精彩語(yǔ)錄

大家上午好，非常高興來(lái)到這里，我來(lái)自湖南長(zhǎng)沙。我現(xiàn)在以工作室的形式做投資，名字叫小熊貓，小熊貓是我的網(wǎng)名，我真實(shí)姓名叫李治國(guó)。小熊貓二號(hào)是我們工作室對(duì)外長(zhǎng)期展示的實(shí)盤(pán)賬戶(hù)。這是我的簡(jiǎn)單介紹，我經(jīng)驗(yàn)不是特別豐富，今天來(lái)的各位可能都比我的經(jīng)驗(yàn)要豐富很多。從事這個(gè)行業(yè)，七年的時(shí)間，我風(fēng)格的攻略是收益風(fēng)險(xiǎn)兼顧型。我不會(huì)刻意去追求高的收益，同樣也不會(huì)刻意去追求低的回撤，我要把收益和回撤做一個(gè)適度的結(jié)合。因?yàn)槊總€(gè)客戶(hù)對(duì)收益的具體要求，對(duì)回撤風(fēng)險(xiǎn)的承受能力都會(huì)不同。每接一個(gè)客戶(hù)我都會(huì)詳細(xì)了解他的心理預(yù)期還有能夠承受多大的風(fēng)險(xiǎn)，然后我就給他安排多少的倉(cāng)位。我的投資經(jīng)歷，06年開(kāi)始做股票，當(dāng)時(shí)還是大二的學(xué)生。我大概從大學(xué)開(kāi)始，就天天坐在電腦旁邊，基本沒(méi)有一天間斷過(guò)。說(shuō)句不好的，大學(xué)也逃了不少課。08年大概做了一年的權(quán)證。我覺(jué)得權(quán)證這東西很好玩。我覺(jué)得我的盈利方法是可以復(fù)制的，那個(gè)方法是通過(guò)歷史數(shù)據(jù)得出來(lái)的。到了10年，國(guó)家就沒(méi)搞權(quán)證了，無(wú)奈只能轉(zhuǎn)行，轉(zhuǎn)到其他品種上面。09年做了好多，也很雜，像黃金，包括現(xiàn)貨，我都至少去了解過(guò)。09年年底，開(kāi)始轉(zhuǎn)到期貨上。首先也是主觀(guān)交易，交易了兩三年，做得好慘，把我股票上賺的錢(qián)基本虧得差不多了。我有一段時(shí)間也非常落魄，因?yàn)槲耶厴I(yè)之后，沒(méi)找過(guò)工作，全職做這個(gè)。我的生活成本，生活費(fèi)用都要從這里面提取，所以有一段時(shí)間確實(shí)非常落魄，這是前兩年做期貨的時(shí)候。到第三年就好多了，主觀(guān)上也能有一點(diǎn)盈利，尤其是第三年上半年接觸了程序化。我覺(jué)得程序化還是不錯(cuò)的，它有點(diǎn)像我08年做權(quán)證的那個(gè)方法，做權(quán)證也是通過(guò)歷史數(shù)據(jù)得出來(lái)的方法，那個(gè)方法很簡(jiǎn)單。

