(yè)受到市場大震蕩影響，短期行業(yè)有波動，兩融風險在逐步釋放，將逐步進入平穩(wěn)發(fā)展階段，中長期行業(yè)發(fā)展向上明確。券商股兼具藍籌+成長屬性，迎來逐步布局的好時機。

1、質(zhì)優(yōu)：資本市場改革將繼續(xù)推進，券商作為核心載體，將全面受益。牛市沒有結(jié)束，券商仍然處于向上發(fā)展軌道，業(yè)務(wù)邊界不斷拓寬，券商向上空間大。

2、價低：按15年業(yè)績測算，大券商PE 15倍。未來券商直投、大投行、大研究、大資管的協(xié)同發(fā)展，場外市場盈利模式清晰，盈利空間進一步打開，業(yè)績增長無憂，估值向上。

3、政策面：行業(yè)利好政策持續(xù)：IPO注冊制、T+0、個股期權(quán)、資產(chǎn)證券化、資本賬戶開放、國企改革等推進。創(chuàng)新大會臨近，行業(yè)相關(guān)政策將陸續(xù)落地。

個股推薦：業(yè)績釋放順暢：1)新大招、中信、海通組合；2)國企改革預(yù)期：光大，興業(yè)。3)互聯(lián)網(wǎng)金融布局早的國金。