希望采取品牌制，降低質(zhì)檢費用，以及調(diào)整交割庫升貼水

質(zhì)檢成本過高，廠商呼吁品牌制

由于國內(nèi)膠合板生產(chǎn)集中度有限，行業(yè)排名前十的企業(yè)市場份額約為15%，目前未實施注冊品牌交割制度，所有膠合板在注冊倉單前必須由交易所指定的質(zhì)檢機構(gòu)出具質(zhì)檢報告。在質(zhì)檢這個環(huán)節(jié)當中，不但耗費的時間長，而且費用高。

膠合板屬于“小品種”，最小質(zhì)檢單位為一個批次3000張。按照11月5日膠合板期貨主力收盤價130.9元/張來計算，單一批次的膠合板價值約有40萬元。

在膠合板期貨上市初期，廠商的質(zhì)量標準與質(zhì)檢中心的標準存在一定的差異，很多產(chǎn)品出廠檢驗的時候合格，但在拉到交割庫后沒有通過質(zhì)檢中心檢驗的現(xiàn)象普遍存在。

目前業(yè)內(nèi)較為通行的質(zhì)檢方法為“抽三備六”，即一次性選取抽樣3加6共9張膠合板，以常州市產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督檢驗所為例，其之前的檢驗方法是將9張膠合板全部帶回實驗室進行破壞性取樣及檢驗預處理，并選擇其中三張經(jīng)過預處理的膠合板樣本進行檢驗，若有不達標的，則從剩余6張中依次替補。此方式最大的優(yōu)點是節(jié)省檢驗時間，質(zhì)檢所可以承諾最快5天出具質(zhì)檢報告，且交割倉庫收到質(zhì)檢報告當天即可完成入庫倉單注冊。換句話說，膠合板注冊倉單的時間主要看質(zhì)檢報告出具的快慢。

部分廠商反映，一次對9張膠合板全部做破壞性取樣及檢驗預處理有些浪費，但讓質(zhì)檢中心一次僅取3張膠合板，出現(xiàn)問題的話，將導致檢驗時間更長。

根據(jù)廠商的反饋，常州市產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督檢驗所已將檢驗方法進行改進，即一次性只對3張膠合板做破壞性取樣及檢驗預處理，并提供事先檢驗服務，打消廠商擔心中間出現(xiàn)問題而拖延質(zhì)檢時間的顧慮。不過，事先檢驗的結(jié)果并不等同于實際檢驗的結(jié)果，理論上存在事先檢驗合格但實際質(zhì)檢不合格的狀況。

除了時間成本，相對高昂的質(zhì)檢費用同樣制約廠商注冊倉單的積極性。據(jù)江蘇某質(zhì)檢機構(gòu)負責人介紹，該機構(gòu)的收費標準為膠合板每批次6000元。相較于每批次約40萬元的貨值，6000元的質(zhì)檢費用占總成本的比重在1.53%，對于企業(yè)來說負擔較重。上述質(zhì)檢機構(gòu)負責人介紹，若檢驗批次較多，可以適當予以折扣，不過，幅度有限。從目前倉單注冊的情況來看，多數(shù)廠商還屬于試探階段，大量注冊的情況尚未出現(xiàn)，因此質(zhì)檢中心難以進一步降低質(zhì)檢費用。

較高的質(zhì)檢費用一定程度上降低了參與者的熱情，制約了膠合板期貨的交割，這也是之前兩次交割倉單數(shù)量較少的原因之一。降低甚至取締高額質(zhì)檢費用的最直接有效的舉措是推出交易所認可的膠合板注冊品牌，施行品牌負責制，盡量省掉或簡化檢驗環(huán)節(jié)。

隨著膠合板期現(xiàn)貨市場的進一步發(fā)展，廠商有進一步集中的趨勢。在這樣的背景下，大連商品交易所近期宣布增設(shè)兩家膠合板交割廠庫。選擇的兩家交割廠庫分屬湖州南潯和山東臨沂，均處于膠合板生產(chǎn)基地內(nèi)。交割廠庫的順利運行將促進后續(xù)注冊品牌的有效實施與推廣。

