記者張環(huán)與精彩紛呈的全球股市相比，大宗商品市場2013年的表現(xiàn)乏善可陳，對投資者的吸引力也持續(xù)降低。除能源價格高位震蕩外，工業(yè)金屬、貴金屬和農(nóng)產(chǎn)品均呈下行走勢，黃金價格下跌尤為明顯。市場普遍認(rèn)為，長達10年的超級周期落幕，大宗商品熊市已經(jīng)到來。

在談到市場現(xiàn)狀及未來走勢時，接受本報記者采訪的中國銀河證券董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東表示，兩大因素導(dǎo)致市場整體表現(xiàn)暗淡。一方面，隨著美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向，強勢美元和利率上行對大宗商品價格整體施壓；另一方面，眼下全球經(jīng)濟延續(xù)溫和復(fù)蘇，需求端改善緩慢，因此產(chǎn)能過剩問題還很嚴(yán)重，這對商品價格形成利空。受上述利空因素制約，2014年的市場整體仍將維持平淡格局。

整體行情暗淡原油“一枝獨秀”

回顧大宗商品市場全年走勢，可用一個字概括：跌。年初以來，無論是基本金屬、貴金屬等金融屬性較強的品種，還是大豆、小麥、玉米等農(nóng)產(chǎn)品，盡顯疲態(tài)。巴克萊資本本月17日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，全球大宗商品資產(chǎn)總價值縮水了880億美元，跌幅為大宗商品管理資產(chǎn)紀(jì)錄在案的規(guī)模最大的一次。此外，衡量24種大宗商品的標(biāo)普GSCI指數(shù)至今下跌了2.6%，道瓊斯-瑞銀大宗商品指數(shù)今年跌幅接近9%，而與之相對應(yīng)的瓊斯-瑞銀大宗商品指數(shù)交易所可交易債券的總收益在2013年下跌了10%……

就金屬、農(nóng)產(chǎn)品、能源等板塊而言，貴金屬板塊無疑是“重災(zāi)區(qū)”。由于全球金融市場風(fēng)險偏好有所上升，黃金的避險功能明顯下降，遭遇了30年來最嚴(yán)重的年度下跌。巴克萊資本提供的數(shù)據(jù)顯示，今年前11個月，貴金屬板塊管理資產(chǎn)價值較去年同期下降了780億美元。同時，全球最大黃金上市交易基金(ETF)———SPDRGoldTrust持倉單月下降大約26噸，整體持倉跌至近4年最低水平。

目前，國際金價徘徊在1200美元，為近3年低點。與黃金命運類似，全球農(nóng)產(chǎn)品也走過了慘淡的一年。世界銀行食品價格指數(shù)從6月到10月間下降了6%。衡量8種農(nóng)產(chǎn)品價格的標(biāo)普農(nóng)業(yè)指數(shù)今年已下跌了20%。芝加哥農(nóng)產(chǎn)品期貨市場上，交投最活躍的玉米2014年3月合約期價較年初已下挫39%，小麥3月合約期價維持在2011年6月以來低位，大豆1月合約則剛剛經(jīng)歷了近一個月來最大單日跌幅。

相比之下，能源市場可謂“一枝獨秀”。今年以來，中東、北非沖突不斷，“點燃”國際油價。在埃及局勢最為緊張的7月，被視為國際能源三大基準(zhǔn)價之一的西德克薩斯輕質(zhì)原油價格漲幅超過8%，創(chuàng)下去年8月以來的最大單月漲幅。此后，伊朗核危機又帶來一輪瘋漲。目前，由于南蘇丹動亂和需求端發(fā)力，國際油價持續(xù)高位震蕩。

超級周期落幕“歸咎”兩大利空

從2000年起，全球大宗商品曾經(jīng)歷了長達11年的黃金時代。特別是自2009年開始，在全球各大央行集體“放水”的刺激下，大宗商品價格更是大幅上揚，在供需狀況未取得明顯改善的情況下屢創(chuàng)新高，將繁榮史推向頂峰。從2011年中期開始，火爆場面有所降溫，國際市場上跟蹤一攬子大宗商品價格表現(xiàn)的CRB指數(shù)也自當(dāng)年4月份觸及歷史紀(jì)錄高位后便一路下行。2012年，在歐、美、日等發(fā)達經(jīng)濟體復(fù)蘇乏力而爭相開閘放水等利多因素作用下，大宗商品市場一度呈現(xiàn)回暖跡象。然而今年以來的市場行情清楚地告訴投資者：大宗商品的“超級周期”已經(jīng)落幕。

