1盡快將“三網(wǎng)”有機(jī)合并

據(jù)張書(shū)鳴介紹，自天津市期貨協(xié)會(huì)《構(gòu)建與我國(guó)期貨行業(yè)發(fā)展相適應(yīng)的現(xiàn)貨及場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)體系的現(xiàn)實(shí)路徑》課題2014年5月被中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合研究計(jì)劃（第九期）項(xiàng)目選中后，得到了中期協(xié)的大力支持與幫助。通過(guò)大量實(shí)地調(diào)研，課題組也切實(shí)感受到推進(jìn)建設(shè)現(xiàn)貨及場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)體系的必要性和迫切性。

課題組提出了一個(gè)完善我國(guó)期貨、現(xiàn)貨及場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)路徑：以期貨交易所為主導(dǎo)，優(yōu)化成熟大宗商品現(xiàn)貨電子商務(wù)平臺(tái)，整合期貨交割庫(kù)倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)和優(yōu)化整合期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺(tái)，盡快將“三網(wǎng)”有機(jī)合并，達(dá)到互聯(lián)互通。

張書(shū)鳴說(shuō)，我國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，基本具備為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)的基礎(chǔ)功能，但這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足當(dāng)今社會(huì)企業(yè)多樣化和個(gè)性化的需求；我國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r更加令人憂慮，市場(chǎng)整體規(guī)范化程度低，有的還打著現(xiàn)貨市場(chǎng)的名義，采取類(lèi)期貨交易，這種狀況阻礙了與期貨市場(chǎng)相適應(yīng)的規(guī)范化的全國(guó)性現(xiàn)貨市場(chǎng)的形成，更不利于將來(lái)場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)的順利開(kāi)展。

另外，我國(guó)期貨市場(chǎng)與大宗商品現(xiàn)貨市場(chǎng)之間缺乏必要的緊密聯(lián)系，融合性不強(qiáng)，阻礙我國(guó)在大宗商品市場(chǎng)領(lǐng)域中定價(jià)權(quán)的形成，服務(wù)“一帶一路”過(guò)程中的效率將大打折扣。

“以金字塔為例，期貨市場(chǎng)是塔尖，場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)是塔身，現(xiàn)貨市場(chǎng)是塔基。當(dāng)務(wù)之急就是構(gòu)建三個(gè)市場(chǎng)互相融合、互相支持、互聯(lián)互通的規(guī)范合理的體系?！睆垥?shū)鳴說(shuō)。

2期貨交易所應(yīng)發(fā)揮更重要作用

張書(shū)鳴認(rèn)為，與市場(chǎng)其他主體相比，期貨交易所位于整個(gè)大宗商品市場(chǎng)的頂端位置，應(yīng)主導(dǎo)我國(guó)大宗商品市場(chǎng)的頂層設(shè)計(jì)，在完善期貨、現(xiàn)貨及場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)體系的過(guò)程中發(fā)揮重要的作用。

期貨交易所經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，具有縱覽全局的能力、良好的信用優(yōu)勢(shì)、完善的運(yùn)作模式和有效的管理監(jiān)控手段，在數(shù)據(jù)、資金、期現(xiàn)人才以及軟硬件設(shè)備等方面都有著無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)；期貨交易所還具有交割庫(kù)資源的優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)三家商品期貨交易所有指定交割倉(cāng)庫(kù)幾百家，在長(zhǎng)期的運(yùn)營(yíng)中，與實(shí)體企業(yè)及貿(mào)易商客戶建立了不同程度的聯(lián)系，積累了一定的市場(chǎng)資源，目前，期貨交易所已對(duì)這些資源進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)化管理和業(yè)務(wù)監(jiān)控，對(duì)該網(wǎng)絡(luò)稍加整合就可成為構(gòu)建大網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢(shì)資源。

“對(duì)于交易所來(lái)說(shuō)，為適應(yīng)自身更好的發(fā)展，積極推動(dòng)構(gòu)建我國(guó)現(xiàn)貨及場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)，能突破自身發(fā)展瓶頸，促進(jìn)期現(xiàn)融合，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力和進(jìn)一步提升對(duì)大宗商品定價(jià)功能的現(xiàn)實(shí)需求。期貨交易所資源的積累來(lái)自于現(xiàn)貨市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展不規(guī)范的情況下，期貨交易所應(yīng)當(dāng)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)有回饋，反哺現(xiàn)貨市場(chǎng)，促進(jìn)現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展，從而推動(dòng)我國(guó)大宗商品市場(chǎng)整體向前發(fā)展。”張書(shū)鳴說(shuō)。

