自2014年6月19日達(dá)到115美元/桶的高點(diǎn)以來，布倫特(Brent)油價(jià)在7個(gè)月中一路下跌，直至2015年1月13日的45美元/桶，跌幅超過60%。全球需求和經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期的下降、美國原油出口禁令松動(dòng)的預(yù)期、金融市場的集體行動(dòng)、伊拉克產(chǎn)量的回歸、OPEC的不減產(chǎn)決定，是此次油價(jià)下跌的主要原因。

經(jīng)歷了半年多的油價(jià)跳水后，石油市場隨著2015年的到來開始回暖。Brent和WTI原油價(jià)格在2015年1月觸底之后，由于鉆井?dāng)?shù)和投資的減少、部分產(chǎn)油國供給中斷等消息開始反彈。但進(jìn)入2月以來，油價(jià)始終在波動(dòng)。在3月的石油市場月度報(bào)告中，國際能源署(IEA)指出，雖然油價(jià)在恢復(fù)平衡，但仍將產(chǎn)生震蕩。

在3月的石油市場月度報(bào)告中，IEA指出，在很大程度上導(dǎo)致石油市場過度供應(yīng)的美國產(chǎn)量增加已經(jīng)由于低油價(jià)而遭遇挫折。不過，盡管鉆井?dāng)?shù)的驟減是油價(jià)反彈的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，但由于技術(shù)進(jìn)步以及從低產(chǎn)井向高產(chǎn)井的轉(zhuǎn)移，單井產(chǎn)量提高了很多。因此，與預(yù)期相反，美國產(chǎn)量供給還沒有什么減少跡象。

美國的原油與凝析液總產(chǎn)量預(yù)計(jì)在2015年下半年才開始下降，全年均值將達(dá)到1260萬桶/日，與2014年相比增加76萬桶/日。盡管在量上仍然十分可觀，但與2014年達(dá)到的160萬桶/日的增幅相比已相形見絀。不過美國的增量仍然占據(jù)了全球增量的一半以上。

2月，美國日均產(chǎn)量達(dá)到1260萬桶，而2014年為1180萬桶，增加了80萬桶/日。與此同時(shí)，與去年同期相比，2月的全球供給增加了130萬桶/日至9400萬桶/日。從需求端來看，IEA指出，2014年四季度的消費(fèi)與上一年同期相比增加了90萬桶/日，而2015年一季度達(dá)到100萬桶/日。IEA由此將2015年需求增加的預(yù)測提高了7.5萬桶/日至100萬桶/日。綜合以上數(shù)據(jù)，美國的產(chǎn)量增量不僅在全球增量中占據(jù)主導(dǎo)，而且在需求預(yù)期已大為上調(diào)的情況下，仍在相當(dāng)大程度上造成了全球30萬桶/日的市場盈余?？梢哉J(rèn)為美國產(chǎn)量已成為左右全球石油市場供需平衡的關(guān)鍵點(diǎn)。

另一方面，美國的原油庫存也扼住了全球市場的喉嚨。由于美國禁止出口原油，其原油庫存成為美國與全球市場之間的一道大壩。WTI越來越反映美國國內(nèi)價(jià)格，而與作為國際價(jià)格的Brent油價(jià)漸行漸遠(yuǎn)。根據(jù)EIA的短期能源展望，截至2月底，美國商業(yè)原油庫存增加到了創(chuàng)紀(jì)錄的4.44億桶，比2014年底增加了5000萬桶，達(dá)到美國原油儲(chǔ)存能力的62%。EIA署長在一份聲明中說，美國商業(yè)原油庫存在今后的兩個(gè)月里還將繼續(xù)增加。在大壩的美國這一側(cè)，市場水位已經(jīng)越來越高，美國是否以及何時(shí)放開原油出口禁令向全球市場“泄洪”成為影響油價(jià)的關(guān)鍵。如果美國開始出口原油，將對(duì)國際原油價(jià)格產(chǎn)生直接沖擊，導(dǎo)致Brent油價(jià)走低、向WTI油價(jià)靠攏。

近日，包括康菲公司首席執(zhí)行官瑞安·蘭斯在內(nèi)的10多位石油企業(yè)高管一同飛赴華盛頓，試圖游說白宮和美國國會(huì)以爭取放開已持續(xù)了40年的原油出口禁令。美國原油出口生產(chǎn)者(ProducersforAmericanCrudeOilExports，PACE)中的11家成員企業(yè)參與了此次游說。

