中國(guó)經(jīng)濟(jì)在低通脹、利率下調(diào)、貨幣寬松下，呈現(xiàn)出金融期貨牛市、商品期貨熊市的周期性特征。

一大跨越與十大事件

2014年全年中國(guó)期市交易規(guī)模創(chuàng)歷史紀(jì)錄

中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)資料表明，2014年，全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量為25.05億手，累計(jì)成交額為291.98萬億元，同比分別增長(zhǎng)21.54%和9.16%。其中，全年全國(guó)商品期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量為22.88億手，累計(jì)成交額為127.96萬億元，同比分別增長(zhǎng)22.48%和1.18%； 全年全國(guó)金融期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量為2.17億手，累計(jì)成交額為164.01萬億元，同比分別增長(zhǎng)12.41%和16.31%。

2014年全年成交量超過2013年4.44億手的成交量，成交額超過2013年24.4萬億元，兩項(xiàng)指標(biāo)雙雙創(chuàng)造了中國(guó)期貨市場(chǎng)有史以來的新高，中國(guó)期貨市場(chǎng)的交易規(guī)模再創(chuàng)歷史紀(jì)錄，可謂一大跨越。根據(jù)方正中期研究院預(yù)測(cè)，2015年中國(guó)期貨市場(chǎng)成交量將達(dá)30億手，成交額將達(dá)350萬億元。

根據(jù)國(guó)內(nèi)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)期貨市場(chǎng)客戶權(quán)益超過3000億元，也創(chuàng)出歷史紀(jì)錄。我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展將開啟新的里程碑，在期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資咨詢業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)子公司業(yè)務(wù)等推動(dòng)下，在期貨新品種、期權(quán)即將推出的背景下，我國(guó)期貨公司大發(fā)展的時(shí)代即將來臨。

2014年全年期市交易規(guī)模上升的原因

從2014年期貨市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)來看，受到股票大盤下半年的持續(xù)大漲、股指大幅飆升，股指期貨成交量大幅攀升。商品期貨大部分品種繼續(xù)下跌，熊市格局更加顯著?？傮w上,2014年國(guó)內(nèi)商品期貨與金融期貨成交量并肩大幅回升促使期貨市場(chǎng)成交量在第四季度反季節(jié)性的上升，但金融期貨市場(chǎng)是主要推動(dòng)力。

我們認(rèn)為，2014年從宏觀環(huán)境、交易模式和國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)成交特征決定了2014年中國(guó)期貨市場(chǎng)的巨大變化，主要原因歸納為以下八個(gè)方面。

第一，我國(guó)期貨市場(chǎng)仍然是以商品期貨為主的市場(chǎng)，商品期貨市場(chǎng)的黃金發(fā)展期還剛剛到來，風(fēng)險(xiǎn)管理、套利和投資目的的資金是商品期貨市場(chǎng)成交量上升的三大引擎，商品期貨市場(chǎng)成交量的大幅上升是2014年中國(guó)期貨市場(chǎng)成交量創(chuàng)紀(jì)錄的關(guān)鍵。

第二，金融期貨市場(chǎng)成交量的巨幅上升成為推動(dòng)中國(guó)期貨市場(chǎng)成交量與成交額創(chuàng)紀(jì)錄的關(guān)鍵因素。

第三，2014年我國(guó)分布在三家商品期貨交易所的鋼鐵建材產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種成交量出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，鋼鐵建材產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種成交量的巨大貢獻(xiàn)是我國(guó)商品期貨市場(chǎng)成為全球第一的重要力量。

第四，2014年貴金屬品種中的黃金、白銀期貨的成交量均出現(xiàn)巨幅增長(zhǎng)。受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化、中國(guó)央行降息、瑞士黃金公投等多種因素刺激，黃金白銀期貨吸引大量資金介入，多空力量博弈加劇。有色金屬銅鋁鋅鉛四個(gè)品種2014年成交量為1.26億手，超過2013年的0.8億手，增長(zhǎng)57.87%；全年鋁、鋅、鉛期貨較2013年活躍，同比增長(zhǎng)260%。

第五，2014年我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨品種中的眾多主力品種成交量出現(xiàn)大幅上漲，菜粕、豆粕、白糖期貨成交量大幅上升，上述農(nóng)產(chǎn)品中的主力活躍品種出現(xiàn)成交量大幅增長(zhǎng)助推了農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)交易量回升。