3做好“三網(wǎng)融合”，夯實(shí)發(fā)展基礎(chǔ)

在完善期貨、現(xiàn)貨及場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)體系的過(guò)程中，應(yīng)做好“三網(wǎng)融合”，夯實(shí)發(fā)展基礎(chǔ)。張書(shū)鳴解釋說(shuō)，所謂“三網(wǎng)”就是現(xiàn)貨電商網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)、期貨交割庫(kù)倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)以及期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺(tái)。以上三個(gè)網(wǎng)絡(luò)目前都現(xiàn)實(shí)存在，但又相互隔離，各自獨(dú)立，且網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)單調(diào)專(zhuān)一。

據(jù)了解，目前有的電子商務(wù)企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)管理中已經(jīng)完成了諸如倉(cāng)庫(kù)認(rèn)證、監(jiān)管認(rèn)證、履約金認(rèn)證以及與銀行合作等，對(duì)倉(cāng)儲(chǔ)客戶進(jìn)行了相關(guān)信息公示，并且正在完成該企業(yè)整個(gè)系統(tǒng)倉(cāng)儲(chǔ)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的工作，這項(xiàng)工作統(tǒng)一名實(shí)、數(shù)量、編碼等標(biāo)準(zhǔn)，會(huì)為實(shí)現(xiàn)大宗商品的電子化交易打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

張書(shū)鳴認(rèn)為，期貨交易所在此過(guò)程中應(yīng)當(dāng)予以戰(zhàn)略上的支持，并將自身需求和理念融合到平臺(tái)的優(yōu)化過(guò)程中。其中，關(guān)鍵的問(wèn)題是先搞一個(gè)試點(diǎn)，制定出一套合理的運(yùn)營(yíng)制度，以及交易規(guī)則和風(fēng)險(xiǎn)防范安全措施等相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，待時(shí)機(jī)成熟后，將標(biāo)準(zhǔn)固化，形成規(guī)范的市場(chǎng)管理運(yùn)營(yíng)規(guī)則，我國(guó)其他與期貨品種相關(guān)的大宗商品市場(chǎng)如能夠遵循該規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)可并網(wǎng)連接，形成我國(guó)的整體現(xiàn)貨市場(chǎng)構(gòu)架。

目前期貨交割庫(kù)倉(cāng)儲(chǔ)信息網(wǎng)絡(luò)本身已客觀存在，只是由交易所利用網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交割品的信息服務(wù)、倉(cāng)儲(chǔ)檢查和交割業(yè)務(wù)。該網(wǎng)絡(luò)主要提供與期貨相關(guān)的交割品服務(wù)功能，而與現(xiàn)貨市場(chǎng)缺乏聯(lián)系，因而難以開(kāi)展以倉(cāng)單服務(wù)為基礎(chǔ)的衍生創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

張書(shū)鳴認(rèn)為，期貨交易所依托現(xiàn)有交割倉(cāng)庫(kù)資源建立的期貨交割庫(kù)信息網(wǎng)絡(luò)應(yīng)成為現(xiàn)貨及場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)體系的基礎(chǔ)。期貨交易所應(yīng)積極整合提升期貨交割庫(kù)資源，構(gòu)建期貨交割庫(kù)網(wǎng)絡(luò)，并促成該網(wǎng)絡(luò)與現(xiàn)貨市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)對(duì)接，從而擴(kuò)大期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的整體影響力。

在期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)方面，目前雖有一定基礎(chǔ)，但是主要用于交易所、期貨業(yè)協(xié)會(huì)和監(jiān)控中心對(duì)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)進(jìn)行期貨交易、風(fēng)控管理、會(huì)員管理和信息發(fā)布，需將此網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步整合，提升技術(shù)水平，并賦予互聯(lián)互通的功能，使其具備與現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)接的條件。

