編者按：今日，上證50ETF期權(quán)合約將在上海證券交易所上市交易，A股市場(chǎng)也隨之正式跨入“期權(quán)時(shí)代”。從國(guó)際市場(chǎng)看期權(quán)交易具備四大功能。一是有利于大的機(jī)構(gòu)投資者參與，二是有利于提高經(jīng)濟(jì)體的效益，活躍現(xiàn)貨市場(chǎng)，三是能提高流動(dòng)性。四是能夠舒緩市場(chǎng)波動(dòng)性。與此同時(shí)，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，期權(quán)上市對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)將產(chǎn)生積極、正面的影響，不但會(huì)刺激股價(jià)上漲和股票成交量的大幅上升，而且期權(quán)推出會(huì)對(duì)穩(wěn)定股票市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)管理方面產(chǎn)生很積極的影響，并且會(huì)帶動(dòng)各類產(chǎn)品創(chuàng)新，從而極大地活躍整個(gè)金融市場(chǎng)。

自從股指期貨出臺(tái)以后，衍生品的玩法不斷花樣翻新，從股指期貨、融資融券，到股票期權(quán)，這些金融衍生品為投資者提供了很好的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，市場(chǎng)的盈利模式也發(fā)生了重大改變。此次，上證50ETF期權(quán)合約出臺(tái)后對(duì)大盤、相關(guān)板塊和個(gè)股會(huì)有什么影響呢？市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)哪些改變呢？今日本文特對(duì)以上投資者關(guān)心的問題進(jìn)行分析研究，以饗讀者。

今日上證50ETF期權(quán)產(chǎn)品正式上線，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)迎來了股票期權(quán)的新時(shí)代。這將給A股市場(chǎng)到底會(huì)帶來哪些影響呢？

分析人士表示，期權(quán)產(chǎn)品本身是一款風(fēng)險(xiǎn)管理工具，短期上證50ETF期權(quán)對(duì)市場(chǎng)的影響是中性的，但長(zhǎng)期來看股票期權(quán)推出對(duì)市場(chǎng)的總體影響中性偏正面。

機(jī)構(gòu)投資者據(jù)主導(dǎo)地位

期權(quán)推出初期，一方面，受管理層設(shè)置的高門檻限制，參與投資者數(shù)量有限。如合格投資者“金融資產(chǎn)要超過50萬元”，根據(jù)中證登公司2014年12月份統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，擁有A股流通市值50萬元以上的自然人一碼通賬戶數(shù)量?jī)H占5.95%。另外，個(gè)人投資者的權(quán)利倉(cāng)持倉(cāng)限額只有20張，使得單個(gè)投資者的交易金額也極為有限；因此期權(quán)推出初期，期權(quán)市場(chǎng)交易投資者及交易金額相比目前現(xiàn)貨市場(chǎng)每天5000億元、滬深300期貨市場(chǎng)每天逾萬億元的成交量，都顯得微不足道。但另一方面，股票期權(quán)的推出，短期看會(huì)增加標(biāo)的品種如上證50ETF的活躍度和波動(dòng)性，吸引更多資金進(jìn)入，但不會(huì)改變標(biāo)的品種的趨勢(shì)，同時(shí)也存在一定助漲助跌作用。從華夏上證50ETF基金份額變化來看，現(xiàn)貨上證50ETF活躍度的確有所上升，華夏上證50ETF基金2月6日份額為119.67億份，而在1月5日僅為103.24億份。

值得注意的是，期權(quán)的推出為保險(xiǎn)、社?；鸬却笮蜋C(jī)構(gòu)投資者在股權(quán)投資方面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖起到了十分重要的作用，有利于這些資金進(jìn)一步入市。長(zhǎng)期來看，期權(quán)將改變市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)，機(jī)構(gòu)投資者將占據(jù)主導(dǎo)地位，交易模式或?qū)母欃Y金流向轉(zhuǎn)為構(gòu)建投資組合。對(duì)于投資者而言，ETF期權(quán)會(huì)部分分流資金，削弱“講故事”的小股票在資本市場(chǎng)中地位。我國(guó)股票期權(quán)的啟動(dòng)無疑將給長(zhǎng)期投機(jī)氣氛濃郁的A股市場(chǎng)帶來一幅多樣化風(fēng)險(xiǎn)管理藍(lán)圖，最終引導(dǎo)藍(lán)籌股價(jià)值回歸。

券業(yè)率先受益券商股迎利好

據(jù)美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從成交量來看，股指期權(quán)是全球成交最活躍的產(chǎn)品之一，2012年，全球股指期權(quán)成交量中，新興市場(chǎng)占比72.73%、成熟市場(chǎng)占比27.27%；隨著滬港通開閘，我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開外的節(jié)奏明顯加快，在政策推動(dòng)下，上證50ETF現(xiàn)貨及期權(quán)未來有望成為全球大機(jī)構(gòu)資金進(jìn)行配置標(biāo)的。