第六，2014年能源化工品期貨中的PTA、天膠、塑料、甲醇成交量大幅上升，也推動(dòng)了我國(guó)期貨市場(chǎng)成交量的大幅增長(zhǎng)。

第七，2014年我國(guó)期貨市場(chǎng)全面啟動(dòng)連續(xù)交易模式，即夜盤交易。截至2014年12月31日，三家商品期貨交易所共計(jì)23個(gè)品種參與連續(xù)交易，機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者可以在夜間參與上述品種的各項(xiàng)盤面交易活動(dòng)。2014年夜盤交易量占據(jù)了中國(guó)期貨市場(chǎng)整體交易量的重要部分，也成為推動(dòng)全年期貨市場(chǎng)成交量和成交額雙雙創(chuàng)歷史新高的一大引擎。

第八，2014年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)構(gòu)成我國(guó)期貨市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的宏觀環(huán)境，大宗商品市場(chǎng)需求的萎縮令價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)加大，避險(xiǎn)資金、套利資金進(jìn)入商品期貨市場(chǎng)的熱情未受到價(jià)格下行而減退，國(guó)內(nèi)股票大盤的普漲和股指接近50%的巨幅反彈吸引了大量資金參與股指期貨及商品期貨市場(chǎng)，直接推動(dòng)了今年我國(guó)期貨市場(chǎng)增量資金的上升。

2014年中國(guó)期貨市場(chǎng)十大事件回顧

2014年中國(guó)期貨市場(chǎng)大事多，從制度法律至創(chuàng)新大會(huì)，從新品種上市至新品種準(zhǔn)備，從資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)至子公司業(yè)務(wù)放開，從商品ETF至境外業(yè)務(wù)開展，這些大事件無不引起各界關(guān)注。

●中國(guó)首部《期貨法》制定進(jìn)程加快

2014年根據(jù)《十二屆全國(guó)人大常委會(huì)立法規(guī)劃》，《期貨法》被列為本屆全國(guó)人大常委會(huì)二類立法項(xiàng)目，由全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)負(fù)責(zé)組織草案起草，并成立了“期貨法起草組”，正式啟動(dòng)期貨法立法工作。2014年中國(guó)期貨及衍生品市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入新階段，需要一部期貨業(yè)基本大法來規(guī)范、引導(dǎo)和保障期貨及衍生品市場(chǎng)的深入發(fā)展與不斷創(chuàng)新。

●新“國(guó)九條”發(fā)布對(duì)期貨市場(chǎng)發(fā)展提出重要指引

2014年5月9日發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》），而老“國(guó)九條”（《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》）為當(dāng)時(shí)處于低谷的中國(guó)期貨市場(chǎng)指明發(fā)展道路。新“國(guó)九條”放寬了期貨公司的業(yè)務(wù)準(zhǔn)入，明確了期貨公司創(chuàng)新發(fā)展方向，將壯大期貨專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，引導(dǎo)期貨公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)有序發(fā)展，要求期貨公司加強(qiáng)中小投資者保護(hù)工作，加強(qiáng)與期貨監(jiān)管部門的信息共享與協(xié)同配合。

●中國(guó)期貨業(yè)創(chuàng)新大會(huì)明確期貨公司未來走向

2014年9月17日召開的首屆期貨業(yè)創(chuàng)新大會(huì)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)期貨及衍生品行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的意見》，明確期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)作為“衍生品服務(wù)提供商”的基本定位，并明確期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)“風(fēng)險(xiǎn)管理”和“資產(chǎn)定價(jià)”兩項(xiàng)基礎(chǔ)功能。同時(shí)大力推動(dòng)期貨公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展，提出加快推出集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和期貨公司代理境內(nèi)客戶參與境外期貨交易的試點(diǎn)，進(jìn)一步擴(kuò)大期貨公司設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理子公司試點(diǎn)范圍，支持期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)自主創(chuàng)設(shè)場(chǎng)外衍生品合約。并鼓勵(lì)有條件的期貨公司開展集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)，努力打造一批具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、以風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)定價(jià)為核心業(yè)務(wù)的衍生品服務(wù)集團(tuán)。

