熱門關(guān)鍵字： 宏觀解讀約稿沈良

中國國儲(chǔ)局或決定后市全球銅價(jià)

高盛金屬團(tuán)隊(duì)指出，在目前油價(jià)下跌的背景之下，最值得關(guān)注的就是銅。而目前銅價(jià)很大程度上取決于最終購買人——中國國家儲(chǔ)備局。

上周五，銅價(jià)突破每磅3美元(每噸6600美元)的長期價(jià)格支撐，這可能導(dǎo)致更多的生產(chǎn)商對(duì)銅價(jià)進(jìn)行對(duì)沖，并導(dǎo)致銅價(jià)在未來幾年超出市場(chǎng)預(yù)期的下跌。

高盛在報(bào)告中指出，生產(chǎn)商對(duì)銅價(jià)進(jìn)行對(duì)沖，我們預(yù)計(jì)，銅價(jià)將在2015年下跌，有95%的可能跌至每噸6300美元，有90%的可能跌至每噸5600美元。

此外，隨著其它金屬價(jià)格的下跌，2015年的市場(chǎng)將出現(xiàn)供大于求的局面。中國國家儲(chǔ)備局或?qū)⒄J(rèn)為銅是“還沒掉下的那只鞋”。如果中國國儲(chǔ)局在2015年不再購買銅，歷史上銅價(jià)和成本的關(guān)系意味著，銅價(jià)或?qū)⒃?015年跌至成本曲線90%處，也就是每噸5600美元。

盡管銅價(jià)今年已經(jīng)下跌，高盛分析師指出，目前的情況讓他們重申看空銅價(jià)的觀點(diǎn)。

如果銅的生態(tài)系統(tǒng)真的已經(jīng)崩潰，那所有相關(guān)的產(chǎn)業(yè)都處于危險(xiǎn)之中。在那個(gè)基礎(chǔ)上，那些表示油價(jià)下跌將利好西方石油進(jìn)口國的分析師們，都沒能考慮到，油價(jià)下跌不等于需求的上漲。

中期來看，生產(chǎn)商和零售商的利潤率或許有所改善，但是我們目前正走向價(jià)格戰(zhàn)爭(zhēng)。我們將面臨的是通縮的惡性循環(huán)，而這將影響經(jīng)濟(jì)。

缺乏消費(fèi)的增長，在找到最終買家前，市場(chǎng)將陷入恐慌。在商品市場(chǎng)，最終買家往往是富裕的主權(quán)國家。他們的看法到目前為止還很清晰。他們相信有必要購買儲(chǔ)備大量的商品，即使這在今天看來毫無必要。他們相信，市場(chǎng)的需求周期將會(huì)自動(dòng)修正。不少投機(jī)者也持有相同的觀點(diǎn)。

然而，這些主權(quán)國家和投機(jī)者等待市場(chǎng)修正已經(jīng)很久了。市場(chǎng)從未修正。

這意味著，如今只有全系統(tǒng)的價(jià)格下跌才能重設(shè)經(jīng)濟(jì)，讓經(jīng)濟(jì)將生產(chǎn)重心轉(zhuǎn)移至別處。

風(fēng)險(xiǎn)是，那些支持商品生產(chǎn)的中間行業(yè)怎么辦？那些貸款給這些公司的公司怎么辦？那些基于商品的投資組合怎么辦？

現(xiàn)在的情況是，大宗商品市場(chǎng)急需一個(gè)新的最終買家，以穩(wěn)定市場(chǎng)。

不幸的是，目前看來，沙特阿拉伯不會(huì)成為這個(gè)買家，銀行業(yè)也不會(huì)成為這個(gè)買家(銀行已經(jīng)不能像以前那樣承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn))，而交易公司也不會(huì)成為這個(gè)買家(交易公司需要樂觀的投機(jī)者來為他們的頭寸提供資金)。

這樣一來，如果中國選擇不繼續(xù)購買銅，就沒有多少實(shí)體有能力提供這樣規(guī)模的支撐。

責(zé)任編輯：翁建平

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