跨境對(duì)沖基金進(jìn)入“黃金時(shí)代”

隨著監(jiān)管政策放開(kāi)，國(guó)內(nèi)的陽(yáng)光化跨境對(duì)沖基金產(chǎn)品數(shù)量激增。在與大型私募爭(zhēng)奪資金方的過(guò)程中，小型私募困難重重。要保持競(jìng)爭(zhēng)力，它們只得不斷尋找新的交易邏輯，并在交易細(xì)節(jié)上“挖潛”。

成熟、規(guī)范的私募更受青睞

據(jù)悉，全球?qū)_基金規(guī)模已從1990年的538.9億美元增長(zhǎng)到2014年的2.82萬(wàn)億美元。華寶證券總裁劉加海表示，目前國(guó)內(nèi)私募基金總規(guī)模約3000億元，專注于跨境對(duì)沖的私募基金發(fā)展迎來(lái)了“黃金時(shí)代”。

據(jù)記者了解，作為對(duì)沖基金產(chǎn)品主要的優(yōu)先投資方，銀行在篩選基金管理人時(shí)，不再一味注重過(guò)去三年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，而是更青睞那些在方法論、機(jī)制、操作上都非常規(guī)范的投顧團(tuán)隊(duì)。另外，人才、配套軟硬件投入、回撤管理等也都是銀行選擇投顧的考量因素。

招商銀行資產(chǎn)管理部另類投資室主管柯志斌對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，對(duì)沖基金的管理人員要盡職，投顧需要嚴(yán)格按照約定去操作，“到了止損線，我們會(huì)要求投顧在特定時(shí)間內(nèi)強(qiáng)平。如果事后發(fā)現(xiàn)基金管理人沒(méi)有盡責(zé)，我們會(huì)追究責(zé)任”。

對(duì)于銀行方如何選擇投顧，柯志斌列出了三個(gè)先決條件：首先，至少已發(fā)行一至兩年時(shí)間的陽(yáng)光化產(chǎn)品，業(yè)績(jī)值得信賴。第二，有完整的管理團(tuán)隊(duì)，包括研發(fā)、投資、風(fēng)控等，這也是支撐其方法論的基礎(chǔ)。第三，總體上偏向嚴(yán)格意義上的中性策略，比如Alpha策略。如果以單邊操作為主，需要投顧能夠證明自己的實(shí)力確實(shí)很強(qiáng)。

值得一提的是，一些較大型的私募不僅自主管理基金產(chǎn)品，還配資給其他優(yōu)秀私募團(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理。

同安投資管理有限公司（下稱同安投資）成立剛滿一年時(shí)間，其資管規(guī)模已達(dá)15億元。目前，該公司有4.5億元資產(chǎn)配置給了20多家私募團(tuán)隊(duì)。

同安對(duì)沖基金實(shí)驗(yàn)室主管歐陽(yáng)歡表示，判斷一個(gè)私募值不值得配置資產(chǎn)，主要看其公司治理結(jié)構(gòu)、股權(quán)的穩(wěn)定性、投資策略的科學(xué)性和系統(tǒng)性等，“每年都會(huì)有一批表現(xiàn)非常好的私募，但到第二年剩下的并不多，所以我們更看重可持續(xù)性”。

小型私募“逆襲”靠劍走偏鋒

從海外市場(chǎng)情況來(lái)看，有數(shù)量驚人的對(duì)沖基金在成立不久便倒閉。歐陽(yáng)歡表示，私募在操作對(duì)沖基金時(shí)，遇到的難題主要來(lái)自于資金規(guī)模、資金評(píng)級(jí)、正規(guī)化、機(jī)構(gòu)化以及投資方法的系統(tǒng)性和科學(xué)性等方面。

據(jù)介紹，同安投資負(fù)責(zé)證券、基金、期貨等業(yè)務(wù)的幾個(gè)核心人員都有約20年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。該公司早期的主要人員來(lái)自于一家知名公募基金，后來(lái)又引進(jìn)了海外和香港的一些團(tuán)隊(duì)。

據(jù)悉，同安投資發(fā)行的單只私募基金，最大規(guī)模為5億元左右，該產(chǎn)品平均收益率37%，最大回撤2.4%，但目前該產(chǎn)品已封閉認(rèn)購(gòu)，僅單獨(dú)開(kāi)放贖回。“管理產(chǎn)品和管理賬戶不是一個(gè)概念，尤其是加上了優(yōu)先成本后，其風(fēng)控的壓力完全不在一個(gè)級(jí)別?！睔W陽(yáng)歡表示。

專注商品期貨投資的聊塑投資貿(mào)易有限公司（下稱聊塑投資）目前資管規(guī)模約1億元，相比同安投資，算是一家小型私募。該公司總經(jīng)理武毅超表示，2012年之后，期貨市場(chǎng)中的散戶越來(lái)越少，錢越來(lái)越難賺，小型私募不得不和大型私募比拼。

目前，聊塑投資在策略研究和執(zhí)行上只配備了3個(gè)人。武毅超表示，各個(gè)私募的跨境套利策略可能大同小異，但收益率的差別卻非常大，其原因是部分私募投入不夠?qū)е卵芯坎煌笍兀瑹o(wú)法確定策略的有效性?！梆B(yǎng)一個(gè)真正能對(duì)交易有作用的研究員，可能至少要花費(fèi)40萬(wàn)至50萬(wàn)元。這幾年我們可能要把大部分利潤(rùn)再投入到經(jīng)營(yíng)中，才能保持一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。”武毅超坦言。

面對(duì)大型私募，小型私募如何“逆襲”？對(duì)此，武毅超認(rèn)為，小型私募可以考慮“劍走偏鋒”，以交易邏輯上的創(chuàng)新彌補(bǔ)研發(fā)投入的不足，“一兩個(gè)新的邏輯就可能支撐小型私募走很長(zhǎng)時(shí)間，這是一個(gè)努力的方向”。

除了尋找新的交易邏輯，上海匯方投資有限公司副總經(jīng)理賀歡表示，小型私募還可以在一些交易“細(xì)節(jié)”上尋找閃光點(diǎn)，因?yàn)榇笮退侥伎赡懿粫?huì)特別在意這些細(xì)節(jié)。據(jù)介紹，在白銀行情火爆的2013年，匯方投資通過(guò)在細(xì)節(jié)上“挖潛”獲得了不菲的收益。