記得在今年2月份的時(shí)候，筆夫發(fā)表文章認(rèn)為，銅價(jià)將成市場(chǎng)核心指標(biāo)，銅價(jià)將引領(lǐng)基金屬及其它大宗商品反彈，上半年商品期貨市場(chǎng)的走勢(shì)沒有出其左右。

從6月初開始，筆夫開始唱空市場(chǎng)，認(rèn)為市場(chǎng)將“重回殘酷現(xiàn)實(shí)”，事實(shí)上，自6月以來，大多數(shù)商品進(jìn)入了調(diào)整期，農(nóng)產(chǎn)品油脂類商品大幅縱向回調(diào)，而銅鋅天膠等工業(yè)品則橫向整理，只有鋼材、鋁比較另類，上演了補(bǔ)漲的行情。

上周，筆夫再次作出轉(zhuǎn)折性的判斷，明確表示商品下半年的走勢(shì)將是小跌大漲，認(rèn)為自6月初以來的調(diào)整格局將會(huì)在8月初結(jié)束，商品期貨將上演第二撥上漲行情，同時(shí)提醒投資人，商品投資的重點(diǎn)應(yīng)該由基金屬轉(zhuǎn)移到與原油相關(guān)的品種上來，因?yàn)樵诮酉聛淼男星橹?，原油價(jià)格將重新奪回市場(chǎng)的指揮棒，成為商品市場(chǎng)的核心指標(biāo)。

本周，美國(guó)人對(duì)高盛和J.P摩根在原油市場(chǎng)投機(jī)的指責(zé)已經(jīng)開始上升到具體限制階段。在美國(guó)國(guó)會(huì)本周的聽證會(huì)上，這些投行已處于四面楚歌的境地。人們關(guān)心的是，有關(guān)給投機(jī)商品投機(jī)頭寸設(shè)限的想法會(huì)不會(huì)得到最后的落實(shí)，但事情的演化卻不是朝著這樣一個(gè)結(jié)局靠攏，相反，它正成為一場(chǎng)政治爭(zhēng)吵的話題和利益相爭(zhēng)的目標(biāo)。投行不遺余力地替自己的投機(jī)頭寸進(jìn)行辯護(hù)，威脅說投行減少的頭寸將會(huì)落入其它渠道，從而使監(jiān)管更加難以實(shí)施。而商業(yè)銀行家則附和美國(guó)國(guó)會(huì)的觀點(diǎn)，認(rèn)為對(duì)投行設(shè)限是合理的，但是，不應(yīng)對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行同等設(shè)限。交易所之間也企圖通過這場(chǎng)爭(zhēng)吵大撈一把，CME（芝加哥商業(yè)交易所）毛遂自薦，站出來要求自己承擔(dān)起替CFTC監(jiān)管投行頭寸的角色，但是，這一挑釁性的要求激怒了其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手洲際交易所（Intercontinental Exchange Inc.），他們宣稱，這樣的安排顯失公平，將會(huì)強(qiáng)化CME在市場(chǎng)中的獨(dú)霸地位。

限制投行的商品頭寸將使得大投行陷入完全的被動(dòng)地位，拿高盛和J.P摩根來說，這兩家投行在商品期貨市場(chǎng)所賺得的利潤(rùn)占2007年美國(guó)前十大銀行從商品市場(chǎng)上得到利潤(rùn)總額的一半，這十大銀行2007年商品期貨總體利潤(rùn)為150億美元，而根據(jù)2009年的季報(bào)，高盛二季度從商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)以及其固定收益市場(chǎng)賺取的利潤(rùn)是68億美元，這樣的數(shù)據(jù)完全可以解釋為什么實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍處于底部之際，美國(guó)各大投行的季報(bào)利潤(rùn)卻是捷報(bào)頻傳。但是，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)一片蕭條之中，金融機(jī)構(gòu)所能做的恐怕也就是拿著政府注入的資金到投機(jī)市場(chǎng)去謀利，根據(jù)季報(bào)顯示，美國(guó)銀行業(yè)從證券市場(chǎng)、商品市場(chǎng)和其它固定收益市場(chǎng)所獲取的利潤(rùn)已經(jīng)占到其利潤(rùn)總額的60%，這已經(jīng)相當(dāng)于市場(chǎng)最為火爆的2007年的水平，如果政府執(zhí)意對(duì)他們的投機(jī)行為設(shè)限，那么無異于讓其自廢武功，金融機(jī)構(gòu)將再次陷入動(dòng)蕩，伯南克無法接受這樣的后果。

在上周的《期貨工坊》中，筆夫?qū)?009年原油價(jià)格看高至90美元，美國(guó)政府對(duì)于非商業(yè)頭寸氣勢(shì)洶洶的詰難可能難以阻止原油市場(chǎng)泡沫的膨脹，雖然在短期內(nèi)基金的行為趨于收斂，但更多的投機(jī)者已經(jīng)在場(chǎng)外守候，它們不會(huì)錯(cuò)過全球通脹預(yù)期籠罩下的商品投資良機(jī)。美國(guó)國(guó)會(huì)有關(guān)油價(jià)的聽證會(huì)在八月底將結(jié)束，預(yù)期結(jié)果將不了了之，華爾街金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期以來所積累的政治家底最終將會(huì)征服那幫憤世嫉俗的民主黨議員。