“在通常情況下，大宗商品有兩大屬性決定其價格走勢，一個是與美元匯率反向相關(guān)的金融屬性，另一個是與經(jīng)濟基本面和供需緊密相關(guān)的商品屬性。但目前看來，這兩大屬性都不利于商品價格回升?！迸讼驏|告訴記者。從金融屬性考量，全球貨幣環(huán)境也在2013年發(fā)生了巨變。進入二季度，全球貨幣政策格局出現(xiàn)分化。美聯(lián)儲主席伯南克在6月的聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)會議上首次明確了QE退出時間表，投資者心理產(chǎn)生了根本性變化。盡管歐洲央行、英國央行、日本央行等都在進一步強化貨幣寬松立場，但依舊沒能挽救大宗商品的頹勢。如今，美聯(lián)儲已經(jīng)正式開啟QE退出，伴隨美國貨幣政策回歸常態(tài)，美元趨勢性走強已經(jīng)奠定，大宗商品市場更加一蹶不振。

作為商品屬性的決定因素，盡管世界經(jīng)濟延續(xù)溫和復(fù)蘇，但格局卻在悄然發(fā)生變化。以美、歐、日為代表的發(fā)達經(jīng)濟體復(fù)蘇態(tài)勢明顯改善，從新興經(jīng)濟體手中奪走了“全球經(jīng)濟引擎”的殊榮。相比之下，新興經(jīng)濟體增長普遍放緩。由于長期以來大宗商品需求主要來源于新興市場，經(jīng)濟下行引發(fā)的需求不振直接影響到國際市場上農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)金屬價格。

進入下跌長周期明年頹勢難逆

對于明年商品市場走勢，各大機構(gòu)紛紛給出預(yù)測?；ㄆ煦y行在《2014年商品展望》報告中維持中性偏悲觀的判斷，認(rèn)為整個市場很難較今年有明顯改觀。高盛則建議投資者將未來12個月的相關(guān)產(chǎn)品資產(chǎn)配置下調(diào)為低配，因為在他們看來，除能源外的大宗商品均面臨顯著的下行空間。瑞銀預(yù)計，未來5年大宗商品的波動性平均為18%，年收益率低于2%，因此，這樣的風(fēng)險調(diào)整后收益將明顯遜于所有其他資產(chǎn)，不建議做長線投資。巴克萊銀行在近期報告中也認(rèn)為，由于大宗商品供應(yīng)充足以及美聯(lián)儲刺激政策收緊預(yù)期，2014年黃金和原油價格將繼續(xù)承壓，建議投資者避免對大宗商品大規(guī)模投資。對于原油價格，巴克萊認(rèn)為，地緣政治風(fēng)險有望緩解，加之原油需求出現(xiàn)下降跡象，如歐佩克不采取措施降低原油產(chǎn)量，全球原油庫存將會大幅攀升致使油價承壓，預(yù)計2014年布倫特原油均價可能出現(xiàn)8%的最大下跌。

對于后市，潘向東也持較為悲觀的看法。“總體看來，明年的全球商品市場繼續(xù)弱勢運行?！彼嬖V記者。具體而言，得益于美國頁巖氣革命，能源自給將對油價形成打壓。為了對抗油價下跌，石油輸出國組織歐佩克(OPEC)或采取一系列應(yīng)對措施，例如宣布限制產(chǎn)油量等等。當(dāng)然，地緣政治因素依舊是能源價格高企的“罪魁禍?zhǔn)住?，這已成為未來行情的主要不確定性因素。金屬板塊中，需求下滑與美元升值將壓制黃金價格，避險因素將不再成為支撐，而新興市場需求低迷將令基礎(chǔ)金屬價格持續(xù)承壓。農(nóng)產(chǎn)品市場上，得益于今年的“風(fēng)調(diào)雨順”，供過于求依然是全球農(nóng)產(chǎn)品市場的基本狀況，高庫存進而壓制農(nóng)產(chǎn)品價格，這也是對高糧價的一個緩沖。