毫無疑問，2015年商品市場(chǎng)的一個(gè)重要影響因素是貨幣寬松政策。時(shí)下寬松已經(jīng)來臨，面對(duì)CPI的連續(xù)下行，通縮壓力持續(xù)加大，央行已經(jīng)不得不采取措施應(yīng)對(duì)。2014年11月以來，央行已經(jīng)兩次降息、一次降準(zhǔn)，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)年內(nèi)還會(huì)有多次貨幣寬松措施。

寬松來了，但似乎市場(chǎng)并不買賬。除化工品在原油反彈帶動(dòng)下經(jīng)歷一輪回升外，大多數(shù)工業(yè)品都未能止住下跌的腳步。特別是與宏觀政策聯(lián)系緊密的螺紋鋼、鐵礦石等品種更是在節(jié)后連續(xù)下跌。難道寬松不管用了？

事實(shí)證明“寬松就要漲”的邏輯似乎過于簡(jiǎn)單。這一邏輯的主要論據(jù)應(yīng)該來自2009年大寬松帶來的商品牛市。但時(shí)局和環(huán)境已經(jīng)發(fā)生變化，兩者的不同有以下幾點(diǎn)：一是兩次寬松的目的不同，2009年寬松更多是“救經(jīng)濟(jì)”，而目前更多是“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”與“控通縮”，目的不同決定了規(guī)模的差異；二是市場(chǎng)預(yù)期不同，政府已經(jīng)多次聲稱不會(huì)推出“大水漫灌”式的強(qiáng)刺激政策，這也穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期。所以，當(dāng)下的寬松與金融危機(jī)時(shí)的寬松是不可同日而語的。

那么，目前的寬松政策如何影響商品市場(chǎng)呢？筆者認(rèn)為，要從以下兩個(gè)方面分析：

第一，寬松能否使下游需求增加。對(duì)于工業(yè)品來說，產(chǎn)能過剩一直是近幾年的行業(yè)主題，價(jià)格下跌主要源于此。要想價(jià)格企穩(wěn)甚至經(jīng)歷像樣的反彈關(guān)鍵還要下游需求回升配合。但目前的貨幣寬松尚未帶來下游需求回暖，而且由于節(jié)后螺紋鋼、玻璃等建材類品種下游需求一直沒有啟動(dòng)，現(xiàn)貨價(jià)格在3月出現(xiàn)了少有的連續(xù)下降，期貨也在現(xiàn)貨的帶動(dòng)下持續(xù)回調(diào)，其中螺紋鋼近月合約連續(xù)創(chuàng)出新低。筆者認(rèn)為，與貨幣寬松相比，房地產(chǎn)市場(chǎng)政策放松或許更能對(duì)工業(yè)品價(jià)格產(chǎn)生立竿見影的效果。前期市場(chǎng)傳言的降低二套房首付若成行，則可能真正給工業(yè)品市場(chǎng)帶來提振。

第二，寬松能否帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)止跌回升。在經(jīng)濟(jì)探底的過程中，若是貨幣寬松能使宏觀經(jīng)濟(jì)止跌回升，市場(chǎng)對(duì)于后市的預(yù)期自然會(huì)轉(zhuǎn)向樂觀，而期貨價(jià)格作為未來價(jià)格也將隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升而迎來上漲。但這種情況目前還沒有出現(xiàn)。

對(duì)于工業(yè)品來說，降息、降準(zhǔn)可以視作利好，短期可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生提振，但中長期看，貨幣寬松要想真正提振低迷的商品價(jià)格，則需要切實(shí)改善商品下游需求或者穩(wěn)定國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)。也就是寬松的效果如何，若效果沒有出現(xiàn)，市場(chǎng)自然不會(huì)買賬。