我接觸程序化也是費(fèi)盡周折，經(jīng)過(guò)了三個(gè)階段。第一個(gè)階段，單品種單周期單策略。從這個(gè)階段開(kāi)始，我就接客戶(hù)了。當(dāng)時(shí)客戶(hù)跟我反應(yīng)，回撤比較大，我就一直想辦法改進(jìn)，怎么去控制回撤，然后收益也不能降得太明顯，我就轉(zhuǎn)到第二個(gè)階段。第二個(gè)階段還是做股指，還是單品種、單周期，但是策略上，我總共篩選了八套。我在股指上的策略還是蠻多的。單品種的缺點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)比較集中，但是相比于階段一，我的回撤還縮小了不少，這已經(jīng)有比較大的進(jìn)步了。接下來(lái)，我就往多品種多周期多策略組合的方向發(fā)展了。現(xiàn)在好多投顧也都是這個(gè)模式，多品種的好處就是徹底將風(fēng)險(xiǎn)分散化，回撤率和隔夜風(fēng)險(xiǎn)都比之前要大大降低。但缺點(diǎn)就是會(huì)忙不過(guò)來(lái)，基本上就是要靠程序化交易。我現(xiàn)在基本上是100%全自動(dòng)程序化交易。我有一個(gè)情況會(huì)手動(dòng)，快收盤(pán)的時(shí)候，如果還沒(méi)成交，我會(huì)施加追?；爻废啾扔谇皟蓚€(gè)階段控制的，有明顯降低。這套組合我選了八個(gè)品種，基本上都是流動(dòng)性非常強(qiáng)的。我也考慮到如果以后規(guī)模真的壯大，我還能夠一直穩(wěn)定下去。如果規(guī)模壯大我要考慮資金容量的問(wèn)題，選擇八個(gè)品種，三個(gè)周期，一共用到了三十多個(gè)策略，分成五十個(gè)小的單元進(jìn)行交易，這五十個(gè)單元都是單獨(dú)進(jìn)行交易的。我做的八個(gè)品種是股指、橡膠、焦炭、螺紋、豆油、棕油、塑料、玻璃，開(kāi)倉(cāng)手?jǐn)?shù)的比例基本上是固定的，盡量讓每個(gè)品種所占的比重都差不多。這是小熊貓二號(hào)實(shí)盤(pán)展示的倉(cāng)位，50%多。當(dāng)然我有的客戶(hù)還是覺(jué)得低回撤了倉(cāng)位就沒(méi)有50%多，有40%多，也有更低的?？倐}(cāng)位是50%多，但是凈持倉(cāng)沒(méi)有這么多，我大概預(yù)估了一下，平均每個(gè)倉(cāng)位30%的樣子。

這是我一個(gè)賬戶(hù)的持倉(cāng)截圖。這里面每個(gè)品種都有那么多倉(cāng)位，每個(gè)周期上面都用那么多策略，比如說(shuō)塑料，它就鎖住了，因?yàn)樗卸嗖呗?，每個(gè)策略都單獨(dú)進(jìn)行交易，不管你其他策略是多的還是空的，這樣就鎖住了一定的風(fēng)險(xiǎn)，裸露倉(cāng)位降低了。而且每個(gè)品種的凈持倉(cāng)也不一樣，這是持倉(cāng)的截圖。

下面我重點(diǎn)介紹資金曲線(xiàn)，這是我展示賬戶(hù)的資金曲線(xiàn)，我覺(jué)得資金曲線(xiàn)對(duì)一個(gè)操盤(pán)手而言是非常重要的。它相當(dāng)于一個(gè)操盤(pán)手的臉，要你拿來(lái)給別人展示的一個(gè)窗口。我們行業(yè)沒(méi)有什么權(quán)威機(jī)構(gòu)頒發(fā)的證書(shū)，這個(gè)資金曲線(xiàn)圖，就是我們心里面的證書(shū)，每個(gè)操盤(pán)手都會(huì)有自己的資金曲線(xiàn)。我基本上會(huì)天天看自己的資金曲線(xiàn)，以及在座各位的資金曲線(xiàn)。這是一年的時(shí)間，收益率125%，回撤率17.4%，目前賬戶(hù)權(quán)益是208萬(wàn)，盈利九十多萬(wàn)。客戶(hù)看我做得還可以，在這個(gè)賬戶(hù)中追加兩次資金。其實(shí)我交易沒(méi)這么頻繁，但我們湖南人的手續(xù)費(fèi)非常高。在這一段之前，股指的手續(xù)費(fèi)是萬(wàn)分之零點(diǎn)七，交易所的三倍，后來(lái)我要求期貨公司的居間人，一定要將客戶(hù)利益放在第一位，客戶(hù)賺錢(qián)，那才是最重要的，他才同意把手續(xù)費(fèi)降下來(lái)。我覺(jué)得資金曲線(xiàn)還有一個(gè)重要的指標(biāo)，就是回撤時(shí)間。我覺(jué)得回撤時(shí)間越小越好，比如網(wǎng)站上高頻的高手，他們回撤時(shí)間基本上是每周，有的甚至是每?jī)商?，資金曲線(xiàn)在創(chuàng)新高。最大的回撤時(shí)間是這里到這里，才創(chuàng)新高，基本上一個(gè)半月左右才創(chuàng)新高。

