作為亞洲金融中心的香港，早在1993年就推出了第一個(gè)恒生指數(shù)期權(quán)合約。截至2013年，香港衍生品的交易額是現(xiàn)貨股票市場(chǎng)的3.4倍。海通國(guó)際證券集團(tuán)環(huán)球投資策略部董事潘鐵珊就香港目前期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀接受了證券時(shí)報(bào)記者專訪。他曾出任香港期貨交易所有限公司及香港聯(lián)合交易所期權(quán)結(jié)算所有限公司董事。

證券時(shí)報(bào)記者：目前香港市場(chǎng)的期權(quán)品種有哪些？成交活躍度如何？

潘鐵珊：目前香港交易市場(chǎng)的期權(quán)品種有很多，美式期權(quán)和歐式期權(quán)都有。二者的區(qū)別主要是美式期權(quán)合同在到期日前的任何時(shí)候或在到期日都可以執(zhí)行合同。歐式期權(quán)合同則要求其持有者只能在到期日履行合同。

目前香港期權(quán)的主要交易品種有恒生指數(shù)期權(quán)、小型恒生指數(shù)期權(quán)、自訂條款恒生指數(shù)期權(quán)、H股指數(shù)期權(quán)、股票期權(quán)等六大類型。

據(jù)港交所的數(shù)據(jù)顯示，2014年股票期權(quán)持續(xù)創(chuàng)出新紀(jì)錄。全年股票期權(quán)總成交量達(dá)到7450億張﹐創(chuàng)出歷史新高。而單月日均成交量繼8月、9月及11月新高后，以 50.2萬張創(chuàng)出歷史新高。截至2013年，香港衍生品的交易額是現(xiàn)貨股票市場(chǎng)的3.4倍，期權(quán)的成交非?；钴S。

證券時(shí)報(bào)記者：1993年香港第一只期權(quán)上市交易，香港股市第一個(gè)月和第一年大盤走勢(shì)如何？

潘鐵珊：第一只期權(quán)的推出時(shí)間是1993年3月5日。到3月中，大盤上漲3%。到3月底，漲幅縮小至1%。但期權(quán)產(chǎn)品的推出對(duì)整個(gè)大盤是有上漲推動(dòng)作用的。

截至1993年12月底，恒指大漲87%。一度從6000多點(diǎn)漲至11800點(diǎn)以上。股票上漲的主要推動(dòng)力來自經(jīng)濟(jì)的增速和基本面的支持。雖然期權(quán)產(chǎn)品不是大盤大漲的主要原因，但第一只期權(quán)產(chǎn)品趕上了好的時(shí)間點(diǎn)。

證券時(shí)報(bào)記者：參與香港期權(quán)交易的有哪些主體？期權(quán)交易的門檻是如何設(shè)定的？

潘鐵珊：參與期權(quán)交易并無門檻限制。主要的參與主體以機(jī)構(gòu)為主。如果將機(jī)構(gòu)細(xì)分，一般的參與者為衍生工具的發(fā)行商、對(duì)沖基金和增長(zhǎng)型基金。個(gè)人投資者中以專業(yè)的個(gè)人投資者為主。

據(jù)港交所數(shù)據(jù)，2013年~2014年，對(duì)沖是投資者參與衍生品交易的主要目的。48%的投資目的是為了對(duì)沖。

證券時(shí)報(bào)記者：以香港過去的經(jīng)驗(yàn)來看，期權(quán)產(chǎn)品推出是緩和了股市的波動(dòng)性，還是增加了股市波動(dòng)性？

潘鐵珊：因?yàn)橄愀燮跈?quán)產(chǎn)品產(chǎn)生的杠桿效應(yīng)十分巨大，從幾倍到幾百倍不等。因此，對(duì)大盤當(dāng)天的上漲或者下跌是起到加速作用的。但如果長(zhǎng)期來看，當(dāng)超買和超賣的現(xiàn)象十分嚴(yán)重時(shí)，期權(quán)會(huì)起到迅速見頂或者見底的作用。因此，從長(zhǎng)期來看，期權(quán)產(chǎn)品的推出主要是增加股票市場(chǎng)的流動(dòng)性，同時(shí)會(huì)增加股市短期內(nèi)的相對(duì)波動(dòng)性。

證券時(shí)報(bào)記者：期權(quán)產(chǎn)品將會(huì)利好哪些股票？

潘鐵珊：A股推出的期權(quán)產(chǎn)品首先利好的一定是券商股。期權(quán)產(chǎn)品將增加券商的業(yè)務(wù)量，使業(yè)務(wù)范圍更加多元化。

依據(jù)香港的經(jīng)驗(yàn)，標(biāo)的股票的漲幅會(huì)非常明顯（如下圖所示）。至少在短期內(nèi)，香港市場(chǎng)期權(quán)的推出對(duì)現(xiàn)貨標(biāo)的來說是重大利好，可以帶來穩(wěn)定的上漲。

證券時(shí)報(bào)記者：A股在期權(quán)產(chǎn)品設(shè)置或者交易機(jī)制方面還需要哪些改善？

潘鐵珊：第一點(diǎn)是豐富A股的期權(quán)產(chǎn)品種類，包括股票期權(quán)和認(rèn)股憑證等。美式期權(quán)和歐式期權(quán)都可以考慮增加。

其次，當(dāng)產(chǎn)品種類增加后，希望T+1的交易規(guī)則可以盡快改成T+0。美式期權(quán)可以隨時(shí)行使權(quán)力。如果交易規(guī)則依然是T+1，將會(huì)帶來諸多不利。

最后，A股10%的漲跌停幅度也可以適度修改。希望A股的期貨交易規(guī)則可以盡快貼近國(guó)際市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)。因?yàn)閺恼w而言，期權(quán)可以為股市提供更多的流動(dòng)性。從長(zhǎng)期來看，期權(quán)對(duì)大盤的波動(dòng)性有一定的緩和作用。