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此輪牛市不言頂創(chuàng)業(yè)板萬點不嫌高

4月28日，國信證券發(fā)布策略報告認(rèn)為，這輪牛市不言頂，創(chuàng)業(yè)板萬點不嫌高，或許天空才是它的極限。

國信證券稱，并非大小齊漲才叫牛市，一個市場有典型的賺錢效應(yīng)，并且時間足夠長，就該稱之為牛市?！盁o怪乎14年最大的調(diào)侃是，有人還在爭辯牛熊、我已默默賺錢兩年。我們談改革，所以信心上來，偏好提升，大盤股價值股周期股估值明顯修復(fù)。那我們?yōu)楹尾徽勣D(zhuǎn)型呢，轉(zhuǎn)型之路早已開啟。我們知道11年、12年中國經(jīng)濟比較困難，傳統(tǒng)經(jīng)濟在為過去簡單粗暴的發(fā)展模式買單，但是轉(zhuǎn)型之路從未停止；所以我們看到了09-10的中小板牛市；在11-12的困難時期，新經(jīng)濟也受到了整個宏觀經(jīng)濟的拖累表現(xiàn)不佳，但是經(jīng)過兩年的調(diào)整，它又生機盎然了?！?/div>

國信證券指出，我們談改革，改革一定是在特定的時代背景之下，這個時代背景就是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的背景、全球各個經(jīng)濟體結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景，簡單點就是后金融危機時代。改革是很重要，但它也只是我們這個時代的產(chǎn)物，以時代背景為基礎(chǔ)的轉(zhuǎn)型牛市早已開啟。在休息了11、12兩年之后，轟轟烈烈的又來了。

國信證券認(rèn)為，更加妥帖地概括本輪牛市，應(yīng)該是轉(zhuǎn)型牛，改革牛是其中的重要組成部分，切不可忽視了市場的力量?！澳壳拔覀冞@個國家有兩股主導(dǎo)的力量，一個是領(lǐng)導(dǎo)人自上而下推動的改革力量，另一個是散布在經(jīng)濟各個角落的市場化力量。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，產(chǎn)業(yè)變革無處不在，我們現(xiàn)在看到整個社會都在向智能化演進，無論是生活的智能化還是生產(chǎn)的智能化，有稱作第四次科技革命浪潮的，也有稱作工業(yè)革命4.0的，當(dāng)然我們的領(lǐng)導(dǎo)人提了個中國制造2025，這應(yīng)該是比工業(yè)4.0更加廣泛的概念?！?/div>

國信證券稱，這兩股力量，一個自上而下，一個自下而上，相互交織，奏成了我們這個偉大時代的交響樂?！叭缓笤倩氐狡^的問題，你還會再問本輪牛市何時見頂?shù)膯栴}嗎？這是傳統(tǒng)經(jīng)濟和新經(jīng)濟交融的時代，這是科技革新的時代，轉(zhuǎn)型不止，牛市不止，改革是其中一股重要力量，市場是另外一股。”

關(guān)于創(chuàng)業(yè)板的一季報，國信證券稱，創(chuàng)業(yè)板一季度業(yè)績確實不如人意，從年度16.1%的同比增速滑落到一季度的7.9%(目前尚有少數(shù)公司未披露一季報).

但國信證券指出，市場對創(chuàng)業(yè)板年度的盈利增長預(yù)期并沒有下來。根據(jù)4月內(nèi)有盈利預(yù)測的樣本的統(tǒng)計(創(chuàng)業(yè)板共426家，其中有308家有數(shù)據(jù)，選取中值)，2015年盈利增長預(yù)期在67.5%，而這個樣本一季報增長19.7%，14年則實際增長了19.2%。第一，增速并沒有下滑；第二，年度增長預(yù)期很高。說明有盈利預(yù)測跟蹤的樣本，其盈利質(zhì)量比沒有賣方跟蹤的樣本要好得多。

國信證券強調(diào)，通過對傳媒、醫(yī)藥和信息技術(shù)三大創(chuàng)業(yè)板權(quán)重板塊進行板塊分析和個股跟蹤，大致可以認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板整體一季報增速不太理想是因為有些權(quán)重板塊比如傳媒、計算機一季報整體不理想，而它們不理想在于一些權(quán)重股的當(dāng)季利潤不夠理想。以傳媒行業(yè)為例，2014中報、三季報和年報的業(yè)績增速分別為31%、35%、47%，2015一季報則落在了[-11%，-9%]之間；個股方面的增長，主要是幾大權(quán)重股表現(xiàn)不理想，比如華誼兄弟、光線傳媒、上海鋼聯(lián)、藍(lán)色光標(biāo)。

因此，國信證券認(rèn)為，通過個股分析會發(fā)現(xiàn)，一些不理想數(shù)字背后的原因或是離散性的黑天鵝事件、或是為了遠(yuǎn)期的增長加大投入從而犧牲掉當(dāng)期的利潤、或是因為季節(jié)性規(guī)律導(dǎo)致的一季度虧損、或是所得稅率暫時調(diào)整春節(jié)滯后等，或者就是傳統(tǒng)產(chǎn)品市場競爭激烈而新產(chǎn)品開拓還需要時間。無一例外，除了當(dāng)季數(shù)據(jù)的不理想，你無法去證偽未來，總之你對公司的未來還是充滿期待。

“昨天朋友問我牛市何時見頂，我回答‘這輪牛市不言頂’。一萬點？可以這么去看，但是這一萬點一定不是上證綜指的一萬點，而是創(chuàng)業(yè)板的一萬點。每個人心中都有個一萬點，在我看來，創(chuàng)業(yè)板或者稱之為成長股的一萬點，就是沒有盡頭沒有頂?shù)囊馑?，它代表新?jīng)濟的欣欣向榮，萬點不嫌高，或許天空才是它的極限?！眹抛C券分析師朱俊春在研報中說到。

責(zé)任編輯：顧鵬飛

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