美國的原油出口禁令源于1973年石油危機(jī)時(shí)期。1975年，美國國會(huì)通過EPCA《能源政策和節(jié)能法》賦予行政分支額外的管理權(quán)限，授權(quán)總統(tǒng)控制國內(nèi)和國際石油供應(yīng)，建立戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備。1979年頒布的《出口管理法案》進(jìn)一步落實(shí)和加強(qiáng)了這一授權(quán)并限制原油出口，具體執(zhí)行部門為商務(wù)部的工業(yè)與安全局(BIS)。時(shí)過境遷，40年后的今天，在美國國內(nèi)產(chǎn)量和庫存的巨大壓力下，放開出口限制的聲音逐漸占據(jù)主流。代表原油生產(chǎn)商利益的共和黨已經(jīng)主導(dǎo)了國會(huì)，通過重新立法直接取消出口禁令并不是一件難事。而奧巴馬政府在民主黨失去國會(huì)的情況下為了爭取能源政策的主動(dòng)權(quán)也會(huì)放手一搏。

事實(shí)上，去年7月30日，美國已經(jīng)有凝析液(該石油品種只對(duì)原油進(jìn)行了少量的加工)出口。這是1973年石油危機(jī)之后，美國首次出口原油(在其他國家凝析液也屬于原油。當(dāng)時(shí)對(duì)石油市場產(chǎn)生了很大震動(dòng)，認(rèn)為美國的原油出口禁令將出現(xiàn)松動(dòng)。去年年底，美國商務(wù)部首次明確了凝析液出口的具體規(guī)定。這一政策變化使得殼牌等公司得以名正言順地對(duì)外出口凝析液。

現(xiàn)在，取消原油出口禁令這個(gè)方向上的趨勢已越發(fā)明顯。包括美國能源部長歐內(nèi)斯特·莫尼茲在內(nèi)的政府官員都曾表示，原油出口禁令是過時(shí)的。而這一政策如何調(diào)整在過去幾年中已經(jīng)被持續(xù)討論。參議院能源和自然資源委員會(huì)主席麗莎·穆爾科斯基也已公開表態(tài)，支持放松美國原油出口禁令，并著手修改相關(guān)的能源法規(guī)。

僅有的阻力來自美國的煉油企業(yè)和環(huán)保人士。前者將失去充裕的國內(nèi)原油供應(yīng)所帶來的豐厚利潤，而后者從全球氣候變暖的角度出發(fā)、反對(duì)美國出口碳?xì)浠衔?。同時(shí)，放開出口從而抬高國內(nèi)油價(jià)的責(zé)任，也是天平上的一個(gè)砝碼。一些共和黨議員就暗示他們將抵制取消出口禁令。但無論如何，取消出口禁令為美國的國內(nèi)產(chǎn)量和大量庫存打開通道，幾乎肯定會(huì)在不久的將來發(fā)生。一切只是時(shí)機(jī)問題。

另外還有一個(gè)看跌油價(jià)的因素，就是美元的強(qiáng)勢。美元的持續(xù)走高恐怕還將繼續(xù)。高盛在其最新的每周研究簡報(bào)中預(yù)測，歐元匯率將在接下來的12個(gè)月里從目前的兌1.06美元降至0.95美元，到2017年底將進(jìn)一步降至0.8美元。該預(yù)測基于美聯(lián)儲(chǔ)與歐洲央行迥異的貨幣政策。前者預(yù)計(jì)最早將從2015年6月開始加息；而后者上周剛推出一項(xiàng)新的債券購買計(jì)劃。美國經(jīng)濟(jì)的不斷復(fù)蘇、美元供需的改善、加息的預(yù)期、各國貨幣的貶值，這些都支撐著美元的強(qiáng)勢，而油價(jià)的反彈也將因此蒙上巨大陰影。

綜上所述，雖然油價(jià)恢復(fù)平衡從中期來看有很大機(jī)會(huì)，但短期內(nèi)的油價(jià)仍有下行壓力。值得注意的是，這四大關(guān)鍵因素最終都指向美國。不論美國國內(nèi)的政治與經(jīng)濟(jì)博弈如何展開，美國已經(jīng)掌控了全球石油市場平衡的按鈕。