在三月月度投資策略中，我們認(rèn)為市場有機(jī)會(huì)挑戰(zhàn)新高。建議投資者逢低加倉至五到七成。從大盤實(shí)際表現(xiàn)來看，三月大盤在兩會(huì)之后，迅速突破區(qū)間上軌，短短十個(gè)交易日拉升三百余點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板更是創(chuàng)出了歷史新高，創(chuàng)下2400點(diǎn)。在成交量方面，兩市成交突破1.4萬億，創(chuàng)業(yè)板則連續(xù)數(shù)日維持在千億。政策上，我們看到了政府工作報(bào)告里，關(guān)于財(cái)政、貨幣都是偏松的。這給市場營造了非常好的氛圍。而互聯(lián)網(wǎng)++的提出也極大提高了市場人氣，熱點(diǎn)紛呈。

三月行情判斷：從目前三月份的高頻數(shù)據(jù)來看，旺季似乎不旺，我們不排除1季度GDP存在破七的可能性。國有企業(yè)利潤同比增速如期出現(xiàn)大幅度下滑。但我們關(guān)注到我們之前所擔(dān)心的周期股的業(yè)績，似乎對(duì)股價(jià)的負(fù)面影響并不大。經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲弱，企業(yè)盈利能力下滑，市場對(duì)于政策放松始終存在著預(yù)期。從今年的赤字率來看，今年的財(cái)政政策將比去年更為積極。1萬億的存量債務(wù)置換以及中央財(cái)政支出大幅增長也說明了這一點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)在1季度經(jīng)濟(jì)低于預(yù)期，甚至在破7之下，央行很有可能會(huì)再次降息或者降準(zhǔn)。同時(shí)，房地產(chǎn)新政也值得期待。在資金面上，3月份融資融券余額增速再次回升，近期人民幣兌美元匯率大幅走高。此外，如果美元見頂回落，也將有利于資金回流新興國家，同時(shí)對(duì)大宗商品有利。因此，我們認(rèn)為四月份大盤仍有繼續(xù)上沖。

三月判斷依據(jù)：

1、我們?cè)?月份的策略報(bào)告中寫到，我們預(yù)計(jì)2月的經(jīng)濟(jì)仍然呈現(xiàn)弱勢(shì)的特征。從實(shí)際情況上來看也確實(shí)如此。而三月份的匯豐PMI預(yù)覽值超預(yù)期下滑更是加強(qiáng)了我們對(duì)于經(jīng)濟(jì)仍然處于弱勢(shì)的判斷。從目前三月份的高頻數(shù)據(jù)來看，旺季似乎不旺，我們不排除1季度GDP存在破七的可能性。1-2月份國有企業(yè)利潤同比增速如期出現(xiàn)了大幅度下滑。但同時(shí)，我們因?yàn)殛P(guān)注到我們之前所擔(dān)心的周期股的業(yè)績，似乎對(duì)股價(jià)的負(fù)面影響并不大。或許市場認(rèn)為這些周期股更存在轉(zhuǎn)型的必要。所以，我們認(rèn)為基本面的不佳對(duì)于指數(shù)的影響或許較為有限。

2、經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲弱，企業(yè)盈利能力下滑，市場對(duì)于政策放松始終存在著預(yù)期。在三月兩會(huì)中，政府工作報(bào)告中高層下調(diào)了今年所有的經(jīng)濟(jì)細(xì)項(xiàng)目標(biāo)，但我們認(rèn)為這并不意味著高層放棄了GDP，反而從今年的赤字率來看，今年的財(cái)政政策將比去年更為積極。1萬億的存量債務(wù)置換以及中央財(cái)政支出1、2月份大幅度增長也說明了這一點(diǎn)。另一方面，央行連續(xù)降準(zhǔn)、降準(zhǔn)，下調(diào)7天期逆回購利率也說明今年貨幣政策也中性偏松。我們預(yù)計(jì)在1季度經(jīng)濟(jì)低于預(yù)期，甚至在破7之下，央行很有可能會(huì)再次降息或者降準(zhǔn)。同時(shí)，房地產(chǎn)新政也值得期待。

