他山之石，可以攻玉。我們不妨將目光放至世界范圍，看看美國、日本、韓國、中國香港和中國臺灣等成熟市場在股災(zāi)來臨之時的應(yīng)對。我們會發(fā)現(xiàn)，這些以市場為前提的經(jīng)濟(jì)體，其政府或者監(jiān)管部門在股災(zāi)發(fā)生時并未袖手旁觀，或間接、或直接地參與到調(diào)控股市當(dāng)中來。梳理其救市措施，大多包括：政府發(fā)布聲明，穩(wěn)定社會預(yù)期；投放流動性，降息降準(zhǔn)，減緩或暫停IPO；降低交易稅費(fèi)；讓政府及受政府影響的資金如設(shè)立平準(zhǔn)基金直接入市；打擊做空投機(jī)，禁止裸賣空；鼓勵上市公司回購股票，穩(wěn)定投資者對公司發(fā)展的信心等?？偨Y(jié)這些國家與地區(qū)救災(zāi)成功之舉的共同點，是出手快、出手重。

　　我國作為正處于經(jīng)濟(jì)周期拐點的新興經(jīng)濟(jì)體，在資本賬戶漸次開放、金融創(chuàng)新工具不斷推陳出新的過程中，無論投資者還是監(jiān)管者，對新環(huán)境當(dāng)中出現(xiàn)的新問題都有一個熟悉的過程。本輪牛市是一個杠桿上的牛市，而發(fā)生股市動蕩的導(dǎo)火索也正是杠桿帶來股市波動的放大。但杠桿帶來的殺傷力我們早已在1987年美國股災(zāi)、1989年日本股災(zāi)、1990年臺灣股災(zāi)中有所見識和思考，其救災(zāi)措施亦可為我們所參考。在作為金融市場重要組成部分的股市出現(xiàn)非理性波動特別是大幅下跌時，政府運(yùn)用股市平準(zhǔn)基金是干預(yù)市場的主要方式之一，亦是一種國際慣例。

　　較早的股市平準(zhǔn)基金誕生于1963年日本股災(zāi)期間，政府發(fā)動14家銀行與4家大型證券公司共同出資設(shè)立共同證券基金救市，占當(dāng)年股票總市值的6.9％，隨后一年日本股市上漲50％。1995年，日經(jīng)指數(shù)再次大跌，日本政府又一次成立名為“股市安定基金”的平準(zhǔn)基金，然而因為當(dāng)時的日本經(jīng)濟(jì)處于長期衰退狀態(tài)，救市效果很不明顯。1987年美國股災(zāi)時，美聯(lián)儲進(jìn)行公開市場交易買入債券及股票，成功扭轉(zhuǎn)了當(dāng)時股市的頹勢。股市平準(zhǔn)基金運(yùn)用的最成功范例當(dāng)數(shù)中國香港特區(qū)政府。1998年香港金融風(fēng)暴，以索羅斯為首的海外對沖基金與國際游資以巨額資金沖擊香港股市與匯市，恒生指數(shù)因此大跌。為了保持金融市場與經(jīng)濟(jì)社會的穩(wěn)定，當(dāng)年8月14日，香港特區(qū)政府動用1180億港元的外匯基金進(jìn)入股市，并以政府信用為該基金提供支持，買入若干大盤股以救市，占當(dāng)時股市總市值的6．2％，年交易量的4．2％，并向公眾發(fā)行了一部分具有證券投資基金性質(zhì)的基金單位，將股指推高18％，很大程度上實現(xiàn)了救市，避免了更大的危機(jī)。金融風(fēng)暴之后，港府逐步將之前購入的大部分股票釋放回市場，盈利約983億港元，回報率超過83％。此外，韓國、中國臺灣地區(qū)亦曾數(shù)次運(yùn)用公共基金成功干預(yù)股市。

　　誠然，并不是每一次平準(zhǔn)基金的干預(yù)都能實現(xiàn)預(yù)期的效果，而是否運(yùn)用平準(zhǔn)基金這種“猛藥”干預(yù)股市，很大程度上取決于當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)背景與市場環(huán)境。也只有因非經(jīng)濟(jì)因素所引起的股市非理性波動，平準(zhǔn)基金的干預(yù)才最有可能消化市場的不利因素，穩(wěn)定市場，鼓舞投資者，從而取得預(yù)期的效果。顯然，本次A股市場的巨幅動蕩已經(jīng)符合這一定義。

　　此外，股市平準(zhǔn)基金的建立規(guī)模和操作方式非常重要，需要根據(jù)當(dāng)時的市場環(huán)境和需求進(jìn)行嚴(yán)格設(shè)定，且必須對基金的來源、規(guī)模和運(yùn)行方式進(jìn)行嚴(yán)格的規(guī)定和監(jiān)管。平準(zhǔn)基金除了投資藍(lán)籌之外，能否有其他更為精準(zhǔn)的制空點，以及操盤手法與時機(jī)，都需要我們細(xì)思，更值得我們在股災(zāi)之后總結(jié)。

　　市場和指數(shù)長期會向上走高，這是證券市場發(fā)展的必然規(guī)律，即便當(dāng)中不乏讓人刻骨銘心的下探波段。平準(zhǔn)基金的設(shè)立等必要的救市舉措，考驗的是監(jiān)管層的管理智慧。而人們在非理性繁榮市場當(dāng)中的信心能否恢復(fù)，可能是接下來較長一個時間段內(nèi)，我們需要面對的一個難得多的問題。