熱門關(guān)鍵字： 宏觀解讀約稿沈良

基金和券商資管參與期貨市場程度迥異

基金業(yè)人士：期待放開基金參與金融期貨的交易方式和比例限制

參與期指的券商資管產(chǎn)品業(yè)績穩(wěn)定，但券商資管產(chǎn)品目前沒有實(shí)際投資商品期貨?；鹪趨⑴c套期保值上有嚴(yán)格的比例限制，導(dǎo)致不能有效對沖風(fēng)險。

公募基金和券商資管產(chǎn)品在理財(cái)市場上的體量都比較大，但二者參與期貨交易的程度和效果卻明顯不同。近年來，券商資管產(chǎn)品一直積極參與股指期貨投資，可投資股指期貨的小集合產(chǎn)品數(shù)量呈現(xiàn)跨越式增長。公募基金目前僅能利用股指期貨進(jìn)行比例較小的套期保值交易，在實(shí)際操作上也謹(jǐn)慎得多。

券商資管小步快跑

資管產(chǎn)品參與股指期貨套保獲批于2010年。隨著2012年券商集合資管產(chǎn)品改變?yōu)閭浒腹芾恚赏顿Y商品期貨的宏觀對沖產(chǎn)品開始出現(xiàn)，股指期貨也可實(shí)現(xiàn)完全對沖，券商資管產(chǎn)品參與期貨市場交易的步伐不斷加快。目前，已有46家證券公司、215只產(chǎn)品將股指期貨列入投資范圍。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，可投資股指期貨的券商資管產(chǎn)品，2010年只成立了5只，2011年和2012年分別成立了19只和41只，今年以來，這一數(shù)字猛增到149只。目前，市場上215只可投資期貨市場的券商資管產(chǎn)品的資產(chǎn)凈值總額達(dá)358.67億元。

根據(jù)相關(guān)產(chǎn)品公告，券商資管產(chǎn)品投資股指期貨多采用市場中性策略，對沖市場系統(tǒng)風(fēng)險并參與套利，追求穩(wěn)定回報(bào)。例如，國金慧泉量化對沖系列產(chǎn)品利用股指期貨進(jìn)行套期保值和期現(xiàn)套利，

其中套期保值策略包括市值對沖和貝塔對沖兩種，期現(xiàn)套利則是捕捉滬深300 期現(xiàn)貨市場的價差，通過價差的低買高賣而獲利。

值得一提的是，盡管多個券商小集合產(chǎn)品都將商品期貨納入投資版圖，如國信鴻道對沖限額特定1號、大通三石二號集合資產(chǎn)管理計(jì)劃等，但尚未有相應(yīng)的產(chǎn)品實(shí)際投資于商品期貨。例如，在成立于今年1月的文頓1號的說明書中，期貨類資產(chǎn)投資范圍規(guī)劃為國內(nèi)四家期交所的商品期貨和金融期貨，但目前其期貨類資產(chǎn)僅限于股指期貨。

據(jù)了解，參與股指期貨的券商對沖理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績穩(wěn)定。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年9月24日，凈值可查詢的1758只券商資管產(chǎn)品的平均凈值為1.0183，而引入期貨對沖的215只產(chǎn)品的平均凈值為1.0262。

公募基金參與謹(jǐn)慎

目前，公募基金尚不能參與商品期貨，僅可參與股指期貨。而且根據(jù)證監(jiān)會相關(guān)規(guī)定，基金持有的買入合約的價值不得超過基金資產(chǎn)凈值的10%，買入合約價值與有價證券市值總和不得超過基金資產(chǎn)凈值的95%，賣出合約價值不得超過基金持有的股票總市值的20%。基金所持有的股票市值和買入、賣出股指期貨合約價值，軋差計(jì)最高不超資產(chǎn)凈值的95%。在這些限制下，公募基金只能較小比例地參與股指期貨套期保值。

期貨日報(bào)記者翻閱了今年上半年的基金報(bào)告，在1月1日到6月30日的報(bào)告期內(nèi)實(shí)際參與股指期貨的公募基金數(shù)量很少。

據(jù)了解，國內(nèi)首只在基金合同中明確可投資股指期貨的公募基金產(chǎn)品為南方小康ETF。該基金產(chǎn)品投資股指期貨的目的為套期保值，2012年度的股指期貨投資收益為7740元，今年上半年則未投資股指期貨。

南方基金旗下另一只參與股指期貨套保的產(chǎn)品南方成長，今年上半年的股指期貨投資收益為706.24萬元，報(bào)告期末未持有股指期貨頭寸。

今年上半年，多只基金產(chǎn)品在股指期貨上取得負(fù)收益。其中，華夏300ETF上半年的股指期貨投資收益為-1379.21萬元，信誠滬深300指數(shù)基金的股指期貨投資收益為-10.07萬元，信誠中證 500 指數(shù)基金的股指期貨投資收益為-21.22萬元。報(bào)告期內(nèi)，信誠300指數(shù)基金的股票投資公允價值變動收益為-4236.57萬元。

基金參與股指期貨交易的目的是套期保值，在股票資產(chǎn)出現(xiàn)虧損時，股指期貨方面同樣虧損就顯得尤為尷尬。

“基金參與套期保值有嚴(yán)格的比例限制，導(dǎo)致不能有效對沖風(fēng)險。”一位基金公司投資部總監(jiān)表示，這使得參與期指成了“雞肋”。另外，在公募基金收取固定管理費(fèi)的模式下，基金管理者的求穩(wěn)心態(tài)較強(qiáng)，在參與股指期貨上極為謹(jǐn)慎。

基金業(yè)人士期待，放開公募基金參與金融期貨的交易方式和比例，為公募基金的產(chǎn)品創(chuàng)新提供更大的空間。

責(zé)任編輯：劉健偉

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