3、在資金面上，我們發(fā)現(xiàn)兩點(diǎn)。第一點(diǎn)，3月份融資融券余額增速再次回升，單月凈融資額再次突破2000億。我們?cè)谥暗臄?shù)份月策略中都寫到兩融目前和大盤的漲停存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系。兩融后期增速的變化值得進(jìn)一步關(guān)注。第二點(diǎn)，人民幣走勢(shì)再次強(qiáng)勢(shì)。近期人民幣兌美元匯率大幅走高，人民幣貶值預(yù)期得到一定程度緩解，也放緩了資金外流的速度。此外，如果美元見頂回落，也將有利于資金回流新興國家，同時(shí)對(duì)大宗商品有利。

投資策略：基于以上的分析，我們認(rèn)為四月的市場仍有不少的機(jī)會(huì)，大盤仍有創(chuàng)新高的動(dòng)力。建議投資者維持七成以上的倉位。在板塊配置和行業(yè)選擇上，建議關(guān)注周期股、國企改革以及一路一帶。

三月市場回顧：

在三月月度投資策略中，我們認(rèn)為市場有機(jī)會(huì)挑戰(zhàn)新高。建議投資者逢低加倉至五到七成。從大盤實(shí)際表現(xiàn)來看，三月大盤在兩會(huì)之后，迅速突破區(qū)間上軌，短短十個(gè)交易日拉升三百余點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板更是創(chuàng)出了歷史新高，創(chuàng)下2400點(diǎn)。在成交量方面，兩市成交突破1.4萬億，創(chuàng)業(yè)板則連續(xù)數(shù)日維持在千億。政策上，我們看到了政府工作報(bào)告里，關(guān)于財(cái)政、貨幣都是偏松的。這給市場營造了非常好的氛圍。而互聯(lián)網(wǎng)+的提出也極大提高了市場人氣，熱點(diǎn)紛呈。

四月行情研判總結(jié)：

從目前三月份的高頻數(shù)據(jù)來看，旺季似乎不旺，我們不排除1季度GDP存在破七的可能性。國有企業(yè)利潤同比增速如期出現(xiàn)大幅度下滑。但我們關(guān)注到我們之前所擔(dān)心的周期股的業(yè)績，似乎對(duì)股價(jià)的負(fù)面影響并不大。經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲弱，企業(yè)盈利能力下滑，市場對(duì)于政策放松始終存在著預(yù)期。從今年的赤字率來看，今年的財(cái)政政策將比去年更為積極。1萬億的存量債務(wù)置換以及中央財(cái)政支出大幅增長也說明了這一點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)在1季度經(jīng)濟(jì)低于預(yù)期，甚至在破7之下，央行很有可能會(huì)再次降息或者降準(zhǔn)。同時(shí)，房地產(chǎn)新政也值得期待。在資金面上，3月份融資融券余額增速再次回升，近期人民幣兌美元匯率大幅走高。此外，如果美元見頂回落，也將有利于資金回流新興國家，同時(shí)對(duì)大宗商品有利。因此，我們認(rèn)為四月份大盤仍有繼續(xù)上沖。

四月投資策略：

1?；谝陨系姆治觯覀冋J(rèn)為四月的市場仍有不少的機(jī)會(huì)，大盤仍有創(chuàng)新高的動(dòng)力。建議投資者維持七成以上的倉位。

2。在板塊配置和行業(yè)選擇上，建議關(guān)注周期股、國企改革以及一路一帶。

國金證券策略周報(bào)：普漲方是贏

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布會(huì)重在強(qiáng)調(diào)監(jiān)管，而并非為股市降溫。周末關(guān)于31家被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的名單廣為流傳，隨后中國證券報(bào)發(fā)表聲明澄清并非該報(bào)社發(fā)布名單信息。從官方的表態(tài)上看，監(jiān)管層重在強(qiáng)調(diào)監(jiān)管，而并未出臺(tái)政策為市場降溫。