這是組合模型的測(cè)試報(bào)告，我測(cè)試的是四年時(shí)間，這個(gè)東西沒(méi)有實(shí)盤(pán)資金曲線(xiàn)重要，這些測(cè)試結(jié)果是從電腦軟件當(dāng)中導(dǎo)出來(lái)的，都是真實(shí)的，盈利一百萬(wàn)，盈利率一千多。測(cè)試的時(shí)候回撤比實(shí)盤(pán)低，實(shí)盤(pán)的效果肯定沒(méi)有測(cè)試好。我測(cè)試的時(shí)候用的是文華的軟件，我也覺(jué)得文華做得不是特別專(zhuān)業(yè)，現(xiàn)在在考慮換其它的，可能換到金字塔。測(cè)試效果相當(dāng)理想，沒(méi)有一個(gè)月虧錢(qián)，這是測(cè)試報(bào)告，一百萬(wàn)本金。最大回撤138000，接近14萬(wàn)的樣子。倉(cāng)位是50%，收益大概是1200萬(wàn)。我現(xiàn)在簡(jiǎn)單介紹一下我們的團(tuán)隊(duì)，我們團(tuán)隊(duì)核心的成員有兩個(gè)，這些模型大部分是我開(kāi)發(fā)出來(lái)的，但這些模型具體使用時(shí)要經(jīng)過(guò)另外一個(gè)人的同意，是他幫我做檢測(cè)，善后的工作，還負(fù)責(zé)市場(chǎng)客戶(hù)開(kāi)發(fā)。謝謝。

精彩語(yǔ)錄

大家好，今天感謝沈總，有這個(gè)機(jī)會(huì)跟大家進(jìn)行交流。我介紹一下巡洋在量化投資方面的探索。團(tuán)隊(duì)主要是兩個(gè)人，一個(gè)是我，也算海歸，原來(lái)做IT，在阿里巴巴、新浪、火鳥(niǎo)跟廣州巡洋都做過(guò)。后來(lái)賣(mài)了一個(gè)項(xiàng)目之后，有筆錢(qián)，委托了蠻多的投顧做，但效果不好，就自己來(lái)干。我的搭檔是姜男，他也是做IT，也做過(guò)管理。他原來(lái)是做股票的，后來(lái)我就把他拉過(guò)來(lái)一起搭檔，一起做交易。我們這個(gè)團(tuán)隊(duì)的特色以計(jì)算機(jī)跟研發(fā)為主，對(duì)管理也比較熟悉。我和姜男都是IT出身，陰差陽(yáng)錯(cuò)地去做投資，然后慢慢變成職業(yè)投資。還有一個(gè)特點(diǎn)就是，我們用自己的錢(qián)先去做交易，所以養(yǎng)成了防守型的風(fēng)格。我們的團(tuán)隊(duì)文化提煉出來(lái)，就是一句格言：冬天正在來(lái)，永遠(yuǎn)會(huì)想著將來(lái)應(yīng)該會(huì)有一些難受的日子等著我們。“冬天正在來(lái)”其實(shí)借鑒了冰火之歌北國(guó)國(guó)王的格言。我們核心的交易理念是哺育這個(gè)市場(chǎng)，我們只做對(duì)策，不做預(yù)測(cè)，所有的交易是純量化。中線(xiàn)策略我們還是會(huì)手工交易，因?yàn)楹霞s數(shù)比較大，短線(xiàn)跟日內(nèi)是完全程序化的。在做研發(fā)的過(guò)程里面，每家公司的做法可能都不一樣，我們的選擇是以盈利的可持續(xù)性作為第一標(biāo)準(zhǔn)，第二是穩(wěn)健，第三是容納大規(guī)模的資金，第四我們才會(huì)選高收益風(fēng)險(xiǎn)比，基本上這樣一個(gè)邏輯順序來(lái)選研發(fā)的方向。這里面也貫徹了冬天正在來(lái)的理念。今天那么多同行展示的業(yè)績(jī)都比股神巴菲特高得多，但是我們都知道每個(gè)人不可能持續(xù)這么高的收益再走五年、十年，所以一定會(huì)有一些困難的東西在等著我們，所以我們得有警惕，做好預(yù)防。其中我們還有一個(gè)策略就是通過(guò)組合來(lái)做分散風(fēng)險(xiǎn)，我們的做法也是采取了中線(xiàn)、短線(xiàn)、日內(nèi)的多周期、多策略來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，提高收益風(fēng)險(xiǎn)比。從我們自己的測(cè)試來(lái)看，通過(guò)做組合策略并不能夠提高收益，但是能夠提高收益風(fēng)險(xiǎn)比。通過(guò)三年多的研發(fā)，研發(fā)出一個(gè)叫量化風(fēng)華的股指期貨的交易系統(tǒng)，目前有中線(xiàn)、短線(xiàn)，以及一個(gè)日內(nèi)的模型，有大資金在交易了。我們還儲(chǔ)備了一些新的模型，在做測(cè)試。我們學(xué)中國(guó)的軍工研發(fā)，做實(shí)戰(zhàn)一代，儲(chǔ)備一代，然后預(yù)研一代的一個(gè)梯隊(duì)，這樣能夠保證我們的研發(fā)跟交易有一個(gè)穩(wěn)定性。在資金頭寸使用方面，在中后期我們花了很多的時(shí)間去做研發(fā)，目前我們基本上按1:1:1的角度去做匹配，這跟剛才小熊貓二號(hào)做法都蠻類(lèi)似?？缛盏牟呗晕覀円在厔?shì)跟蹤為主，日內(nèi)的策略是完全多元化的交易理念，這樣對(duì)沖能夠做得更好。

