在前幾年誠信危機(jī)爆發(fā)之時(shí)，私有化退市一度成為中概股在華爾街的關(guān)鍵詞。如今，A股市場(chǎng)的火爆映襯出中概股市場(chǎng)的“冰冷”，更有投資者戲稱，中概股是風(fēng)再大也吹不起的豬。在此背景下，中概股“回歸”的腳步似乎也在加快。

連續(xù)漲停：

“回家”的誘惑

盡管在線旅游、光伏等板塊最近有不錯(cuò)的表現(xiàn)，但中概股整體表現(xiàn)依舊有些不溫不火。與A股市場(chǎng)的火爆情景相比，中概股市場(chǎng)更顯“冰冷”。與去年9月初的點(diǎn)數(shù)相比，i美股中概30指數(shù)依舊下跌17%，同期納斯達(dá)克指數(shù)上漲7%，A股創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大漲近55%，上證綜指更大漲近68%。

最近的創(chuàng)業(yè)板上市大潮，讓投資者看到更多的“反差”?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)暴風(fēng)科技近日正式登陸創(chuàng)業(yè)板，開盤即上漲43.98%，在上市前的申購中，暴風(fēng)科技網(wǎng)上發(fā)行初始認(rèn)購倍數(shù)達(dá)655倍。截至3月31日，暴風(fēng)科技已接連創(chuàng)造5個(gè)漲停，公司當(dāng)前市值為19.8億元，在美國上市的迅雷市值接近28億元，股價(jià)則距發(fā)行價(jià)幾近腰斬。分析人士樂觀預(yù)計(jì)，暴風(fēng)科技是第一個(gè)解除可變利益實(shí)體（VIE）結(jié)構(gòu)，回A股上市的互聯(lián)網(wǎng)公司，暴風(fēng)科技的市值很快將超越迅雷。更早之前，中文在線在創(chuàng)業(yè)板一口氣制造23個(gè)漲停，當(dāng)前市值達(dá)88億元。

兩地市場(chǎng)的表現(xiàn)反差如此強(qiáng)烈，更顯示出中概股“回家”的誘惑，一些早已宣布私有化退市的中概股也在悄悄加快回歸A股市場(chǎng)的步伐。在復(fù)星國際近日召開的業(yè)績報(bào)告會(huì)上，公司稱將積極推動(dòng)分眾傳媒在A股上市。最新消息更指出，分眾傳媒最快6月底在A股借殼上市，其所借用的殼可能是宏達(dá)新材。

早在2012年， 在美上市的分眾傳媒就宣布公司董事會(huì)收到一份由多家機(jī)構(gòu)提出的非約束性私有化要約。到了2013年5月，作為重要股東的復(fù)星國際支持分眾傳媒完成私有化，從美國退市。

A股的“另類風(fēng)景線”

A股市場(chǎng)令人晃眼的高估值水平，如磁石一般吸引著某些中概股企業(yè)的目光。無一例外，這些“海外退市概念股”在國內(nèi)往往都能實(shí)現(xiàn)“美麗轉(zhuǎn)身”的神話，這也成為A股一道另類風(fēng)景線。

市場(chǎng)消息指出，被盛大剝離出的盛大游戲當(dāng)前在積極籌備A股借殼上市，殼可能是中銀絨業(yè)。與6間房類似的天鴿互動(dòng)也在積極籌備私有化，可能被其他企業(yè)并購到A股上市公司。與此同時(shí)，多家中概股企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入“私有化”名單，其中就包括7天連鎖酒店、飛鶴國際、完美世界、世紀(jì)佳緣等。就在去年，在美國上市才半年多的瀾起科技就宣布要私有化。

要在美股市場(chǎng)完成私有化并不簡(jiǎn)單，根據(jù)美國監(jiān)管層的要求，提出私有化的股東收購流通股需全部以現(xiàn)金進(jìn)行。由于收購方必須向中小股東提供基于當(dāng)期股價(jià)的溢價(jià)，才可能達(dá)到回購股權(quán)的目的，這意味著股東的財(cái)務(wù)壓力將倍增。如果要回歸A股市場(chǎng)，那就要經(jīng)過更為復(fù)雜的程序。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，目前中概股均采用VIE架構(gòu)，設(shè)置兩層或多層離岸公司，股權(quán)結(jié)構(gòu)極為復(fù)雜，但是主要經(jīng)營在國內(nèi)。這意味著大量中概股公司其實(shí)是外資。而根據(jù)相關(guān)規(guī)定，A股公司單個(gè)境外投資者對(duì)單個(gè)上市公司的持股比例，不得超過該上市公司股份總數(shù)的10%；所有境外投資者對(duì)單個(gè)上市公司A股的持股比例總和，不得超過該上市公司股份總數(shù)的30%，這無疑增加了中概股公司借殼A股的難度。不過，北大千方、中消安均是中概股回歸A股的成功案例，前者借殼聯(lián)信永益，后者借殼飛樂股份。

注冊(cè)制或引領(lǐng)新熱潮

China Venture投中集團(tuán)分析認(rèn)為，盡管目前眾多中國上市公司赴美上市，但這并不能掩蓋大多數(shù)中概股價(jià)格被低估的事實(shí)。除了價(jià)值被低估外，公司發(fā)展戰(zhàn)略、架構(gòu)的調(diào)整與重構(gòu)也是中概股選擇私有化的重要原因，盛大網(wǎng)絡(luò)、分眾傳媒等就是很好的例子。

Beacon Asset Management LLP基金經(jīng)理童紅學(xué)表示，美國上市需要按照美國財(cái)務(wù)準(zhǔn)則披露財(cái)報(bào)，同時(shí)信息披露也要求非常嚴(yán)格。中概股企業(yè)赴美上市付出的成本較高，而且美國投資者對(duì)公司回報(bào)要求也較高，因此很多中概股并沒有獲得美國主流投資者的認(rèn)可。除了少數(shù)個(gè)股外，中概股市場(chǎng)估值水平普遍不高，這也是很多優(yōu)質(zhì)中概股企業(yè)選擇回流的原因。不過，并不是所有中概股企業(yè)都可以選擇回流A股。國內(nèi)市場(chǎng)對(duì)上市條件還是比較苛刻，只有那些滿足A股上市基本條件而且在美估值水平較低，一直得不到主流資金光顧的個(gè)股才可能會(huì)選擇回流。對(duì)于那些估值合理的公司，選擇退市需要付出的對(duì)價(jià)較高，回流A股可能會(huì)得不償失。

此外，注冊(cè)制的腳步日益臨近，也成為中概股企業(yè)回歸A股市場(chǎng)的助推器。有分析人士表示，隨著注冊(cè)制腳步的臨近，國內(nèi)的兼并重組熱潮可能還將繼續(xù)高漲。注冊(cè)制一旦落地，資本市場(chǎng)上尤其是殼資源公司的重組進(jìn)度將會(huì)得到巨大提升，而這也會(huì)帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)的重組速度得到進(jìn)一步的提升。童紅學(xué)也表示，在A股轉(zhuǎn)向注冊(cè)制上市的大背景下，更多公司會(huì)優(yōu)先選擇國內(nèi)上市。