政府債務(wù)置換擴(kuò)容聲再起，有利于緩解對(duì)地方債系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。早在今年3月初，有傳言稱財(cái)政部已經(jīng)批復(fù)了3萬億的地方存量債務(wù)置換，其中1萬億額度已經(jīng)批復(fù)到地方。在近期博鰲亞洲論壇上樓繼偉部長表達(dá)的意思同樣是債務(wù)置換或增加額度，要視情況而定，債務(wù)置換規(guī)?？赡懿恢?萬億。政府債務(wù)置換嚴(yán)格意義上不是QE，有些類似中國版的“扭曲操作”，因?yàn)樗馁徺I方不是央行，而是商業(yè)銀行，其實(shí)質(zhì)作用是延長地方政府償還期限，降低償還成本，為地方融資平臺(tái)潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)“拆彈”，之前一直讓市場擔(dān)心的是，隨著中國經(jīng)濟(jì)中樞下移，地方財(cái)政收入增速低于債務(wù)利息增速，雪球或越滾越大，形成死結(jié)，這次實(shí)施中國版的“扭曲操作”，有利于緩解銀行體系不良率上升的壓力，降低金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是一個(gè)借款方與還貸方雙贏的好棋，利好A股。

新一批新股發(fā)行在即，對(duì)市場的沖擊或有限。本次新股發(fā)行家數(shù)或在30余家，數(shù)量上較上批有所增加，但預(yù)計(jì)總體融資規(guī)模適中。從監(jiān)管層的表態(tài)上看，新股發(fā)行不單單看數(shù)量，更重要的是要看融資的規(guī)模。由于上一批發(fā)行規(guī)模較大(東方證券等項(xiàng)目)，預(yù)計(jì)這一批新股發(fā)行對(duì)市場的沖擊不會(huì)大于上一批。在新股融資規(guī)模適中的背景下，市場維持震蕩上行的趨勢(shì)較大。

新增資金入市態(tài)勢(shì)未改。根據(jù)中國證券登記結(jié)算中心披露的數(shù)據(jù)，截止最新的3月20日，單周新增基金開戶數(shù)60余萬戶，新增股票賬戶數(shù)113.8萬戶，均創(chuàng)歷史新高；從融資余額的角度來看，截止3月26日，滬深融資余額合計(jì)高達(dá)1.45萬億，亦創(chuàng)出歷史新高。在其他實(shí)物投資預(yù)期回報(bào)收益率下降的大背景下，居民資產(chǎn)再配置大勢(shì)所趨。

銀行拆分大勢(shì)所趨，有利于銀行資產(chǎn)重定價(jià)。市場對(duì)銀行資產(chǎn)的再拆分有一定的預(yù)期，但沒想到落地會(huì)有這么快。據(jù)光大銀行3月27日晚間公告顯示，董事會(huì)同意全資設(shè)立理財(cái)業(yè)務(wù)子公司。為了應(yīng)對(duì)市場化競爭，不排除未來越來越多的銀行轉(zhuǎn)型，將資產(chǎn)拆分上市，或涉足互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域等。

投資建議：仍維持我們對(duì)A股市場偏樂觀的看法。市場自年初以來，上證綜指、中小板、創(chuàng)業(yè)板分別上漲14%、44%、58%，獲利盤可謂豐厚，由此波動(dòng)加大是正常的交易層面的事情。我們預(yù)計(jì)A股仍將延續(xù)震蕩上行，其主要理由4點(diǎn)：1)資金面寬裕，新增資金入市態(tài)勢(shì)未改，新股發(fā)行難以形成趨勢(shì)線沖擊；2)降準(zhǔn)降息預(yù)期存在，基建加碼在即；3)改革紅利持續(xù)釋放，力度超預(yù)期；4)企業(yè)盈利向上在未來時(shí)期內(nèi)可期。從歷史行業(yè)輪動(dòng)的一般性規(guī)律來看，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)提升時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會(huì)由集中的單一板塊逐步向外溢出，形成普漲的格局，這是經(jīng)驗(yàn)常識(shí)。由此，行業(yè)配置上，我們?nèi)跃S持四條主線的推薦：1)受益于無風(fēng)險(xiǎn)利率下行以及經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)降低而直接收益的“大金融、大地產(chǎn)”；2)供給端調(diào)整受益的“鋼鐵”，制度紅利釋放的“新能源汽車”、“新能源”、“交運(yùn)”；3)“互聯(lián)網(wǎng)+”市場風(fēng)有望持續(xù)，對(duì)移動(dòng)支付、大數(shù)據(jù)、電商平臺(tái)等的需求將滲透于市場大部分行業(yè)，建議積極關(guān)注“計(jì)算機(jī)”、“傳媒”以及“智能電器”、“泛家居”、“醫(yī)藥電商”等；4)事件主題方面，仍然建議積極布局“一帶一路、京津冀、中國制造2025”等主題。