這是跨日模型組合測(cè)試出來(lái)的效果。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是通過(guò)組合之后它的收益風(fēng)險(xiǎn)比有比較明顯的提高。

這是我們預(yù)測(cè)的資金曲線(xiàn)。

這個(gè)是日內(nèi)模型本身的情況，也是組合之后收益風(fēng)險(xiǎn)比提得比較高。

這是日內(nèi)組合的資金曲線(xiàn)。我們整個(gè)交易系統(tǒng)組合的特色就是中線(xiàn)、短線(xiàn)、日內(nèi)結(jié)合。同時(shí)就模型管理方面，通過(guò)這兩年的實(shí)戰(zhàn)跟大資金的考驗(yàn)，后期花很多心思做模型管理跟資金管理，現(xiàn)在已經(jīng)形成一個(gè)比較穩(wěn)健的風(fēng)控體系。這個(gè)體系包括頭寸的使用、模型的管理以及模型怎么去做升級(jí)。目前我們這個(gè)體系的優(yōu)點(diǎn)就是資金容量比較大，我們現(xiàn)在管理的資金剛超過(guò)一個(gè)億，我們自己評(píng)測(cè)，可以比較輕松承載三個(gè)億的資金。

這是我們實(shí)盤(pán)的業(yè)績(jī)，前面一年還是比較順的，去年十一月份我們經(jīng)歷過(guò)一次比較大的考驗(yàn)，然后到今年三四五月份也有一個(gè)考驗(yàn)，基本上是這么一個(gè)情形。這里是我列舉出來(lái)的業(yè)績(jī)，圖表是實(shí)盤(pán)的業(yè)績(jī)，10年跟11年是仿真測(cè)試的業(yè)績(jī)，從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)說(shuō)比較連貫，從收益分析來(lái)說(shuō)，我本身是從研究股票入手來(lái)去做研究，也比較關(guān)心它跟滬深300指數(shù)的相關(guān)性。從我們的收益風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，是負(fù)相關(guān)。所以從資產(chǎn)配置來(lái)看，對(duì)投資股票的人而言是很好的配資工具。從詳細(xì)的月度收益來(lái)分析我們還是有比較強(qiáng)的趨勢(shì)跟蹤的特點(diǎn)。大家一看這里就很明顯，這是去年十二月份跟今年六月份，月度收益都超過(guò)25%。去年我們也參加了朝陽(yáng)永續(xù)的采訪(fǎng)，拿了一個(gè)獎(jiǎng)，也有他們的業(yè)績(jī)見(jiàn)證報(bào)告。在它這邊從4月20號(hào)起到年底，我們的收益是96%。去年也拿了期貨日?qǐng)?bào)實(shí)戰(zhàn)排行榜的兩個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)。

