波動率上來的時候，躺著也可以投資，我認為2015年是波動率大幅上升的一年，目前我們做的比較多的波動性套利，我們覺得2015年波動率上升不僅是A股市場，而且還包括海外市場，海外大宗商品市場，包括債券市場。

至于說原因，我們回過頭看2014年國內(nèi)資產(chǎn)價格上漲，主要是股票、債券、大宗商品，其實是由于兩個強大的基石，我們目前看到已經(jīng)有一個開始動搖，而且在兩個月之內(nèi)會出現(xiàn)大的方向性的轉(zhuǎn)變，這種的轉(zhuǎn)變對國內(nèi)、對海外的市場同樣會有沖擊，這兩個因素是什么呢？

2014年國內(nèi)資產(chǎn)價格上漲的原因：中國式看跌期權(quán)、貨幣政策支持

第一個是去年做投資資產(chǎn)和選擇很重要；第二個是資產(chǎn)的配置很重要。現(xiàn)在大家討論的是通縮，全世界的央行，不管他是鷹派還是鴿派，他現(xiàn)在都敢大膽 的放水，這就回到了我們剛所說了因為經(jīng)濟不好，導(dǎo)致無風(fēng)險收益率下降，導(dǎo)致貨幣政策的放水，導(dǎo)致你配置的資產(chǎn)都是空的，你的股票都是做多的。第二個是國內(nèi) 的股票市場出現(xiàn)看跌期權(quán)，這并不是中國出現(xiàn)的，而是在美國出現(xiàn)的，伯南克第一看的經(jīng)濟指標是股市怎么樣，言下之意，就是股市跌了，經(jīng)濟不好了，他媽的我要 要放水了，股市就不跌了，從2009年到現(xiàn)在，在美國市場就存在一個伯南克看跌期權(quán)，大方向是做多的。

但是在2014年，“中國式看跌期權(quán)”也出現(xiàn)，A股的看跌期權(quán)的原因?qū)е率秦泿耪哌€是宏觀調(diào)控的看跌期權(quán)，具體原因是什么我們暫且不說，但是 它卻是是存在的?？藦娊?jīng)濟學(xué)就是三條原則，去杠桿、不刺激、調(diào)結(jié)構(gòu)，但是新華社的文章把這個方向給糾正了，說從來沒有什么所謂的克強經(jīng)濟學(xué)，大家不要亂解 讀，該溫和刺激還是要溫和刺激，該定向放水還是定向放水，我們當時的理解這是是重大的政策方向轉(zhuǎn)變，這是重大的信號，之前政府的手腳都綁住了，后來輿論引 導(dǎo)，這個理解是不成立的，大家的理解是錯誤的。

去年7月份開始放水，PSL一萬億，放到了國開行，就是放水，也就是說中國的放水發(fā)生了。到了8月初，我們又看到另外一個老虎被處分，后來一直 發(fā)文說股市上漲是好的，到了十二月份漲得快了又說快牛不如慢牛好，到了現(xiàn)在就是說要追求一個有質(zhì)量的牛市，不是瘋牛，而是慢牛，每一次政策調(diào)整都有重大的 政治事件發(fā)生，那么我自己個人理解，中國的A股看跌期權(quán)是政治看跌期權(quán)，推薦胡德平的一篇文章，他是反思75計劃的教訓(xùn)。第一個經(jīng)濟差，大宗商品跌，大宗 商品跌，沒有通脹，貨幣政策放松；第二個是放松后我們的高層是有想法的，這個想法是基于政治的考慮，形成了一個看跌期權(quán)，所以說是兩輪驅(qū)動，貨幣支持和政 治看跌期權(quán)，但是到了2015年我們看到看跌期期權(quán)還不是不太可能取消，兩個支撐中一個因素還存在，就是通脹的因素，隨著油價的下跌，均衡已經(jīng)被打破了， 大家可以看到歷史上油價不管你是大幅上漲還是大幅下跌，后面都會伴隨著區(qū)域性的金融危機，目前整個的全球油價又創(chuàng)新低，目前的的油價水平已經(jīng)達到了很低 了，這意味著它對全球經(jīng)濟體系中某一個脆弱點的經(jīng)濟傷害已經(jīng)造成了，大家都說是俄羅斯，我覺得未必是俄羅斯。

第二個油價如果出現(xiàn)大幅上漲后，后面一定會出現(xiàn)大幅上漲，所以說原油大宗商品的價格大幅反彈意味著后面一輪大幅行情上漲已經(jīng)有了支撐因素了，去 年不光是中國經(jīng)濟太差了，美國也不好，歐洲也不行，日本也不行，貨幣政策都在寬松。油價水平到了一定程度一定會對全球金融系統(tǒng)的沖擊一定會發(fā)生，這個時點 應(yīng)該是今年，除了油價之外，還有日元貶值，日經(jīng)指數(shù)上漲幅度已經(jīng)開始越來越小了，就是風(fēng)險資產(chǎn)已經(jīng)不反映這個了，還有就是美國的股票的指數(shù)在高位，但是漲 的是防御類的股票，高貝塔、強周期的股票都在調(diào)整，指數(shù)漲，但是結(jié)構(gòu)不好，信用系統(tǒng)已經(jīng)體現(xiàn)了全球流動性是在緊的狀態(tài)，

我們認為大概率事件，沖擊帶來的影響，今年第二季度某個時點，甚至是一季度的某個時點，我們可能會看到全球大宗商品的反彈，沒有通脹，所以我們 可以放水，這個可以階段性的把握住，大致資產(chǎn)價格的大幅波動，我們判斷是二季度中后期的概率比較高，A股可能會很劇烈波動，加杠桿的波動性，A股這輪行情 是融資買入的行情，波動不會小的，股票市場是以加杠桿的融資買入方式進去的，第二個是大家一致性預(yù)期太強，牛市的預(yù)期太強，預(yù)期太強，一致預(yù)期強了，(就 像上海外灘一樣)人多會踩踏。

大方向：波動性的種子已經(jīng)產(chǎn)生 2015年上半年周期性的板塊是主力 下半年偏防御類板塊

從大的方向來看，我們認為，波動性的種子已經(jīng)存在了，市場的上漲慣性都是非常強的，后面的上漲，如果指數(shù)還能創(chuàng)新高，周期性的板塊一定主力，如 果指數(shù)上去后，波動性出現(xiàn)，在股票下半年可能是偏防御類板塊，如果上下半年的情況是這樣的，中間如果是選股能力很強的話，一定要選扎扎實實的業(yè)績好的標 的。

更長期對國內(nèi)資本市場的看法：

第一個：中國資產(chǎn)管理的偉大時代已經(jīng)到來了；

第二，資產(chǎn)管理行業(yè)立體化作戰(zhàn)的時代到來了，我們商品期貨的品種已經(jīng)占主導(dǎo)，如果大家看美國、日本等國家，改革之后，金融衍生品，我們將來會看到的是，牛市賺錢，熊市也賺錢；

第三：中國的私募對沖基金偉大的時代到來了