張書(shū)鳴認(rèn)為，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)和監(jiān)控中心應(yīng)配合期貨交易所搭建以我國(guó)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)為主要參與對(duì)象的期貨市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺(tái)。該平臺(tái)可將目前150多家期貨公司、1170多家期貨營(yíng)業(yè)部以及110多家自營(yíng)會(huì)員單位整體網(wǎng)絡(luò)化、信息化、智能化，充分發(fā)揮期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)影響力和客戶資源優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步大幅提升市場(chǎng)服務(wù)能力。

4“三網(wǎng)融合”的實(shí)現(xiàn)路徑

張書(shū)鳴認(rèn)為，“三網(wǎng)”合并應(yīng)遵循以下思路：第一，將大宗商品現(xiàn)貨電商平臺(tái)與期貨交割庫(kù)倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)有機(jī)合并，形成具有期現(xiàn)功能性的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)；第二，將期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)與期現(xiàn)功能性的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)有機(jī)合并，形成我國(guó)現(xiàn)貨及場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)綜合服務(wù)網(wǎng)絡(luò)體系平臺(tái)。

大宗商品現(xiàn)貨電商平臺(tái)與期貨交割庫(kù)倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)的有機(jī)融合可形成期現(xiàn)功能性的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。該平臺(tái)一方面可提升與期現(xiàn)相關(guān)的交易、結(jié)算、交割以及融資等效率，另一方面以倉(cāng)單服務(wù)為核心，開(kāi)展基差交易、倉(cāng)單串換、多種融資、合作套保、倉(cāng)單升貼水報(bào)價(jià)、互換、期權(quán)等服務(wù)實(shí)體企業(yè)的業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外市場(chǎng)、內(nèi)盤(pán)和外盤(pán)市場(chǎng)、期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)的有機(jī)結(jié)合，以此滿足不同實(shí)體企業(yè)個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

張書(shū)鳴建議，第一步由期貨交易所推動(dòng)較為規(guī)范的現(xiàn)貨電商網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)整合改進(jìn)，提高其規(guī)范化程度，期貨交易所可采取間接入股與電商簽訂意向書(shū)共同組成項(xiàng)目研討實(shí)施工作組等方式，參與電商現(xiàn)貨市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)的探討研究工作，注重解決現(xiàn)貨電商網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的倉(cāng)儲(chǔ)物流管理統(tǒng)一性、標(biāo)準(zhǔn)化、安全性等基礎(chǔ)規(guī)范問(wèn)題；第二步將期貨交割庫(kù)的信息網(wǎng)絡(luò)與現(xiàn)貨電商網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)對(duì)接，重點(diǎn)解決如何適應(yīng)期貨市場(chǎng)業(yè)務(wù)的問(wèn)題，對(duì)期貨倉(cāng)單串換、買(mǎi)賣(mài)、規(guī)范融資業(yè)務(wù)等進(jìn)行試點(diǎn)。

期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)與以上期現(xiàn)功能性網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)互聯(lián)互通可形成現(xiàn)貨及場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)綜合服務(wù)整體網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。這樣不但推進(jìn)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的規(guī)范，而且擴(kuò)展了期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍和盈利水平。期貨公司可廣泛地利用現(xiàn)貨市場(chǎng)，開(kāi)展更多的風(fēng)險(xiǎn)管理及相關(guān)業(yè)務(wù)，有效擺脫目前期貨公司單調(diào)的業(yè)務(wù)模式，實(shí)現(xiàn)期貨公司新的轉(zhuǎn)型，也更進(jìn)一步提高對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)能力。

張書(shū)鳴認(rèn)為，將期貨市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺(tái)與以上平臺(tái)對(duì)接，重點(diǎn)解決互聯(lián)互通和期貨機(jī)構(gòu)為客戶服務(wù)的通道，達(dá)到網(wǎng)絡(luò)交易順暢、倉(cāng)儲(chǔ)物流配套、信息可靠以及融資安全等一站式服務(wù)的相關(guān)問(wèn)題。