這個(gè)是我們主策略仿真測(cè)試的收益情況，它主要還是有一個(gè)比較好的穩(wěn)定性。

對(duì)于產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，我們主要追求的是持續(xù)，然后穩(wěn)健以及高收益風(fēng)險(xiǎn)比。具體的配資，我們目前的做法就是可以通過(guò)頭寸的配置，實(shí)現(xiàn)三種賬戶(hù)管理的風(fēng)格。防守型那一檔是控制它的最大回撤，是在10%，預(yù)期的年化收益是30%。穩(wěn)健型最大回撤會(huì)控制在6%，預(yù)期年化收益是50%，進(jìn)取型最大回撤是控制在25%，年化收益是80%。我個(gè)人的資金放在穩(wěn)健型這一檔。我原來(lái)是把錢(qián)給別人來(lái)管，當(dāng)我自己管錢(qián)的時(shí)候，我明白大概會(huì)喜歡這三檔的處理。我自己相信，如果我能夠做到持續(xù)穩(wěn)健地實(shí)現(xiàn)這樣一個(gè)目標(biāo)，已經(jīng)可以做得很棒了，即使是最防守型的，如果真的年收益有30%，十年十倍肯定沒(méi)有問(wèn)題。所以我花心思最多的應(yīng)該會(huì)是在怎么能夠把收益做得持續(xù)跟穩(wěn)健，而不是追求超高的收益。這可能是我們?cè)诋a(chǎn)品設(shè)計(jì)跟研發(fā)上的一個(gè)側(cè)重點(diǎn)。今年的目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，把資產(chǎn)規(guī)模做到一個(gè)億。我們也剛發(fā)了一期結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品，四千兩百萬(wàn)，1:2的配資。我們希望在明年一月份能夠再發(fā)行一款管理型的產(chǎn)品，希望能跟投20%，個(gè)人賬戶(hù)也接，大概三百萬(wàn)起合作。我們自己的想法，關(guān)鍵還是要把規(guī)模做起來(lái)。因?yàn)槲以瓉?lái)是做IT實(shí)業(yè)，我們管的錢(qián)不多，雖然看上去百分比收益很高，但算細(xì)賬，我們賺的錢(qián)并不多。真正要有價(jià)值的話(huà)還是要把規(guī)模做起來(lái)。對(duì)于期貨基金，跳開(kāi)這個(gè)圈子之外去看，我覺(jué)得跟做股票還是有蠻大差距。做股票的基金我們隨便都能找到幾家規(guī)模五個(gè)億以上，它能夠有三年五年的實(shí)盤(pán)，第三方能夠見(jiàn)證的業(yè)績(jī)。但是做期貨的，我自己找找不到，雖然也聽(tīng)到有傳奇的人物，那畢竟他們的業(yè)績(jī)沒(méi)有第三方的見(jiàn)證。我不能說(shuō)不信，但我也不能全信，我希望能看到，不管是我們還是在座的各位還是別的人，能夠做出一個(gè)標(biāo)桿。我相信當(dāng)這種標(biāo)桿起來(lái)的時(shí)候，可能就是整個(gè)期貨基金有大發(fā)展的時(shí)候了。我自己以前是一個(gè)投錢(qián)的人，到現(xiàn)在來(lái)管錢(qián)，我最大的體會(huì)就是希望能夠參與到這個(gè)奇跡出現(xiàn)的過(guò)程，能看到期貨基金能有一個(gè)大發(fā)展的過(guò)程，謝謝大家。