業(yè)績?cè)鲩L助上攻4000點(diǎn) 國金證券：市場有錢任性

在多空博弈下，近期A股處于調(diào)整尋求方向中。賣方機(jī)構(gòu)券商中的態(tài)度也開始出現(xiàn)分化

上周(3月23日~27日) 大盤在上摸3700點(diǎn)后便隨之進(jìn)入3650點(diǎn)一帶橫盤整理，盡管每日收盤指數(shù)波動(dòng)不大，但盤中震幅卻相當(dāng)驚人。值得一提的是，受兩市第一高價(jià)股全通教育被“點(diǎn)名”影響，題材股出現(xiàn)大幅回調(diào)，創(chuàng)業(yè)板指單日最大跌幅曾出現(xiàn)過近5%的下挫。

盤面上，由于上漲過快導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)大增，政策面出臺(tái)的相關(guān)政策也對(duì)其產(chǎn)生了沖擊。據(jù)從多位投行人士處獲悉，注冊(cè)制推行工作首先從下放發(fā)審會(huì)開始，現(xiàn)在的證監(jiān)會(huì)發(fā)審會(huì)屆時(shí)將由深交所、上交所各自組建的聆訊質(zhì)詢委員會(huì)取代。注冊(cè)制的推行對(duì)于業(yè)績參差不齊的中小公司來說是一把雙刃劍。

另一方面從個(gè)股基本面來看，股市有業(yè)績支持。截至3月26日，共有1245家公司發(fā)布業(yè)績快報(bào)，其中799家去年凈利潤實(shí)現(xiàn)同比增長，占比64.18%。凈利潤方面，已披露業(yè)績快報(bào)的公司中，有144家凈利潤同比增幅超過100%。

機(jī)構(gòu)也不斷入市。國家外匯管理局3月26日公布稱，富達(dá)基金(香港)有限公司當(dāng)天獲得12億美元QFII投資額度，這是除主權(quán)基金、央行及貨幣當(dāng)局外，首家市場化機(jī)構(gòu)獲得的QFII投資額度突破10億美元的限制。

綜合上述消息，部分接受采訪的券商認(rèn)為，當(dāng)前股市或許進(jìn)入春季攻勢(shì)的蓄勢(shì)階段，下一步有望沖擊4000點(diǎn)。不過一片樂觀之中，也有少數(shù)券商稱要“保持一份謹(jǐn)慎”。

平安證券：

迎接春季攻勢(shì)增配周期藍(lán)籌

平安證券稱，雙輪驅(qū)動(dòng)迎接春季攻勢(shì)。對(duì)春季市場保持樂觀，上證指數(shù)步入3700點(diǎn)~4000點(diǎn)區(qū)域，政策面與基本面雙輪驅(qū)動(dòng)。

平安證券分析指出，本輪市場不是周期成長的此消彼長，更多的是共生，未來周期藍(lán)籌或階段占優(yōu)。首先，從基本面邏輯上看，經(jīng)濟(jì)邊際上或有改善，周期藍(lán)籌資產(chǎn)彈性增加；其次，改革政策如“一帶一路”、國企改革、金融改革等，或再次提升周期藍(lán)籌的風(fēng)險(xiǎn)偏好。再次，年初以來成長漲幅較大，考慮注冊(cè)制預(yù)期的影響，以及場外資金再次大幅入場的邊際配置效應(yīng)，周期藍(lán)籌的階段彈性可能更好。