對(duì)此，分析人士表示，我國(guó)股票期權(quán)開通后，券商無疑是最受益的行業(yè)，主要體現(xiàn)在做市商收入和傭金兩個(gè)方面。

和股指期貨不同，我國(guó)上證50ETF期權(quán)交易采取做市商制度，做市商的作用就是在一般市場(chǎng)參與者不愿意報(bào)價(jià)和進(jìn)入交易時(shí)，向市場(chǎng)提供連續(xù)雙邊報(bào)價(jià)或接受其它投資者的詢價(jià)，并且與對(duì)方達(dá)成交易，其在期權(quán)市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行方面作用十分突出。與此同時(shí)，做市商通過提供流動(dòng)性服務(wù)，承受較低的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)，以賺取買賣報(bào)價(jià)的小額價(jià)差方式獲得回報(bào)。公開數(shù)據(jù)顯示，目前全球期權(quán)市場(chǎng)做市商的成交量占全市場(chǎng)的40%至50%；因此，這給具有做市商資格的券商將帶來新的利潤(rùn)來源。

日前，上交所通過官方微博宣布了首批上證50ETF期權(quán)做市商名單，共有8家券商入圍，包括：國(guó)泰君安證券、中信證券、海通證券、招商證券、齊魯證券、廣發(fā)證券、華泰證券、東方證券等。

方正證券表示，預(yù)計(jì)隨著股票期權(quán)試點(diǎn)的不斷推進(jìn)，未來股票期權(quán)品種將會(huì)不斷豐富。股票期權(quán)的推出預(yù)計(jì)將增厚券商行業(yè)收入6%左右，對(duì)于利潤(rùn)的影響大約在10%左右。其中大券商憑借自身在資本和客戶方面的優(yōu)勢(shì)更有可能獲得這塊業(yè)務(wù)中更大的蛋糕，因而最為受益，推薦中信證券、海通證券、招商證券、廣發(fā)證券、華泰證券等大中型券商。

除券商行業(yè)外，股票期權(quán)開通對(duì)期貨概念類、交易軟件類和期權(quán)標(biāo)的類股票都構(gòu)成直接利好。

權(quán)重股將受“寵愛”

期權(quán)主要分為看漲和看跌兩大類。從海外經(jīng)驗(yàn)看，股票期權(quán)推出后，往往對(duì)期權(quán)標(biāo)的股交易量有一定拉動(dòng)作用，這是因?yàn)槠跈?quán)具有雙向交易、日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的特點(diǎn)，同時(shí)也帶來了較多套利機(jī)會(huì)，能吸引大量投機(jī)資金參與。機(jī)構(gòu)投資者是套利交易的主要參與方，尋找期權(quán)套利機(jī)會(huì)必須配置正股，正股交易活躍度因此得到提升。

目前，我國(guó)資本市場(chǎng)的做空工具主要有融資融券、股指期貨。至此，股票期權(quán)與融資融券、股指期貨一起成為資本市場(chǎng)具備做空和做多雙向機(jī)制的金融衍生品，更好地滿足投資者的做空需求，也顯著提高了現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性。

從上證50指數(shù)成份股行業(yè)分布來看，主要集中在銀行、非銀金融兩大行業(yè)，分別有11只、9只，其余30只個(gè)股行業(yè)分布較為分散。從上周市場(chǎng)表現(xiàn)來看，上述50只成份股，券商股表現(xiàn)最為突出，招商證券以13.98%周漲幅排名第一，另外，海通證券(4.98%)、華泰證券(3.75%)、中信證券(1.62%)和國(guó)金證券均出現(xiàn)不同程度的上漲。

從上周資金流向來看，在上證50ETF成份股中，僅有3只個(gè)股處于大單資金凈流入態(tài)勢(shì)，分別為：招商證券(104928.16萬元)、海通證券(44622.08萬元)和華泰證券(8708.28萬元)，在資金的熱捧下，這3只個(gè)股本周或存在交易性機(jī)會(huì)。

國(guó)泰君安認(rèn)為，ETF期權(quán)試點(diǎn)啟動(dòng)后，將提升市場(chǎng)對(duì)個(gè)股期權(quán)推出的時(shí)點(diǎn)預(yù)期，前期進(jìn)行仿真交易的中國(guó)平安和上汽集團(tuán)將得到更多關(guān)注。

國(guó)金證券表示，上證50ETF第一權(quán)重股中國(guó)平安，中信證券、海通證券、中國(guó)太保等權(quán)重較高個(gè)股均是持續(xù)推薦的標(biāo)的。