●《期貨公司監(jiān)督管理辦法》正式發(fā)布實(shí)施

《期貨公司監(jiān)督管理辦法》完善了期貨公司業(yè)務(wù)范圍，將期貨公司可從事的業(yè)務(wù)劃分為公司成立即可從事的業(yè)務(wù)、需經(jīng)核準(zhǔn)業(yè)務(wù)、需登記備案業(yè)務(wù)以及經(jīng)批準(zhǔn)可以從事的其他業(yè)務(wù)等四個(gè)層次，并為未來牌照管理和混業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)留空間。

●三家商品期貨交易所均開啟夜盤交易

2014年上期所、大商所、鄭商所再陸續(xù)推出21個(gè)品種開展連續(xù)交易，加上2013年首批推出的黃金、白銀期貨，目前中國(guó)期貨市場(chǎng)已經(jīng)有23個(gè)品種開啟了夜盤交易，占到全期貨市場(chǎng)的一半品種。包括期貨市場(chǎng)中最活躍的16個(gè)品種，如螺紋鋼、鐵礦石、PTA、豆粕、菜粕、焦炭、焦煤等品種。

●期貨公司重組兼并數(shù)量增加

期貨公司2014年是我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展歷程上期貨公司重組兼并或變更股東的高潮期，現(xiàn)有期貨公司的重組、外資收購(gòu)國(guó)內(nèi)期貨公司、國(guó)內(nèi)金控集團(tuán)收購(gòu)期貨公司是2014年業(yè)內(nèi)重組兼并的明顯特征，期貨公司強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、出售股權(quán)和金融牌照交叉持有將持續(xù)下去。

●期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“一對(duì)多”放開

2014年12月4日期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“一對(duì)多”正式放開，中期協(xié)正式發(fā)布《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理規(guī)則（試行）》自2014年12月15日起實(shí)施。允許期貨公司設(shè)立專門從事資管業(yè)務(wù)的子公司，且期貨公司或子公司的自有資金可以投資于本公司設(shè)立的資產(chǎn)管理計(jì)劃，此次“一對(duì)多”業(yè)務(wù)的放開為期貨公司未來財(cái)富管理打開了巨大空間，為期貨公司轉(zhuǎn)型開辟了新通道。

●商品龍頭原油期貨獲批擬上市

歷經(jīng)10余年的研發(fā)，籌備近4年的原油期貨上市終于迎來獲批，2014年12月12日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)上海期貨交易所在上海國(guó)際能源交易中心開原油期貨交易，我國(guó)原油期貨將進(jìn)入上市前的倒計(jì)時(shí)。原油期貨運(yùn)行將促進(jìn)石油市場(chǎng)體系改革進(jìn)程，為原油產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理有效工具，通過期貨產(chǎn)生市場(chǎng)化的價(jià)格形成機(jī)制引導(dǎo)資源合理配置，提高石油產(chǎn)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和抵御價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的能力。目前上海國(guó)際能源中心擬定了原油期貨總體方案，制定了詳備的業(yè)務(wù)規(guī)則體系。

●上證所股票期權(quán)獲批引發(fā)期權(quán)熱

2014年12月5日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將《股票期權(quán)交易試點(diǎn)管理辦法（征求意見稿）》及配套指引《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與股票期權(quán)交易試點(diǎn)指引（征求意見稿）》向社會(huì)公開征求意見，這意味著將在上海證券交易所掛牌的股票期權(quán)、ETF期權(quán)進(jìn)入實(shí)質(zhì)上市準(zhǔn)備階段，期貨公司也將參與到股票期權(quán)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和備兌開倉(cāng)等業(yè)務(wù)。

●商品ETF指引實(shí)施引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注

2014年12月19日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《公開募集證券投資基金運(yùn)作指引第1號(hào)——商品期貨交易型開放式基金指引》，自發(fā)布之日起實(shí)施。商品ETF指引實(shí)施打通了證券與商品兩個(gè)市場(chǎng)，豐富了投資產(chǎn)品和避險(xiǎn)工具，滿足投資者抵御通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)配置多樣化等需求；可以引入機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)者參與商品期貨市場(chǎng)投資，改善商品期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)；還可以提高商品期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性，有利于增強(qiáng)金融中介機(jī)構(gòu)服務(wù)投資者和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

2014年12月31日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將《境外交易者和境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)從事境內(nèi)特定品種期貨交易管理暫行辦法（征求意見稿）》向社會(huì)公開征求意見，這將為原油期貨引入境外投資者參與我國(guó)期貨市場(chǎng)奠定法律基礎(chǔ)。