平安證券認(rèn)為，增量資金可能是事季度決定配置的更重因素，建議在邊際上增加周期藍(lán)籌資產(chǎn)，且選擇主線從流動(dòng)性彈性轉(zhuǎn)向政策彈性與基本面彈性。具體資產(chǎn)上：第一關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)增長認(rèn)知逐步改善的實(shí)體周期類資產(chǎn)，如鋼鐵、有色、機(jī)械、交運(yùn)、建筑建材等；以及受益于金融改革政策彈性與資產(chǎn)交易杠桿彈性的金融資產(chǎn)。其次成長股需要提防績差股的調(diào)整壓力，建議關(guān)注新能源與醫(yī)療服務(wù)，以及精選“互聯(lián)網(wǎng)+”主題。第三主題方面則重點(diǎn)挖掘國企改革和“一帶一路”戰(zhàn)略，電力改革、金融改革等行業(yè)改革，以及京津冀與長江經(jīng)濟(jì)帶區(qū)域規(guī)劃等。

國金證券：

市場“有錢任性”態(tài)勢(shì)仍難改變

國金證券稱，3月以來，食品價(jià)格中豬價(jià)由于供給充裕而需求相對(duì)不足，價(jià)格延續(xù)低迷；蔬菜價(jià)格維持節(jié)后下跌的態(tài)勢(shì)，另外，近期原油價(jià)格再次出現(xiàn)大幅的下跌，資源品弱勢(shì)不改。由此預(yù)計(jì)，3月份CPI仍將處于2%以下區(qū)間。另外，央行近期的寬松組合拳似乎在為市場營造一個(gè)相對(duì)寬松的環(huán)境，3月17日，央行將逆回購利率意外下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，隨著外匯占款持續(xù)低迷，新增人民幣貸款高增長對(duì)資金面構(gòu)成的緊約束，市場對(duì)新一輪降準(zhǔn)、降息的時(shí)間“窗口”已然開啟。

國金證券認(rèn)為，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，“樹欲靜而風(fēng)不止”，市場“有錢任性”的態(tài)勢(shì)仍難以改變。從歷史行業(yè)輪動(dòng)的一般性規(guī)律來看，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)提升時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會(huì)由集中的單一板塊逐步向外溢出，形成普漲的格局，這是經(jīng)驗(yàn)常識(shí)。

東北證券：

A股樂觀基礎(chǔ)上需保持一份謹(jǐn)慎

東北證券稱，在A股維持樂觀的基礎(chǔ)上，仍需要保持一份謹(jǐn)慎。主要原因如下：第一，市場氛圍偏暖，投資情緒高漲，直接表現(xiàn)為場外資金的大規(guī)模流入，包括融資為代表的杠桿資金不斷入場；近期兩市新開戶數(shù)的快速上升，尤其是單周開戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到2008年以來的高位；此外從滬港通交易情況看，滬股通可用余額快速減少，表明海外資金也在進(jìn)入A股市場；第二，以“一帶一路”為代表的發(fā)展戰(zhàn)略加快推進(jìn)實(shí)施，這也有助于提振經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的信心。

從市場運(yùn)行風(fēng)格上看，近期藍(lán)籌成長相對(duì)均衡，但從趨勢(shì)上，藍(lán)籌股的表現(xiàn)相對(duì)中小成長逐漸形成優(yōu)勢(shì)，而且，業(yè)績、政策面也相對(duì)更有利于藍(lán)籌股，因此更傾向于看好主板的表現(xiàn)。

行業(yè)策略上，繼續(xù)看好“一帶一路”相關(guān)的建筑建材、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)，由于交易量連續(xù)放大、市場向好，金融板塊有望再次受到資金關(guān)注，而二套房首付比例可能將下調(diào)的消息有望改善房地產(chǎn)市場需求，利好房地產(chǎn)、銀行等相關(guān)行業(yè)，此外，自貿(mào)區(qū)相關(guān)板塊仍可積極關(guān)注。