10月22日，上期所向市場發(fā)布了《上海期貨交易所套利交易管理辦法》。同日還發(fā)布了新修訂的《上海期貨交易所結(jié)算細(xì)則》，對單邊收取交易保證金的做法進(jìn)行了規(guī)定。

在業(yè)內(nèi)人士看來，上期所此次調(diào)整主要針對套利交易，新制度不僅有利于培育擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，還有利于滿足特殊單位客戶的持倉需求。單向大邊保證金制度則能夠大幅提高投資者資金使用效率。

套利交易管理辦法

便利機(jī)構(gòu)投資者

據(jù)了解，此次上期所發(fā)布的《辦法》滿足了大客戶（特別是商業(yè)銀行、投資公司和特殊單位客戶等）不同投資策略的實(shí)際需求，且在套利交易頭寸的審批上更具靈活性，客戶申請獲得的一般月份套利交易頭寸一直有效，無需重新申請。

《辦法》已經(jīng)上期所第二屆理事會(huì)第三十二次會(huì)議審議通過，將于12月2日起施行。

據(jù)介紹，《辦法》引入了非套期保值的概念，將套利交易和投機(jī)交易合并歸為非套期保值交易，與套期保值交易相對應(yīng)?！掇k法》規(guī)定非套期保值交易頭寸按照各期貨合約在不同時(shí)期的限倉比例和持倉限額規(guī)定執(zhí)行，非期貨公司會(huì)員或者客戶可以通過申請?zhí)桌灰最^寸來擴(kuò)大其非套期保值交易頭寸。

《辦法》對套利交易頭寸的申請和審批進(jìn)行了規(guī)定。為方便客戶申請?zhí)桌灰最^寸，按照“寬進(jìn)嚴(yán)監(jiān)管”的原則，非期貨公司會(huì)員或者客戶按照品種申請一般月份套利交易頭寸，獲批的一般月份套利交易頭寸對該申請品種一直有效。對于臨近交割月份套利交易頭寸的申請，考慮到套利交易的本質(zhì)以及商品期貨臨近交割月份實(shí)物交割的風(fēng)險(xiǎn)，非期貨公司或者客戶須按照合約進(jìn)行申請。此外，《辦法》還對套利交易頭寸的使用進(jìn)行了規(guī)定，同一客戶在不同會(huì)員處非套期保值持倉的合計(jì)數(shù)，不得超過期貨合約在不同時(shí)期的限倉比例或者持倉限額規(guī)定加上套利交易頭寸之總和。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，套利交易已被眾多投資者廣泛使用，目前市場需求強(qiáng)烈。永安期貨表示，上期所推出套利制度不僅有利于培育擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，還有利于滿足特殊單位客戶的持倉需求。浦發(fā)銀行認(rèn)為，套利制度的推出有助于商業(yè)銀行更好地開展期貨業(yè)務(wù)，使其更有效地實(shí)踐各種投資策略。

單向大邊保證金制度

優(yōu)勢多

為配套套利交易管理新辦法的推出，上期所還對原有結(jié)算規(guī)則做出了調(diào)整?！都?xì)則》對單邊收取交易保證金的規(guī)定可簡稱為“單向大邊保證金制度”，即將投資者的同品種持倉視為一個(gè)投資組合，對同一客戶在同一會(huì)員處的同品種雙向持倉直接按照保證金金額較大的一邊收取交易保證金，會(huì)員交易保證金為其下全部客戶交易保證金之和。

歷史數(shù)據(jù)測算證實(shí)，這一算法在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下可有效提高投資者的資金效率，平均降低雙向持倉者保證金20%以上。在交割風(fēng)險(xiǎn)控制方面，“單向大邊保證金制度”延續(xù)現(xiàn)有的《上海期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》，僅對交割月份合約做特殊規(guī)定，對交割月份合約在最后5個(gè)交易日不參加單向大邊折抵，而維持原有雙向計(jì)算保證金，以便有效控制交割風(fēng)險(xiǎn)。

南華期貨副總經(jīng)理夏駿指出，目前國際各交易所通行的做法是基于投資組合計(jì)算保證金，以實(shí)現(xiàn)有效控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，最大限度地提高交易者資金的利用效率。上期所推出單向大邊保證金制度，有利于在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)更大程度發(fā)揮保證金存量的作用，提高風(fēng)險(xiǎn)管理質(zhì)量，降低市場運(yùn)行成本，提高保證金使用效率。

修訂后的《細(xì)則》將于12月27日晚9時(shí)起施行。上期所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，上期所將根據(jù)單向大邊保證金方案協(xié)助支持各期貨公司、軟件供應(yīng)商等完成技術(shù)系統(tǒng)的改造，并在12月初為會(huì)員提供測試環(huán)境，啟用模擬交易系統(tǒng)，完成正式系統(tǒng)上線的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。《細(xì)則》發(fā)布后，上期所將積極開展系列培訓(xùn)活動(dòng)，保證《細(xì)則》順利實(shí)施。