升貼水差異致使南北交割庫“冰火兩重天”

膠合板基準倉庫主要集中在江浙一帶，最新公布的交割廠庫同樣選擇江浙某膠合板現(xiàn)貨生產(chǎn)企業(yè)。天津兩家交割倉庫統(tǒng)一貼水10元/噸，廊坊、臨沂及廣東一帶的交割倉庫及廠庫均貼水20元/噸。雖然升貼水的設(shè)定考慮了地域差異，但操作起來尚有諸多現(xiàn)實挑戰(zhàn)。

臨沂是山東省乃至全國的膠合板生產(chǎn)集中地，素有“膠合板之都”之稱。在臨沂立晨交割庫設(shè)立后，眾多企業(yè)前往該交割庫進行咨詢，但普遍認為20元/噸的貼水幅度過高，難以接受。

調(diào)研中我們發(fā)現(xiàn)，從臨沂到鎮(zhèn)江或者常州的運輸成本為3.2—3.8元/噸，取其上限3.8元/噸，運抵鎮(zhèn)江或常州交割倉庫較運抵臨沂交割倉庫的收益高16.2元/噸（忽略臨沂本地運輸成本，實際收益情況高出更多）。目前已經(jīng)有臨沂的企業(yè)“舍近求遠”，選擇運往江蘇去交割。此類情況也出現(xiàn)在天津和廊坊，很多企業(yè)在咨詢過本地交割倉庫后選擇了放棄在當?shù)刈詡}單的想法。多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認為，升貼水不做調(diào)整，北方4大交割庫依舊會保持0倉單的紀錄。

從目前的數(shù)據(jù)來看，注冊倉單主要集中在江浙兩省的基準倉庫，貿(mào)易商及現(xiàn)貨企業(yè)更愿意在江浙一帶的交割倉庫進行倉單注冊，借以避免貼水造成的損失。據(jù)江浙某交割倉庫負責人介紹，該倉庫庫容水平一直處于相對緊張的狀態(tài)，由于經(jīng)濟增速的下滑，很多存放該倉庫的貨物都出現(xiàn)了不同程度的滯壓，其中也包括部分已經(jīng)交割過的膠合板。

很多膠合板倉單的買家并不具備完全消化的能力，某貿(mào)易商在拿到貨物后，甚至愿意在現(xiàn)有市場價格基礎(chǔ)上下調(diào)10%，以盡早處理掉貨物。然而，下游市場反應平淡。截至調(diào)研結(jié)束，該批次貨物仍未成功銷售。貿(mào)易商長期占用倉儲空間也削弱了倉儲公司的獲利水平。倉儲行業(yè)的利潤主要來源于高頻次的物資進出，而倉單的難以處理令貨物長期占用倉儲空間進而侵蝕倉儲企業(yè)的利潤，打擊部分交割倉庫接受倉單注冊的積極性。江浙某交割庫已明確表示，不愿意接受新的膠合板倉單入庫，轉(zhuǎn)而推薦貿(mào)易商和廠商在臨近的交割倉庫進行倉單注冊。

相比江浙一帶交割庫庫容緊張的情形，津冀魯一帶交割倉庫則甚為蕭條。此三地的交割倉庫均未有一單膠合板倉單注冊，主要原因除了貼水外，這幾個地方只是主要產(chǎn)地并非主要銷地，倉單在交割后很難就地“消化”也是一個因素。津冀魯交割倉庫負責人均表示，曾有大量膠合板客戶致電，甚至現(xiàn)場咨詢，但迫于貼水幅度對收益影響較大，最后不了了之。

