6月15日~19日的這一周，A股市場上演了股市“黑天鵝”。當(dāng)周上證指數(shù)暴跌13.32%，創(chuàng)造了近年來的最大周跌幅。特別是在6月19日這一個交易日，市場上甚至還出現(xiàn)了千股跌停的“奇觀”。股市暴跌，高位介入者的損失是不言而喻的。

　　這是一輪政策牛，也是一輪杠桿牛，與此同時還是一輪瘋牛市?？v觀此輪行情，去年7月份啟動后，股指雖然不斷向上拓展空間，但其實走得非常的“彷徨”，這也應(yīng)驗了牛市“在彷徨中發(fā)展”的股諺。但去年11月份央行的降息，則給予了市場徹底宣泄的機(jī)會。瘋牛市亦由此一發(fā)不可收拾。

　　事后看來，去年央行降息后以券商為代表的金融股的狂飆，只不過是其它個股遭到瘋狂炒作的預(yù)演而已。特別是今年，中國南車與中國北車的合并，成為市場炒作并購重組的一面旗幟。即使是上市公司并購重組被終止，在今后還會啟動的“預(yù)期”下，相關(guān)個股的股價也會遭到炒作，甚至連續(xù)出現(xiàn)數(shù)個“一”字漲停的也不罕見。而互聯(lián)網(wǎng)+概念更是在市場上大行其道，只要上市公司能夠與互聯(lián)網(wǎng)沾上邊，其股價就會有一番精彩的表演。全通教育、安碩信息等即是其中的典型代表。像全通教育，本是一家名不見經(jīng)傳的公司，當(dāng)與互聯(lián)網(wǎng)掛上鉤之后，其股價也出現(xiàn)了“騰飛”。按復(fù)權(quán)價計算，最高價達(dá)到500元，成為名副其實的“第一高價股”。

　　毋庸置疑，此輪牛市能攀上5178點的高峰，與監(jiān)管層的呵護(hù)是分不開的。包括央行行長周小川、證監(jiān)會主席肖鋼在內(nèi)的監(jiān)管層人員，都對股市發(fā)表了偏正面的言論。而且，像證監(jiān)會規(guī)范兩融業(yè)務(wù)引起市場的誤讀時，監(jiān)管部門也非常及時地進(jìn)行“解惑”。此外，主流媒體也在其中發(fā)揮著重要的輿論導(dǎo)向作用。所有這一切，為股市的持續(xù)走牛創(chuàng)造了良好的市場環(huán)境。

　　但此輪牛市最大的軟肋則在于沒有上市公司業(yè)績的支撐，沒有宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的助力。GDP持續(xù)下滑以及“保7”，最終會反映在上市公司的業(yè)績上。而牛市能創(chuàng)造出七年來的新高，個中亦不乏市場瘋狂投機(jī)的“成果”。因此，當(dāng)股市泡沫越吹越大的時候，股市暴跌的風(fēng)險也就越來越大。從這個意義上講，股市“黑天鵝”的出現(xiàn)，其實也不意外。

　　意外的是，股市下跌的幅度。一周13.32%的跌幅，實際上導(dǎo)致投資者有不堪承受之重。但另一方面，也給投資者上了一堂生動的風(fēng)險課。牛市并不意味著只有盈利，并不意味著賺錢。而牛市是“曲折”的，一輪牛市下來，也會有投資者面臨著顆粒無收的尷尬結(jié)局。

　　如果說投資者因為暴跌能切身感受到市場的殘酷，但一曲暴跌，卻也是一曲悲歌。畢竟，許多投資者的財富因之灰飛煙滅，也有投資者因配資爆倉血本無歸。顯然，這樣的風(fēng)險教育成本太高，代價巨大。

　　暴跌過后，瘋?；蛟S不再。但監(jiān)管部門此前所希冀的瘋牛變慢牛或長牛，能否變成現(xiàn)實，卻要打一個大大的問號。對于一輪牛市行情而言，超過150%的漲幅已經(jīng)不低，牛市就此打住也并非沒有可能，市場期望出現(xiàn)牛市下半場，那也只是希望而已。而特別需要關(guān)注的是，如果因兩融業(yè)務(wù)產(chǎn)生踩踏風(fēng)險，其對市場的殺傷力將是非常大的。牛市下半場，或許像2008年一樣變成了熊市的開始。