5提升市場(chǎng)整體運(yùn)行效率

張書(shū)鳴認(rèn)為，現(xiàn)貨及場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)平臺(tái)的建設(shè)對(duì)提升市場(chǎng)的整體運(yùn)行效率主要體現(xiàn)在以下幾方面：第一，不同地方的大宗商品交易市場(chǎng)可以統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)接入平臺(tái)，形成多地通、全方位的局面；第二，期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)系更為緊密，相互融合，使得期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格產(chǎn)生各自的功能作用，從而建立我國(guó)真正的大宗商品市場(chǎng)，體現(xiàn)市場(chǎng)活力，并發(fā)揮出經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益；第三，平臺(tái)的建設(shè)將使信息的流通更為暢通，市場(chǎng)透明度更高，并能有效減少市場(chǎng)惡性投機(jī)成分，實(shí)體企業(yè)也更易運(yùn)用期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)必要的風(fēng)險(xiǎn)管理目的；第四，平臺(tái)能夠?qū)崿F(xiàn)部分金融功能，體現(xiàn)一定的金融功能屬性，進(jìn)一步完善和實(shí)現(xiàn)銀貨通、銀期通等。

現(xiàn)貨及場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)平臺(tái)的建設(shè)在融資方面也將體現(xiàn)出其強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)，融資手段也將更加豐富多樣。第一，擴(kuò)大了質(zhì)押融資范圍，除了最基本的倉(cāng)單質(zhì)押融資以外，還可以通過(guò)大宗商品現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期合同等實(shí)現(xiàn)融資目的；第二，平臺(tái)信用評(píng)價(jià)體系趨于成熟后，小微企業(yè)可以產(chǎn)權(quán)掛牌的形式實(shí)現(xiàn)融資等資本運(yùn)營(yíng)目的；第三，平臺(tái)可依其完善的信用體系實(shí)現(xiàn)為企業(yè)提供擔(dān)保的功能；第四，相關(guān)條件、運(yùn)行機(jī)制等完善之后，還可以實(shí)現(xiàn)平臺(tái)內(nèi)企業(yè)之間相互擔(dān)保的信用質(zhì)押融資模式。

張書(shū)鳴表示，我國(guó)現(xiàn)貨及場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)綜合服務(wù)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的構(gòu)建，順應(yīng)國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略目標(biāo)，能在資金、貿(mào)易、物流等方面為國(guó)際國(guó)內(nèi)和不同地區(qū)的客戶提供個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。其次，伴隨著“一帶一路”的逐漸深入，我國(guó)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度將加深，平臺(tái)的構(gòu)建也有利于提升我國(guó)大宗商品市場(chǎng)在國(guó)際上的地位，為爭(zhēng)奪大宗商品定價(jià)權(quán)邁出重要一步。

6行政法規(guī)+自律管理+市場(chǎng)規(guī)則

對(duì)于如何做好“三網(wǎng)”互聯(lián)互通后所形成的整體概念市場(chǎng)的監(jiān)管問(wèn)題，張書(shū)鳴認(rèn)為，要構(gòu)建市場(chǎng)中有法規(guī)、協(xié)會(huì)自律和市場(chǎng)規(guī)則多層面的監(jiān)管自律體系，保障市場(chǎng)的平穩(wěn)、有序運(yùn)營(yíng)。

“首先要做好行政監(jiān)管，有關(guān)部門(mén)應(yīng)隨著市場(chǎng)的發(fā)展制定相應(yīng)的法規(guī)，使市場(chǎng)總體保持在法規(guī)的框架下運(yùn)行。另外，這個(gè)市場(chǎng)的參與者應(yīng)成為中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)的會(huì)員，由中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)揮市場(chǎng)自律監(jiān)管功能；同時(shí)，要用市場(chǎng)行為來(lái)完善市場(chǎng)、規(guī)范市場(chǎng)，在特定的條件下，期貨交易所還可以向現(xiàn)貨及場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)服務(wù)的形式參與到市場(chǎng)的監(jiān)控中，以此達(dá)到充分實(shí)現(xiàn)自身需求的目的。此外，期貨交易所可以通過(guò)監(jiān)事會(huì)、理事會(huì)等方式參與市場(chǎng)的管理和監(jiān)督?！睆垥?shū)鳴說(shuō)。

張書(shū)鳴最后表示，完善現(xiàn)貨及場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)，達(dá)到與我國(guó)期貨市場(chǎng)相互適應(yīng)、相互匹配的市場(chǎng)格局，需要集全市場(chǎng)之力，發(fā)揮“啃硬骨頭”的精神。只有進(jìn)一步加強(qiáng)跨行業(yè)以及跨區(qū)域的改革力度，不斷推動(dòng)提升現(xiàn)貨市場(chǎng)的完善程度，才能使之與期貨市場(chǎng)相配套，建設(shè)具有我國(guó)特色的現(xiàn)貨及場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)。