咨詢機(jī)構(gòu)和分析師已經(jīng)逐步改變了他們?cè)缦葘?duì)于原油需求的悲觀預(yù)期，據(jù)路透社對(duì)全球頂尖能源分析師和機(jī)構(gòu)所作的調(diào)查顯示，全球原油消費(fèi)在2010年將會(huì)出現(xiàn)兩年來首次上升，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇促使需求上升。在他們看來，明年新增需求的1/4將來自中國(guó)，中國(guó)2009年日均消費(fèi)原油為800萬桶，2010年將增加1%-4%。

就像上周筆夫《期貨工坊》中所說的，油價(jià)短期面臨壓力，將跌回到62美元支撐位，本周美國(guó)原油庫(kù)存的意外增加使得價(jià)格在一日之內(nèi)就直奔這一價(jià)位，但是，從總體曲線圖上來看，美國(guó)原油庫(kù)存幾個(gè)月來總體上是下滑的，因此筆夫維持看好下半年油價(jià)走勢(shì)向好的基本判斷，上周筆夫做出的判斷是，盡管短期利空不斷，但油價(jià)在年底前仍有可能問鼎90美元/桶。

更為重要的理由是，金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性恢復(fù)的程度已經(jīng)大大超出了市場(chǎng)的普遍預(yù)期，美元銀行間三個(gè)月拆借利率水平首次回落到0.5%以下的水平，這再次顯示聯(lián)儲(chǔ)為穩(wěn)定信用市場(chǎng)所做努力的最新成效。而本周LIBOR數(shù)據(jù)顯示的利率水平已經(jīng)降到了0.496%，這一數(shù)據(jù)至關(guān)重要，因?yàn)樗巧婕暗饺?60萬億金融產(chǎn)品的基準(zhǔn)利率，在雷曼兄弟倒下后，LIBOR利率曾經(jīng)攀升到4.82%，顯示全球的流動(dòng)性危機(jī)的程度，而目前的利率水平顯示全球金融市場(chǎng)流動(dòng)性的全面恢復(fù)。美聯(lián)儲(chǔ)13萬億美元的巨額注資和長(zhǎng)期近零利率水平已經(jīng)對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，飽受打擊的金融機(jī)構(gòu)在沖銷了1.5萬億巨額壞賬損失之后已經(jīng)活力重現(xiàn)。

同時(shí)，精確反映銀行放貸意愿的泰德利差（Libor-OIS spread）已經(jīng)降到了31點(diǎn)，顯示銀行放貸熱情高漲，這一水平已經(jīng)相當(dāng)于危機(jī)爆發(fā)前正常年份的平均水平，市場(chǎng)預(yù)期到2010年，這一數(shù)據(jù)將會(huì)降至25點(diǎn)的水平。而在雷曼兄弟破產(chǎn)后，Libor-OIS指數(shù)曾經(jīng)漲至最高的364點(diǎn)，顯示市場(chǎng)流動(dòng)性的極度衰竭。

以上來自紐約和倫敦金融數(shù)據(jù)明白無誤地告訴我們，銀行間流動(dòng)性十分充裕，盡管實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然低迷，政府監(jiān)管加強(qiáng)，但這并不能阻止他們?cè)谕稒C(jī)市場(chǎng)大干一場(chǎng)的決心。

中國(guó)高層領(lǐng)導(dǎo)繼續(xù)高調(diào)維護(hù)寬松政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，但是不容否認(rèn)的是，即使是金融職能部門所做的一些技術(shù)性的調(diào)整也足以讓市場(chǎng)產(chǎn)生波動(dòng)，周三股市的大跌就充分證明這一點(diǎn)，貨幣投放的增幅在未來幾個(gè)月里應(yīng)該會(huì)有一定幅度的下降，這種下降可能主要緣于房貸的減少。到年底的時(shí)候，通脹將會(huì)逐步顯性化，高層的思路也可能作出一些調(diào)整，到時(shí)候，貨幣政策收緊將是必然，因此，對(duì)于商品投資人來說，近期的主要風(fēng)險(xiǎn)是防止證券市場(chǎng)波動(dòng)的影響，這尤其涉及銅等金屬產(chǎn)品，而在年底的時(shí)候，投資人應(yīng)注意把握央行貨幣政策的風(fēng)向。但是這一切并不妨礙下半年做多商品的價(jià)值取向。

在上周末與期貨界朋友交流時(shí)，筆夫反復(fù)強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)就是，下半年商品將會(huì)出現(xiàn)新一輪上漲，但投資重點(diǎn)應(yīng)轉(zhuǎn)向以原油價(jià)格為指標(biāo)的品種上來，尤其關(guān)注油脂產(chǎn)品的策略性投資機(jī)會(huì)，現(xiàn)在這一機(jī)會(huì)已經(jīng)涌現(xiàn)，未來一段時(shí)間，三大植物油脂產(chǎn)品的任何下跌均是買入的良好機(jī)會(huì)，小跌小買，大跌大買。兩周來筆夫也一直強(qiáng)調(diào)PVC的投資機(jī)會(huì)，指出它必將暴漲，這是筆夫排除了紛繁復(fù)雜的現(xiàn)貨信息干擾作出的大膽預(yù)測(cè)，后市它將上演一輪類似前期鋼材價(jià)格那樣的漲勢(shì)。如果你前一段時(shí)間把大部分注意力都集中于金屬產(chǎn)品上面，那么筆夫仍然建議在今后的時(shí)間里把注意力轉(zhuǎn)移到以原油價(jià)格為基準(zhǔn)的產(chǎn)品上來，這些產(chǎn)品操作的難度要比金屬小得多，它是那種真的會(huì)給你帶來驚喜的家伙。