除了臨沂生產(chǎn)企業(yè)的案例，天津廊坊的貿(mào)易商和現(xiàn)貨企業(yè)也面臨此類問題?？鄢匦璧倪\輸費用后，其運抵江浙一帶仍較存放于津冀魯?shù)膫}庫更加劃算。多數(shù)交割倉庫及期貨參與企業(yè)認為，現(xiàn)行的升貼水標準基本上從經(jīng)濟角度扼殺了北方庫交割的可行性及可操作性，津冀魯三地的交割倉庫貼水幅度應適量減小。多位業(yè)內(nèi)人士認為，臨沂、廊坊若能上調(diào)貼水至-5元/噸，則現(xiàn)貨企業(yè)參與交割的積極性會大大增加。在交割規(guī)模上去后，質(zhì)檢費用較高的問題也將一并緩解。鑒于其他期貨品種也存在調(diào)整升貼水的的先例，市場對此抱有很大希望。

階段性行情特征明顯

膠合板跟多數(shù)商品不同，在交割月前一個月近月合約仍為主力合約，主力合約與現(xiàn)貨價格以及倉單的聯(lián)系較為緊密。大連商品交易所的數(shù)據(jù)顯示，膠合板期貨共進行過兩次交割，1405合約交割時，倉單數(shù)量不足150張；1409合約交割時，倉單數(shù)量已經(jīng)超過500張。

成功參與交割的細木工板生產(chǎn)廠家也越來越多，已經(jīng)超過10家。這些參與過交割的企業(yè)多是大型企業(yè)。隨著市場對膠合板期貨的熟悉，產(chǎn)業(yè)鏈參與度會越來越高。

期貨交割品的生產(chǎn)需要定制。作為期貨標的的細木工板生產(chǎn)工藝并不復雜，多數(shù)現(xiàn)貨企業(yè)在調(diào)整生產(chǎn)工藝后均可生產(chǎn)，但這需要提前一個月對生產(chǎn)計劃做出安排。我們注意到，1405合約、1409合約兩次行情的啟動都是在交割月前一個月左右，在這樣的時點，市場上可供交割的膠合板基本可以確定。因此，膠合板在12月初的表現(xiàn)是市場關(guān)注焦點。

從之前兩個主力合約運行來看，價格在前幾個交易月基本處于振蕩整理走勢，在交割月行情出現(xiàn)之前，雖然最終的產(chǎn)量無法確定，但潛在的生產(chǎn)成本還是能夠左右期貨價格的，因此在這一階段我們建議關(guān)注膠合板的生產(chǎn)成本。

膠合板成本的主要構(gòu)成是木材、膠水和人工成本。其中木材成本占比最大，可以占到70%。在生產(chǎn)膠合板的廠家中，華東地區(qū)膠合板板芯用的是進口馬六甲板，其余廠家大多采用國產(chǎn)原木。近期由于需求不佳，無論是進口馬六甲板還是國產(chǎn)原木價格都出現(xiàn)了一定幅度的下跌。

在膠合板生產(chǎn)成本中占第二位的是膠水成本，占15%。目前膠合板生產(chǎn)廠家所用的膠水絕大部分是由尿素和甲醛反應生成的脲醛樹脂，所以尿素和甲醛的價格也會間接影響膠合板生產(chǎn)成本。近段時間，尿素和甲醛需求不佳，二者價格一直維持振蕩偏弱格局。

膠合板另外的成本構(gòu)成是人工費和運輸費，這兩部分費用近期保持穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)大的波動。由于木材和膠水這兩部分成本占膠合板總成本的85%，所以木材和膠水價格的下跌直接導致膠合板成本的下降。

綜合之前的分析，我們認為膠合板期貨的行情主要分為兩個階段，第一階段是在交割月行情出現(xiàn)之前，這段時間膠合板生產(chǎn)成本主導價格走勢，由于木材和膠水價格的下跌，11月膠合板價格將振蕩走低；第二階段是近月行情，這個需要看生產(chǎn)企業(yè)的具體生產(chǎn)計劃和倉單注冊情況。