隨著商品期權(quán)仿真交易的陸續(xù)全面開展，做市商制度被逐漸引入商品期權(quán)市場。不僅如此，上海交易所（下稱“上交所”）即將推出的個股期權(quán)仿真交易同樣將引入做市商制度。

期權(quán)是國內(nèi)衍生品市場的新興品種，做市商制度雖然不是期權(quán)上市的必要條件，但是根據(jù)國際經(jīng)驗，引入做市商制度是期權(quán)市場流動性和價格穩(wěn)定性的有效保障。

據(jù)《第一財經(jīng)日報》記者從大連商品交易所（下稱“大商所”）了解，大商所已經(jīng)選擇了20家會員和機(jī)構(gòu)客戶為仿真交易提供流動性。

而在不久前結(jié)束的白糖期權(quán)仿真交易中，鄭州商品交易所（下稱“鄭商所”）引入了流動性服務(wù)提供商制度，這一制度也被認(rèn)為是白糖期權(quán)仿真交易量巨大的重要推動因素，20家左右的期貨公司已經(jīng)申請成為鄭商所流動性服務(wù)商。

大商所一名負(fù)責(zé)人告訴記者，為了給引入做市商制度做好充分準(zhǔn)備，大商所在做市商方面開展了積極準(zhǔn)備，持續(xù)推進(jìn)制度完善和系統(tǒng)建設(shè)。前期，大商所已選擇了20家會員和機(jī)構(gòu)客戶為仿真交易提供流動性，在縮小買賣價差、糾正價格偏離和提高不活躍合約交易量等方面起到了積極的作用。

做市商主要對做市合約進(jìn)行被動的雙邊報價，同時享有交易手續(xù)費等方面的優(yōu)惠。不過，做市商自身存在一定的風(fēng)險，比如合規(guī)風(fēng)險、頭寸風(fēng)險等。

國內(nèi)期權(quán)仿真交易非常活躍，以大商所為例，大商所數(shù)據(jù)顯示，自2012年5月開始內(nèi)部期權(quán)仿真交易以來，參與范圍逐步擴(kuò)大至全市場。截至上周，會員參與數(shù)量已達(dá)120多家，日均成交量200多萬手，日均活躍賬戶數(shù)在2000個以上。目前大商所在期權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)則及系統(tǒng)方面的準(zhǔn)備已經(jīng)初步完成，并通過費用支持等方式積極推動期貨公司會員端系統(tǒng)、信息商系統(tǒng)建設(shè)，大商所會員將在明年2月底前完成系統(tǒng)準(zhǔn)備。

今年10月底，證監(jiān)會表示，商品期權(quán)推出的條件已經(jīng)具備，正在組織和協(xié)調(diào)期貨交易所、期貨公司等市場相關(guān)各方積極做好各項準(zhǔn)備工作。大商所理事長劉興強(qiáng)本月初公開表示，期盼到明年5月份期權(quán)能夠在期貨市場上發(fā)揮出應(yīng)有的功能。

此外，和股指期貨不同，中國金融期貨交易所（下稱“中金所”)的股指期權(quán)在制度設(shè)計上引入了做市商制度。

中金所副總經(jīng)理戎志平撰文稱，做市商的工作實質(zhì)上是在活躍合約與不活躍合約之間發(fā)揮“導(dǎo)流渠”的作用，目前全球期權(quán)市場做市商的成交量占全市場40%～50%。根據(jù)中金所的初步設(shè)計，做市商分兩級，一級承擔(dān)連續(xù)報價和接受詢價義務(wù)，二級只有接受詢價的義務(wù)。

戎志平還表示，股指期權(quán)之所以要引入做市商制度是由期權(quán)產(chǎn)品的兩個特點決定的，第一是期權(quán)掛牌合約數(shù)量眾多，合約之間流動性高度不均；第二是期權(quán)產(chǎn)品持有到期的比例較高，合約存續(xù)期間交易活躍度會隨著市場價格的波動而發(fā)生轉(zhuǎn)移。

做市商是保證期權(quán)流動性的關(guān)鍵，如果期權(quán)合約流動性不足，不僅容易造成客戶交易成本過高、無法及時開平倉、價格過度偏離等一系列問題，對交易所來說還會導(dǎo)致無法合理地為數(shù)百個合約進(jìn)行結(jié)算和收取保證金，影響市場平穩(wěn)運行。

據(jù)記者了解，美國芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）是全球第一家期權(quán)交易所，在1973年上市第一個股票期權(quán)產(chǎn)品時即引入了做市商制度。目前全球十大股指期權(quán)合約中，除韓國的KOSPI200、印度國家證券交易所的S&P CNX Nifty股指期權(quán)外，均有做市商。

個股期權(quán)市場同樣引入了做市商制度，上交所將于12月26日啟動期權(quán)全真模擬交易，根據(jù)《上海證券交易所期權(quán)全真模擬交易做市商業(yè)務(wù)指南》，期權(quán)全真模擬交易采用在競價交易制度下引入競爭性做市商的混合交易制度。

在競價交易基礎(chǔ)上，做市商需按照要求為上交所上市交易的期權(quán)提供雙邊持續(xù)報價，或者針對投資者詢價提供回應(yīng)報價。上交所期權(quán)業(yè)務(wù)做市商分為主做市商和一般做市商。主做市商承擔(dān)雙邊持續(xù)報價、回應(yīng)報價以及上交所規(guī)定的其他義務(wù)。一般做市商承擔(dān)回應(yīng)報價以及上交所規(guī)定的其他義務(wù)。

“允許競價制度和做市商并存，會防止做市商獲得壟斷優(yōu)勢，縮小價差，降低整體投資者的交易成本?！币幻跈?quán)研究人士告訴記者。